El papel de las herramientas de política monetaria
(1) Oferta monetaria
1 La connotación y extensión de la oferta monetaria
Según la tradición Por. Por definición, la oferta monetaria incluye efectivo y depósitos a la vista en bancos comerciales. La oferta monetaria en el sentido moderno es la suma de moneda y activos financieros que desempeñan funciones monetarias en poder del banco central y las instituciones financieras de un país en un momento determinado. Estadísticamente, la oferta monetaria incluye la emisión de efectivo del banco central y los pasivos de las instituciones financieras. El efectivo tiene liquidez absoluta, mientras que los pasivos de las instituciones financieras tienen baja liquidez.
División de niveles monetarios: los países de todo el mundo tienen estándares estadísticos amplios y estrechos para la oferta monetaria, de modo que la regulación del banco central puede centrarse en ellos, específicamente:
M0 = efectivo (dinero ) )
M1=Mdepósitos corrientes de bancos comerciales
M2=M1+depósitos a plazo de bancos comerciales (incluidos depósitos de ahorro a plazo)
M3=M2 +depósitos de otras instituciones financieras
M4=M3+grandes certificados de depósito negociables
M5=M4+bonos gubernamentales a corto plazo y certificados de ahorro
M6= M5+papel comercial a corto plazo
Entre ellos, los bancos centrales de la mayoría de los países adoptan el seguimiento y ajuste de M1 a M3. Por ejemplo, el sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos es el que más valora M2, el Banco de Inglaterra valora M3 y el Banco de Japón hace hincapié en M2+CD.
2. Los principales factores que determinan la oferta monetaria
El banco central y los bancos comerciales son los principales organismos que determinan la oferta monetaria: Algunas teorías monetarias tradicionales y modernas creen que el dinero La oferta es una variable exógena, algunas se consideran variables endógenas. Sin embargo, la mayoría de los economistas admiten que la oferta monetaria depende no sólo de la voluntad y las decisiones del banco central, sino también de las decisiones de comportamiento de un gran número de instituciones financieras y del público como demandantes de dinero. La oferta monetaria es creada principalmente por los bancos centrales y los bancos comerciales. Porque, en primer lugar, el efectivo moderno lo emite el banco central (en algunos países, el Ministerio de Finanzas). En segundo lugar, los propios bancos comerciales tienen la capacidad de crear moneda de depósito; en tercer lugar, la capacidad de los bancos comerciales para crear moneda de depósito está limitada por las reservas de depósito reglamentarias determinadas por el banco central; en cuarto lugar, el banco central determina directamente la moneda base de los bancos comerciales;
(2) Moneda base
1. Definición de moneda base
Se refiere a la suma del efectivo en circulación más las reservas de depósitos de los bancos comerciales. Lo que se muestra en el balance del banco central son los pasivos monetarios totales. Según el principio de contabilidad por partida doble, el balance del banco central corresponde a lo siguiente: moneda base = efectivo en circulación + reservas de depósitos legales de los bancos comerciales + exceso de reservas de depósitos = activos externos netos del banco central + activos netos de derechos del gobierno + Activos frente a bancos comerciales + otros Activos financieros netos.
El aumento o disminución de los activos totales del banco central impulsa el aumento o disminución de la moneda base: entre los activos del banco central, las partidas aumentan o disminuyen, y el cambio en la moneda base Depende del aumento o disminución del valor neto de diversos activos. La moneda base es la base para que todas las instituciones financieras creen crédito, porque los cambios en la moneda base del banco central restringen el aumento o disminución de la escala de crédito bancario y la oferta monetaria, el banco central puede lograr los objetivos de la política monetaria creando una moneda base.
2. Principales factores que afectan los cambios en la cantidad de base monetaria
La base monetaria es el pasivo monetario en el balance del banco central, correspondiente a los activos monetarios del banco central. Activos y pasivos externos del banco central. Los activos y pasivos del banco central frente al gobierno. Los activos y pasivos del banco central frente a bancos comerciales y otras instituciones financieras. otros factores. Otros activos se mueven en dirección opuesta a la cantidad de moneda base.
La capacidad del banco central para controlar estos factores: Los activos y pasivos externos dependen de las actividades económicas externas de diversos sectores de la economía, como la importación y exportación de productos básicos, la inversión directa y la inversión indirecta. Las actividades de ingresos y gastos fiscales están estrechamente relacionadas con la implementación del presupuesto nacional y las políticas fiscales. Para estos dos factores, el banco central sólo puede controlarlos indirectamente a través de otras medidas de política. El banco central puede determinar directamente el índice de reservas de depósitos y aumentar o disminuir los activos de los bancos comerciales y otras instituciones financieras.
(3) Multiplicador de dinero
1. La definición de multiplicador de dinero
Se refiere a que el banco central aumenta o disminuye la oferta monetaria a través del mecanismo de creación de depósitos de bancos comerciales Un múltiplo de , es decir, m = δMs/δB, donde m representa el multiplicador del dinero, δMs representa el cambio en la oferta monetaria y δB representa el cambio en la oferta monetaria.
El multiplicador del dinero se ve afectado por varios factores, e incluso en el corto plazo, cambia con frecuencia.
Los bancos centrales pueden influir en estos factores observados y previstos a través de la regulación.
2. Factores que determinan el multiplicador monetario
Incluyendo el índice de moneda o índice de efectivo c, el índice de depósitos a plazo t, el índice de reservas de depósitos legales rt y el índice de exceso de reservas re, entre los que se encuentra el efectivo. Los cambios en la relación c tienen dos efectos sobre el multiplicador del dinero. Cuando el coeficiente de depósitos a plazo T, el coeficiente de reservas de depósitos legales rt y el coeficiente de exceso de reservas aumentan, el multiplicador del dinero se vuelve más pequeño, y viceversa.
Factores que afectan los cambios en el multiplicador monetario: el índice de efectivo C depende del nivel de ingresos, la cantidad de bienes y servicios comprados en efectivo o cheques, las expectativas públicas de inflación, el tamaño de la economía sumergida y los hábitos de pago de la sociedad, el desarrollo de los bancos como instrumentos de crédito, la estabilidad social y política, los niveles de tipos de interés, etc. La relación entre depósitos a plazo y depósitos a la vista se ve afectada por las preferencias de activos del público, las tasas de interés de los depósitos de los bancos y las expectativas de inflación del público. El exceso de reservas está sujeto al costo de oportunidad de mantener el exceso de reservas, es decir, la tasa de rendimiento de los activos que generan intereses y el costo de las reservas de endeudamiento, principalmente la tasa de redescuento del banco central y la liquidez de los bancos comerciales; determinado por el banco central. Por tanto, el multiplicador del dinero es el resultado de la acción conjunta del banco central, los bancos comerciales y otras instituciones financieras, finanzas, empresas e individuos. La relación entre el multiplicador de dinero y la oferta monetaria: La oferta monetaria es el producto de la moneda base y el multiplicador de dinero. La relación entre el multiplicador de dinero y la oferta monetaria es proporcional en la misma dirección. Sólo cuando el comportamiento económico de las instituciones financieras, las finanzas, las empresas y los individuos, como el banco central y los bancos comerciales, es relativamente estable, el rango de fluctuación y la tendencia del multiplicador monetario pueden permanecer relativamente estables.
En segundo lugar, los objetivos de la política monetaria
(1) El significado de los objetivos de la política monetaria
Los llamados objetivos de la política monetaria, es decir, los objetivos intermedios indicadores de política monetaria, consulte los Algunos indicadores de transición centrales entre los objetivos operativos y los objetivos finales de la política monetaria establecidos por los bancos para examinar el papel de la política monetaria en su implementación. Los valores de realización esperados de estos indicadores de transición generalmente se denominan objetivos intermedios de la política monetaria.
(2) Selección de los objetivos de la política monetaria y sus principios
La selección de los objetivos de la política monetaria es un paso clave en la formulación de la política monetaria. Los objetivos apropiados de política monetaria generalmente cumplen con los cinco principios de controlabilidad, mensurabilidad, relevancia, resistencia a la interferencia y adaptabilidad.
(3) Objetivos opcionales de política monetaria
1. Moneda base
Existe una alta correlación entre los valores estables de la moneda base: Cambios en la moneda base en cantidad cambiará directamente el monto total y la estructura de los activos financieros del prestatario, lo que provocará fluctuaciones en la oferta monetaria total, afectando así las tasas de interés del mercado, las expectativas del sector corporativo y el sector residencial, el contraste entre la oferta social total y la demanda total. , y elevar el nivel de precios. Incrementar o suprimir la caída de los niveles de precios, estabilizando así los niveles de precios dentro del rango de equilibrio de los objetivos de política monetaria.
Factores que afectan la moneda base: como pasivo del banco central, la emisión de moneda base se ve afectada por cambios en varias partidas del balance, como los préstamos del banco central a los bancos financieros y comerciales en el el lado de los activos, y las tenencias de oro y divisas, etc.; el inventario de la tesorería central del deudor, los depósitos de ahorro postales y otros elementos. El banco central puede influir en los préstamos a los bancos comerciales mediante représtamos y redescuentos. Es posible que el banco central no tenga necesariamente un control total sobre los préstamos financieros, porque primero gasta y luego recibe, y el método de sobregiro de gastar más que recibir obliga al banco central a aumentar pasivamente la emisión de moneda, pero puede predecir la tendencia cambiante de los préstamos financieros. . Por lo tanto, en general se considera que la base monetaria es un mejor objetivo de política monetaria.
2. Tasas de interés
Consideraciones al elegir las tasas de interés como objetivo: Los países con un alto grado de monetización económica se centran principalmente en las tasas de interés a corto plazo representadas por las tasas de interés de las letras del tesoro. Las letras del Tesoro son los objetos comerciales más importantes en Nueva York, Londres y otros mercados financieros. Las compras y ventas gubernamentales del mismo pueden afectar las tasas de interés generales del mercado. Otro representante de las tasas de interés a corto plazo es la tasa de redescuento, que es una tasa de interés oficial que refleja las intenciones políticas del control macroeconómico del banco central. Dado que el banco central puede observar el nivel de la tasa de interés y su estructura en el mercado monetario en cualquier momento, y que la tasa de redescuento, la tasa de las letras del Tesoro y la tasa de los fondos federales de Estados Unidos están determinadas por el banco central, las tasas de interés son altamente mensurables y controlable. Al mismo tiempo, las tasas de interés están determinadas por las operaciones económicas, que a su vez afectan las operaciones económicas, por lo que tienen una buena correlación con las operaciones económicas.
Desventajas del tipo de interés como objetivo de política monetaria: Hay muchos factores que afectan a los tipos de interés. Además de los ajustes a la política monetaria, los rendimientos del capital, las expectativas de comportamiento de las empresas y los residentes e incluso algunos acontecimientos políticos importantes pueden convertirse en factores importantes en los cambios en las tasas de interés del mercado.
Por lo tanto, es difícil para las personas juzgar y distinguir con precisión si los cambios en las tasas de interés son el resultado de la política financiera u otros efectos exógenos accidentales. En el caso de la inflación, el banco central puede observar y controlar las tasas de interés nominales, no las tasas de interés reales; , y las tasas de interés reales y nominales Existe una gran desviación entre las tasas de interés, lo que reduce la efectividad de las tasas de interés como indicador de observación, y se necesitan otros indicadores para compensar las deficiencias de las tasas de interés.
3. Oferta monetaria
Consideraciones para elegir la oferta monetaria como objetivo de la política monetaria: Primero, en una sociedad crediticia moderna, las actividades sociales y económicas se pueden resumir en dos tipos: físicas Movimiento y movimiento monetario Como proceso, la incompatibilidad entre el movimiento monetario y el movimiento físico conducirá a inflación o deflación. En segundo lugar, la oferta monetaria en todos los niveles se refleja en los balances de los bancos centrales y comerciales y puede medirse y analizarse. En tercer lugar, como objetivo de la política monetaria, la oferta monetaria es relativamente fácil de operar y, por lo tanto, relevante, mensurable y controlable.
4. Reservas de depósitos
Consideraciones al elegir las reservas de depósitos como objetivo de la política monetaria: Las reservas de depósitos son pasivos del banco central, y el banco central puede calcular fácilmente el total legal. Las reservas de depósitos de los bancos comerciales se pueden resumir, y los datos sobre el exceso de reservas de los bancos comerciales también se pueden calcular a partir de los informes periódicos o especiales de los bancos comerciales. El banco central tiene el poder de fijar y cambiar el coeficiente de reserva obligatoria legal. Por tanto, el índice es muy controlable y comprobable.
Limitaciones de las reservas de depósitos como objetivo: el exceso de reservas que mantiene un banco comercial depende de sus propias decisiones comerciales y de comportamiento, y el banco central sólo tiene influencia y control indirectos sobre ellas. Al mismo tiempo, el multiplicador del dinero es muy inestable y difícil de estimar con precisión. Su controlabilidad y relevancia son insuficientes.
5. Rentabilidad del capital
Consideraciones a la hora de elegir la rentabilidad del capital como objetivo de la política monetaria: Economistas como J. Tobin creen que el rendimiento del capital debería sustituir a las tasas de interés. El llamado rendimiento sobre el capital se refiere a la tasa de rendimiento que se obtiene al invertir en acciones corporativas. Creen que un aumento de la oferta monetaria aumenta el nivel de demanda de inversión en activos fijos, que es la principal forma a través de la cual la política monetaria afecta a la economía. El valor de los productos de inversión existentes está estrechamente relacionado con los cambios en el precio del capital social y la tasa de rendimiento del capital en el mercado de valores. La ventaja obvia de utilizar los cambios en el rendimiento real del capital como indicador es que sus cambios pueden capturarse y observarse en cualquier momento. El método consiste en comparar el índice de precios de mercado del capital social con el índice de precios de nuevos productos de inversión. Si la política monetaria puede hacer que el primero crezca más que el segundo, significa que el banco central ha adoptado una política monetaria expansiva para fomentar la inversión en activos fijos. Sin embargo, como objetivo de la política monetaria, el ROE todavía tiene muchas cuestiones sin resolver y sólo es aplicable a países con financiación directa como organismo principal y mercados de capital altamente desarrollados, por lo que aún no ha sido ampliamente aceptado.
En tercer lugar, el mecanismo de transmisión de la política monetaria
(1) Cuestiones básicas del mecanismo de transmisión de la política monetaria
Se refiere a la aplicación de herramientas de política monetaria para objetivos de política monetaria El proceso de realización es cómo diversas variables económicas en el sistema económico afectan toda la vida social y económica a través de la implementación de diversas medidas de política monetaria. Que el mecanismo de transmisión de la política monetaria pueda implementar efectivamente las intenciones del banco central y lograr el objetivo final de la política monetaria depende no sólo de la composición y estandarización del propio mecanismo de transmisión de la política monetaria, sino también del entorno externo en el que opera el mecanismo de transmisión.
El proceso de transmisión de la política monetaria. El papel o proceso de transmisión de la política monetaria incluye la transmisión de variables económicas y la transmisión institucional. La línea principal de transmisión de variables económicas es: herramientas de política monetaria_ _objetivos de política monetaria_ _objetivo final las condiciones físicas de transmisión institucional son: banco central_ _ _instituciones financieras (mercados financieros)_ _inversores (consumidores)_ _ingreso nacional. Estas dos cadenas deben combinarse, es decir, el banco central regula directa o indirectamente el exceso de reservas y las condiciones de financiación (cantidad, tipos de interés, políticas, etc.) de las instituciones financieras. Controla el mercado financiero a través de diversas herramientas de política monetaria, y. luego controla toda la sociedad. La oferta monetaria permite a las empresas y a los individuos ajustar su comportamiento económico, y todo el ingreso nacional también cambiará en consecuencia.
Cuarto, el efecto regulador de la política monetaria
El papel regulador de la política monetaria sobre las operaciones económicas es principalmente a través del banco central para determinar los objetivos apropiados de la política monetaria y seleccionar las herramientas y políticas monetarias correspondientes. monedas Se logra a través de una serie de procesos complejos, como los objetivos de política y las variables económicas reales que en última instancia actúan sobre los objetivos de política monetaria.
(1) Eficacia de la política monetaria
La eficacia de la política monetaria se refiere al grado en que la política monetaria promueve la realización de objetivos macroeconómicos dentro de su espacio funcional. Primero, el grado en que la cantidad total y la estructura de la oferta monetaria y sus cambios están relacionados con la regulación macroeconómica y la optimización estructural, y si la política monetaria juega un papel grande o pequeño en el crecimiento real de la economía nacional y la optimización de la estructura económica. ; en segundo lugar, el banco central controla la moneda El alcance de la oferta.
Siempre que se cumplan las dos condiciones anteriores, es decir, que la oferta monetaria esté estrechamente relacionada con las variables económicas reales y que el mecanismo de transmisión de la política monetaria esté estandarizado y fluido, la política monetaria debería ser eficaz. Pero en la práctica, la política monetaria todavía tiene limitaciones.
En general, se cree que las limitaciones de la política monetaria se deben principalmente a los dos factores siguientes:
1. El desfase temporal de la política monetaria.
El tiempo. El rezago de la política monetaria se refiere a todo el proceso de la política monetaria, desde la investigación, la formulación hasta la implementación y los efectos reales. Incluye principalmente retraso cognitivo, retraso en la toma de decisiones en tiempo real y retraso de efectos. El retraso en el tiempo existe objetivamente, entre los cuales el retraso en el tiempo cognitivo y el retraso en la toma de decisiones se pueden acortar mediante diversas medidas, pero no pueden desaparecer por completo. El efecto del retraso en el tiempo implica factores más complejos y generalmente es difícil de controlar; La existencia de un desfase temporal puede desconectar las intenciones de política de los efectos reales, lo que inevitablemente conducirá a limitaciones de la política monetaria.
2. Cambios en la velocidad de circulación del dinero
Los cambios en la velocidad de circulación del dinero son considerados por economistas ajenos al monetarismo como un factor que limita la eficacia de la política monetaria. En su opinión, la importancia de la velocidad de circulación del dinero para el efecto de la política monetaria radica en el hecho de que los responsables de las políticas no esperan ni consideran cambios relativamente pequeños en la velocidad de circulación del dinero, o hay un pequeño error al estimar la magnitud de dichos cambios. Puede afectar seriamente la eficacia de la política monetaria e incluso puede provocar que la política originalmente correcta vaya en la dirección opuesta. Esto limitará la eficacia de la política monetaria.