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El sistema de tipo de cambio actual se denomina "sistema de tipo de cambio flotante administrado". Tiene un mecanismo de tipo de cambio flotante, por lo que no existe una expectativa de tipo de cambio estable. Sin embargo, el estudio encontró que el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense era bastante estable en otras épocas. El sistema de tipo de cambio de China es muy similar a un sistema de tipo de cambio de "vinculación ajustable", y el tipo de cambio del RMB tiene las características de un tipo de cambio fijo. tasa.
A continuación, analicemos las limitaciones del actual sistema cambiario sobre la política monetaria de China:
1. La independencia de la política monetaria es difícil de mantener.
La política monetaria de China debe comprometerse a mantener un tipo de cambio fijo en gran medida. Los desequilibrios en la balanza de pagos modifican la oferta monetaria, que se ve afectada por la intervención oficial para mantener tipos de cambio fijos. Por lo tanto, el actual sistema de tipo de cambio limita en gran medida la capacidad de China para implementar la política monetaria y exacerba las fluctuaciones macroeconómicas.
2. Retrasó el proceso de reforma de mercantilización de las tasas de interés internas.
Debido al sistema de tipo de cambio fijo, el gobierno utiliza políticas macroeconómicas para mantener el equilibrio básico de la cuenta de capital. Desde 1998, mi país ha estado experimentando una contradicción entre la estabilidad del tipo de cambio y los diferenciales invertidos de las tasas de interés entre las monedas nacionales y extranjeras. Tomando como ejemplo el tipo de interés de los depósitos a un año, la diferencia entre el RMB y el dólar estadounidense alcanza un máximo de 3,25 puntos porcentuales, lo que hasta cierto punto obstaculiza el proceso de reforma de la comercialización de los tipos de interés.
3. La reducción de las barreras al flujo de capital plantea mayores desafíos para el uso de la política monetaria.
Con la creciente movilidad del capital internacional, debido a la inevitable y frecuente aparición de desequilibrios en el tipo de cambio del RMB, no se puede formar el tipo de cambio de equilibrio del mercado (Chen Ping 2002), y la intervención del banco central en las divisas las transacciones también deben ser frecuentes (en la práctica es una intervención casi diaria). Por lo tanto, a medida que las barreras al flujo de capital sigan disminuyendo, la política monetaria de China enfrentará mayores desafíos en el proceso de lograr un "desequilibrio del tipo de cambio" y una "súper estabilidad del tipo de cambio".
4. La endogeneidad de las reservas de divisas dificulta la implementación de la política monetaria.
Bajo el sistema cambiario actual de mi país, las reservas de divisas son endógenas a la balanza de pagos, y el aumento o disminución de las reservas de divisas es el resultado y el resto de la balanza de pagos. Al mismo tiempo, los cambios en las reservas de divisas son una combinación importante de política monetaria y política cambiaria. El aumento o disminución de las reservas se ha convertido en un canal importante que afecta la liberación y contracción de la base monetaria.
Desde el 21 de julio de 2005, mi país ha comenzado a implementar un sistema de tipo de cambio flotante administrado basado en la oferta y la demanda del mercado y ajustado con referencia a una canasta de monedas. En comparación con un sistema de tipo de cambio fijo, un sistema de tipo de cambio flotante administrado puede eliminar la presión sobre la apreciación del RMB mediante cambios en los tipos de cambio y las reservas de divisas, mientras que este último sólo puede eliminar la presión sobre la apreciación del RMB mediante cambios en las reservas de divisas. Desde una perspectiva práctica, desde la implementación del sistema de tipo de cambio flotante administrado en 2005, el banco central se ha comprometido a mantener un tipo de cambio del RMB relativamente estable para evitar el impacto de la apreciación del RMB en las exportaciones. La presión de apreciación en el mercado de divisas se elimina principalmente mediante la intervención, lo que hace que el banco central enfrente muchas dificultades para mantener la estabilidad del tipo de cambio, asegurar el equilibrio del mercado de divisas interno y mantener la independencia de la política monetaria.
Bajo el actual sistema de tipo de cambio de mi país, el banco central interviene en el mercado de divisas para mantener la estabilidad del tipo de cambio, lo que ha impactado el equilibrio del mercado de divisas interno y debilitado en gran medida la independencia de la política monetaria. Existe un conflicto entre la política de intervención de estabilización del tipo de cambio existente y la política de mantener el equilibrio del mercado de divisas interno, lo que afecta el efecto de implementación de la política monetaria de mi país. La intervención continua y unidireccional ha impactado el mercado de divisas nacional, y la proporción de divisas en la moneda base de mi país también ha aumentado de 49 en 2003 a 1,30 a finales de 2008, lo que indica que las divisas se ven obligadas a invertir en un número cada vez mayor proporción de moneda base recién agregada. Si bien aumentaron las tenencias de divisas, el banco central también realizó cancelaciones, lo que en cierta medida alivió el impacto de la intervención cambiaria en el mercado monetario interno.
Sin embargo, ante el continuo crecimiento de las reservas de divisas, a las autoridades monetarias les resulta cada vez más difícil esterilizarlas. Aunque la esterilización puede reducir el impacto de la intervención en el mercado de divisas nacional, muchos académicos creen que la intervención de esterilización unilateral a largo plazo provocará desequilibrios en el mercado de divisas y distorsión del sistema financiero, e intensificará la presión inflacionaria estructural y el aumento de la presión sobre las tasas de interés. . A medida que los costos de esterilización del banco central continúan aumentando, la esterilización no ha desempeñado un papel positivo y efectivo. De hecho, el mercado monetario interno se ha desequilibrado. Además, debido a que las reservas de divisas se ven endógenamente afectadas por las cuentas corrientes y los flujos de capital, el banco central no puede controlar por adelantado la cantidad de divisas generada por los cambios en las reservas de divisas, lo que realza la naturaleza endógena de la oferta monetaria y reduce en gran medida la iniciativa. y la iniciativa del banco central para controlar la oferta monetaria. La flexibilidad ha debilitado enormemente la independencia de la política monetaria.