Últimas noticias: ¿hacia dónde irán las políticas macroeconómicas de China en 2017?
Los objetivos de política macroeconómica propuestos por la teoría macroeconómica no son estáticos. Antes de la crisis financiera mundial de 2008, los objetivos de política eran principalmente lograr la estabilidad económica, estabilizar las fluctuaciones económicas de corto plazo y maximizar los niveles de bienestar social tanto como fuera posible. Específicamente, la estabilidad económica incluye principalmente la estabilidad del crecimiento y la estabilidad de precios. En el corto plazo, existe un equilibrio entre la estabilidad del crecimiento y la estabilidad de precios. Por ejemplo, en un período determinado, las autoridades deben aumentar moderadamente su tolerancia a la inflación para evitar una fuerte caída del crecimiento económico. A largo plazo, no existe ningún equilibrio entre estabilizar el crecimiento y estabilizar los precios. Mantener un entorno de inflación baja y estable es particularmente importante para promover el crecimiento económico. Por lo tanto, las políticas macro de la mayoría de los países adoptan una estrategia de objetivos en escalera, es decir, la estabilidad de precios es el objetivo a largo plazo de las políticas macro, y en el corto plazo se realiza una elección discrecional restringida entre crecimiento e inflación basada en cambios en la situación económica. situación.
Sin embargo, la práctica política muestra que no basta con que las políticas macroeconómicas se centren sólo en la estabilidad económica, sino también en la estabilidad financiera. Especialmente durante el período de gran relajación desde mediados de la década de 1980 hasta la crisis financiera mundial de 2008, aunque la economía estadounidense se mantuvo estable durante mucho tiempo bajo el control efectivo de políticas macroeconómicas, la inestabilidad del sistema financiero continuó intensificándose, lo que eventualmente desencadenó la crisis financiera mundial. Algunos estudios teóricos recientes también han encontrado que un entorno económico bueno y estable tiende a aumentar los incentivos de los participantes del mercado para asumir riesgos, exacerbando así la fragilidad del sistema financiero. Al mismo tiempo, bajo el mecanismo de amplificación del acelerador financiero, una vez que el mercado financiero fluctúe significativamente o el sistema financiero no funcione sin problemas, fácilmente conducirá a una recesión profunda y de largo plazo. Por esta razón, antes de la crisis financiera mundial de 2008, la teoría macroeconómica moderna rompió la visión tradicional de que la estabilidad financiera puede garantizarse garantizando la estabilidad económica y reconoció que la estabilidad financiera también es un objetivo importante al que las políticas macroeconómicas deben prestar atención.
Desde la crisis financiera mundial de 2008, lograr una doble estabilidad económica y financiera se ha convertido en el objetivo central de las políticas macroeconómicas. A la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo se les ha asignado una responsabilidad más importante para mantener la estabilidad financiera al mismo tiempo que formulan políticas monetarias para garantizar la estabilidad económica. Tomemos como ejemplo la Reserva Federal. La Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor firmada e implementada en 2010 otorgó a la Reserva Federal el poder de regular las instituciones financieras no bancarias y las sociedades de ahorro de importancia sistémica, fortaleciendo así el papel de la Reserva Federal en el mantenimiento de la estabilidad financiera. Además, algunas economías desarrolladas han establecido departamentos funcionales para monitorear y prevenir riesgos financieros, como el Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera (FSOC) en los Estados Unidos y la Junta de Riesgo Sistémico (ESRB) en Europa, para garantizar aún más el funcionamiento estable del sistema financiero. sistema. Las herramientas de política macro también cambian según el ajuste de los objetivos de política. La política macroprudencial se considera una herramienta importante junto con la política monetaria y la política fiscal. Entre ellas, la política monetaria y la política fiscal son las principales herramientas para lograr la estabilidad económica, y la política monetaria desempeña un papel aún más importante: la política macroprudencial es la principal herramienta para lograr la estabilidad financiera.
2. La trayectoria de evolución de los objetivos de política macroeconómica de China y sus consideraciones
Desde que entró en la nueva normalidad, la economía de nuestro país se enfrenta a un período de tasas de crecimiento cambiantes, un período de ajuste estructural. dolores y la digestión de las primeras políticas de estímulo. Debido a la compleja situación de "superposición de tres fases", los objetivos de la política macro se ajustan y cambian constantemente: en 2012, los objetivos de la política macro eran "estabilizar el crecimiento, ajustar la estructura y gestionar". expectativas de inflación"; en 2013, se ajustaron a "estabilizar el crecimiento, transformar métodos y ajustar la estructura"; en 2014 es "estabilizar el crecimiento, ajustar la estructura y promover reformas"; en 2015 fue "estabilizar el crecimiento, ajustar la estructura, y promover la transformación"; en 2016 se amplió aún más para "estabilizar el crecimiento, ajustar la estructura, beneficiar los medios de vida de las personas y prevenir riesgos". En general, desde la nueva normalidad, la formulación de objetivos de política macro ha mostrado las siguientes tres características.
(1) Conceder gran importancia a la estabilidad económica y considerar siempre el "crecimiento estable" como el objetivo principal.
Desde 2012, "estabilizar el crecimiento" figura como la máxima prioridad de los objetivos de política macro. He aquí por qué.
1. Si bien la economía de China ha entrado en una nueva normalidad, la economía global también ha entrado en una nueva etapa de mediocridad. La débil demanda interna y externa siempre ha llevado a una brecha de producción negativa en la economía china, lo que requiere ajustes inversos en las políticas macroeconómicas.
Desde la crisis financiera mundial de 2008, las principales economías como Estados Unidos, Japón y Europa no han logrado la recuperación en forma de "V" originalmente esperada, sino que han caído en la situación de un crecimiento económico débil, con tasas de crecimiento económico. siempre significativamente inferiores a los niveles anteriores a la crisis. La directora gerente del Fondo Monetario Internacional, Christine Lagarde, llama a esta situación la nueva mediocridad de la economía global. Afectada por la crisis económica mundial, la demanda económica externa de China se ha reducido significativamente y la tasa de crecimiento de las exportaciones ha caído drásticamente de aproximadamente 20 en 2011 a aproximadamente -8 en 2016. Al mismo tiempo, la tasa de crecimiento del consumo y la inversión bajo la nueva normalidad continúa disminuyendo (ver Figura 1). Dado que las tres demandas principales son relativamente débiles, según los cálculos del autor, la tasa de crecimiento económico real de mi país siempre ha sido inferior a la tasa de crecimiento potencial desde la nueva normalidad, y la brecha de producción está entre -0,3 y -1 (ver Figura 2). ). El principal objetivo de las políticas macroeconómicas es ajustar de forma anticíclica las fluctuaciones económicas de corto plazo de modo que la tasa de crecimiento real de la economía se acerque a la tasa de crecimiento potencial. Por lo tanto, bajo la nueva normalidad, las políticas macroeconómicas deben dar al "crecimiento estabilizador" la posición más importante.
2. Para alcanzar los "Dos Objetivos del Centenario" y superar con éxito la "trampa del ingreso medio", la economía de China aún necesita mantener una cierta tasa de crecimiento. Los objetivos de los "dos centenarios" se refieren a "construir una sociedad moderadamente acomodada en todos los aspectos para el centenario de la fundación del Partido de los Productores Chinos" y "construir un país socialista moderno próspero, fuerte, democrático, civilizado y armonioso para el centenario de la fundación de la Nueva China." El informe del XVIII Congreso Nacional del Partido Comunista de China establece claramente que para alcanzar el objetivo del primer centenario de "construir una sociedad modestamente acomodada en todos los aspectos para 2020", es necesario "duplicar el PIB y el ingreso per cápita de las zonas urbanas". y residentes rurales para 2020 en comparación con 2010". Se puede observar que mantener un crecimiento económico medio a alto en China es un requisito previo importante para alcanzar el primer objetivo del centenario. De manera similar, la principal señal de haber superado la "trampa del ingreso medio" es que el PIB per cápita de China ha alcanzado los estándares de los países de ingreso alto. A finales de 2015, el PIB per cápita de China era de aproximadamente 8.000 dólares estadounidenses, lo que todavía está lejos del estándar para los países de altos ingresos definido por el Banco Mundial (el PIB per cápita es superior a 12.746 dólares estadounidenses. Esto también requiere que la tasa de crecimiento económico). sigue manteniéndose en un alto nivel.
3. Bajo la nueva normalidad, la presión sobre el empleo continúa aumentando y el desarrollo del sistema de seguridad social todavía está relativamente rezagado, lo que dificulta resistir la rápida disminución del crecimiento económico. En términos de empleo, aunque el número absoluto de la población en edad de trabajar de mi país ha ido disminuyendo desde 2012, eso no significa que la presión laboral de mi país haya comenzado a disminuir. Por un lado, el rápido avance de la urbanización ha provocado que un gran número de trabajadores rurales excedentes se trasladen a ciudades y pueblos cada año. Por otro lado, la continua expansión de la matrícula en colegios y universidades ha provocado que el número de graduados universitarios alcance nuevos máximos cada año. Según datos del Ministerio de Recursos Humanos y Seguridad Social, durante los períodos del "Duodécimo Plan Quinquenal" y del "Decimotercer Plan Quinquenal", la fuerza laboral anual requerida en las ciudades y pueblos de China se mantendrá en alrededor de 25 millones, lo que es superior al período del "Undécimo Plan Quinquenal" antes de la nueva normalidad. Se puede observar que la presión sobre el empleo se ha intensificado aún más bajo la nueva normalidad.
En términos de seguridad social, debido a la imperfección del sistema de seguridad social de mi país, el nivel de seguridad social entre las áreas urbanas y rurales es muy diferente. Los sistemas de pensiones, médicos y otros sistemas de seguridad incluso muestran las características de. "amar a los pobres y amar a los ricos", lo que resulta en Durante un período de rápida recesión económica, es difícil proteger plenamente a los grupos necesitados. Además, el gasto fiscal del gobierno para el sustento de la gente sigue siendo bajo. Una vez que el crecimiento económico se desacelere significativamente y el crecimiento de los ingresos fiscales se desacelere, es probable que el gasto del gobierno en los medios de vida de la gente sea difícil de satisfacer las rígidas necesidades de los medios de vida de las personas. Por lo tanto, el Informe sobre la labor del gobierno de 2016 también enfatizó que “estabilizar el crecimiento consiste principalmente en garantizar el empleo y beneficiar los medios de vida de las personas”.
(B) Énfasis creciente en la estabilidad financiera.
En los últimos cinco años, la Conferencia Central de Trabajo Económico ha enfatizado la necesidad de fortalecer la prevención de riesgos en el sector financiero al formular las tareas de política macroeconómica para el próximo año, y su énfasis ha ido aumentando continuamente. La reunión de finales de 2011 señaló que “la prevención eficaz de los riesgos potenciales en las operaciones económicas debe ocupar un lugar importante en el control macroeconómico”; la reunión de finales de 2012 enfatizó que “debemos conceder gran importancia a los riesgos ocultos en las operaciones económicas”; el ámbito financiero”; la reunión de finales de 2013 propuso “fortalecer la prevención y el control de los riesgos de deuda” y lo enumeró como una de las principales tareas del trabajo económico; la reunión de finales de 2014 señaló que es así. necesario "fortalecer la prevención y el control de riesgos" y las enumeró como tareas importantes como "prestar mucha atención a las reformas" y "impulsadas por la innovación destacada" La reunión de finales de 2015 enumeró oficialmente la "prevención de riesgos" como un objetivo de política macro; , afirmando que las políticas macro en 2016 deberían "adherirse a un crecimiento estable, ajustar la estructura, beneficiar los medios de vida de las personas y prevenir riesgos".
El creciente énfasis en la "prevención de riesgos" no sólo está en línea con el nuevo entendimiento de que las políticas macroeconómicas deben centrarse en la estabilidad financiera, sino también porque los riesgos financieros de mi país continúan aumentando bajo la nueva normalidad, especialmente la rápido aumento de los ratios de endeudamiento, lo que genera riesgos de endeudamiento. Siguen aumentando. Desde la crisis financiera mundial, el índice de deuda de mi país ha aumentado drásticamente de 147,0 en 2008 a 249,4 a finales de 2015, lo que es significativamente más alto que el de otras economías importantes como Japón y Estados Unidos. tan alto como 165,4, ocupando el primer lugar en el mundo (ver Tabla 1). Además, vale la pena señalar que existen mecanismos de vinculación entre diversos riesgos financieros, como el entrelazamiento de los riesgos de deuda y los riesgos de burbuja de activos, que fácilmente pueden hundir a la economía en una crisis más grave de "deuda-deflación", exacerbando así aún más la situación general de China. riesgos financieros. Por lo tanto, es necesario conceder gran importancia a la prevención de riesgos financieros a nivel de política macro.
(3) Con base en las condiciones operativas reales de la economía, se deben tomar en consideración otros objetivos como el “ajuste estructural”.
A juzgar por los objetivos de la política macro de los últimos cinco años, las políticas macro de China no sólo se centran en "estabilizar el crecimiento" y "prevenir riesgos", sino también en el "ajuste estructural" y la "transformación de métodos". y "promover la reforma" y otros objetivos. Aunque se desvía de los objetivos de estabilidad económica y estabilidad financiera sugeridos por la teoría macroeconómica moderna, es necesario y razonable basándose principalmente en consideraciones de la realidad económica de China.
Especialmente el "ajuste estructural" ha sido un objetivo importante de la atención de las políticas macro en los últimos años. La razón es que la mayoría de las teorías macroeconómicas modernas se basan en la experiencia madura de los países desarrollados. Sin embargo, a diferencia de las estructuras económicas estables de los países desarrollados, la estructura económica de China ha estado experimentando ajustes. Desde la nueva normalidad, el exceso de capacidad y otros problemas de China se han vuelto más graves, y la tarea de ajuste estructural se ha vuelto más urgente. Si las políticas macroeconómicas no consideran estos problemas estructurales y continúan implementando políticas de estímulo "inundantes" para mantener un rápido crecimiento económico, es probable que exacerben aún más el desequilibrio de la estructura económica y sean perjudiciales para el desarrollo sostenible. Por lo tanto, las políticas macroeconómicas deben lograr "mantenimiento pero presión, apoyo y control" dentro de la estructura económica, y coordinar la relación entre "estabilización del crecimiento" y "ajuste estructural".
El enfoque de las políticas macroeconómicas hacia otros objetivos también se basa en las necesidades de la situación económica del momento. El objetivo de las políticas macroeconómicas en 2012 es "gestionar las expectativas de inflación", porque la inflación fue feroz en 2011, con un aumento del IPC y del IPP de 5,4 y 6 respectivamente. Esto requiere políticas macroeconómicas para frenar el aumento excesivo de los niveles de precios. El énfasis en la “transformación modal” en los objetivos de política macroeconómica de 2013 está en consonancia con los requisitos de acelerar la transformación del modo de desarrollo económico propuesto en el informe del XVIII Congreso Nacional del Partido Comunista de China. Dado que el modelo de desarrollo de alta inversión del pasado era insostenible, las políticas macroeconómicas deben "lograr el crecimiento transformando al mismo tiempo el modo de desarrollo económico" y "mejorar el papel fundamental del consumo en el crecimiento económico". En 2014, las políticas macroeconómicas se centraron más en “promover la reforma”, lo que es consistente con la dirección general de profundizar integralmente las reformas establecida en la Tercera Sesión Plenaria del XVIII Comité Central del PCC. La Conferencia Central de Trabajo Económico de ese momento propuso una nueva idea de "reforma integrada en la regulación". Aunque la política macro de 2015 volvió a colocar la "transformación" en una posición más importante, también propuso continuar "prestando mucha atención a las reformas y abordando los problemas clave". La macropolítica de 2016 hace hincapié en "beneficiar los medios de vida de las personas" y tiene más que ver con el objetivo de alivio de la pobreza de que "todas las zonas afectadas por la pobreza y los pobres entren plenamente en una sociedad moderadamente acomodada para 2020". Para lograr este objetivo, cada mes se sacará de la pobreza a una media de 10.000 personas. “El tiempo es muy escaso y la tarea es pesada y ardua”, lo que requiere que las políticas macroeconómicas tengan en cuenta “el beneficio de los medios de vida de la gente”.
3. Interpretación de los objetivos de política macro para 2017
Según el despliegue de la Conferencia Central de Trabajo Económico, los objetivos de política macro en 2017 son “estabilizar el crecimiento, promover reformas y ajustar la estructura”. , beneficiar el sustento de las personas y prevenir riesgos". Aunque los objetivos de política macro de 2017 se han ajustado en comparación con los objetivos de 2016 de "estabilizar el crecimiento, ajustar la estructura, beneficiar los medios de vida de las personas y prevenir riesgos", todavía continúan con la idea básica de establecer objetivos de política macro en los últimos cinco años. .
(1) "Estabilizar el crecimiento" y "prevenir riesgos" están en línea con los objetivos duales de estabilidad económica y financiera propuestos por la teoría macroeconómica moderna, y también son las tareas centrales de la política macroeconómica de 2017. .
En 2016, el crecimiento económico de China se desaceleró a alrededor de 6,7, el punto más bajo de los últimos 20 años.
Las instituciones de investigación nacionales y extranjeras generalmente predicen que el crecimiento económico de China se desacelerará aún más en 2017, y es probable que caiga a alrededor de 6,5. Ante una desaceleración del crecimiento, es necesario responder de manera proactiva a las políticas macroeconómicas. Por un lado, según los cálculos del autor, la tasa de crecimiento potencial económico de China en 2017 fue de aproximadamente 6,7, y la tasa de crecimiento real cayó a aproximadamente 6,5, lo que significa que habrá una brecha de producción negativa de aproximadamente 0,2 puntos porcentuales en 2017. Esto requiere que las políticas macroeconómicas desempeñen un papel anticíclico al ajustar las fluctuaciones económicas de corto plazo y eliminar las brechas de producción. Por otra parte, China se enfrenta actualmente a la importante tarea de alcanzar el primer "Objetivo del Centenario", que es "construir una sociedad moderadamente acomodada en todos los aspectos para 2020", lo que exige "duplicar el PIB y la renta per cápita de las poblaciones urbanas y residentes rurales para 2020". La tasa de crecimiento económico promedio de 2016 a 2020 debe alcanzar al menos 6,5. En vista de las dos razones anteriores, las políticas macroeconómicas en 2017 deben seguir otorgando gran importancia a "estabilizar el crecimiento".
Al mismo tiempo, la economía de nuestro país enfrenta riesgos financieros cada vez más graves. No sólo no se ha aliviado eficazmente el alto riesgo de deuda, sino que también se han intensificado los riesgos financieros en otros campos. En primer lugar, el ratio de préstamos morosos de los bancos siguió aumentando, alcanzando 65.438,0,76 a finales del tercer trimestre de 2006, el nivel más alto en siete años. Según los cálculos de la CICC, la exposición al riesgo de los negocios fuera de balance de los bancos es de aproximadamente 40 billones de yuanes, lo que puede generar además entre 3,2 y 4 billones de yuanes de préstamos morosos, lo que es significativamente mayor que el de los préstamos no productivos dentro del balance. préstamos no productivos, lo que refleja los riesgos de préstamos dudosos de los bancos. En realidad, es más grave. En segundo lugar, debido a la continua lentitud de la economía real, la tendencia de los fondos a "desviarse de fondos reales a fondos virtuales" es relativamente grave y el riesgo de generar "burbujas de recesión" es relativamente alto. La burbuja del mercado de valores de 2015 y la burbuja de los precios de la vivienda de 2016 son casos típicos de "burbujas de recesión", y la "burbuja de recesión" de 2017 puede aparecer en nuevas formas. En tercer lugar, el RMB se ha depreciado marcadamente, aumentando aún más el riesgo de salidas de capital. Desde la "reforma cambiaria 811", a finales de 2016, el RMB se había depreciado más de un 10% frente al dólar estadounidense y las reservas de divisas se habían consumido en aproximadamente 600.000 millones de dólares EE.UU., una disminución de 1/6. Teniendo en cuenta que Estados Unidos acelerará el ritmo de aumentos de las tasas de interés en 2017, esto someterá a China a una mayor presión por la depreciación del tipo de cambio y las salidas de capital. Se puede observar que la tarea de "prevención de riesgos" de la política macro de 2017 es muy ardua. Por lo tanto, la Conferencia Central de Trabajo Económico afirmó claramente que "la prevención y el control de los riesgos financieros deben ocupar una posición más importante".
(2) "Promover la reforma", "ajustar la estructura" y "beneficiar los medios de vida de la gente" se basan principalmente en consideraciones prácticas de profundizar la reforma estructural del lado de la oferta y garantizar la estabilidad social general.
La política macroeconómica de 2017 concede gran importancia a "promover la reforma" y "ajustar la estructura", especialmente "promover la reforma" ocupará el segundo lugar después de "estabilizar el crecimiento". Esto se debe principalmente a que 2017 es "el año de la profundización de la reforma estructural del lado de la oferta" y el trabajo económico debe "adherirse a la promoción de la reforma estructural del lado de la oferta como línea principal". La reforma estructural del lado de la oferta apunta principalmente a problemas estructurales como el exceso de oferta de productos de gama baja y la oferta insuficiente de productos de gama alta en las operaciones económicas de mi país. “Comenzar por mejorar la calidad de la oferta, utilizar métodos de reforma para promover el ajuste estructural, corregir las distorsiones en la asignación de factores, ampliar la oferta efectiva, mejorar la adaptabilidad y flexibilidad de la estructura de la oferta a los cambios en la demanda y mejorar la productividad total de los factores”, de esta manera “ promover la salud sostenida de la economía y la sociedad". En 2016, la reforma estructural del lado de la oferta centrada en "tres recortes, una reducción y un suplemento" "logró resultados iniciales, y la relación de oferta y demanda en algunas industrias y los conceptos y comportamientos del gobierno y las empresas han experimentado cambios positivos". " La reforma estructural del lado de la oferta de 2017 incluye además contenidos importantes como "profundizar la reforma estructural del lado de la oferta agrícola", "revitalizar vigorosamente la economía real" y "promover el desarrollo estable y saludable del mercado inmobiliario". Por lo tanto, las políticas macroeconómicas deben centrarse en “promover reformas” y “ajustar estructuras” para coordinarlas con la profundización de las reformas estructurales del lado de la oferta.
Las políticas macroeconómicas se centran en "beneficiar los medios de vida de las personas" y al mismo tiempo garantizar la estabilidad de la situación social general. La Conferencia Central de Trabajo Económico de finales de 2016 señaló claramente que "la estabilidad es el tono principal y la estabilidad es la situación general. Debemos avanzar en áreas clave sobre la premisa de la estabilidad y lograr logros sobre la premisa de obtener el título". "Se puede ver que mantener la estabilidad social es la clave para avanzar. El requisito previo clave para todo trabajo económico. En la actualidad, China se enfrenta efectivamente a una enorme presión social y sobre los medios de vida de su población. En primer lugar, la tasa de crecimiento del ingreso de los residentes ha disminuido rápidamente.
En los tres primeros trimestres de 2016, la renta disponible per cápita de los residentes nacionales solo aumentó un 6,3% interanual, cifra inferior a la tasa de crecimiento del PIB por primera vez en los últimos seis años. El porcentaje de residentes urbanos incluso cayó al 5,7%. En segundo lugar, la brecha entre ricos y pobres sigue aumentando. El coeficiente de Gini del ingreso de los residentes nacionales es significativamente más alto que la línea de advertencia internacional de 0,4, y el coeficiente de Gini de la propiedad, que refleja mejor la brecha entre ricos y pobres, está por encima de 0,7. En tercer lugar, la contradicción entre la oferta y la demanda de mano de obra se intensificará aún más. Especialmente en 2017, se espera que el número de graduados universitarios alcance un récord de 7,95 millones. La profundización del proceso de "reducción del exceso de capacidad" provocará desempleo en algunas zonas. En vista de esto, las políticas macroeconómicas en 2017 deben tener en cuenta "beneficiar los medios de vida de las personas", brindar apoyo social y mantener la armonía y la estabilidad social.