Las funciones y funciones de los mercados de capitales

Desarrollar el mercado de capitales es una estrategia a largo plazo para el desarrollo económico.

Reflexiones sobre las funciones del mercado de capitales de China

En los últimos diez años, el mercado de capitales de China se ha desarrollado rápidamente y ha alcanzado logros de renombre mundial. A juzgar por el número de empresas que cotizan en bolsa, la cantidad de financiación y el número de inversores, el mercado de capitales de China ha alcanzado una escala considerable. En términos de productos, leyes y reglamentos, se han formado los elementos básicos y el marco del mercado, y la construcción del sistema técnico ha logrado resultados notables. Gracias a la exploración y los esfuerzos continuos, las funciones y roles del mercado de capitales de mi país se han vuelto cada vez más evidentes y el grado de estandarización ha seguido aumentando.

Como mercado emergente, el mercado de capitales desempeña un papel cada vez más importante en la financiación del desarrollo económico de China y la optimización de la asignación de recursos.

Pensar en las funciones del mercado de capitales de China, examinar exhaustivamente la estructura del mercado de capitales de China y analizar y comparar exhaustivamente los sistemas maduros de los mercados de capitales en los países desarrollados proporcionará una guía teórica para el desarrollo y la mejora del capital de China. y ayudar al mercado de capitales a servir mejor a la modernización socialista.

1. El concepto de mercado de capitales

En el pasado, pensábamos que el mercado de capitales era la patente del capitalismo, pero ahora en China es una palabra familiar y de uso frecuente. Entre las teorías financieras chinas, la teoría del mercado de capitales es la más joven. Debido a que el mercado de capitales de China es "inmaduro" e "impredecible", y muchos aspectos aún están en proceso de experimentación, debate y exploración, es bastante difícil definirlo. Incluso dentro de la economía occidental, la teoría del capital es el área más controvertida. Puede deberse a la complejidad de los instrumentos de capital, o puede deberse a que el mercado de capitales es muy maniobrable y volátil, y la gente tiene una comprensión muy inconsistente del mercado de capitales. Por lo tanto, las definiciones del mercado de capitales son diversas y la gente puede hacerlo. Elija entre casi cualquier definición. Úselo desde diferentes ángulos, dándole diferentes connotaciones en diferentes ocasiones. Algunas personas se refieren al mercado de valores cuando hablan de mercados de capitales, y otras se refieren al mercado de valores. Por ejemplo, en el informe especial "Los mercados de capitales emergentes de China" publicado por el Banco Mundial en 1995, un número considerable de expertos definieron el mercado de capitales como el mercado de valores. Creen que el mercado de valores es una economía de mercado moderna y una parte central del mercado de capitales. Los mercados de capital en "Mercados de capital internacionales: desarrollo, perspectivas y cuestiones políticas clave" compilado por el Fondo Monetario Internacional 65438-0996 incluyen: mercado de divisas, mercado de bonos, mercado de valores, mercado de derivados, sistema bancario y mercado de préstamos. También está la famosa monografía "Mercados financieros" de S "Kerry" Cooper de Estados Unidos, en la que el alcance del mercado de capitales cubre el mercado hipotecario, el mercado de bonos y el mercado de valores. ¿Qué significa el concepto de mercado de capitales?

Aunque las definiciones de mercado de capitales son diferentes, todas tienen connotaciones claras. En el sentido más general, el mercado de capitales debería cubrir al menos: mercado de valores (mercado de valores, mercado de bonos a largo plazo -bonos gubernamentales a largo plazo, bonos corporativos, bonos financieros, etc.), mercado de crédito a largo plazo (bonos gubernamentales a largo plazo, bonos corporativos, bonos financieros, etc.), préstamos hipotecarios a plazo, financiación de proyectos a largo plazo, etc.) y mercados de derivados (mercado de futuros financieros, mercado de opciones financieras, etc.). En resumen, podemos resumir los conceptos básicos de los mercados de capitales.

El mercado de capitales es la suma de todas las actividades de negociación de capitales a mediano y largo plazo (más de un año), incluido el mercado de valores, el mercado de bonos, el mercado de fondos y el crédito a mediano y largo plazo. mercado. , sus fondos de financiación se utilizan principalmente como capital para ampliar la reproducción, por eso se le llama mercado de capitales. El mercado de capitales es un mecanismo que guía la asignación de recursos a través de expectativas de rendimiento.

En segundo lugar, la función del mercado de capitales

El mercado de capitales es una parte importante del mercado financiero moderno, y su significado original se refiere al mercado formado por relaciones financieras a largo plazo. . Sin embargo, con el desarrollo de la economía de mercado, la importancia del mercado de capitales ha superado con creces su connotación original, convirtiéndose en un sistema de mercado multinivel para la asignación de recursos sociales y diversas transacciones económicas. En las condiciones de una economía de mercado altamente desarrollada, las funciones del mercado de capitales pueden definirse como financiamiento, intermediación de derechos de propiedad y asignación de recursos de acuerdo con su lógica de desarrollo.

(1) Función de financiación

El mercado de capitales en el sentido original es un mercado en el sentido puro de financiación, simétrico con el mercado monetario, y es la suma de la financiación a largo plazo. relaciones. Por tanto, la financiación es la función original del mercado de capitales.

(2) Función de asignación

Significa que el mercado de capitales desempeña un papel rector en la asignación de recursos al guiar el flujo de fondos. En el mercado de capitales existe un fuerte mecanismo de evaluación, selección y supervisión. Como personas económicas racionales, los inversores siempre tienen claros motivos de búsqueda de beneficios, lo que promueve el flujo de fondos hacia sectores de alta eficiencia y demuestra la función de asignación óptima de recursos.

(3) Función de los derechos de propiedad

La función de los derechos de propiedad del mercado de capitales se refiere a su función de restringir los derechos de propiedad de las entidades del mercado y actuar como intermediario para las transacciones de derechos de propiedad. . La función de derechos de propiedad es una función derivada del mercado de capitales. Desempeña un papel importante en el proceso de reorganización de los derechos de propiedad corporativos al reformar los mecanismos operativos de las empresas, proporcionar financiamiento a las empresas, transmitir información sobre transacciones de derechos de propiedad y brindar servicios de intermediación en derechos de propiedad.

Los tres aspectos anteriores constituyen un sistema funcional completo del mercado de capitales. Sin ningún vínculo, el mercado de capitales está incompleto o incluso distorsionado. La función del mercado de capitales no está asignada artificialmente, sino uno de los atributos del propio mercado de capitales. Esto tiene un importante significado teórico y práctico para que podamos comprender teóricamente las funciones del mercado de capitales, abordar correctamente los problemas en el desarrollo del mercado de capitales y utilizarlo eficazmente.

En tercer lugar, las funciones del mercado de capitales de China

(1) Descripción general del desarrollo del mercado de capitales de China

Desde la reforma y apertura, la escala de El mercado de capitales de mi país se ha expandido rápidamente y siguen llegando bonos y acciones corporativas. Comience a operar sin receta. Después de que se establecieron las bolsas de valores de Shanghai y Shenzhen, el mercado de valores de China, especialmente el mercado de valores, comenzó a desarrollarse rápidamente. A finales de marzo de 2006, había un total de 65.438.0373 empresas cotizadas y 65.438.0,787 valores cotizados en las bolsas de valores de Shanghai y Shenzhen. Hay 765.438.279.500 inversores en el mercado de valores, 64 fondos de inversión en valores, y el valor total del mercado de valores alcanza los 363.100 millones de yuanes, lo que representa el 54,08% del PIB. De manera similar, la financiación corporativa china, que se centra principalmente en la financiación indirecta, ha logrado grandes avances en la financiación directa de las empresas chinas en los últimos años. La financiación directa representa una proporción cada vez mayor de la nueva financiación empresarial. Con el desarrollo del mercado de valores, la prevención y resolución de riesgos financieros se ha convertido en el tema de mayor preocupación para las autoridades reguladoras, especialmente después del estallido de la crisis financiera asiática en 1997, la gestión del mercado de valores se fortaleció aún más. El mercado de capitales es un mercado de transacciones de capital y derechos de propiedad, que involucra enormes activos financieros y está relacionado con los intereses económicos vitales de los propietarios y usuarios. El sano desarrollo del mercado de capitales y su optimización de la asignación de recursos en la economía nacional deben estar garantizados por leyes y regulaciones estandarizadas, razonables y justas. Para ello, nuestro país ha establecido algunas agencias reguladoras y sistemas legales para regular el funcionamiento del mercado de capitales. La formulación de leyes y reglamentos como la "Ley de Valores", la "Ley de Sociedades", las "Medidas de Gestión de Evaluación de Activos" y otras leyes y reglamentos han propuesto normas de comportamiento relativamente sistemáticas para las partes en transacciones de capital y derechos de propiedad, servicios intermediarios, empresas, empresas y bolsas de valores.

Sin embargo, en comparación con los mercados de capital de los países desarrollados, el mercado de capitales de China todavía tiene muchas deficiencias. En primer lugar, los préstamos de bancos e instituciones financieras todavía representan una proporción elevada de los activos financieros. Según las estadísticas, en 2005, entre los activos financieros totales de los residentes urbanos de mi país, los depósitos bancarios representaban más del 75%, los valores representaban alrededor del 10% y el efectivo y otros activos financieros representaban menos del 10%. En segundo lugar, el tamaño del mercado de valores es todavía pequeño y la estructura no es razonable, como lo demuestra la baja proporción de emisión de acciones en el mercado primario, la baja proporción de circulación de valores en el mercado secundario y, en general, la excesiva dependencia de las acciones. En tercer lugar, existe asimetría de información y los precios y rendimientos del mercado de valores no están correlacionados en gran medida con el desempeño sustancial de la empresa. En cuarto lugar, el sistema de financiación empresarial de mi país todavía está dominado por la financiación indirecta, y el sistema de financiación directa sigue siendo relativamente pequeño en general. A juzgar por la estructura existente de financiación empresarial, la financiación indirecta representa una gran proporción. Quinto, en términos de supervisión, la supervisión normativa es insuficiente. Debido al corto tiempo de establecimiento, la elaboración de leyes y reglamentos en nuestro país está relativamente atrasada y todavía quedan algunas áreas que deben mejorarse.

Establecer un sistema económico de mercado sólido es el objetivo final de la reforma del sistema económico de China. A medida que avance el proceso de reforma del sistema económico orientado al mercado, seguirá aumentando el grado de mercantilización de las transacciones de capital de China. Especialmente después de unirse a la Organización Mundial del Comercio en 2001, el proceso de comercialización de la reforma del sistema económico de China se acelerará, y también se acelerará el proceso de comercialización de las transacciones de capital.

En resumen, el mercado de capitales de China se encuentra actualmente en la etapa inicial de desarrollo y es inmaduro. Las tareas de ajuste estructural y mejora del sistema siguen siendo arduas.

(2) Evolución funcional del mercado de capitales de China

1. La formación del mercado de capitales de China

Para comprender las funciones iniciales del mercado de capitales de China, es necesario Es necesario repasar brevemente el proceso de reforma de las empresas estatales de China. Al comienzo de la reforma, basándose en la comprensión de las deficiencias de las empresas estatales tradicionales, llevamos a cabo las dos reformas siguientes en términos de capital y distribución de ganancias: primero, delegamos poder a las empresas e implementamos un sistema de distribución proporcional de ganancias. cambiar las empresas estatales bajo el tradicional sistema unificado de ingresos y gastos. No hay autonomía en el uso de los fondos. El segundo es cambiar las asignaciones financieras originales a las empresas (incluidas las inversiones en activos fijos y el capital de trabajo) por préstamos bancarios, cambiando la situación en la que las empresas ocupan fondos estatales de forma gratuita. Las reformas no lograron los resultados deseados. Como han perdido las limitaciones de sus propietarios, los administradores de las empresas estatales tienden a pagar este dinero a los individuos en forma de salarios y bonificaciones, mientras que los fondos necesarios para que las empresas amplíen la producción dependen principalmente de préstamos bancarios. Sin embargo, el retraso en la propia reforma del banco significa que las restricciones financieras impuestas por los créditos bancarios a las empresas no son tan fuertes como se imaginaba. Las empresas generalmente tienen demasiada deuda. Los gobiernos de todos los niveles ya no inyectan capital en empresas estatales existentes y no pueden inyectar capital en nuevas empresas cuando identifican proyectos de construcción. En años anteriores, los gobiernos locales dependían de dar instrucciones a los bancos y otras instituciones financieras para que prestaran dinero para estos proyectos. Estas empresas se encuentran desde su creación en condiciones de funcionamiento denominadas no rentables. Los bancos comerciales estatales y otras instituciones financieras no tienen derecho a participar en la identificación de proyectos y simplemente se les ordena que proporcionen préstamos a empresas que no tienen capital y, por lo tanto, no tienen garantías de activos. En este caso, dado que el préstamo está ordenado, no hay razón para que los bancos y otras instituciones financieras asuman la responsabilidad total de recuperar el préstamo. De hecho, los bancos y otras instituciones financieras rara vez consideran cumplir con esta responsabilidad. Por lo tanto, los riesgos de los bancos y otras instituciones financieras se están acumulando, las deudas incobrables y las deudas incobrables aumentan y la calidad de los activos está disminuyendo. De hecho, la razón por la que los bancos y otras instituciones financieras imponen débiles restricciones crediticias a las empresas es que un número considerable de empresas creen que los proyectos los decide el gobierno, y que si los proyectos son beneficiosos o no es responsabilidad del gobierno. Una vez que el proyecto fracasa, la empresa no puede ni quiere devolver el capital y los intereses al banco. Para una empresa establecida enteramente con préstamos bancarios, los gerentes de la empresa creerán que la empresa no pertenece al gobierno sin una inversión real, ni pertenece al banco que en última instancia exige que la empresa pague el préstamo. Pueden creer que el negocio debería pertenecer a todos los empleados. Por lo tanto, la relación de derechos de propiedad de las empresas es muy confusa. De esta manera, los gerentes corporativos en realidad tienen el poder de distribuir las ganancias corporativas, pero arrojan el riesgo de los pasivos corporativos a los bancos. Esto, por supuesto, no conduce a la reforma corporativa, ni conduce a la reforma del sistema bancario.

Como resultado, la gente empezó a creer que, en el caso de las empresas estatales, ni la propiedad estatal ni los derechos de los bancos comerciales estatales pueden cambiar el mecanismo operativo de las empresas estatales. En el contexto de cambios importantes en la distribución del ingreso nacional, es imposible cambiar las condiciones operativas no rentables de las empresas estatales basándose en la financiación estatal.

En otras palabras, cuando se rompe el mecanismo de acumulación social que depende principalmente del gobierno bajo el sistema económico planificado tradicional, la cuestión de qué tipo de mecanismo de acumulación debería establecerse para facilitar el desarrollo social se vuelve prominente. La acumulación a través de financiación indirecta, es decir, préstamos bancarios, tiene desventajas como derechos de propiedad corporativos poco claros, falta de restricciones para los propietarios y concentración excesiva de los riesgos asumidos por los bancos. Dado que la transformación de los propios mecanismos de los bancos va a la zaga, es difícil formar una supervisión eficaz de las empresas estatales. En este contexto, los economistas chinos generalmente llegan a un consenso en que se debe desarrollar el financiamiento directo para convertir el ahorro social en inversión a través del financiamiento del mercado de valores y, al mismo tiempo, alentar a las empresas que cotizan en bolsa a establecer estructuras de gobernanza efectivas. Se puede decir que el mercado de capitales de China es un producto inevitable de la reforma y el desarrollo hasta cierto punto.

2. Las funciones preliminares del mercado de capitales de China

El proceso de formación del mercado de capitales de China le dio sus funciones iniciales.

(1) Crear condiciones para la reforma de los mecanismos de gobierno corporativo de las empresas estatales.

En los países extranjeros, el objetivo principal del mercado de valores es la financiación, seguido de la asignación de fondos, que es una función incidental de restringir el comportamiento de los administradores de las empresas que cotizan en bolsa. Al surgimiento del mercado de valores de China se le ha confiado la responsabilidad de crear las condiciones para la reforma de los mecanismos de gobierno corporativo de las empresas estatales.

(2) Proporcionar fondos a las empresas estatales para escapar de las dificultades

En los últimos años, el mercado de valores ha añadido la función de proporcionar fondos a las empresas estatales para escapar de las dificultades. Mucha gente atribuye los problemas de las empresas estatales a ratios de endeudamiento excesivos y esperan reducir los costos de capital mediante la cotización y la financiación y ayudar a las empresas estatales a salir de los problemas.

3. Preste atención a la función de asignación de recursos

El 22 de septiembre de 1999, la "Decisión del Comité Central sobre varias cuestiones importantes relativas a la reforma y el desarrollo de las empresas estatales Las "empresas" enfatizaron en gran medida el uso de los mercados de capital para promover las estrategias de las empresas estatales. reorganización sexual para lograr el propósito de mejorar la asignación de recursos.

Los problemas de las empresas estatales incluyen una alta relación activo-pasivo, baja eficiencia económica y falta de competitividad. Son el fracaso de la estructura de gobierno corporativo bajo la condición de derechos de propiedad únicos. Lo que enfrentan las empresas estatales es un problema formal de estructura financiera irracional. En esencia, es un problema irracional de sistema financiero e incluso de estructura de derechos de propiedad corporativa y estructura de gobierno interno. La irracionalidad mencionada aquí se refiere principalmente a dos aspectos: en primer lugar, además del financiamiento indirecto de los bancos y la inyección directa de capital de las finanzas gubernamentales, no se han abierto canales de financiamiento directo a través del mercado de capitales, en segundo lugar, incluso si este canal se abre, si es; Su papel se limita a "viajar dinero", y sin los cambios correspondientes en la estructura de derechos de propiedad corporativa y la estructura de gobierno interno, seguirán existiendo viejos inconvenientes como la baja eficiencia en la utilización de activos y graves problemas de deudas incobrables.

La importancia del desarrollo del mercado de capitales es que puede desempeñar un papel positivo en la solución de los dos problemas anteriores. Desde que se propuso sacar a las empresas estatales de los problemas, los problemas del mercado de capitales se han planteado en gran medida desde una perspectiva financiera. Sin duda, es bueno para las empresas con un elevado endeudamiento y una necesidad urgente de fondos abrir nuevas fuentes de fondos a través del mercado de capitales. Pero para las empresas estatales en transición, la importancia más importante del desarrollo de los mercados de capital es promover cambios en el sistema financiero, promoviendo así cambios en la estructura de derechos de propiedad y la estructura de gobierno interno de la empresa. La importancia de desarrollar mercados de capital es imponer mecanismos de mercado a las empresas estatales durante el período de transición.

4. El papel positivo del desarrollo de los mercados de capital en la promoción de la transformación de las empresas estatales

Desde la perspectiva de promover la transformación de las empresas estatales, los papeles positivos del desarrollo Los mercados de capitales son los siguientes:

Primero, promover la corporativización de las empresas estatales. Si una empresa quiere entrar en el mercado de capitales, especialmente para convertirse en una sociedad cotizada, primero debe llevar a cabo una reestructuración empresarial estandarizada de acuerdo con los requisitos de la Ley de Sociedades.

En segundo lugar, promover cambios positivos en la estructura de derechos de propiedad corporativa y la estructura de gobierno interno. Si bien las empresas estatales introducen nuevas inversiones directas en el mercado de capitales, también introducen nuevos accionistas. La experiencia ha demostrado que, salvo algunas circunstancias especiales, una estructura accionarial diversificada, incluida una estructura de derechos de propiedad compuesta por varios accionistas estatales, es más propicia para mejorar la eficiencia corporativa que la propiedad estatal exclusiva. Por otro lado, si los nuevos accionistas introducidos en el mercado de capitales están demasiado dispersos, como los pequeños y medianos inversores minoristas, será difícil que el comportamiento general de "beneficio mutuo" desempeñe un papel en la toma de decisiones corporativas. Para las empresas estatales actuales, tiene sentido introducir algunos inversores institucionales que puedan tener un impacto positivo en la estructura de gobierno corporativo.

En tercer lugar, proporcionar un mecanismo eficaz de flujo de capital para la reorganización estratégica de las empresas estatales. Cuando se determinan los objetivos de la reorganización estratégica de las empresas estatales, la salida o entrada de capital estatal en algunas industrias y empresas se puede lograr comprando y vendiendo acciones de propiedad estatal en el mercado de capitales. En más casos, se puede alentar a las acciones de propiedad estatal a competir en igualdad de condiciones con otras acciones en el mercado de capitales, y la competencia puede conducir a una distribución razonable del capital de propiedad estatal en industrias y empresas.

En cuarto lugar, promover actividades de reestructuración de activos, como fusiones y reorganizaciones corporativas. Otra parte importante de la reorganización estratégica de las empresas estatales es tomar como líderes a las empresas ventajosas que han crecido en la competencia del mercado a lo largo de los años, especialmente aquellas que producen productos de marcas famosas, y tomar decisiones independientes para fusionarse y adquirir empresas adecuadas basadas en de sus propias necesidades de expansión y otras formas de actividades de reestructuración de activos.

En quinto lugar, favorece la mejora de la transparencia de la gestión empresarial y promueve la preservación y valoración de los activos estatales. Las empresas que entran en el mercado de capitales, especialmente las que cotizan en bolsa, tienen un alto grado de apertura y transparencia. Deben ser revisados ​​periódicamente por auditores externos y deben revelar al público detalladamente sus condiciones operativas y datos financieros.

Esto no sólo ayuda a los accionistas estatales a comprender las condiciones operativas de la empresa, sino que también ayuda a otros accionistas, especialmente a los accionistas individuales, a comprender las condiciones operativas de la empresa en su doble capacidad (accionistas individuales y propietarios finales de propiedades propiedad de todo el pueblo). ), como propietarios directos de activos de propiedad estatal, los accionistas de propiedad estatal que aparecen en sus identidades administran los activos de propiedad estatal, mejorando así el efecto de supervisión sobre el mantenimiento y la apreciación de los activos de propiedad estatal.

En sexto lugar, favorece la selección de gestores de activos estatales competitivos. Quiénes serán los administradores de los bienes estatales ha sido un tema polémico durante años. Los investigadores han presentado muchos planes y muchos departamentos, instituciones y empresas también han presentado varias razones para intentar demostrar que están calificados para este papel. De hecho, cuando el mercado de capitales se desarrolla hasta cierto punto, se trata básicamente de una cuestión que puede y debe ser decidida por el mercado. Antes de ingresar al mercado, se puede estipular que algunas instituciones sean administradoras de activos estatales, pero esto no es importante. Lo importante es ver quién es competitivo después de ingresar al mercado de capitales. Una empresa con una fuerte competitividad ampliará su escala comercial; por el contrario, una empresa con una competitividad débil tendrá que reducir su escala comercial o incluso perder sus calificaciones comerciales.

Finalmente, el problema de la "deuda" se soluciona resolviendo el problema del "capital". La equidad y la deuda parecen ser dos temas separados. Ampliar la proporción de capital propio mediante financiación directa reducirá correspondientemente la proporción de pasivos, lo que sólo provocará cambios en la estructura de activos. Sin embargo, detrás de este cambio estructural los protagonistas son los accionistas que ejercen su patrimonio. Los fondos obtenidos de la deuda son utilizados por los accionistas y operadores de su elección. El problema con el sistema de financiación de las empresas estatales no es el nivel del ratio de endeudamiento en sí, sino la falta de responsabilidad de los accionistas existentes y sus agentes por los fondos recaudados a través de la deuda, y el consiguiente impulso hacia un endeudamiento elevado. Por lo tanto, para resolver el problema de la deuda de las empresas estatales, además de aumentar el capital y reducir la deuda, la clave es cambiar el comportamiento de los accionistas corporativos y sus agentes. De lo contrario, la deuda reducida aumentará y muchas deudas no podrán pagar. ser reembolsado. En este sentido, el desarrollo del mercado de capitales no sólo puede aumentar el capital de las empresas, sino también crear condiciones para resolver fundamentalmente los problemas de deuda cambiando la estructura de los derechos de propiedad y la estructura de gobernanza interna de las empresas.