Los efectos secundarios de la política fiscal que estimula la economía y las consecuencias de estimular la vieja economía

Es innegable que las acciones de rescate de varios países han logrado ciertos resultados, especialmente. en la estabilización del orden financiero. Sin embargo, a juzgar por el contenido específico del plan de estímulo económico, para resolver los problemas económicos actuales, las políticas de la mayoría de los países tienen grandes deficiencias, lo que plantea peligros ocultos para el desarrollo posterior de la economía. Este "peligro oculto" es el. Moneda enorme Presiones en expansión y déficits fiscales enormes. Si la política de estímulo económico no se retira a tiempo, aparecerán "peligros ocultos" que se convertirán en "enfermedades" económicas.

(1) Enorme presión inflacionaria

El análisis teórico de la "Curva de Phillips" señala que si el gobierno quiere alcanzar los objetivos de pleno empleo y crecimiento económico, la inflación es una factor clave. Este es un retrato fiel de los esfuerzos actuales de los gobiernos para salvar la economía. Las formas específicas en que el crecimiento económico desencadena la inflación incluyen principalmente los siguientes aspectos: Primero, el multiplicador de la inversión: el efecto acelerador. La inversión en el sistema económico se puede dividir en inversión espontánea e inversión inducida. La primera es una inversión que corresponde a un crecimiento equilibrado, mientras que la segunda es una inversión que conduce a un desequilibrio económico. Bajo la influencia del efecto acelerador, la inversión inducida a gran escala puede conducir fácilmente. a una caída en el nivel de precios. El segundo es la restricción del cuello de botella en la estructura económica. El rápido crecimiento económico hará subir los precios de los productos y servicios en los sectores de producción deficitarios, lo que provocará una inflación impulsada por los costos, en tercer lugar, la expansión de la escala de las exportaciones; En los países que adoptan una estrategia de desarrollo orientada a las exportaciones, el crecimiento económico siempre va acompañado de un rápido aumento de las exportaciones. Por un lado, expande la demanda agregada; por el otro, bajo un tipo de cambio fijo, los ingresos por exportaciones aumentan la oferta monetaria interna; Los dos aspectos tienen el mismo efecto. Estimular los aumentos de precios; en cuarto lugar, los cambios en los tipos de cambio. Cuando el propio crecimiento económico es iniciado por una política monetaria expansiva, la moneda nacional se depreciará, lo que hará que aumente el precio interno de los productos importados, formando así inflación importada, quinto, el papel de las expectativas de inflación;

Según datos proporcionados por el FMI, en junio de 2009, el tamaño total de las diversas medidas de estímulo económico comprometidas por los estados miembros del G20 en respuesta a la crisis financiera y para estimular el crecimiento económico ha alcanzado cerca de 12 billones. . dólar, que incluye varios elementos de política monetaria expansiva y de estímulo de la política fiscal. En el punto álgido de la crisis, los principales bancos centrales de todo el mundo unieron fuerzas para reducir significativamente las tasas de interés de referencia. Las autoridades monetarias de Estados Unidos, el Reino Unido y otros países incluso adoptaron políticas de flexibilización cuantitativa inusuales y a gran escala. desde prestamistas de último recurso hasta prestamistas primarios y prestamistas únicos. Inyectar una gran cantidad de moneda base en el sistema financiero y la economía real. En particular, la Reserva Federal se ha comprometido a comprar bonos gubernamentales y bonos hipotecarios, lo que ha resultado en que el tamaño de su balance supere los 2 billones de dólares. Al 30 de septiembre de 2009, el tamaño de los activos en el balance de la Reserva Federal disminuyó por primera vez. vez en ocho semanas, pero aún alcanza los 2,14 billones de dólares. A medida que la crisis se alivie y la economía se recupere gradualmente, una vez que la liquidez liberada se convierta en poder adquisitivo real, se desencadenará una nueva ronda de inflación global en el mediano y largo plazo. A principios del siglo XXI, la política de bajas tasas de interés a largo plazo de Greenspan contribuyó al auge anormal del sector inmobiliario en los Estados Unidos y plantó las semillas para esta ronda de crisis. Este es un buen ejemplo.

En la actualidad, la abundante liquidez global ha llevado a la estabilización de los mercados inmobiliarios en varios países y al rápido ascenso de los mercados bursátiles.

A través de esto, se puede determinar que las expectativas de inflación del público se han establecido y que las expectativas de inflación definitivamente acelerarán la llegada de la inflación. Por ejemplo, los mercados bursátiles de varias economías de Estados Unidos, Europa y Japón se han recuperado más del 30% desde los mínimos de hace unos meses; los mercados bursátiles de la India y Rusia se han recuperado hasta un 52% y un 106%; % respectivamente. Dado que la recuperación de la economía real está obviamente rezagada, no se puede subestimar el riesgo de estanflación que trae a la economía mundial la abundante liquidez y el rápido aumento conexo de los precios del mercado de valores y de los productos primarios. A juzgar por la experiencia pasada, el exceso de liquidez también fluirá hacia los mercados de productos básicos, activos fijos y materias primas, lo que provocará un aumento de dichos activos, lo que conducirá a un aumento en el precio de los productos terminados y, en última instancia, a un aumento de los precios. En marcado contraste, el desarrollo de la economía real no es optimista. Por un lado, hay un enorme aumento de la oferta monetaria y, por otro, la industria manufacturera sigue disminuyendo, y la tasa de inflación seguramente se disparará.

El famoso economista estadounidense Laffer, que propuso la "Curva de Laffer", dijo: "Aunque el dolor a corto plazo causado por una recesión profunda es muy severo, las consecuencias a largo plazo de una inflación de dos dígitos son devastadoras. "En su opinión, el riesgo de inflación en Estados Unidos es incluso mayor ahora que durante la crisis de los años 1970, cuando la tasa de inflación estadounidense era cercana a 15.

(2) Enorme déficit fiscal

Basado en la experiencia histórica, el financiamiento del déficit se ha convertido en uno de los medios importantes para que los gobiernos de todo el mundo resistan las crisis financieras y expandan la demanda interna. El New Deal de Roosevelt en Estados Unidos se produjo después de la crisis económica de 1929-1933; después de la crisis económica de 1973-1975, el gobierno japonés cambió la política fiscal de "austeridad" que había implementado durante 50 años en América Latina; los países implementaron en general la estrategia de "crecimiento del pasivo financiero-déficit" permitió a la mayoría de los países de la región evitar en cierta medida la recesión económica mundial en ese momento, enfrentando el impacto de la crisis financiera asiática desde la segunda mitad de 1997, China también comenzó; Desde entonces, se ha implementado una política fiscal proactiva centrada en expandir la inversión en bonos gubernamentales y se han logrado resultados notables.

Esta crisis financiera no es una excepción. Después del estallido de la crisis financiera, todos los países invirtieron mucho en estabilizar el mercado financiero sobre la base de la innovación de una variedad de instrumentos crediticios y posteriormente proporcionaron liquidez al mercado mediante la compra de bonos a mediano y largo plazo, como bonos del tesoro. , se introdujeron nuevos planes de estímulo uno tras otro. La enorme inversión traerá inevitablemente presión financiera. Solo para Estados Unidos, se espera que este año fiscal el déficit fiscal alcance los 1,58 billones de dólares estadounidenses, lo que representa alrededor del 13% del PIB; otras economías también enfrentan problemas similares. La Unión Europea estipula que el déficit fiscal de cada país no debe exceder. El déficit fiscal del Reino Unido en 2009 alcanzará los 191 mil millones de libras, y el déficit fiscal de otros estados miembros de la UE en 2009 superará el 3%. del PIB; mientras que la escala de gasto total del plan de estímulo económico de Japón alcanzará los 75 billones de libras, lo que representa alrededor del 5% del PIB, según economistas de HSBC y Deutsche Bank, la relación deuda pública/PIB de la eurozona; 83% en 2010, y el déficit presupuestario alcanzará el 6-7%. Estas dos cifras superan ampliamente los límites superiores de la Unión Europea de 60% de deuda pública y 3% de déficit fiscal. Mi país también fijó inicialmente el déficit presupuestario para 2009 en 950 mil millones de yuanes, incluidos 200 mil millones de yuanes en deuda local emitida en nombre de los gobiernos locales. Este es el déficit fiscal más alto desde la fundación del país en 1949, y representa aproximadamente el 2,93% del total. PIB total, acercándose a la línea de advertencia de 3. Lo preocupante es que Estados Unidos depende en gran medida de la deuda externa, y es probable que este desequilibrio se convierta en la semilla de la próxima crisis. El presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, predice que la relación deuda-PIB nominal de Estados Unidos llegará a 70 en 2011, el nivel más alto desde la década de 1950. Los países asiáticos también reconocen que si sus reclamos sobre Estados Unidos continúan creciendo, es probable que repitan el destino de Europa hace 30 años, cuando Europa acumuló una gran cantidad de deuda estadounidense y terminó sufriendo inflación.

El mayor desafío que plantea un déficit tan grande es la sostenibilidad de una política fiscal activa. Después de la actual crisis financiera, es probable que la economía se mantenga en un bajo nivel de crecimiento, especialmente porque los países de la UE no pueden depender de políticas fiscales expansivas para estimular la economía durante mucho tiempo.

En el corto plazo, la emisión a gran escala de bonos gubernamentales desviará fondos del mercado de bonos y del mercado de capitales en cierta medida, y tendrá un efecto de desplazamiento sobre la inversión privada. En el largo plazo, afectará la formación de capital y. consumo privado, debilitando así la sostenibilidad del crecimiento económico. Además, en las condiciones actuales, el déficit fiscal no puede revertirse aumentando los impuestos y sólo puede respaldarse con deuda. Una deuda pública pesada definitivamente elevará las tasas de interés a largo plazo y aumentará el costo de operación de la economía en general. Y cuando el banco central y los bancos comerciales poseen bonos gubernamentales, aumentan aún más la presión inflacionaria a través del multiplicador monetario. Empeoramiento del smog: consecuencias de estimular la vieja economía

Desde el comienzo del invierno, el smog ha seguido en alerta roja y su alcance se ha ampliado significativamente, haciéndolo más grave que en años anteriores.

De 2014 a 2015, se liberó dinero y se emitieron con frecuencia políticas para estimular el sector inmobiliario. En 2016, la vieja economía representada por el sector inmobiliario y la industria química pesada revivió por completo: de 2015 a 2016, el crecimiento. la tasa de ventas de bienes raíces repuntó de 6,5 a 24,3, una aceleración de 17,8 puntos porcentuales; la inversión en desarrollo inmobiliario repuntó de 1 a 6,5, una aceleración de 5,5 puntos porcentuales; la producción de acero bruto pasó a ser positiva de -2,3 a 1,1, una aceleración de 3,4 puntos porcentuales a pesar de las repetidas órdenes del gobierno central de reducir la capacidad de producción; la generación de energía se recuperó de -0,2 a 4,2, una aceleración de 4,4 puntos porcentuales, lo que corresponde a la restauración integral de la vieja economía, los precios de la vivienda se han disparado y los costos económicos reales han aumentado. De manera significativa, los índices de apalancamiento han aumentado, los riesgos financieros han aumentado, el smog se ha intensificado y la transformación económica ha retrocedido.

El precio es alto y lleva a la reflexión. Estimular el sector inmobiliario para estabilizar el crecimiento es un problema del concepto de desarrollo. Por eso, la Conferencia Central de Trabajo Económico propuso que "las casas son para vivir, no para especular". y construir un mecanismo a largo plazo, acelerar la reforma estructural por el lado de la oferta, etc.

Las ventas de inmuebles han caído hasta un punto de congelación. En diciembre de 2016, las ventas de inmuebles en 30 ciudades grandes y medianas cayeron un 22,7% interanual, un aumento de 1,2 puntos porcentuales respecto al año pasado. semana. En la última semana de 2016, el área de transacciones de tierras en 100 ciudades grandes y medianas aumentó significativamente. Las ventas de automóviles de pasajeros se dispararon en diciembre, pero eran insostenibles, y los incentivos fiscales para la compra de automóviles se redujeron.

El consumo de carbón para generación de energía aumentó un 13,9% en enero, superior al 8,3% de diciembre de 2016. Afectada por las restricciones de producción de protección del medio ambiente y la débil demanda en el norte, la producción de acero se ha debilitado y los inventarios han aumentado el precio de las varillas corrugadas en enero fue de 64,9 interanual, 11,6 puntos menos que la semana pasada; Los precios del cemento se estabilizaron y continuaron aumentando interanualmente en enero. Las expectativas del mercado sobre las políticas de Trump se reajustaron y el índice del dólar estadounidense cayó.

Los precios del crudo siguen subiendo. A principios de año, los precios de las hortalizas y del cerdo aumentaron de forma constante. La liquidez del banco central se retiró en términos netos y el saldo de capital era ajustado. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años esta semana fue de 3,1953, un aumento de 18,4 pb respecto a la semana pasada. En la primera semana de 2017, el banco central mantuvo la estabilidad del tipo de cambio y estabilizó las expectativas de depreciación. El banco central drenó liquidez extraterritorial, provocando enormes fluctuaciones en el tipo de cambio del RMB.

Downstream: Se congelan las ventas de inmuebles, aumentan las transacciones de terrenos

En diciembre de 2016, las ventas de inmuebles en 30 ciudades grandes y medianas cayeron un 22,7% interanual, un aumento de 1,2 puntos porcentuales con respecto a la semana pasada, y también inferior al 11% -18,8 para el mes. Al iniciar 2017, afectado por el feriado de Año Nuevo, la superficie de ventas de bienes raíces en 30 ciudades grandes y medianas esta semana fue de -21,7 intermensual, con caídas en las ciudades de primer, segundo y tercer nivel. en -31,5, -20,5 y -17,4 intermensualmente respectivamente. Al 5 de enero, la superficie de ventas de inmuebles en 30 ciudades aumentó un 2,2% interanual en enero, superior al -22,7% de diciembre. Entre ellos, el primer y segundo nivel fueron 8,8 y 11,9 respectivamente, superior a los -35,4 y -24,7 interanuales de diciembre, mientras que el tercer nivel cayó 14,0 interanual y la caída se amplió desde -9,4. mes pasado.

Esta semana, el área de oferta de suelo en las ciudades grandes y medianas no ha cambiado mucho, pero el área de transacción de suelo ha aumentado significativamente. Las transacciones de terrenos en 100 ciudades grandes y medianas aumentaron un 111,7% mes a mes, entre las cuales las transacciones de terrenos en ciudades de segundo nivel se dispararon un 152,0% mes a mes. Aunque las transacciones de tierras estuvieron en auge en la última semana de 2016, el área de transacciones de tierras en 100 ciudades cayó un 23,6% interanual en diciembre, 14,8 puntos porcentuales más que la disminución interanual de noviembre. Entre ellos, las caídas interanuales en los niveles de primer y tercer nivel aumentaron en 7,0 y 50,4 puntos porcentuales, mientras que el nivel de segundo nivel aumentó en 27,3 puntos porcentuales interanual.

Según datos publicados por la Asociación Nacional de Vehículos de Pasajeros, el mercado del automóvil creció a un ritmo del 23% en las tres primeras semanas de diciembre, manteniendo el período súper caluroso antes de la retirada del impuesto a las compras. Política preferencial del 5%. El crecimiento de las ventas minoristas en la tercera semana de diciembre fue de 10, 14 puntos menos que el aumento de 24 puntos de la segunda semana, entrando en un período alto y estable. A diferencia del auge del sector minorista, la tasa de crecimiento mayorista de los turismos sólo aumentó un 6% en la tercera semana de diciembre, una disminución de 10 puntos porcentuales en comparación con la segunda semana. La política preferencial del impuesto sobre las compras cambió del 5% al ​​7,5%, lo que hizo que los minoristas fueran menos optimistas sobre las ventas del próximo año, lo que dificultó a los fabricantes aumentar aún más sus ventas.

La tasa de crecimiento del mercado de taquilla de películas de esta semana disminuyó mes a mes, pero aumentó en comparación con el mismo período del año pasado. Los ingresos de taquilla de películas y el número de espectadores fueron -8,7 y -5,2 mes a mes, 27,9 y 19,3 puntos porcentuales menos que la semana pasada. El número de proyecciones de películas fue de 3,4 mes a mes, un aumento de 2,8 puntos porcentuales respecto a la semana pasada. Los ingresos de taquilla de las películas de Año Nuevo en 2017 fueron de 45.700 millones, una disminución interanual del 23,3%, significativamente inferior al 3,7% de 2016 y al 48,7% de 2015. El número de espectadores fue de 20,07 millones, un descenso interanual del 22,7%.

Midstream: El consumo de carbón para generación eléctrica se debilita, los precios del acero caen y el cemento sube

En diciembre de 2016, el consumo de carbón para generación eléctrica creció a una tasa interanual del 8,3, Se espera que el crecimiento industrial se desacelere en diciembre. En la primera semana de 2017, el consumo medio diario de carbón de los seis principales grupos de generación de energía aumentó un 6,9% intermensual. Al 6 de enero, el consumo promedio diario de carbón de los seis principales grupos de generación de energía en enero fue de 691.000 toneladas, superior al promedio de 652.000 toneladas en diciembre de 2016. El consumo medio mensual de carbón para generación de energía en la primera semana de enero aumentó un 13,9% interanual, superior a la tasa de crecimiento del 8,3% de diciembre.

Recientemente, el país ha emitido una nueva política para reducir el exceso de capacidad en la industria del acero, implementando una política de precios diferenciales de la electricidad más estricta y una política de precios de la electricidad escalonada basada en el consumo de energía del proceso. , y la tasa de operación de las empresas siderúrgicas todavía se ve afectada. El ratio de acerías rentables esta semana fue de 70,6, un aumento de 1,3 puntos con respecto a la semana pasada. La tasa de explotación del alto horno fue de 72,2, lo que supone una caída de 2,1 puntos después de haber repuntado sólo durante una semana. En la primera semana de enero, el precio de las varillas corrugadas fue de -1,8 intermensual y 64,9 interanual, 11,6 puntos porcentuales menos que la semana pasada. Afectada por múltiples restricciones de producción de protección ambiental en la región norte, la producción de acero bruto se debilitó mes a mes. La producción promedio en diciembre cayó un 2,3% con respecto a noviembre. Los inventarios de varillas corrugadas también se vieron afectados por el debilitamiento de la demanda en invierno y continuaron aumentando. Desde mediados de noviembre, los inventarios de varillas corrugadas en diciembre fueron de 16,6 interanuales, significativamente superiores a los -1,1 y -5,4 de noviembre y octubre.

Los precios del cemento continúan manteniendo una tendencia estable. Esta semana, el índice nacional de precios del cemento cayó levemente un 0,15 respecto al mes anterior y se mantuvo estable. El precio mensual del cemento en la primera semana de enero fue de 30,0 interanual, superior al 28,6 de diciembre. Con excepción de la región Noreste, las tasas de crecimiento de los precios del cemento en todo el país han mantenido una tendencia ascendente.

Upstream: el dólar estadounidense cayó mes a mes y los precios del petróleo subieron bruscamente

Esta semana, el índice de materias primas industriales CRB fue de 0,2 mes a mes, 20,5 años -interanual en enero, inferior al 23,1 interanual de diciembre. El índice de productos industriales de Nanhua fue de -1,0 intermensual, 62,3 interanual en enero, inferior al 73,4 interanual de diciembre; el índice de productos agrícolas de Nanhua fue de -0,7 intermensual, 21,2 años; -interanual en enero, inferior a los 23,6 interanuales de diciembre.

Trump asumió oficialmente el cargo el 20 de enero de 2017. Debido a las muchas incertidumbres en la implementación de sus políticas económicas, el mercado reajustó las expectativas y el índice del dólar estadounidense cayó. El índice del dólar estadounidense cayó 1,0 intermensual esta semana a 3,6 interanual en enero, inferior al 3,7 interanual de diciembre. Impulsado por la noticia de que Kuwait, Omán, Arabia Saudita y otros países han cumplido con el acuerdo de reducción de producción, el precio del crudo Brent aumentó esta semana 0,1 mes a mes, alcanzando 76,3 en enero interanual, lo que fue significativamente superior al 41,2 en diciembre interanual.

La tasa de crecimiento de los precios de los metales no ferrosos se ha desacelerado. El precio del cobre en la LME fue de 2,0 semanalmente y de 24,6 interanual en enero, superior al 22,4 interanual de diciembre. El precio del aluminio en la LME fue de -0,2 semanalmente y de 15,2 interanual en enero, inferior al 15,8 interanual de diciembre. El precio del zinc en la LME fue de 1,8 semanalmente y de 69,5 interanual en enero, inferior al 75,5 interanual de diciembre.

El índice seco del Báltico (BDI) fue de 150,7 interanual en enero, significativamente superior al 102,1 interanual de diciembre.

Precio: Las tasas de crecimiento de los precios de las hortalizas y del cerdo se desaceleraron en enero.

El índice de precios al por mayor de hortalizas en Qianhai aumentó un 1,4 mes a mes, y el de las hortalizas. El índice de precios mayoristas en Shandong aumentó un 5,2 mes a mes. El precio medio al por mayor de hortalizas del Ministerio de Agricultura, el índice de precios al por mayor de hortalizas de Qianhai y el índice de precios al por mayor de hortalizas de Shandong fueron -0,1, 0,0 y 4,3 respectivamente en enero interanual, inferior a 5,1, 7,5 y 5,4 en diciembre.

El precio minorista promedio de la carne de cerdo en 36 ciudades cayó un 0,2% intermensual esta semana. El precio medio al por mayor de la carne de cerdo del Ministerio de Agricultura aumentó un 1,0 interanual en enero, frente al 3,2 de diciembre; el precio medio al por menor de la carne de cerdo en 36 ciudades aumentó un 5,7 interanual en enero; 6,3 en diciembre. Los precios medios de la carne vacuna y de cordero fueron -0,7 y -1,9 respectivamente en enero, inferiores y superiores a -0,5 y -3,3 en diciembre respectivamente. La tasa de crecimiento interanual de los precios de los productos acuáticos se ha desacelerado. Los precios promedio de la carpa herbívora y la carpa plateada en enero fueron de 2,7 y 1,3 respectivamente, ambos inferiores a los 2,8 y 1,9 de diciembre.

Moneda: el mercado interbancario es estable y el tipo de cambio del RMB fluctúa mucho.

Esta semana, el banco central retira 595 mil millones de yuanes netos en moneda. Al 6 de enero, la tasa de interés ponderada por recompra interbancaria a 1 día fue de 2,1009, una disminución de 2,41 pb con respecto a la semana pasada; la tasa de interés ponderada por recompra interbancaria a 7 días fue de 2,4952, una disminución de 51,88 pb con respecto a la semana pasada; . El rendimiento del bono gubernamental a 1 año es 2,7799, un aumento de 13,06 BP respecto de la semana pasada; el rendimiento del bono gubernamental a 10 años es 3,1953, un aumento de 18,38 BP respecto de la semana pasada.

La tasa de interés de descuento directo de la factura del delta del río Perla (interés mensual) y la tasa de interés de descuento directo de la factura del delta del río Yangtze (interés mensual) disminuyeron ambas en 2,0 BP con respecto a la semana pasada, y la tasa de interés de transferencia de facturas ( interés mensual) también cayó 6,0 BP. Los diferenciales de crédito de diferentes vencimientos se redujeron esta semana. El diferencial de crédito de los bonos corporativos AAA a 1 año se redujo en 33,74 pb, y el diferencial de crédito de los bonos corporativos AAA a 10 años se redujo en 21,44 pb.