Dígame qué piensa sobre los controles de la cuenta de capital en RMB.
1. La necesidad de la convertibilidad de la cuenta de capital del RMB.
(1) Las necesidades inherentes al desarrollo económico de China y la necesidad de mejorar el estatus internacional del RMB.
Después de 30 años de reforma y apertura, China se ha convertido en una economía abierta y su dependencia del comercio exterior ha alcanzado el 66%. Sin embargo, dado que la cuenta de capital del RMB no es convertible, su apertura financiera es extremadamente desproporcionada con respecto a su fortaleza nacional integral, su estatus económico internacional y su imagen internacional, lo que ha afectado gravemente el estatus internacional del RMB. El resultado estimado de la apertura financiera de China en 2007 fue del 109,4%, significativamente menor que el de los países desarrollados y algunos países en desarrollo. En general, el PIB per cápita tiene una correlación aproximadamente positiva con la apertura financiera. Según esta regla, el nivel actual del PIB per cápita de China corresponde a una apertura financiera del 180%, lo que en gran medida muestra que los controles de capital de China tienen un efecto inhibidor significativo sobre las transacciones de capital (Cao Chuilong 2006). En 2008, China se había convertido en la tercera economía del mundo. Ya en 2006, la mayoría de las principales economías del mundo habían logrado la convertibilidad de sus monedas. El grado de internacionalización del RMB ha pasado de ser sólo un medio de pago para el pequeño comercio fronterizo a convertirse en una moneda de liquidación comercial entre las zonas costeras del sureste de China, Hong Kong, Macao y los países del sudeste asiático. Esto inevitablemente promoverá la capitalización extranjera del RMB. y mejorar el estatus del RMB como moneda de reserva internacional. Si no se puede lograr la convertibilidad de la cuenta de capital, afectará seriamente la mejora futura del estatus internacional del RMB.
(2) La necesidad de mejorar el mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB
El sistema de tipo de cambio del RMB y su nivel siempre han sido el foco de debate en el país y en el extranjero. La reforma cambiaria del 21 de julio de 2005 supuso un gran paso adelante en la mercantilización del tipo de cambio del RMB y también llenó a todos los sectores de la sociedad de expectativas sobre su desarrollo racional. Sin embargo, dado que el mercado de divisas aún no se ha integrado a los estándares internacionales, su desarrollo posterior se ha visto limitado. La mercantilización de los tipos de cambio depende del desarrollo del mercado de divisas. El desarrollo del mercado de divisas y la convertibilidad de la moneda son condiciones y fundamentos mutuamente dependientes. Un mercado de divisas sin la libre participación de una amplia gama de entidades comerciales es incompleto. Por lo tanto, la convertibilidad de la cuenta de capital es una condición importante para mejorar el mecanismo de formación del tipo de cambio.
(3) Es necesario mejorar la eficiencia de la asignación de recursos y mejorar la competitividad de las empresas.
Actualmente, las empresas chinas ya se enfrentan a la presión de la competencia internacional provocada por la globalización económica. . Algunas personas resumen las características del mercado que enfrenta China como "competencia interna, internacionalización de la competencia interna", lo cual es realista. China ha introducido la inversión extranjera directa durante muchos años y 480 de las 500 empresas más importantes del mundo han invertido en China. Desde finales de 2006, de conformidad con los requisitos de la OMC, China ha abierto completamente su sector de servicios financieros y las instituciones financieras nacionales han quedado expuestas a la competencia internacional. La convertibilidad de la cuenta de capital en RMB puede facilitar que los residentes chinos obtengan productos y servicios financieros extranjeros. También puede introducir un verdadero mecanismo de competencia internacional para la industria financiera nacional y allanar el camino para que las empresas chinas se "globalicen".
(4) La necesidad de reducir el costo del control de divisas
Con la expansión de la apertura de mi país al mundo exterior, el control de divisas de la cuenta de capital se está volviendo cada vez más difícil y la eficiencia de la gestión sigue disminuyendo. Básicamente, todos los sectores de la sociedad han llegado a un entendimiento de que la apreciación del RMB desde 2004 ha resultado en una cantidad considerable de entradas de capital a corto plazo, pero no existen medidas de seguimiento efectivas. Una gran cantidad de fondos a corto plazo entraron y salieron sin problemas a través de transacciones en cuenta corriente, inversión extranjera directa y otros canales desregulados, lo que tuvo un cierto impacto en el mercado financiero y la política monetaria de mi país.
Las dramáticas fluctuaciones en los saldos de la cuenta corriente y de la cuenta de capital desde 2004 ilustran que los flujos de capital durante este período fueron muy anormales (ver Gráfico 1). La convertibilidad de la cuenta de capital no sólo puede destruir el suelo de supervivencia del mercado negro de divisas y bloquear los canales grises de comercio de divisas, sino también ahorrar costos de control de divisas. Cómo supervisar y utilizar eficazmente el "dinero caliente" que pasará de la oscuridad a la luz. es la dirección de los esfuerzos.
2. Estado actual de la convertibilidad de la cuenta de capital en RMB
Según las estadísticas, entre las 43 transacciones de capital clasificadas por el Fondo Monetario Internacional, de 20 a 30 transacciones de capital son básicamente sin restricciones. menos restricciones y la cuenta de capital del RMB ha logrado una convertibilidad parcial. Desde la perspectiva de la composición de la balanza de pagos internacional, la libre convertibilidad de la cuenta de capital se puede resumir en: la eliminación de las restricciones a las importaciones, exportaciones y cambios a la inversión directa. Eliminar las restricciones a la inversión y el intercambio de valores, la financiación crediticia y el acceso al mercado de divisas. Antes de 2002, el saldo de la cuenta de capital de mi país era inferior a 200 mil millones de dólares. En 2007, aumentó a 1.770,3 mil millones de dólares, 54 veces más que en 1985. La proporción de la balanza de pagos internacional total también aumentaba año tras año. , alcanzando el 41% en 2007, lo que indica que la cuenta de capital El ritmo de apertura se está acelerando.
(A) El campo aún es limitado.
A finales de 2008, 480 de las 500 empresas más importantes del mundo habían invertido en China, el número total de empresas con inversión extranjera llegó a 655.000 y la utilización real de capital extranjero alcanzó los 859.775 millones de dólares. Al mismo tiempo, la inversión directa en el extranjero por parte de instituciones nacionales también se relaja gradualmente. La inversión directa en el extranjero por parte de instituciones nacionales debe ser aprobada por los departamentos pertinentes, y el departamento de gestión de divisas es responsable de sus fuentes de divisas y riesgos de inversión. A finales de 2007, los más de 7.000 inversores no bancarios de mi país habían invertido en el extranjero en 1,72 países, con 12.000 empresas registradas y un monto de inversión de 90.630 millones de dólares estadounidenses.
(2) En inversión en valores.
Los inversores extranjeros pueden comprar acciones B en China, así como acciones en moneda extranjera como acciones H y acciones B cotizadas fuera de China y bonos en moneda extranjera emitidos en el extranjero, pero no pueden comprar acciones A directamente. en China, bonos e instrumentos del mercado monetario. Los inversores institucionales extranjeros calificados (QFII) pueden comprar acciones A, mientras que los residentes pueden comprar acciones B. Los Inversores Institucionales Nacionales Calificados (QDII) compran, venden y emiten instrumentos de capital y del mercado monetario en el extranjero. En junio de 2008, 1 * 72 fondos habían obtenido calificaciones QFII. En 2003, la Corporación Financiera Internacional emitió bonos "Panda" en China, lo que fue un intento de los no residentes de emitir bonos en China. A finales de 2006, 12 fondos habían obtenido calificaciones QDII. A finales de 2007, 140 empresas chinas habían cotizado en bolsas de valores extranjeras (Finance Network 2008). En agosto de 2007, mi país intentó utilizar Hong Kong como ventana para abrir el negocio de inversión directa en valores en el extranjero de particulares nacionales (Hong Kong Express), pero luego fue detenido. A medida que la demanda de liquidación en RMB en el mercado de Hong Kong sigue aumentando, recientemente han aumentado gradualmente los llamamientos para el desarrollo continuo de servicios financieros extraterritoriales en RMB en Hong Kong.
(3) Préstamos transfronterizos
Las actividades crediticias distintas del crédito comercial todavía están estrictamente controladas. Por ejemplo, según las Medidas Provisionales para la Gestión de la Deuda Externa que entraron en vigor el 1 de marzo de 2003, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, junto con los departamentos pertinentes, formuló un plan nacional de endeudamiento de la deuda externa para determinar razonablemente el monto total y el control estructural. objetivos de deuda externa a gran escala.
(4) Mercado de divisas.
Desde 2005, la infraestructura del mercado de divisas ha mejorado aún más. En 2005, se lanzó el negocio interbancario de RMB y divisas a plazo: del 5 de junio al 38 de octubre de 2006, se introdujo el sistema de creación de mercado, se lanzó el modelo de transacción de consulta y se aprobaron en Pudong proyectos piloto de franquicias comerciales individuales de divisas nacionales y extranjeras. , Shanghái y Pekín. Las entidades de comercio de divisas se han ampliado, pero todavía se limitan a instituciones financieras y no financieras nacionales (incluidas las instituciones nacionales con financiación extranjera): el sistema de comercio se actualizó en abril de 2007 y en abril de 2007 se lanzaron operaciones de swaps de divisas en RMB y de tipos de interés. Agosto de 2007. A finales de 2007, había 268 miembros en el mercado de divisas y el volumen de transacciones de divisas alcanzó los 2,26 billones de dólares EE.UU. Además, en abril de 2008, se hizo realidad la voluntad de las empresas nacionales de liquidar divisas y se relajó la cuota para las compras individuales de divisas, satisfaciendo básicamente las necesidades de divisas de empresas e individuos en la cuenta corriente. Los no residentes todavía tienen estrictamente prohibido ingresar al mercado de divisas chino y los residentes tienen estrictamente prohibido ingresar al mercado de divisas internacional. Los particulares nacionales sólo pueden realizar transacciones reales a través de bancos comerciales.
Las principales características de los controles de la cuenta de capital de China son: en primer lugar, son más estrictos en materia de inversión en valores, derivados y préstamos, y más flexibles en materia de inversión directa, en segundo lugar, son más estrictos en cuanto a las salidas de capital y más flexibles en cuanto a las entradas de capital; 3. El control de los cambios de moneda nacional y extranjera es relativamente estricto, pero el control de los flujos de capital transfronterizos es relativamente laxo; El cuarto es una estricta política de control y una lista de proyectos positivos. Son estas políticas de control asimétricas las que obstaculizan el flujo de inversiones, financiación, seguros y otros flujos de capital para empresas e individuos nacionales. También brindan oportunidades para la formación de un gran número de transacciones en el mercado negro y canales grises de flujo de capital en el país y en el extranjero. .
3. Repensar las condiciones para la convertibilidad de la cuenta de capital en RMB
(1) Diferentes puntos de vista sobre los requisitos previos para la convertibilidad de la cuenta de capital en RMB
En la literatura, Hay muchas opiniones sobre los requisitos previos para la apertura de proyectos de capital, que se pueden resumir en tres categorías:
1. Incluyendo la estabilidad macroeconómica, la competitividad de las microentidades y los mecanismos de mercado, sistemas y niveles de tipos de cambio adecuados, un sistema financiero completo y suficientes reservas de divisas. Lo anterior se resume en base a las condiciones básicas enumeradas por el Fondo Monetario Internacional. Quienes abogan por desacelerar la convertibilidad de la cuenta de capital del RMB creen que, si bien la economía de China ha seguido creciendo de manera constante durante casi 30 años y sus bases macroeconómicas, mecanismos de mercado, condiciones financieras, reservas internacionales, etc. están básicamente en su lugar, la actual situación microeconómica de China entidades, nivel de supervisión financiera, El mercado de divisas y el mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB aún no pueden cumplir las condiciones para la convertibilidad de la cuenta de capital.
2. La competitividad internacional de la industria es la premisa más básica. El punto principal es que la competitividad industrial es en realidad el nivel de ciencia y tecnología y la capacidad de innovación de las empresas. La convertibilidad de la cuenta de capital requiere la infraestructura de una economía de mercado y, lo que es más importante, debe garantizar la coordinación de diversas políticas que puedan hacer que la apertura sea sostenible, y esta última debe estar garantizada por la competitividad industrial del país (Qiu Chongming 2006). Él cree que debido a que la competitividad industrial de China no es alta, la convertibilidad de la cuenta de capital debería desacelerarse y es necesario mejorar su fortaleza interna antes de considerar una mayor apertura.
3. El sistema es la base para determinar muchas condiciones. Por ejemplo, el profesor Jiang Chun cree que la convertibilidad de la cuenta de capital en RMB depende de la reforma del sistema de derechos de propiedad, y que la situación macro y microeconómica es el resultado de la reforma y no un requisito previo. Sin embargo, la reforma del sistema de derechos de propiedad de China aún no está completa, por lo que las condiciones para la convertibilidad del RMB aún no están maduras.
Además, existen algunos estudios empíricos nacionales y extranjeros sobre la relación entre el desarrollo económico interno y la convertibilidad de la cuenta de capital. El desempeño del crecimiento económico de países representativos con cuentas de capital abiertas es mejor que el de países con estrictos controles de cuentas de capital. Sin embargo, sólo cuando el desarrollo económico de un país alcanza un cierto nivel, la apertura de la cuenta de capital puede tener un impacto positivo en el crecimiento económico (Edwards 2001); el desarrollo financiero de China no es necesariamente un requisito previo necesario para la apertura de la cuenta de capital. Por el contrario, la apertura de la cuenta de capital tiene un impacto positivo significativo y estable en el desarrollo financiero de un país. Tanto la apertura de la cuenta de capital como la reforma institucional pueden promover el desarrollo financiero, pero la interacción entre ambas tiene una correlación negativa significativa con el desarrollo financiero, lo que hace que el efecto general de promoción de la apertura de la cuenta de capital sobre el desarrollo financiero no sea muy obvio (Xiong Xian 2008). Esto demuestra que la calidad del sistema no satisface las necesidades de apertura de cuentas de capital.
(2) Los requisitos previos para que China logre la convertibilidad de la cuenta de capital en RMB ya están establecidos.
1. La fortaleza nacional integral de China y sus logros en materia de reformas son una sólida garantía para lograr la convertibilidad de la cuenta de capital en RMB. La convertibilidad de la cuenta de capital en RMB debe exigir algunos requisitos previos. Hoy en día, la situación macroeconómica de China es estable, su sistema financiero está relativamente completo, sus reservas de divisas son suficientes, su sistema de tipo de cambio del RMB es relativamente razonable y su mecanismo de mercado socialista está mejorando cada vez más. Según datos de finales de 2008, China es el país con mayores reservas de divisas del mundo, el mayor importador de capital, el segundo exportador de capital, la tercera nación comercial y la tercera economía. Su contribución al crecimiento económico mundial en 2006. La tasa alcanzó el 14,5%, sólo superada por el 22,8% de los Estados Unidos. Ma Jiantang, director de la Oficina Nacional de Estadísticas, dijo que en 2008 China tuvo un gran impacto en el mundo. Además, la macroeconomía de China ha experimentado un crecimiento estable y de largo plazo, y se ha formado el sistema y el marco económico de mercado socialista. Los problemas del índice de activos morosos y del índice de adecuación de capital que han afectado durante mucho tiempo a la industria bancaria de China se han resuelto eficazmente, y la reforma del tipo de cambio y del mercado de divisas ha logrado buenos resultados. Sumado a una mayor mejora de la reputación del RMB y la formación de un sistema regulatorio financiero bajo una amplia cooperación internacional, será una fuerte garantía para la realización sin problemas de la convertibilidad de la cuenta de capital del RMB.
2. La experiencia internacional muestra que no existe un estándar de referencia unificado para la convertibilidad de la cuenta de capital.
No existe un indicador cuantitativo unificado internacionalmente sobre las condiciones de convertibilidad de la moneda. Sobre la base de una comparación horizontal y un resumen de la experiencia con otros países que han logrado con éxito la convertibilidad de la cuenta de capital, podemos juzgar si se cumplen las condiciones para la convertibilidad de la cuenta de capital en función de nuestras necesidades internas reales. Al observar el proceso de convertibilidad de la cuenta de capital en los países en desarrollo de América Latina y Asia y en los países en transición de Europa del Este desde los años 1960 hasta los años 1990, los casos de éxito y fracaso de diferentes países muestran que, en circunstancias normales, cuando las políticas macroeconómicas no sufren cambios drásticos, el efecto de la convertibilidad de la cuenta de capital es seguro para los países con bases económicas sólidas (Li Yao 2004).
Basándonos en la perspectiva anterior y observando la situación básica de la economía de China, no es difícil juzgar que las condiciones para abolir los controles de la cuenta de capital se cumplen básicamente.
3. Necesitamos entender estas situaciones desde una perspectiva dinámica. Nadie puede negar el hecho de que se han producido grandes cambios. El ritmo de relajación de los controles cambiarios de la cuenta de capital nunca se ha detenido y siempre ha habido un mayor grado de apertura. En cierto sentido, la verdadera "convertibilidad de la cuenta de capital" puede estar por delante de la política, lo que implica que necesitamos cambiar nuestros modelos de pensamiento y gestión para adaptarnos a las necesidades del mercado. La apertura de cuentas de capital y sus requisitos previos no son enteramente secuenciales. Más a menudo, debería haber un cierto grado de interacción y promoción mutua.
4. No es necesario esperar hasta que se cumplan todas las condiciones. Ya sea el entorno internacional o la propia China cambiante, muchos indicadores económicos son procesos dinámicos y es imposible hacer predicciones precisas. A lo que debemos prestar más atención es a si la convertibilidad de la cuenta de capital en RMB es urgente. Excepto los controles temporales en circunstancias especiales, los controles de la cuenta de capital son en su mayoría producto de una base económica de mercado débil y una escasez de divisas. Por lo tanto, para la China actual, su valor de existencia es cada vez menor.
5. La crisis financiera estadounidense ofrece oportunidades. Hay diferentes opiniones sobre la evaluación de la crisis financiera de Estados Unidos y los ajustes macroeconómicos y las predicciones de China para el futuro, pero también hay cierto consenso en que una crisis que ocurre una vez en un siglo tendrá cierto impacto en la economía china orientada a las exportaciones. pero también traerá oportunidades únicas en un siglo, tales como: puede promover una reforma efectiva de la economía china, ganar oportunidades para participar en actividades económicas internacionales y ayudar a promover la internacionalización del RMB. El 24 de febrero de 65438, la reunión ejecutiva del Consejo de Estado decidió "llevar a cabo proyectos piloto para la liquidación en RMB del comercio de bienes entre Guangdong y el delta del río Yangtze, Hong Kong y Macao, Guangxi y Yunnan, y la ASEAN". Esto significa que la internacionalización del RMB logrará avances sustanciales, lo que también plantea requisitos más urgentes para la realización de la convertibilidad del RMB en la cuenta de capital.
El "Informe sobre el mercado financiero internacional de 2007" del Banco Popular de China señaló que en el actual entorno nacional e internacional. China relajará las restricciones a las transacciones de la cuenta de capital, con la introducción y el cultivo de instrumentos del mercado de capital como línea principal. Bajo la premisa de riesgos controlables, China relajará gradual y selectivamente las restricciones a la cuenta de capital de acuerdo con los principios de progreso gradual y planificación general. , las cosas fáciles primero, luego las difíciles, y dejando espacio para restricciones de transacciones y lograr gradualmente la convertibilidad de la cuenta de capital en RMB. De acuerdo con esta idea y combinada con la realidad actual, vale la pena esperar con ansias la convertibilidad del capital en RMB este año.