La diferencia entre el PMI de Caixin y el PMI oficial
1. Periodo típico de divergencia direccional entre el PMI de Caixin y el PMI oficial De septiembre a noviembre de este año, el PMI de Caixin y el PMI oficial mostraron divergencia direccional. Combinando investigación de eventos y comparación cuantitativa, el PMI de dos calibres tiene tres divergencias continuas: de febrero a abril de 2015, de agosto de 2015 a enero de 2016 y de febrero a mayo de 2018. Entre ellas, la que tuvo el mayor impacto y despertó una amplia discusión en el mercado. Este es el segundo período de divergencia. Entre las tres hipótesis de divergencia, la teoría de diferentes tiempos de muestreo tiene cierta importancia de referencia.
(1) La primera es la "teoría del muestreo de las muestras nacionales y costeras orientales La tasa de crecimiento de las ganancias de las empresas industriales". en la región oriental es mayor que el de las muestras nacionales. De hecho, fue mejor durante el período de reformas por el lado de la oferta de 2015 a 2016, pero fue inferior durante el período de fricción comercial de 2017 a 2019, incluida la epidemia de COVID-19. entonces no es cierto.
(2) La segunda es la "teoría del tiempo de muestreo diferente". El momento oficial de recopilación y presentación de datos del PMI es al final de cada mes, mientras que el período de recopilación y presentación de datos del PMI de Caixin es a la mitad. de cada mes, basándose en dos ejemplos de patrones estacionales del PMI y área de transacciones de vivienda en treinta ciudades, podemos encontrar que, de hecho, existe una cierta correlación entre la desviación y el tiempo de muestreo. La divergencia en la magnitud de los dos PMI es "común", mientras que es más probable que la "divergencia" en la dirección se produzca en el cuarto trimestre. Sin embargo, es difícil resumir reglas generales para este tipo de hipótesis. Puede confirmarse parcialmente, pero es difícil refutarla. No nos centramos en ella como objeto de investigación.
(3) El tercer tipo es la "teoría de la divergencia de muestras de grandes y pequeñas empresas". Una especie de "estereotipo de pensamiento" pensará que los indicadores de Caixin seleccionan principalmente a las pequeñas y medianas empresas y a las privadas. los indicadores oficiales seleccionan Se trata principalmente de empresas grandes y medianas y de propiedad estatal. Encontramos que esto es contrario al hecho de que Caixin PMI está más relacionado con las grandes empresas. El primer paso de la matriz de muestreo se basa en la proporción de valor agregado de cada industria. En el segundo paso, existen diferencias. El estándar oficial adopta el muestreo estratificado PPS, que tiene una cierta probabilidad de atender a las pequeñas y medianas. -empresas de tamaño. Si consideramos el "número de empleados" como el tamaño de una empresa, nos enfrentamos a un fenómeno específico en China: las industrias con una alta proporción de valor añadido tienen más empleados.
2. Desde una perspectiva meso, las divergencias del PMI incluyen principalmente los nuevos pedidos y la producción. Las dos divergencias del PMI más típicas que provocaron un amplio debate en el mercado aparecieron entre 2015 y 2016. El PMI oficial fue significativamente más alto que el PMI. PMI financiero. Cuando comparamos las contribuciones de la divergencia total a los indicadores que la componen, podemos encontrar que la divergencia entre los dos es causada principalmente por los dos subelementos de producción y nuevos pedidos. Si comparamos el índice de difusión de alta frecuencia de Guosen con el PMI de los dos calibres, encontramos que el PMI oficial está más cerca del índice de alta frecuencia de Guosen.
3. El auge económico pudo tocar fondo durante 2016, principalmente porque el lastre de los precios del cemento se fue aliviando gradualmente. Además, la contribución negativa del índice integral de materiales de construcción también se debilitó. No se ha aliviado el lastre para la economía debido a la tasa de operación de llantas de acero de los automóviles, el área de transacciones de viviendas comerciales en Treinta Ciudades y la producción de varillas corrugadas de las principales plantas siderúrgicas, mientras que el impacto de la producción de PTA y la tasa de operación de las empresas de coquización es mínimo. . Desde una perspectiva direccional, la eliminación de industrias con exceso de capacidad ha llevado a un mejor desarrollo económico, que se acerca más a la tendencia del PMI oficial.
4. Cuando el PMI se desvía, las reglas de precios del mercado de capitales son inciertas y es necesario introducir valor añadido industrial año tras año
(1) Durante el primero dos divergencias, el mercado estaba valorando el PMI oficial. De febrero a abril de 2015, cuando el PMI oficial aumentó y el PMI de Caixin cayó, el índice bursátil y el rendimiento de los bonos del Tesoro a diez años aumentaron de agosto de 2015 a enero de 2016, el PMI oficial cayó y el PMI de Caixin aumentó durante. Durante este período, los índices bursátiles, los rendimientos de los bonos y los índices de materias primas se debilitaron en diversos grados.
(2) Durante la tercera divergencia, el mercado fijó el precio del PMI de Caixin. Durante el período comprendido entre febrero y mayo de 2018, cuando el PMI oficial aumentó y el PMI de Caixin disminuyó, el índice bursátil, los rendimientos de los bonos y los índices de materias primas cayeron en diversos grados. Se puede comprobar que el mercado de capitales no necesariamente fija el precio de la tendencia oficial del PMI. En este momento, es necesario introducir indicadores de "terceros" para "mediar". Este indicador "pacificador" es el valor añadido industrial interanual que preocupa ampliamente al mercado. En las dos primeras desviaciones entre 2015 y 2016, el valor añadido industrial interanual iba en la misma dirección que el oficial. PMI.
La situación en 2018 es un poco más complicada. El valor añadido industrial ha perdido la forma de "M" y la economía ha tocado fondo por segunda vez. Durante el período de desviación, la situación general sigue siendo débil. Contrariamente a la tendencia positiva general del PMI oficial, pero está más cerca de la caída del PMI de Caixin.
V. Advertencia de riesgo: el riesgo de repetidas epidemias en el extranjero, el impacto de los problemas de la cadena de suministro global en los precios de las materias primas y el riesgo de que las existencias de bienes duraderos en el extranjero caigan desde niveles elevados.