Ante el impacto de la crisis financiera, ¿qué problemas han surgido en la economía china? ¿Cuál es la razón? ¿Qué políticas y medidas deberían adoptarse para mantener el crecimiento económico de China?
Causas de la crisis financiera de 2008
En el contexto de la globalización económica, los desequilibrios económicos internacionales conducirán a la redistribución del capital internacional a escala global. En cierto sentido, los desequilibrios económicos internacionales y los defectos del sistema monetario internacional son los requisitos previos para el estallido de la crisis financiera, mientras que el ataque del dinero caliente internacional es el requisito previo para el estallido de la crisis financiera. A juzgar por la actual situación internacional y la situación interna de China, se han cumplido los requisitos previos para el estallido de una crisis financiera. Por lo tanto, prevenir los ataques internacionales de dinero especulativo es el objetivo principal de la formulación de las actuales políticas macroeconómicas de China.
Palabras clave: crisis financiera, economía internacional, sistema monetario internacional y dinero caliente internacional
Siempre ha habido dos puntos de vista opuestos en la comunidad académica sobre si la crisis financiera es causada por factores externos. Factores o factores internos: Teorías conspirativas y doctrina jurídica. Las teorías de la conspiración creen que la crisis financiera fue causada por un ataque premeditado y planificado a la economía y fue causada por factores externos, especialmente después de la crisis financiera del sudeste asiático. La teoría jurídica cree que las crisis financieras son leyes de la propia economía y son causadas por factores internos. La teoría de las crisis financieras de tres generaciones es básicamente la teoría del reconocimiento de las leyes. Con la mejora de la tecnología de supervisión financiera, la posibilidad de una crisis financiera causada por problemas de supervisión o control en un país se vuelve menor con la tendencia creciente de la globalización económica, las crisis financieras modernas se manifiestan básicamente en condiciones de desequilibrio económico internacional. El capital está impulsado por intereses a utilizar el sistema monetario nacional distorsionado para provocar el estallido de crisis financieras regionales. Por lo tanto, en esencia, la naturaleza y las causas de las crisis financieras han cambiado. Con base en investigaciones existentes, este artículo analiza las causas de la crisis financiera desde la perspectiva de la economía internacional.
1. Desequilibrios económicos internacionales
Huang Xiaolong (2007)[1] cree que los desequilibrios en la balanza de pagos internacional conducen a desequilibrios en el sistema monetario internacional, y la economía virtual conduce a exceso de liquidez, lo que a su vez conduce a desequilibrios económicos globales y crisis financieras. Huang Xiaolong estudió la crisis financiera a partir de los factores externos de China. Sin embargo, fundamentalmente hablando, la causa fundamental de los desequilibrios económicos globales deberían ser los desequilibrios en la economía real, y los desequilibrios en la balanza de pagos son sólo un síntoma de los desequilibrios en la economía real. Los desequilibrios en la economía real conducen a flujos internacionales de capital monetario, y los flujos de capital internacionales conducen a la expansión y depresión de la economía virtual, lo que resulta en escasez de liquidez y, en última instancia, crisis financieras. Por lo tanto, el desequilibrio de la economía real global es una condición necesaria para una crisis financiera, mientras que la escasez de liquidez causada por la economía virtual es una condición suficiente para una crisis financiera.
A lo largo de la historia de las crisis financieras, las crisis financieras siempre van acompañadas de desequilibrios económicos regionales o globales. Antes de que estallara la crisis financiera en 1929, el panorama económico internacional cambió drásticamente y el dominio británico en el mundo se inclinó gradualmente hacia Estados Unidos y Europa. En particular, el rápido crecimiento de la economía estadounidense ha mostrado una tendencia a reemplazar la hegemonía británica. Este desequilibrio económico internacional allanó el camino para la posterior crisis financiera. A finales del siglo XX, la tendencia de integración económica regional fue más rápida que la globalización económica. Las conexiones económicas entre los países latinoamericanos y Estados Unidos hicieron que el "efecto mariposa" de los países latinoamericanos sobre la economía estadounidense fuera más fuerte que el de otros. países. En los 20 años de finales del siglo XX, la estructura económica de América Latina estaba desequilibrada, lo que a menudo se manifestaba en crisis financieras en los países latinoamericanos. El desequilibrio en la estructura económica de Europa, Estados Unidos y Japón es también la causa fundamental de la crisis financiera en Europa, Estados Unidos y Japón. Cuando las estructuras económicas estables regionales o globales se ven alteradas, un nuevo equilibrio económico a menudo es impulsado por crisis financieras. La crisis financiera europea de 1992 surgió del rápido desarrollo económico posterior a la reunificación alemana, que rompió el equilibrio económico entre Alemania y Estados Unidos, y entre Alemania y otros países europeos. En 1990, Japón también logró un nuevo equilibrio económico debido a la crisis financiera después de que se rompió el equilibrio económico entre Estados Unidos y Japón.
Los desequilibrios económicos regionales o globales conducirán a la redistribución del capital internacional dentro de un cierto rango. En el contexto de la integración económica regional y la globalización económica, el impacto de las políticas macroeconómicas de un país puede ser regional o global. En el corto plazo, la economía internacional está relativamente equilibrada en un cierto punto, y la cantidad total de capital y demanda global es cierta. Cuando la economía de un país cambia, provocará cambios correspondientes en el capital internacional y la demanda en diferentes países. Si es un país pequeño, su impacto es sólo regional; si es un país grande, su impacto es global. Cuando la economía de un país grande se fortalece, atrae flujos de capital internacional hacia ese país, lo que provoca salidas de capital de otros países. Cuando la salida de capital alcance un cierto nivel, se producirá escasez de liquidez y las crisis financieras pasarán de ser posibles a ser inevitables.
La señal de este cambio es la política de altas tasas de interés de un país grande o la política monetaria fuerte de un país grande. Para las economías pequeñas, a medida que la economía se fortalezca, atraerá la entrada de capital internacional. Cuando la entrada de capital internacional es grande y la economía real del país está saturada de capital internacional, el capital internacional se integrará con la economía virtual del país, promoviendo así burbujas económicas. Cuando la economía virtual se desvía seriamente de la economía real, el capital internacional se retirará rápidamente, lo que provocará que los países pequeños pasen de un exceso de liquidez a una liquidez escasa, lo que provocará el estallido de una crisis financiera.
Se puede ver en el camino de formación de la crisis financiera causada por el desequilibrio económico internacional que el desequilibrio económico internacional se manifiesta a través de la balanza de pagos, y el ajuste de la balanza de pagos internacional se lleva a cabo a través de la balanza internacional. sistema monetario. Si tenemos un sistema monetario internacional completo y eficaz, podemos evitar por completo ajustes forzados y destructivos en la economía internacional. En otras palabras, podemos evitar la aparición de crisis financieras. El actual sistema monetario internacional está controlado por los principales países, por lo que los desequilibrios económicos internacionales se distorsionarán y amplificarán aún más.
En segundo lugar, la distorsión del sistema monetario internacional
Xu fue uno de los primeros académicos de la comunidad académica nacional en atribuir la crisis financiera en los países en desarrollo a los defectos inherentes del sistema internacional. sistema monetario. Xu (1999)[2] cree que, por un lado, el orden ha debilitado el sistema monetario internacional, que oscila entre la reforma y el mantenimiento del statu quo; por otro lado, la débil posición de los países en desarrollo en el comercio y la inversión internacionales; y deuda bajo dobles restricciones Los países en desarrollo han tenido que tragar las amargas consecuencias de las crisis financieras una y otra vez, y las fallas inherentes al sistema monetario internacional existente no pueden escapar de la culpa. En otras palabras, el sistema monetario internacional sigue los principios e ideas básicos del sistema de Bretton Woods al mediar en los desequilibrios de la balanza de pagos internacional. Sin embargo, los países han perdido su orden y disciplina originales al formular políticas monetarias para coordinar los desequilibrios económicos internacionales. , los actuales desequilibrios económicos internacionales se ven amplificados y exacerbados por el actual sistema monetario internacional.
Después del colapso del sistema de Bretton Woods, el sistema monetario internacional existente es un sistema monetario internacional laxo. Aunque el papel del euro y el yen en el sistema monetario internacional está aumentando gradualmente, la diversificación de las monedas de reserva no puede resolver eficazmente el "dilema de Triffin", sino que sólo disipa la contradicción. En otras palabras, el estatus de la moneda de reserva es ambos. la moneda nacional y la moneda internacional. Como moneda de reserva, los países formulan políticas macroeconómicas basadas en las condiciones macroeconómicas internas, que inevitablemente entrarán en conflicto con los requisitos de la economía mundial o la economía regional, lo que provocará inestabilidad en el mercado cambiario y agitación en el mercado financiero. Un país que está vinculado o vinculado a una determinada moneda de reserva no solo se ve afectado por la política monetaria del país con la moneda de reserva, sino también por la intersección de las políticas monetarias de múltiples países. Los cambios en los tipos de cambio y las tasas de interés entre las monedas de reserva aumentan en gran medida su influencia en los países en desarrollo, haciendo que los mercados de divisas sean más inestables y volátiles. Este impacto puede clasificarse como regional o global. Dado el estatus especial del dólar estadounidense, el impacto de los cambios en la política económica estadounidense puede ser regional o global.
Tomemos el dólar estadounidense como ejemplo. El valor del dólar estadounidense se ajusta mediante el ajuste de la tasa de interés del dólar estadounidense. Cuando la Reserva Federal fija las tasas de interés en dólares estadounidenses, es imposible tener en cuenta las condiciones macroeconómicas de los países (regiones) que están vinculados al dólar estadounidense o utilizan dólares estadounidenses como reservas. Por lo tanto, cuando el tipo de interés del dólar estadounidense se ajusta, a menudo tendrá un impacto en otras economías, especialmente en aquellos países y regiones que están estrechamente conectados con la economía estadounidense o cuyas monedas están vinculadas al dólar estadounidense [3]. Primero, el sistema monetario internacional con el dólar estadounidense como columna vertebral es imperfecto, ya sea que adopte una política de tipo de cambio flotante o una política de tipo de cambio fijo, la economía estadounidense afecta a todos los países estrechamente relacionados con su economía y los cambios en sus valores monetarios. Si la política de tipo de cambio flotante puede cumplir con las disciplinas de formulación de la política monetaria bajo el sistema monetario, entonces no habrá ataques especulativos inestables en el mercado financiero mundial, y no habrá turbulencias en el mercado de divisas o incluso una crisis financiera causada. por ello. Debido a la contradicción entre la autonomía de formulación de la política monetaria y la relevancia de la globalización económica, el sistema monetario actual no puede garantizar la disciplina del dólar estadounidense bajo la premisa de un tipo de cambio flotante. Por lo tanto, la política macro de un país provocará turbulencias. los mercados de divisas de países económicamente relacionados y la crisis financiera catalizada por el capital especulativo. A juzgar por la situación actual, aunque el sistema de Bretton Woods se ha derrumbado, en relación con los países de mercados emergentes y los países en desarrollo, la apreciación o depreciación del dólar estadounidense seguirá provocando fuertes fluctuaciones económicas en estos países. Cuando la economía estadounidense está en auge, una apreciación del dólar estadounidense provocará salidas de capital; cuando la economía estadounidense esté en recesión, una depreciación del dólar estadounidense provocará inflación en estos países.
Se puede ver del análisis anterior que el actual sistema monetario internacional conserva los conceptos y principios del sistema monetario internacional original, pero ha perdido su orden y disciplina originales.
Las economías fuertes pueden utilizar este sistema para traspasar crisis financieras y obtener más ganancias sin asumir demasiadas responsabilidades.
En tercer lugar, el ataque del dinero caliente internacional
El desequilibrio económico internacional es un requisito previo para la crisis financiera, y un sistema monetario internacional imperfecto exacerbará el desequilibrio económico internacional. Sin embargo, el iniciador de la crisis financiera fue el dinero caliente internacional. Después del colapso del sistema de Bretton Woods, la crisis financiera fue inseparable del ataque del dinero caliente internacional. Durante la crisis financiera europea de 1992, Soros obtuvo un préstamo de 1:20 con margen. En sólo un mes, vendió libras equivalentes a 7 mil millones de dólares y compró marcos equivalentes a 6 mil millones de dólares, lo que obligó a la libra a depreciarse bruscamente. Después de reembolsar el préstamo, obtuvo un beneficio neto de 1,5 mil millones de dólares[4]. Antes de la crisis financiera mexicana de 1994, una gran cantidad de dinero caliente internacional seguía entrando al mercado de valores mexicano. Del capital extranjero absorbido por México, la inversión de cartera representa entre el 70% y el 80%. Sin embargo, más de 40 días después del asesinato del candidato presidencial mexicano, el capital extranjero retiró 100 mil millones de dólares, lo que condujo directamente al estallido de la crisis financiera mexicana [5]. La crisis financiera del sudeste asiático de 1997 fue también la primera vez que el dinero caliente internacional atacó el baht tailandés, comprando barato y vendiendo caro, y utilizando hábilmente derivados financieros para obtener altos rendimientos.
Según las estadísticas del FMI sobre dinero caliente internacional, el capital internacional a corto plazo a principios de los años 1980 era de 3 billones de dólares, que aumentó a 7,2 billones de dólares a finales de 1997, lo que equivale al 20% del capital mundial. Producto Interno Bruto de ese año. A finales de 2006, los activos totales gestionados sólo por los fondos de cobertura globales alcanzaron 1,43 billones de dólares EE.UU., un aumento de aproximadamente 6 veces desde finales de 2006. Las estrategias de inversión de los fondos de cobertura también se enriquecen constantemente, desde la estrategia inicial de "venta en corto + apalancamiento" (fondo de mercado neutral) hasta una variedad de estrategias de inversión (incluido el arbitraje, la dirección, la basada en eventos, etc.). ), múltiples estrategias (incluidos mercados emergentes, fusiones y adquisiciones, etc.), fondos, fondos, etc. Sus características de riesgo también están diversificadas, incluidos fondos de cobertura macroeconómicos con altos riesgos y altos rendimientos, y fondos de mercado neutrales con bajos riesgos pero rendimientos relativamente estables. La característica más significativa de los flujos de capital internacional desde la década de 1990 es que el flujo excesivo de capital internacional ha causado inestabilidad en el desarrollo económico nacional, regional e incluso global. Un enorme capital monetario internacional seguramente generará ganancias en varios países y regiones del mundo.
¿Por qué el dinero caliente internacional puede destruir el sistema financiero de un país? Como todos sabemos, el dinero especulativo internacional es de gran escala y totalmente capaz de afectar y acortar el ciclo financiero del país atacado. El ciclo financiero se refiere al proceso natural del mercado financiero de un país desde la prosperidad hasta la depresión. Cuando el dinero caliente internacional ingresa al país atacado, afectará las tasas de interés y los cambios en el tipo de cambio del país, acelerando así el desarrollo del mercado financiero de una prosperidad racional a una irracional [6]. Según el principio de autocumplimiento de las expectativas psicológicas en los mercados financieros, cuando una gran cantidad de dinero caliente internacional ingresa a un país, incluso si el desarrollo económico del país es promedio, se promoverá el rápido desarrollo de la economía financiera cuando una gran cantidad de entra el capital. Al mismo tiempo, bajo la situación en la que los financieros internacionales tienen la hegemonía del discurso, exageran conscientemente los logros o problemas existentes en el desarrollo del país atacado para generar expectativas psicológicas positivas o negativas. A juzgar por la situación real de los países de América Latina y el sudeste asiático, los logros económicos generalmente se promocionan como "milagros económicos" y "nuevos modelos de desarrollo", y luego se exageran los problemas de la economía llamándolos "insostenibles" y "en riesgo de colapso". A lo largo del proceso, la entrada y salida premeditada de dinero caliente internacional conducirá al colapso de los mercados financieros. El dinero caliente internacional utiliza hábilmente derivados financieros para obtener grandes beneficios durante los auges financieros. También puede utilizar las crisis financieras para obtener grandes beneficios o adquirir capital de alta calidad de países en crisis, controlando así el sustento económico del país que está siendo atacado. Esta es la razón fundamental por la que después de que estalló la crisis financiera en los países de mercados emergentes, la inversión directa internacional (IED) compró activos de alta calidad de los países en crisis a precios bajos, formando un nuevo colonialismo económico.
En cuarto lugar, las medidas de China para prevenir crisis financieras agresivas
Después de que el mercado de valores de China pasó de dispararse a caer en picado y el mercado inmobiliario de China experimentó una ola de auge para esperar y ver, ¿Ha entrado la economía de China en recesión? ¿El punto de inflexión de la prosperidad a la crisis? ¿Habrá una crisis financiera en China? Desde la perspectiva de la apariencia económica, el funcionamiento económico de China todavía se caracteriza por un exceso de liquidez, inflación y expectativas de apreciación del RMB. Desde la perspectiva de la naturaleza económica, el funcionamiento económico de mi país tiene problemas tales como un ajuste estructural industrial retrasado, capacidades débiles de innovación tecnológica independiente y mercados financieros imperfectos. Estos fenómenos y problemas son causados por factores tanto externos como internos.
En la actualidad, las características del desequilibrio económico global son más obvias.
Primero, la economía estadounidense ha entrado en un período de depresión y la crisis de las hipotecas de alto riesgo ha empeorado aún más la economía estadounidense. Sin embargo, las economías de la Unión Europea, Japón, China y Rusia han seguido creciendo. En segundo lugar, la proliferación de la emisión de dólares estadounidenses ha llevado a la continua depreciación del dólar estadounidense frente al euro y el RMB, exponiendo a otros países a presiones inflacionarias. En tercer lugar, la escala de los flujos internacionales de dinero caliente en todo el mundo está aumentando. Para revitalizar la economía, Estados Unidos adoptó una política monetaria de reducción de las tasas de interés y el dólar estadounidense también se depreció rápidamente frente a otras monedas.
Desde 2005, existe un diferencial de tipos de interés entre el RMB y el dólar estadounidense en China. En febrero de 2006, el diferencial de tipos de interés alcanzó el 3%. Después de que ingresa capital extranjero, a menudo se convierte en RMB y luego se presta. Los ingresos no pueden medirse por las tasas de interés de los depósitos, sino por las tasas de interés de los préstamos. La tasa de interés base del préstamo a un año es del 7,47%. Si se espera que el RMB se aprecie un 5% anual, el retorno del dinero caliente internacional será cercano al 13%. Si el dinero caliente internacional no toma la forma de préstamos, sino que se invierte directamente en bienes raíces o acciones chinas, la tasa de rendimiento será mayor. En 2007, el beneficio de la inversión en bienes raíces chinos fue nada menos que el 30%, y el índice compuesto de Shanghai aumentó un 96,7% ese año.
La expectativa de apreciación del RMB y los altos rendimientos de la inversión extranjera en dinero caliente en China han atraído una gran cantidad de capital extranjero para ingresar a China a través de diversos canales. Los académicos nacionales tienen cálculos diferentes sobre cuánto dinero especulativo internacional entró en China en 2007. Mediante un cálculo simple, el superávit del comercio exterior y la inversión extranjera directa se restan del valor agregado de las reservas de divisas. En 2007, casi 80 mil millones de dólares de dinero especulativo internacional ingresaron a China a través de diversos canales. La entrada de 80.000 millones de dólares de capital especulativo internacional puede explicar plenamente los fenómenos del exceso de liquidez, las burbujas inmobiliaria y bursátil, y la actual presión inflacionaria de China. Mientras exista la expectativa de una apreciación del RMB, no se retirará el dinero caliente internacional. La razón fundamental por la que todavía existe la expectativa de una apreciación del RMB es que la economía real de China continúa creciendo, lo que demuestra que el superávit comercial internacional de China todavía existe y que el precio de los bienes no comercializables de China es mucho más bajo que el de los países desarrollados. Lo que el dinero caliente internacional necesita hacer urgentemente ahora es seguir elevando los precios de los bienes no comercializables de China, huir en el momento adecuado, desencadenar la crisis financiera de China bajo el efecto rebaño, y entonces el capital internacional regresará para comprar los activos de alto valor de China. capital de calidad.
Para prevenir eficazmente la agresiva crisis financiera antes mencionada, China debe primero controlar estrictamente el desarrollo irracional de la economía virtual, reducir rápidamente las burbujas en los mercados inmobiliario y bursátil, y atrapar el dinero caliente internacional para estimular el crecimiento de la economía real. Hay dos maneras de atrapar el dinero caliente internacional: primero, convertir el dinero caliente internacional de enormes ganancias a corto plazo en ganancias normales a largo plazo, reduciendo así el costo de utilizar capital extranjero y permitiendo que el capital extranjero sirva a la construcción económica de China. El segundo es establecer expectativas psicológicas a largo plazo y mantener la inversión extranjera en China; entre ellas, mantener el crecimiento continuo de la economía real de China es muy importante. El tercero es reducir sistemáticamente las reservas de divisas de mi país, especialmente aquellas en forma de bonos gubernamentales, convertir las reservas de divisas en activos tangibles, lograr la preservación y apreciación de las divisas y utilizar las reservas de divisas para regular la economía internacional de manera que es propicio para el desarrollo sostenible de nuestra economía. Finalmente, fortalecer el control del capital transfronterizo e intervenir y supervisar activamente la entrada de dinero caliente internacional a corto plazo.