¿Cómo se “utilizarán de manera flexible y combinada” las herramientas de política monetaria?
A sólo una docena de días de 2015, la “liquidez” ha demostrado una popularidad extraordinaria.
En la mañana del 16 de enero, el banco central anunció que había emitido recientemente el "Aviso sobre la mejora de las políticas crediticias para apoyar las políticas de gestión de représtamos para apoyar la expansión del crédito para la agricultura, las zonas rurales y las pequeñas empresas". y Microempresas" para mejorar el apoyo. Se aclaran las condiciones para la concesión de nuevos préstamos a zonas rurales y pequeñas y medianas empresas, y se establecen los estándares de cuantificación de cantidad y tipos de interés para que las instituciones financieras utilicen la política crediticia del banco central para apoyar Se aclaran los nuevos préstamos para "la agricultura, las zonas rurales y los agricultores" y las pequeñas y microempresas, y la cuota de nuevos préstamos respaldados por la política crediticia se incrementa en 50.000 millones de yuanes.
El 14 de enero llegó al mercado la noticia de que el banco central estaba "tratando con calma la liquidez". Según las fuentes, el banco central ha renovado recientemente su línea de crédito a medio plazo (MLF) de aproximadamente 280 mil millones de yuanes, principalmente para bancos por acciones como CITIC y Shanghai Pudong Development Bank en una base uno a uno.
Los analistas de mercado creen que a través de las operaciones del banco central en tan solo unos días, se puede predecir que para garantizar que la economía alcance un crecimiento estable durante todo el año, el banco central, que cuenta con varias herramientas de política a su disposición, continuará utilizando ideas de regulación y control direccionales, no "inundaremos el mercado" ni dejaremos que la escasez de capital exceda el rango que el mercado puede soportar. En cambio, haremos esfuerzos precisos para determinar lo "razonable y". escala" suficiente mediante el uso de diversas combinaciones de herramientas y fortalecer continuamente la gestión de liquidez.
Las estadísticas financieras de 2014 que acaba de publicar el banco central también muestran que la gestión de la liquidez ha arrojado resultados satisfactorios en 2014.
Los datos muestran que a finales de 2014, el saldo de M2 era de 122,84 billones de yuanes, un aumento interanual del 12,2%. Los préstamos en RMB aumentaron en 9,78 billones de yuanes, un aumento de 890 mil millones de yuanes al año; interanual, alcanzando un máximo histórico. Además, en diciembre de 2014, la tasa de interés promedio ponderada mensual de los préstamos interbancarios en el mercado interbancario fue de 3,49, 0,67 puntos porcentuales menos que en el mismo período del año pasado; la tasa de interés promedio ponderada mensual de la recompra de bonos pignorados fue de 3,49, 0,79; puntos porcentuales menos que en el mismo periodo del año pasado.
“A juzgar por los datos, la escala de préstamos y financiamiento social de mi país aumentó moderadamente en 2014, la liquidez del mercado interbancario fue razonable y moderada, el nivel de las tasas de interés en general mostró una tendencia a la baja y las finanzas respaldaron efectivamente el desarrollo estable y la estructura de la economía nacional", dijo Sheng Songcheng, director del Departamento de Encuestas y Estadísticas del Banco Central.
Ante la situación económica cada vez más compleja, la Conferencia de Trabajo del Banco Popular de China de 2015, recientemente concluida, propuso nuevos requisitos para la gestión de liquidez de este año. La reunión dejó claro que este año se "utilizará de forma flexible varias combinaciones de herramientas para mantener una liquidez razonable y suficiente en el sistema bancario". Entre ellas, "el uso flexible de varias combinaciones de herramientas" es una nueva formulación, y esta es la primera. momento en que se hizo esta declaración exacta.
Esfuerzos dirigidos bajo control total
Aunque la expresión "uso flexible de varias combinaciones de herramientas" es novedosa, este concepto recorre toda la política monetaria en 2014.
Este año, la política monetaria implementó varias combinaciones en operación:
Una combinación de herramientas de precio y cantidad. Durante el año, el banco central implementó dos recortes específicos del coeficiente de reservas obligatorias. Si bien utilizó herramientas cuantitativas, también implementó un recorte asimétrico de las tasas de interés a finales de año y amplió aún más el rango flotante superior de las tasas de interés de los depósitos, realizando un uso creativo. de herramientas basadas en el precio.
Combinación flexible de herramientas políticas de largo y corto plazo. Este año, el banco central creó y utilizó una serie de herramientas de gestión de liquidez, incluido el Préstamo Complementario Prometido (PSL), el Servicio de Ajuste de Liquidez a Corto Plazo (SLO), el Servicio de Préstamo Permanente (SLF) y el Servicio de Préstamo a Medio Plazo. (FML). La combinación de estas herramientas mantiene efectivamente una liquidez razonablemente suficiente.
Las herramientas específicas y las herramientas integrales funcionan juntas. A principios de 2014, el banco central lanzó de manera proactiva operaciones piloto de servicios de crédito permanentes para sucursales en 10 regiones, incluidas Beijing y Jiangsu. Al mismo tiempo, creó múltiples herramientas basadas en diferentes características de liquidez para liberar liquidez de manera específica y cuantitativa. , como PSL, MLF et al. Estas herramientas se utilizan junto con herramientas de política basadas en precios, como recortes de tasas de interés, y están sesgadas hacia una regulación integral, lo que hace que las operaciones a lo largo del año estén llenas de aspectos destacados.
“Ya sean operaciones de mercado abierto, herramientas de ajuste de liquidez a corto plazo, facilidades de crédito permanentes, etc., o refinanciaciones tradicionales, recortes de tipos de interés, recortes de reservas obligatorias, etc., la frecuencia de uso de las herramientas "Es significativamente mayor que en el pasado y la regulación es precisa", "pequeños pasos", "alta frecuencia" y otras características demuestran bien su flexibilidad", dijo un analista cercano al banco central.
Una persona autorizada y familiarizada con el banco central resumió las operaciones de política monetaria para todo el año 2014 de la siguiente manera: "Utilizar la estructura para impulsar el volumen total, utilizar puntos para impulsar el área, utilizar políticas de microestimulación para promover el crecimiento económico estable en general y utilizar la dirección para impulsar el crecimiento integral". El hombre subrayó que la característica operativa más importante en 2014 fue la "direccionalidad". Se espera que la idea direccional continúe y se desarrolle aún más en 2015. El objetivo del ajuste estructural se combinará con la política agregada. Esta es una característica importante. de la política monetaria de este año. En términos de uso de herramientas, las operaciones direccionales de herramientas seguirán dominando.
"En términos generales, la política monetaria es una política agregada, centrada en la gestión y regulación de los agregados monetarios. Sin embargo, en períodos especiales, la política monetaria también desempeña un papel en la promoción del ajuste estructural. Esto no es sólo teórico, sino que también tiene una práctica internacional relativamente exitosa”, dijo la persona antes mencionada.
Por ejemplo, desde el estallido de la crisis financiera internacional, desbloquear el mecanismo de transmisión de la política monetaria a través de operaciones específicas se ha convertido en una nueva tendencia para los bancos centrales de las principales economías. La Reserva Federal implementó la "Operación Twist" para superar la obstrucción de la transmisión de las tasas de interés de corto plazo a las tasas de interés de mediano y largo plazo, y el Banco Central Europeo lanzó "Operaciones de Refinanciamiento Específicas a Largo Plazo" para guiar el flujo de fondos hacia la economía real a través del crédito y otros canales. En este contexto, el banco central de mi país utiliza activamente herramientas de política monetaria para apoyar el ajuste estructural económico en línea con las tendencias internacionales.
Obviamente, medidas direccionales como dos recortes específicos del coeficiente de reservas obligatorias, la creación de herramientas de préstamos hipotecarios complementarios y una mejor gestión de los préstamos consensuales en 2014 reflejan bien esta idea.
La tarea del macrocontrol es más difícil
Una de las consideraciones de política que enfatiza el "uso flexible de varias combinaciones de herramientas" es que la situación económica que enfrenta la política monetaria este año es más complejo y cambiante, y la tarea del macrocontrol es más desalentadora.
El periodista supo por personas relevantes cercanas a la dirección que las recientes reuniones del gobierno central han mostrado un enfoque en la "presión a la baja sobre la economía", lo que demuestra que la economía de este año es de hecho más compleja y llena de incertidumbres. Los datos económicos y financieros publicados recientemente también muestran esta característica.
La persona dijo: "La presión a la baja sobre la economía no ha disminuido, lo que significa que estabilizar el crecimiento sigue siendo el objetivo principal de la política monetaria de este año. Por un lado, el banco central no puede "liberar agua". ' a gran escala; por otro lado, también debe implementar medidas para garantizar el crecimiento económico." La tarea del crecimiento significa que debemos utilizar herramientas con precisión y utilizar diversas combinaciones de herramientas con flexibilidad." de Comunicaciones, también dijo que la economía de nuestro país ha entrado en una nueva normalidad y la moneda ha entrado en una nueva normalidad. El marco operativo de políticas también se encuentra en un período de ajuste y transición. En la actualidad, el control macroeconómico todavía necesita lograr un equilibrio entre estabilizar el crecimiento, prevenir riesgos y desapalancarse. En esta compleja situación, el efecto regulatorio de una sola herramienta de política es relativamente limitado y es necesario utilizar una variedad de herramientas de política para una operación combinada y un uso flexible.
Lian Ping afirmó además que en una situación compleja donde coexisten problemas agregados y estructurales, y el macrocontrol a corto plazo y el ajuste estructural a largo plazo son paralelos, el efecto de cualquier herramienta de política única puede ser limitado. y se necesita una "combinación de políticas" para un control flexible. En vista de las ciertas ventajas y efectos de los recortes específicos del RRR para mejorar la pertinencia de la regulación y promover el ajuste estructural económico, se espera que en 2015 puedan seguir utilizándose herramientas de ajuste específicas, como los recortes específicos del RRR y los nuevos préstamos específicos, pero la frecuencia no será demasiado alta. El uso de diversas herramientas y su combinación flexible será el "tema principal" de las operaciones de política monetaria en 2015.
En opinión de Wen Bin, investigador jefe del China Minsheng Bank, el "uso flexible de una combinación de herramientas" incluye al menos tres connotaciones: en primer lugar, rigidez adecuada, toma de decisiones discrecionales de acuerdo con los cambios en el panorama macroeconómico. situación y llevar a cabo una regulación anticíclica. El segundo es la combinación de herramientas de política monetaria convencionales y nuevas herramientas de política monetaria, como las tasas de interés, los coeficientes de reservas de depósitos y el SLF, MLF y PSL. objetivos específicos, como recortes integrales y específicos del RRR, représtamos y refinanciaciones específicas.
“La connotación de esta política seguirá enriqueciéndose a medida que cambie la situación de control macroeconómico”.
Los factores de perturbación de la liquidez no pueden ignorarse
"Utilizar de forma flexible una combinación de varias herramientas" para "mantener una liquidez razonable y suficiente en el sistema bancario". ¿En el año 2015, qué factores afectarán la liquidez en la operación económica de mi país?
Ma Jun, economista jefe de la Oficina de Investigación del Banco Central, dijo en una entrevista con este periodista: "Hay muchos factores que afectan la liquidez en 2015. El primero es la balanza de pagos. En el pasado En segundo lugar, las diversas herramientas de política monetaria utilizadas por el banco central afectarán la liquidez. algunos directamente, y otros directamente, al afectar al multiplicador del dinero. En tercer lugar, si los bancos se muestran reacios a prestar, algunas políticas regulatorias e innovaciones financieras también afectarán al multiplicador. En las entrevistas, los expertos entrevistados resumieron los principales factores que perturbarán la liquidez en el próximo año desde la perspectiva de los entornos económicos nacionales y extranjeros y las orientaciones de la política monetaria de los principales bancos centrales mundiales.
El primero es el impacto de los cambios en las cuentas de divisas, que están estrechamente relacionados con los cambios en la balanza de pagos. En el contexto de la reducción del superávit de la balanza de pagos internacional de mi país y la retirada de los Estados Unidos de la QE, la tasa de crecimiento de las divisas en circulación de mi país ha seguido disminuyendo en los últimos años. De enero a noviembre de 2014, el aumento acumulado de las divisas en circulación fue inferior a 900.000 millones de yuanes, una disminución de 1,6 billones de yuanes en comparación con el mismo período del año pasado. En 2015, con Estados Unidos retirándose aún más de la QE o incluso aumentando las tasas de interés, el capital global regresando a Estados Unidos, la economía de China aún enfrenta presión a la baja, las empresas chinas acelerando su ritmo de "salida" y las expectativas para el tipo de cambio del RMB divergiendo. , se espera que la subcontratación de divisas siga siendo lenta. No se puede descartar la posibilidad de un crecimiento negativo que dure varios meses, lo que ejercerá una fuerte presión sobre la liquidez interna.
En segundo lugar, la capacidad de creación de depósitos de los préstamos se ha debilitado. Se estima que los nuevos préstamos en RMB en 2015 oscilarán entre 10 y 11 billones de yuanes, lo que no es un nivel absoluto bajo. Sin embargo, en los últimos años, debido al impacto de la desintermediación financiera acelerada y el aumento de las finanzas por Internet en el desvío de depósitos, la capacidad de los préstamos para crear depósitos se ha debilitado. Desde 2014, la tasa de crecimiento interanual de los saldos de depósitos en RMB ha seguido siendo inferior a la tasa de crecimiento de los saldos de préstamos en RMB. A finales de noviembre, el saldo de préstamos en RMB aumentó un 13,4% interanual, mientras que la tasa de crecimiento de los depósitos fue sólo del 9,6%. Esta tendencia continuará en el futuro y la capacidad de creación de depósitos de los préstamos se debilitará.
En tercer lugar, los cambios en los depósitos fiscales afectan las fluctuaciones de liquidez. Los depósitos fiscales no se incluyen en los depósitos generales, y un aumento de los depósitos fiscales tiene un efecto restrictivo sobre la liquidez. En 2015, se reforzará la política fiscal proactiva y aumentará la tasa de déficit. Sin embargo, los cambios estacionales en los depósitos fiscales seguirán afectando la liquidez del mercado y provocarán fluctuaciones en la liquidez.
“En términos generales, hay muchos factores que tienen un impacto negativo en el ajuste de la liquidez en 2015. Esto requiere que la política monetaria permanezca neutral y laxa, aumente la inversión a través de operaciones de mercado abierto, nuevas herramientas de política como el SLF, y Cuando sea necesario, se reducirá el coeficiente de reservas para brindar una respuesta integral y mantener una liquidez moderadamente abundante ", dijo Lian Ping, en vista de la complejidad de la economía de nuestro país, la política monetaria actual necesita especialmente combinar orgánicamente precio, estructura y total. Volumen para buscar mejores resultados.
Perspectivas de la Política Monetaria 2015
“A juzgar por las recientes operaciones de política monetaria tranquilas y ordenadas del banco central, a pesar de la compleja situación económica de este año, el banco central sin duda ha hecho un buen trabajo en materia de política monetaria. y reservas de herramientas”, dijo un analista de mercado de ICBC.
Personas relevantes dijeron que, basándose en el análisis de información de todos los aspectos, el banco central lanzó una operación piloto de líneas de crédito permanentes en sucursales en 10 regiones, incluidas Beijing y Jiangsu, a principios de 2014, y se espera que se expanda aún más. este año. Además, el banco central implementó recortes específicos en el coeficiente de reservas obligatorias dos veces el año pasado, y es necesario evaluar los efectos posteriores. La evaluación del efecto se convertirá en una referencia importante para determinar si se deben continuar con los recortes específicos del RRR.
Sobre la base del análisis de todas las partes, se espera que la operación de política monetaria en 2015 se centre en los siguientes aspectos: primero, seguir enriqueciendo la caja de herramientas y mejorar la reserva de herramientas. Continuar fortaleciendo la investigación sobre herramientas políticas internacionalmente populares y localizarlas en función de las condiciones reales de mi país, enriquecer y aumentar constantemente la canasta de herramientas, y combinar y aplicar estas herramientas.
De acuerdo con las necesidades objetivas y realistas del desarrollo económico, se debe implementar una combinación flexible y una innovación razonable.
El segundo es innovar continuamente en las combinaciones de herramientas. Es necesario estudiar y resumir más a fondo las características de varias herramientas y mejorar continuamente las variedades de la caja de herramientas a largo, mediano y corto plazo; captar con precisión el volumen de operación, la dirección y el ritmo de las herramientas. Explore y piense detenidamente qué herramientas utilizar para resolver qué problemas. Al mismo tiempo, mejoraremos activamente un conjunto de mecanismos de operación monetaria no convencionales para hacer frente a cambios inciertos en las condiciones macroeconómicas.
El tercero es seguir adhiriéndose a la idea de regulación direccional. En el proceso de cambiar modos y ajustar estructuras, las autoridades monetarias deberían tomar mayor iniciativa, guiar activamente el flujo de fondos, seguir adhiriéndose a regulaciones específicas, guiar a las instituciones financieras para revitalizar las existencias existentes, hacer un buen uso de los incrementos y aumentar el crédito a áreas clave y vínculos débiles. Seguiremos mejorando el mecanismo de ajuste dinámico de las reservas diferenciales e intensificaremos los ajustes a los parámetros de política macroprudencial. Aumentar moderadamente la flexibilidad del progreso de los préstamos y orientar a las instituciones financieras para que comprendan razonablemente el ritmo de desembolso de los préstamos en función de la demanda real y los patrones estacionales.
Lian Ping cree que hay varias relaciones que deben abordarse. Por un lado, debemos seguir aumentando el uso de herramientas innovadoras como SLF, MLF y PSL, y aprovechar al máximo. la flexibilidad, pertinencia y orientación de estos instrumentos. Por otro lado, los instrumentos tradicionales, como los coeficientes de reservas legales y las tasas de interés de referencia, deben ajustarse de manera oportuna y adecuada en función de los cambios en la situación económica y financiera. Es necesario utilizar racionalmente herramientas cuantitativas como operaciones de mercado abierto, ajustes de los coeficientes de reservas legales y mecanismos de ajuste dinámico de los coeficientes de reservas diferenciales para garantizar el buen funcionamiento de la cantidad total de dinero y crédito. herramientas basadas en precios, como las tasas de interés de referencia y el tipo de paridad central de los tipos de cambio, desempeñan un papel rector en la promoción de la disminución de las tasas de interés de los préstamos y los costos de financiamiento social, y garantizan que el tipo de cambio sea básicamente estable.