¡Puntuación alta! ! Análisis de las reservas de divisas de China y su dinámica a lo largo de los años
1. La importancia económica de las reservas de divisas
Las reservas de divisas son el cuerpo principal de las reservas internacionales actuales. Las reservas internacionales se refieren a los activos que las autoridades monetarias de un país pueden utilizar para intervenir en el mercado de divisas y pagar la balanza de pagos en cualquier momento. Las reservas internacionales representan la solvencia internacional de un país y su cantidad refleja la capacidad del país para liquidar pagos internacionales e intervenir en el mercado de divisas. Las reservas de divisas son las más grandes, las más utilizadas y las más importantes entre todos los tipos de reservas internacionales. Por tanto, las reservas de divisas tienen una importancia económica inusual. Para un país, la importancia económica de las reservas de divisas se puede describir desde cuatro aspectos:
1. Las principales funciones de las reservas de divisas en la vida económica diaria son: 1. Limpiar la balanza de pagos internacional y mantener las capacidades de pago en el extranjero; 2. Intervenir en el mercado de divisas y ajustar el tipo de cambio de la moneda local; 3. Es una garantía de crédito para que un país obtenga préstamos internacionales y respalde la estabilidad de su moneda local. Por lo tanto, unas reservas de divisas adecuadas, especialmente para los países en desarrollo, son una garantía necesaria para mantener el comercio exterior normal, estabilizar el valor de las monedas nacionales, resistir los riesgos cambiarios y prevenir los riesgos financieros.
En segundo lugar, las reservas de divisas están representadas como cuentas de divisas en el balance del banco central, que ocuparán la cantidad de moneda base invertida por las autoridades monetarias y la amplificarán en operaciones económicas a través de multiplicadores, afectando así la La escala de las reservas de divisas de un país, a su vez, afecta a otras variables económicas, como la inflación, los tipos de interés, etc.
En tercer lugar, los cambios en las reservas de divisas a menudo representan la relación de oferta y demanda entre la moneda nacional y las divisas en el mercado de divisas. El continuo aumento o disminución de las reservas de divisas significa que la presión de apreciación o depreciación de la moneda local puede tener un impacto en el comercio de importación y exportación de la economía.
En cuarto lugar, existen reservas de divisas en activos en moneda extranjera, lo que significa que exportar capital nacional al extranjero para invertir también conllevará costos de oportunidad, es decir, el crecimiento económico interno y la tasa de retorno de la inversión generados por el uso de materiales importados.
En los últimos años, las reservas de divisas de China han seguido creciendo rápidamente, alcanzando los 609.900 millones de dólares a finales de 2004. En este caso, dado que las reservas de divisas siempre afectan directa o indirectamente las operaciones económicas, las reservas de divisas de China sin duda deberían convertirse en un punto conflictivo digno de la atención de todos. Este artículo analizará las reservas de divisas de China desde dos aspectos: cantidad y estructura monetaria.
En segundo lugar, observemos las reservas de divisas de China desde una perspectiva cuantitativa.
Desde la reforma y apertura, la economía de mi país se ha desarrollado rápidamente, el grado de apertura ha seguido aumentando, la escala de utilización del capital extranjero ha seguido expandiéndose y el comercio exterior ha seguido manteniendo un superávit. . Al mismo tiempo, las reservas de divisas de China han ido creciendo. En 1985, las reservas de divisas de China ascendían a sólo 2.644 millones de dólares; en 1990, superaban los 100.000 millones de dólares; en 2003, alcanzaban los 403.251 billones de dólares; a finales de 2004, llegaban a 6.099 dólares. El cuadro 1 son los datos estadísticos de las reservas de divisas de China, que reflejan los cambios en las reservas de divisas de China durante los últimos 20 años.
(1) Análisis de las causas de los cambios en las reservas de divisas de China.
Teóricamente, los cambios en las reservas de divisas dependen principalmente de las importaciones y exportaciones netas y de la introducción de capital extranjero. En contabilidad, la suma del saldo de la cuenta corriente, el saldo sin reservas de la cuenta de capital y los errores y omisiones netos debe compensarse y equilibrarse mediante transacciones oficiales. Los resultados de las transacciones se reflejan en el aumento o disminución del gasto oficial. activos de reserva, de los cuales el mayor cambio se produce en las reservas de divisas. Los cambios en el sistema de gestión de divisas suelen ser una razón importante para los cambios en las reservas de divisas. Como puede verse en el Cuadro 1, los cambios en las reservas de divisas de mi país se pueden dividir en dos etapas, lo que es consistente con los cambios en el sistema de gestión de divisas de mi país.
1, 1985 a 1993
Durante este período, las reservas de divisas de China fluctuaron ligeramente y se encontraban en un estado relativamente estable. Esto se debe a que en ese momento, para movilizar el entusiasmo de las unidades que ganan divisas y aumentar la vitalidad de las empresas, el Consejo de Estado decidió implementar un sistema de retención de divisas. Mientras que las divisas son administradas centralmente por el Estado, unificadas y equilibradas, y se garantizan los puntos clave, los departamentos, localidades y empresas con ingresos en divisas asignarán los indicadores de uso de divisas correspondientes en función de la cantidad de ingresos en divisas y el índice de retención prescrito. y hacer sus propios arreglos para su uso. Las divisas transferidas no están libremente controladas por el país, no ocupan moneda base y no reflejan las reservas de divisas. Por lo tanto, los cambios en las reservas nacionales de divisas son relativamente estables y el crecimiento es relativamente lento. Al mismo tiempo, el déficit comercial internacional de mi país se acumuló y la escala de las entradas de capital internacional fue pequeña, lo que objetivamente condujo al lento crecimiento de las reservas de divisas de mi país.
Durante este período, el crecimiento general de las reservas de divisas fue lento, pero tanto en 1992 como en 1993 fueron ligeramente menores que en 1991, porque antes de 191, el stock nacional de divisas de mi país y el cierre de año del Banco de China El saldo de divisas se registró como reservas de divisas, mientras que en 1999.
2.1994 comienza ahora
Durante este período, las reservas de divisas de mi país crecieron rápidamente, con un crecimiento anual promedio de alrededor de 45 mil millones de dólares estadounidenses, y la tasa de crecimiento continuó aumentando. A finales de 2004, alcanzó la asombrosa cifra de 609.900 millones de dólares. Creo que hay dos razones para esto.
La primera es la razón institucional. Durante 1994, el sistema de gestión de divisas de mi país llevó a cabo una reforma importante: abolió la retención corporativa de divisas, implementó un sistema bancario de liquidación y venta de divisas, logró la integración del tipo de cambio, estableció un mercado interbancario de divisas unificado y prohibió la circulación de divisas. fijación de precios y liquidación dentro de mi país y circulación, las transacciones de divisas fuera de las instituciones financieras designadas están prohibidas. Desde 1996, las empresas con inversión extranjera también han comenzado a aplicar un sistema de liquidación y venta de divisas. Por lo tanto, todas las importaciones y exportaciones netas y la introducción de capital extranjero deben ser compradas por el Estado en RMB y convertirse en reservas de divisas. Esto forma la base institucional para el rápido crecimiento de las reservas de divisas de mi país.
En segundo lugar, el continuo “doble superávit” de la balanza de pagos internacional es la razón material del rápido crecimiento de las reservas de divisas de mi país.
Como puede verse en el Cuadro 2, desde 1994, la cuenta corriente y la cuenta de capital y financiera de mi país han formado básicamente un superávit. Sólo la cuenta de capital y financiera experimentó un déficit de 6.321 millones de dólares EE.UU. en 1998. La cuenta corriente durante el mismo período alcanzó el superávit de 29.324 millones de dólares. Por lo tanto, desde 1994, en la balanza de pagos internacional de mi país, si bien la cuenta corriente y la cuenta de capital y financiera tienen grandes diferencias o incluso déficits cada año, siempre han mantenido una situación de "doble superávit", especialmente el superávit total de las dos. artículos fue relativamente alto en 2003: 98.6065438 millones de dólares EE.UU., alcanzando los 74.268 millones de dólares sólo en el primer semestre de 2004. Excluyendo errores y omisiones, esto es más o menos consistente con la tasa de crecimiento anual de las reservas de divisas de China. Por lo tanto, el "doble superávit" sostenido de la balanza de pagos es la base material para el crecimiento rápido y sostenido de las reservas de divisas de mi país, y los superávits de la cuenta de capital y financiera siempre han desempeñado un papel más importante.
Hay muchas razones para el “doble superávit” de China en su balanza de pagos internacional. En primer lugar, el superávit en cuenta corriente se debe principalmente al elevado superávit comercial de importaciones y exportaciones de China. La cuenta corriente incluye bienes, servicios, ingresos y pagos de transferencias. Entre ellos, los servicios y la participación en los ingresos de mi país han sido deficitarios durante todo el año, y los pagos de transferencia han mantenido un superávit, pero las cantidades involucradas son demasiado pequeñas y tienen poco impacto. Sólo la cuenta de bienes, comúnmente conocida como comercio de importación y exportación, siguió manteniendo un superávit elevado después de 1994. Por lo tanto, el elevado superávit sostenido en el comercio de importación y exportación ha provocado que la cuenta corriente refleje un superávit y también ha contribuido al rápido crecimiento de las reservas de divisas de mi país. Los bajos costos laborales de China y la depreciación del RMB causada por el tipo de cambio de 1994 en realidad estimularon el rápido crecimiento de las exportaciones y mantuvieron el superávit del comercio internacional de China.
El superávit de la cuenta de capital y financiera se refleja principalmente en la inversión extranjera directa y la inversión en valores, lo que se debe principalmente al rápido aumento de la introducción de capital extranjero. China siempre ha mantenido una fuerte atracción por la inversión extranjera. Las altas tasas de interés de 1994 a 1995 y la política preferencial de inversión extranjera implementada en 1996 son razones importantes, pero lo más importante es que la tasa de crecimiento económico de China ha sido la primera del mundo en mucho tiempo. Esta es la atracción más práctica y poderosa. para la inversión extranjera.
(2) Intentar explorar el tamaño apropiado de las reservas de divisas de China.
Para un país, si las reservas de divisas son insuficientes, provocará una escasez de divisas, lo que provocará una liquidez internacional insuficiente, una crisis de pagos internacionales y una crisis crediticia en moneda local, y luego desencadenará la estallido de crisis de deuda y crisis monetaria si Aunque las reservas excesivas de divisas pueden mejorar la liquidez internacional, mejorar la capacidad de intervenir en el mercado de divisas, mantener la estabilidad del tipo de cambio de la moneda local, mejorar la protección crediticia en los préstamos internacionales y apoyar la La estabilidad de la moneda local también promoverá la inflación interna, acumulará presión sobre la apreciación de la moneda local y aumentará El costo de mantener activos en divisas no favorece el desarrollo económico. Por lo tanto, frente al continuo y rápido crecimiento de las elevadas reservas de divisas de mi país, es particularmente importante encontrar una escala adecuada de reservas de divisas. La llamada escala moderada de reservas de divisas significa que la escala de las reservas de divisas no sólo puede satisfacer las necesidades de divisas del país, sino también desempeñar plenamente su papel positivo, sin tener un impacto importante en el funcionamiento sano y estable de la economía. .
Ante el continuo y rápido crecimiento de las elevadas reservas de divisas de China, muchos académicos han calculado, basándose en teorías tradicionales, que las reservas de divisas de China se han vuelto excesivas. Huang Youguang (2004) calculó la relación entre las reservas de divisas y el PIB y encontró que superaba el 30% en China y el 12% en Japón.
Él cree que a China no le faltan divisas en absoluto, pero tiene demasiados bonos en dólares estadounidenses a bajo interés y ha sufrido pérdidas por la depreciación del dólar estadounidense. Lin Yu y Liang Zhijian (2004) consideraron exhaustivamente el volumen anual de importaciones, la escala de la deuda externa y las remesas de ganancias de la inversión extranjera directa, y calcularon que las reservas de divisas de China obviamente eran excedentes en 2003. Gao Feng y Yu Yongda (2003) analizaron el modelo Agwall y consideraron que en los últimos años, el tamaño real de las reservas de divisas de mi país ha sido mayor que el tamaño moderado calculado según el modelo, y la diferencia se ha hecho cada vez mayor.
Sin embargo, dado que estos métodos tradicionales siempre se centran en el impacto de uno o varios factores de la economía sobre el tamaño adecuado de las reservas de divisas, tienen más o menos limitaciones, por lo que las conclusiones extraídas no son exhaustivas. . El hecho de que China tenga un exceso de reservas de divisas depende de la situación real de China y de una consideración integral de varios factores.
Debido al profundo desarrollo de los intercambios internacionales en esta etapa, los factores que influyen y determinan el tamaño apropiado de las reservas de divisas de un país son cada vez más complejos, siendo difícil obtener un tamaño apropiado más preciso. de reservas de divisas simplemente mediante un determinado modelo. Los siguientes factores se combinan para analizar el modesto tamaño de las reservas de divisas de China.
En primer lugar, mi país implementa un sistema de liquidación y venta de divisas, por lo que las reservas nacionales de divisas representan el poder adquisitivo internacional de toda la sociedad, no sólo la importancia de las reservas oficiales. Por lo tanto, es razonable que China mantenga un nivel relativamente alto de reservas de divisas.
En segundo lugar, el comercio de importación y exportación. El comercio de exportación de mi país está dominado por industrias que requieren mucha mano de obra. La demanda de productos básicos de exportación es muy elástica y se ve fácilmente afectada por factores como los niveles de precios internacionales y las fluctuaciones del tipo de cambio. Los ingresos en divisas pueden fluctuar mucho. En la actualidad, China se encuentra en una etapa de rápido desarrollo económico y requiere una gran escala de importaciones en tecnología, energía, materias primas, etc. Por lo tanto, es necesario mantener altas reservas de divisas. Los datos del Cuadro 2 ilustran bien este punto. El superávit en cuenta corriente de 1994 a 1996 fue inferior a 100.000 millones de dólares, pero después del elevado superávit de 1997 a 2003, el superávit en el primer semestre de 2004 fue sólo de 7.465 millones de dólares.
En tercer lugar, la salida de capital extranjero es inestable. El "doble superávit" de China en su balanza de pagos internacional depende en gran medida de la entrada de capital extranjero, pero la entrada de capital extranjero es muy inestable. El cuadro 2 muestra que, si bien China implementa políticas de inversión extranjera muy preferenciales, la entrada de capital extranjero también fluctuará mucho debido al impacto del entorno internacional. Después de la crisis financiera asiática de 1997, la cuenta financiera y de capital de China registró un déficit de 63,21 billones de dólares, y los niveles de superávit en 1999 y 2000 también fueron muy bajos. En el mundo actual, la situación está cambiando y el sistema monetario internacional contiene una gran inestabilidad inherente. El entorno internacional no siempre será tranquilo y mantener reservas de divisas relativamente altas ayudará a prevenir riesgos en este sentido.
En cuarto lugar, el saldo de la deuda externa. El saldo de la deuda externa de China ha estado en un nivel muy alto durante muchos años, y la presión resultante para pagar el principal y los intereses requiere que China mantenga un nivel relativamente alto de reservas de divisas. El cuadro 3 muestra la situación de la deuda externa de China entre 1994 y 2003.
En quinto lugar, el RMB de China aún no está completo.
Moneda convertible. El RMB se está internacionalizando gradualmente y la plena convertibilidad es el objetivo natural del RMB. Incluso si no es libremente convertible en la cuenta corriente, todavía hay una enorme cantidad de dinero caliente internacional especulando con la apreciación del RMB. Por lo tanto, una vez lograda la libre convertibilidad, para frenar la especulación sobre el RMB, mantener un tipo de cambio estable del RMB, mejorar la confianza del mercado en el valor del RMB y mantener un desarrollo económico sostenido y estable, deben estar disponibles suficientes reservas de divisas.
En sexto lugar, China implementa un sistema de tipo de cambio que en realidad está vinculado al dólar estadounidense. Para mantener la estabilidad del tipo de cambio y evitar la especulación a gran escala en el mercado de divisas, China necesita mantener más reservas de divisas.
En séptimo lugar, el mercado financiero de mi país no está lo suficientemente desarrollado, carece de un mecanismo sensible de transmisión de políticas regulatorias y no puede proporcionar reservas de incentivo elevadas. Por lo tanto, el ajuste de la balanza de pagos internacional de China depende en gran medida de las reservas de divisas del país. El mercado financiero atrasado exige objetivamente que China mantenga reservas de divisas relativamente altas.
En octavo lugar, el famoso economista chino, el profesor Qian Yingyi, y el economista principal del FMI, el profesor Huang Haizhou (2002), creen que la probabilidad de una crisis financiera en China en los próximos años es de casi 1.001. Una gran cantidad de reservas de divisas puede evitar que China caiga en una crisis financiera sin preocuparse por el surgimiento de una crisis económica.
En noveno lugar, el impacto adverso más obvio del exceso de reservas de divisas en la economía es promover la inflación. Sin embargo, en el Cuadro 4 se puede ver que la inflación de mi país ha estado básicamente en un nivel moderado desde 1994, y una vez hubo deflación. Incluso en 2003, cuando las reservas de divisas alcanzaron los 403.254.380 millones de dólares, la tasa de inflación ese año fue sólo del 1,2%.
En 2004, aunque el IPC se mantuvo en un nivel elevado, aumentó más del 5 por ciento de junio a septiembre en comparación con el año pasado. Sin embargo, con la aplicación de diversas medidas de macrocontrol determinadas por el gobierno central y la excelente cosecha de cereales de este año, los factores inestables e insalubres de la vida económica se han debilitado o han sido suprimidos gradualmente. El nivel general de precios se ha estabilizado y el IPC ha disminuido. La tasa de crecimiento interanual de 165.438 en junio + octubre ha caído al 2,8%. Por tanto, la presión inflacionaria provocada por las elevadas reservas de divisas ha sido básicamente controlada y no ha tenido un impacto importante en el funcionamiento sano y estable de la economía.
Con base en los factores anteriores, si bien las reservas de divisas son altas y crecen rápidamente, la economía de China ha estado funcionando de manera saludable y constante, y ha mantenido la tasa de crecimiento más alta del mundo. Por lo tanto, en general, las actuales elevadas reservas de divisas de mi país todavía se encuentran dentro de un rango moderado. Pero el problema es que la gestión cambiaria se implementó en 1994.
Desde la reforma institucional, mi país ha implementado un estricto sistema de liquidación y venta de divisas, lo que ha llevado a la formación pasiva de la escala y la tasa de crecimiento de las reservas de divisas de mi país. Si esta situación continúa desarrollándose, es probable que las reservas de divisas de China crezcan más allá de una escala apropiada, causando una mayor presión inflacionaria a largo plazo y afectando negativamente el desarrollo económico de China.
(3) Sugerencias para frenar el crecimiento pasivo y rápido de las reservas de divisas de China
Aunque las elevadas reservas de divisas de China todavía se encuentran dentro de una escala moderada, el crecimiento de las reservas de divisas de China Las reservas de divisas son pasivas, inevitablemente crecerán a niveles irrazonables en el largo plazo. Por ello, debemos tomar precauciones y tomar ciertas medidas para cambiar esta situación.
En primer lugar, es necesario relajar adecuadamente el sistema de liquidación y venta de divisas. La historia ha demostrado que la implementación del sistema de liquidación y venta de divisas desde 1994 ha llevado al rápido crecimiento de las reservas de divisas de mi país, ha aumentado la solvencia internacional de mi país, ha mejorado la capacidad de pago internacional, ha mejorado la garantía crediticia de mi país en los préstamos internacionales y ha apoyado la estabilidad de la moneda local y ha proporcionado beneficios económicos ha contribuido enormemente al desarrollo. Sin embargo, el sistema de liquidación y venta de divisas ha provocado objetivamente el crecimiento pasivo y rápido de las reservas de divisas de mi país. Una relajación adecuada del sistema de liquidación y venta de divisas puede ralentizar hasta cierto punto la tasa de crecimiento de las reservas de divisas de mi país. . Además, bajo la nueva forma, el estricto sistema de liquidación y venta de divisas ha mostrado cada vez más desventajas. En primer lugar, el sistema de liquidación y venta de divisas hace que las reservas de divisas de mi país incluyan una parte de las reservas de divisas privadas. Esta parte de las reservas de divisas también ocupa la moneda base, aumenta la escala de las reservas de divisas y genera una mayor presión inflacionaria. En segundo lugar, el sistema de liquidación y venta de divisas se limita a un cierto período, hasta cierto punto, ha distorsionado la oferta y la demanda en el mercado de divisas de mi país y ha acumulado presión para que el RMB finalmente avance hacia una mayor apreciación. sistema de tipo de cambio flexible. Para encontrar un mecanismo de formación del tipo de cambio más eficaz, también es necesario relajar adecuadamente el sistema de liquidación y venta de divisas.
En segundo lugar, fortalecer la adquisición de materiales estratégicos. Si las divisas crecen demasiado rápido, parte de ellas se gastará. Incrementar la compra de energía, mineral de hierro, metales no ferrosos y otros recursos extranjeros necesarios para el desarrollo económico de China y fortalecer las reservas materiales estratégicas de China son, sin duda, formas efectivas de controlar la tasa de crecimiento de las reservas de divisas de China.
En tercer lugar, mejorar el mercado financiero de mi país, aumentar la capacidad del mercado abierto, mejorar la eficacia de las operaciones de cobertura de mercado abierto del banco central y compensar el impacto adverso del crecimiento de las reservas de divisas en la economía. En este sentido, Li Yang (2003) cree que para recuperar la moneda base incrementada mediante la compra de divisas, nuestras autoridades monetarias deben vender algo. Pero ahora no tenemos nada que vender, las autoridades monetarias no tienen suficientes herramientas financieras para utilizar y no hay activos efectivos para cubrir las tenencias excesivas de divisas. Sugirió desarrollar el mercado de bonos de China y aumentar la escala del mercado de bonos gubernamentales para resolver fundamentalmente este problema.
En tercer lugar, observe las reservas de divisas de China desde la perspectiva de la estructura monetaria.
Otro aspecto de la gestión de las reservas de divisas es la gestión monetaria de las reservas de divisas. Antes de la década de 1970, las reservas de divisas sólo se mantenían en dólares estadounidenses. Sin embargo, después de la década de 1970, el sistema monetario internacional ha experimentado enormes cambios. Las monedas de reserva diversificadas, los sistemas de tipos de cambio flotantes fluctuantes, las diferentes tasas de interés y tasas de inflación en diferentes países y el rápido desarrollo de los mercados financieros internacionales han fortalecido la importancia de la gestión de la estructura de las monedas de reserva de divisas.
En general, los principios que debe seguir la gestión de las reservas de divisas son: 1. Emparejar razonablemente las monedas de acuerdo con las tendencias de los tipos de cambio y las tasas de inflación, y mantener la estabilidad del valor de las reservas de divisas en medio de cambios. en los tipos de cambio de varias monedas de reserva; 2. Mezclar adecuadamente monedas y métodos de inversión para lograr una combinación razonable de riesgos y rendimientos y mantener la rentabilidad de las reservas de divisas; 3. Con el fin de promover los intercambios económicos y comerciales internacionales; La distribución de bienes, servicios u otros pagos importados debe realizarse en la estructura monetaria seleccionada es un factor importante a considerar.
Cabe decir que la gestión de la estructura monetaria de las reservas de divisas de China sigue muy bien los principios anteriores.
En 2002, el rendimiento de la inversión de las reservas de divisas de China fue aproximadamente del 5% (Li Yang 2003). Sin embargo, desde 2002, la continua depreciación del dólar estadounidense ha planteado desafíos a la gestión de las reservas de divisas de China. "Ming Pao" de Hong Kong informó el 29 de octubre de 2004-0165438+ que de las reservas de divisas existentes de China de más de 500 mil millones, los activos en dólares estadounidenses (bonos del Tesoro estadounidense y otras deudas estadounidenses) representan al menos 300 mil millones (más de 60%). Según estimaciones de economistas estadounidenses, el dólar estadounidense se depreciará al menos un 20% y podría depreciarse hasta un 40%. Esto significa que China perderá 60 mil millones de dólares hasta 654,38 + 20 mil millones de dólares en poder adquisitivo de divisas. Si bien la situación real puede no ser tan mala, no hay duda de que China enfrenta enormes pérdidas económicas en sus reservas de divisas debido a la depreciación del dólar. Sin embargo, nos alegra ver que la gestión cambiaria de China se ha dado cuenta de esto. Yu Yongding (2004) A finales de 2003, las reservas de divisas de China ascendían a 403.300 millones de dólares, de los cuales los bonos del Tesoro de Estados Unidos ascendían a 654.38+058.089 millones de dólares, lo que representaba el 39,22% de las reservas de divisas. A finales de septiembre de 2004, las reservas de divisas de mi país habían alcanzado un nuevo máximo, alcanzando los 514.500 millones de dólares, mientras que la deuda nacional de los Estados Unidos era de 17.440 millones de dólares, lo que representaba el 33,9%, una disminución de 5,3 puntos porcentuales con respecto a finales de 2003. Esto muestra que las reservas de divisas de China han ralentizado el ritmo de compra de activos en dólares estadounidenses, reducido la proporción de activos en dólares estadounidenses y reducido hasta cierto punto las posibles pérdidas cambiarias.