¿Alguien puede decirme las ventajas y desventajas de un sistema de tipo de cambio fijo? (Puede elegir cualquier número de respuestas).
El debate sobre el sistema de tipo de cambio del RMB se ha prolongado durante muchos años. En términos generales, existen dos opiniones y análisis opuestos. El profesor Mundell, que ganó el Premio Nobel por su investigación sobre finanzas internacionales, y el profesor McKinnon, que se especializa en los sistemas de tipos de cambio de Japón y China en la Universidad de Stanford, creen que el mejor sistema de tipos de cambio del RMB en esta etapa es fijar el RMB. tipo de cambio al dólar estadounidense. Casi todos los demás economistas de influencia internacional, incluido el Fondo Monetario Internacional, los bancos de inversión y los círculos académicos internacionales, creen que el yuan debería flotar.
De hecho, los tipos de cambio fijos y los tipos de cambio flotantes son sólo dos sistemas de tipos de cambio diferentes. No hay nada bueno o malo, simplemente los comportamientos y ajustes de los individuos, las empresas y la macroeconomía bajo los dos. Los sistemas son diferentes. En una determinada etapa, en relación con una determinada estructura económica, un tipo de cambio fijo puede ser más adecuado que un tipo de cambio flotante. Pero en otra etapa, bajo otra estructura económica, un tipo de cambio flotante puede ser más apropiado. Por lo tanto, al comparar los pros y los contras de un sistema de tipo de cambio fijo y un sistema de tipo de cambio flotante, debemos tener una comprensión profunda de la naturaleza de los dos sistemas de tipo de cambio, así como de la etapa de desarrollo y la estructura de la economía china.
El mayor beneficio de un sistema de tipo de cambio fijo es que el gobierno ayuda a las personas y las empresas a eliminar los riesgos del tipo de cambio y reducir los costos de transacción del comercio y la inversión internacionales. Después de la Segunda Guerra Mundial, el sistema monetario internacional diseñado por Keynes y otros economistas, incluido el Fondo Monetario Internacional que supervisó la implementación de este sistema, era un sistema de tipo de cambio fijo. El Eurosistema defendido por Mundell es también un sistema de tipo de cambio fijo entre los países de la UE. De 1994 a 2005, el dólar de Hong Kong estuvo vinculado al dólar estadounidense y el RMB estuvo vinculado al dólar estadounidense. También eran sistemas de tipo de cambio fijo. Es evidente que los sistemas de tipo de cambio fijo desempeñan un papel importante en la promoción del comercio y la inversión internacionales. El rápido desarrollo del comercio exterior y la inversión extranjera directa de China se produjo principalmente después de que el RMB se vinculara al dólar estadounidense en 1994.
Para los países que están en transición de una economía planificada a una economía de mercado, los tipos de cambio fijos también tienen una función especial: ayudar a establecer un sistema de precios relativos que esté más en línea con las leyes del mercado. En una economía planificada, los salarios y los precios relativos de los alimentos, la vivienda, el transporte, la educación y la atención médica no reflejan verdaderamente los costos y beneficios de los bienes y servicios. Al comienzo de la reforma, más de la mitad de los ingresos de los residentes urbanos chinos se gastaban en alimentos, mientras que la vivienda y la atención médica no costaban casi nada. Un sistema de precios relativos de este tipo es muy diferente del sistema de precios de diversos bienes y servicios en los países con economías de mercado maduras y obviamente necesita ajustes. Los tipos de cambio fijos hacen que los ajustes de precios relativos en las diversas industrias de China sean más fáciles y fluidos.
Otro beneficio de un tipo de cambio fijo es restringir la política monetaria interna de modo que la tasa de interés y la inflación de la moneda local no difieran demasiado de las principales monedas internacionales sin ningún motivo. Para una economía abierta como Hong Kong, dominada por el comercio internacional y los mercados de capital, un tipo de cambio fijo conduce a la creación de un entorno macroeconómico relativamente estable y predecible. Para países en desarrollo como China, donde la capacidad del banco central para formular e implementar la política monetaria es inmadura, un tipo de cambio fijo también conduce a estabilizar las expectativas de inflación y el entorno macroeconómico. Después de que el renminbi se vinculó al dólar estadounidense en 1994, las expectativas de inflación de China rápidamente quedaron bajo control e incluso experimentaron una leve deflación durante la crisis financiera asiática.
Sin embargo, las limitaciones que los tipos de cambio fijos imponen a la política monetaria también pueden convertirse en un problema. Cuando los costos y precios de las industrias de vivienda, medicina, educación, servicios y otras industrias de China aumentan demasiado rápido debido al rápido crecimiento de la productividad laboral manufacturera, el banco central no puede aliviar la presión inflacionaria mediante la apreciación del RMB bajo el sistema de tipo de cambio fijo. Por lo tanto, hasta que el rápido crecimiento de la productividad laboral de China conduzca a aumentos importantes en los precios de los bienes no transables, el sistema de tipo de cambio fijo es básicamente adecuado para China. Una vez que el crecimiento sostenido de la productividad conduzca a una inflación significativa, especialmente un aumento en el precio de los bienes no comercializables (como la vivienda), será necesario que el RMB se aprecie bajo un tipo de cambio flotante, y será más fácilmente aceptado por la sociedad. . Especialmente en un entorno inflacionario, la apreciación del RMB no generará riesgo de deflación.
El requisito previo para la implementación exitosa de un tipo de cambio fijo es la capacidad del gobierno para mantener un tipo de cambio fijo. Esto no es un problema para las economías con grandes reservas de divisas y superávits comerciales como Japón, China y la Región Administrativa Especial de Hong Kong, pero es una condición muy difícil para algunos países de América Latina y Asia que tienen déficits comerciales perennes.
Argentina, Corea del Sur, Tailandia, Indonesia y otros países no pudieron mantener los tipos de cambio oficiales durante la crisis financiera porque sus persistentes déficits comerciales provocaron pérdidas en las reservas de divisas, obligándolos a flotar sus tipos de cambio.
El principal beneficio de un tipo de cambio flotante es proporcionar al banco central una herramienta de política monetaria independiente para controlar la inflación, pero el precio es que los individuos, las empresas y los bancos deben asumir los riesgos del tipo de cambio, incluidos los del mercado. riesgo especulativo sobre la apreciación del RMB.
El profesor McKinnon de la Universidad de Stanford ha realizado la investigación más exhaustiva sobre los riesgos de los tipos de cambio flotantes en Japón y China. Desarrolló una teoría de la ambivalencia moral y el conflicto. Japón y China han mantenido enormes superávits comerciales durante muchos años, lo que significa que han acumulado activos netos denominados en dólares, lo cual es una virtud de la frugalidad. Cuando se forman y se hacen realidad las expectativas de apreciación del yen y del renminbi, los residentes locales generalmente no estarán dispuestos a mantener dólares estadounidenses depreciados y preferirán mantener una moneda local que se aprecie. Esto crea una contradicción y un conflicto irresoluble: los residentes locales utilizan el superávit comercial para hacerlo. ¡Han acumulado activos netos en dólares estadounidenses pero no están dispuestos a mantener activos en dólares estadounidenses! Como resultado, las reservas oficiales de divisas aumentaron significativamente, lo que llevó a un gran aumento en la emisión de moneda local, tasas de interés más bajas en moneda local e incluso una era de tasas de interés cero, lo que es la llamada "trampa de liquidez monetaria".
Un principio económico básico de la teoría de la ambivalencia y el conflicto moral de MacKinnon es que en un entorno de mercado, al invertir en activos de diferentes monedas, el rendimiento debe ser el mismo después de ajustar por riesgo. Por ejemplo, con el mismo riesgo, el rendimiento de la inversión en activos en RMB se refleja principalmente en la tasa de interés nominal del RMB (= tasa de interés real del RMB + tasa de inflación de China), mientras que el rendimiento de la inversión en activos en dólares estadounidenses se refleja en el tipo de interés nominal del RMB. tasa de interés nominal en dólares (= tasa de interés real en dólares estadounidenses + tasa de inflación estadounidense). Pero cuando el RMB se aprecia frente al dólar estadounidense, el rendimiento de la inversión de los activos en RMB también incluye la tasa de apreciación del RMB, por lo que: tasa de interés nominal del RMB + tasa de apreciación del RMB = tasa de interés nominal del dólar estadounidense.
Si la tasa de interés nominal del dólar estadounidense es del 6% y la tasa de apreciación anual del RMB alcanza el 6%, entonces, bajo las condiciones del flujo de capital abierto de China, la tasa de interés nominal del RMB puede reducirse a cero. Esta es la razón por la que el profesor McKinnon no quiere que el RMB adopte un sistema de tipo de cambio flotante.
Cuando no hay inflación (como en Japón en los años 1990), el análisis de MacKinnon es completamente correcto. Pero una vez que se produce la inflación, el tipo de cambio nominal del RMB (tipo de interés real del RMB + tasa de inflación de China) puede ser mucho más alto que cero. Una vez que se produce la inflación, debido a la relación de sustitución entre inflación y apreciación, la presión y la velocidad de la apreciación del RMB se reducirán en consecuencia, y también se reducirá el riesgo de caer en una "trampa de liquidez monetaria" cuando la tasa de interés nominal del RMB caiga a cero. reducido. Se puede observar que mantener una tasa de inflación adecuada causada por un rápido crecimiento de la productividad puede reducir el riesgo de tasa de interés cero causado por la apreciación del RMB y aliviar la presión de la apreciación.
Así que creo que la futura tasa de inflación de China debería ser al menos mayor que la tasa de inflación actual en Estados Unidos (alrededor del 2%-3%) pero menor que la tasa de inflación promedio de Japón entre 1950 y 1970 (alrededor del 5%). %-6%). El impacto de la baja inflación en los trabajadores asalariados y jubilados podría abordarse indexando los salarios y las pensiones a la inflación.