Modelos analíticos para el análisis de carteras
Supongamos que sólo hay tres activos en el mercado financiero que no pueden sustituirse completamente. La moneda nacional (M) no genera intereses, los bonos nacionales (b) generan tasas de interés nacionales I, los bonos extranjeros (f) traer tasas de interés I, La riqueza total de los inversores es:
W=M+B+SF (1)
Donde s es el tipo de cambio (valor nominal directo).
Dado que la demanda de cada activo es función de la tasa de interés del activo en sí, de las tasas de interés de otros activos y del stock total de riqueza (W), la oferta y la demanda de ese activo son iguales, dadas las existencias reales de activos y riqueza Las condiciones de equilibrio son las siguientes:
Método de cartera
Desde la perspectiva del mercado monetario, la oferta monetaria es una variable exógena controlada por. del gobierno, mientras que la demanda de dinero es función de las tasas de interés internas y de las tasas de interés externas. Función decreciente y función creciente de los activos totales. Es decir, la demanda de moneda nacional disminuye a medida que aumentan I e i*, y aumenta a medida que aumentan los activos totales.
Desde la perspectiva del mercado de bonos interno, la oferta de bonos internos es una variable exógena controlada por el gobierno, y la demanda de bonos internos es una función decreciente de las tasas de interés internas sobre los activos totales y una función creciente del interés externo. tarifas.
Desde la perspectiva del mercado de bonos extranjeros, la oferta de bonos extranjeros se obtiene a través del superávit de cuenta corriente. Aquí suponemos que la cuenta corriente no cambiará en el corto plazo, por lo que es un valor fijo exógeno. La demanda de bonos extranjeros es una función decreciente de la tasa de interés interna, que es una función creciente de la tasa de interés externa y de los activos totales.
El mercado de activos ha alcanzado el equilibrio general. Como se muestra en la siguiente figura:
Método de análisis de la cartera de tipos de cambio
La abscisa en la figura representa la tasa de interés nacional y la ordenada representa el tipo de cambio. M0M0, B0B0 y F0F0 representan las relaciones de oferta y demanda de moneda nacional, bonos nacionales y bonos extranjeros, respectivamente. Su intersección E0 indica que el mercado de activos ha alcanzado el equilibrio general, y i0 y también lo son la tasa de interés de equilibrio y el tipo de cambio de equilibrio en este momento. En la figura, la pendiente de la línea M0M0 es positiva y la pendiente de la línea B0B0 y la línea F0F0F0 es negativa.
En primer lugar, permítanme analizar el impacto de los shocks cambiarios sobre el tipo de cambio en el corto plazo, como se muestra en la figura anterior. Cuando la oferta monetaria aumenta y la línea M0M0 se mueve a la línea M65438+M1, bajo i0 y S0, hay un exceso de oferta de dinero en el mercado monetario, lo que hace que la tasa de interés relativa del país caiga. Los inversores reaccionan inmediatamente reduciendo sus tenencias de monedas nacionales, lo que genera una demanda excesiva de bonos nacionales y extranjeros, lo que hace que la línea B0B0 se mueva a B1B1 y F0F0 a F1F1. Esto a su vez conduce a un aumento de los tipos de cambio. Cuando la tasa de interés relativa y el tipo de cambio alcanzan un nuevo estado de equilibrio respectivamente, todo el mercado financiero se encuentra en un nuevo punto de equilibrio E1.
El análisis anterior se basa en decisiones cambiarias de corto plazo. Analicemos el impacto a largo plazo de los shocks cambiarios sobre los tipos de cambio. En un momento determinado, cuando los tipos de cambio y las tasas de interés alcanzan el equilibrio, la cuenta corriente puede tener superávit o déficit. En el caso de un sistema de tipo de cambio flotante y el gobierno no interviene en el mercado de divisas, el superávit (déficit) de la cuenta corriente significa el déficit (superávit) de la cuenta de capital, y también significa un aumento (disminución) en el stock de activos en moneda extranjera, lo que a su vez afecta el tipo de cambio y hace que la moneda nacional Apreciación (depreciación) del tipo de cambio. Este proceso de retroalimentación continua tiene un impacto ininterrumpido en el tipo de cambio, formando así un ajuste dinámico del tipo de cambio hasta que el stock de activos en moneda extranjera ya no aumenta (disminuye), es decir, el saldo de la cuenta corriente llega a cero.
Cuando se produce un déficit o superávit en cuenta corriente en la posición de equilibrio de corto plazo, el mecanismo de ajuste desde el equilibrio de corto plazo al equilibrio de largo plazo se refleja en el mecanismo de retroalimentación dinámica de la interacción entre la cuenta corriente. equilibrio y el tipo de cambio. Por ejemplo, cuando se produce un déficit en cuenta corriente, el tipo de cambio de la moneda local caerá. La caída del tipo de cambio de la moneda local afectará los cambios en la cuenta corriente. Este proceso de retroalimentación continuará. Que se pueda lograr el equilibrio a largo plazo depende de si los cambios en el tipo de cambio de la moneda local pueden aumentar (disminuir) el superávit en cuenta corriente, lo que significa satisfacer la condición de Marshall-Lerner. Cuando se cumpla esta condición, el ajuste dinámico de la economía inevitablemente logrará un equilibrio en cuenta corriente. En este punto, la economía se encuentra en un estado de equilibrio a largo plazo y el ajuste ha terminado.
Se puede ver en el análisis anterior que la teoría moderna de carteras es más completa y exhaustiva que los modelos de tipo de cambio anteriores. En el análisis se introducen factores importantes como el riesgo-retorno, la balanza por cuenta corriente y la riqueza. Esto hace que la teoría sea más práctica. Sin embargo, es difícil probar esto empíricamente. Una razón es que las variables del modelo son difíciles de medir y las estimaciones aproximadas de algunas variables pueden distorsionar el verdadero papel de otras variables en la determinación del tipo de cambio.
Además, la autocorrelación entre variables también es una razón importante que afecta los resultados de las pruebas.