Seguridad financiera bajo la liberalización y el control de la cuenta de capital
La liberalización de la cuenta de capital tiene las siguientes características: en primer lugar, los residentes pueden obtener divisas a través de transacciones de cuenta corriente, y también pueden obtener divisas libremente a través de transacciones de cuenta de capital; en segundo lugar, las divisas pueden venderse a bancos en; el mercado de divisas, o puede tenerse en el país o en el extranjero; en tercer lugar, las divisas necesarias para las transacciones de la cuenta corriente y de la cuenta de capital pueden adquirirse libremente en el mercado de divisas; en cuarto lugar, los residentes nacionales y extranjeros pueden tener libremente moneda nacional; en el país y en el extranjero para satisfacer las necesidades de activos.
Con la tendencia de la globalización financiera, la experiencia extranjera en la apertura de cuentas de capital continúa desarrollándose. La libre convertibilidad de las cuentas de capital es una forma inevitable para que los países de todo el mundo promuevan el rápido desarrollo de sus economías en condiciones de apertura. Sin embargo, debido a las diferencias en los niveles de desarrollo económico, los entornos macroeconómicos y los niveles de perfección del sistema económico en varios países del mundo, los pasos y estrategias adoptados para abrir proyectos de capital también son diferentes.
(1) Experiencia de convertibilidad de la cuenta de capital en los países desarrollados
En los primeros días después de la Segunda Guerra Mundial, además de los sistemas de cuenta de capital relativamente liberales adoptados por Estados Unidos, Canadá y Suiza, el proceso de convertibilidad de la cuenta de capital es relativamente lento. No fue hasta la década de 1980 que el proceso de convertibilidad monetaria se aceleró significativamente. En el proceso de implementación de la convertibilidad de la cuenta de capital, las principales experiencias son las siguientes: Primero, el proceso de liberalización financiera en los países desarrollados es básicamente un proceso continuo y gradual. En segundo lugar, a medida que aumenta la movilidad del capital, los sistemas de tipo de cambio fijo son difíciles de mantener, por lo que los países comienzan a buscar mecanismos de tipo de cambio más flexibles. En tercer lugar, la apertura de la cuenta de capital suele ir acompañada de políticas macroeconómicas estrictas, y se deben adoptar programas de apoyo a la reforma económica estructural para proporcionar un entorno macroeconómico estable para la apertura de la cuenta de capital.
(2) La experiencia de los países en desarrollo en materia de convertibilidad de la cuenta de capital.
Los países en desarrollo tienen enfoques muy diferentes para promover la convertibilidad de la cuenta de capital. Antes de la década de 1980, los países en desarrollo que comenzaron a abrir sus cuentas de capital eran principalmente aquellos con una buena posición de balanza de pagos. Desde entonces, algunos países en desarrollo han implementado la convertibilidad de la cuenta de capital en un entorno económico externo desfavorable e incluso bajo la condición de asumir deuda externa. Al igual que los países desarrollados, también han avanzado hacia tipos de cambio más flexibles en el proceso de promover la convertibilidad de la cuenta de capital. sistema.
Existen diferencias significativas entre regiones en términos de los tipos de convertibilidad de la cuenta de capital.
A finales de la década de 1970, los países latinoamericanos experimentaron un rápido proceso de liberalización financiera. Antes de mediados de la década de 1980, algunos de los países más afectados por la crisis de la deuda endurecieron los controles sobre las salidas de capital. No fue hasta finales de los años 80 y principios de los 90 que la tendencia a la convertibilidad de la cuenta de capital reapareció en los países latinoamericanos.
Argentina comenzó a levantar las restricciones al mercado financiero interno a principios de la década de 1970 y eliminó la mayoría de los controles sobre proyectos de capital en las primeras etapas de la reforma económica. Desde 1976, el gobierno argentino ha llevado a cabo privatizaciones económicas y privatizaciones financieras, haciendo que la convertibilidad de la cuenta de capital vaya de la mano con la liberalización del sistema financiero y las políticas de ajuste estructural económico. A través de la convertibilidad de la cuenta de capital y las tasas de interés del mercado, se ha utilizado el mecanismo del mercado para transformar. la estructura industrial y atraer inversión extranjera.
Después de la crisis de deuda de la década de 1980, México controló estrictamente el sector financiero. No fue hasta 1989 que la cuenta de capital se desreguló gradualmente para atraer inversión extranjera. Desde entonces, la deuda externa de México ha crecido rápidamente y el déficit comercial y el déficit de cuenta corriente no se han aliviado, sino que se han vuelto más graves. El 20 de diciembre de 1994, el gobierno mexicano anunció que el peso flotaría automáticamente, provocando una crisis en el mercado cambiario, que a su vez afectó al mercado de valores y, en última instancia, desencadenó una crisis financiera con impacto internacional.
La situación en Asia es diferente. El número de países asiáticos que imponen controles sobre las cuentas de capital ha ido disminuyendo desde finales de los años 1970, y no ha habido retroceso en el refuerzo de los controles durante la crisis de la deuda. En la década de 1990, los países asiáticos habían experimentado una marcada aceleración en la convertibilidad de la cuenta de capital.
La crisis financiera del sudeste asiático provocada por la devaluación del baht tailandés en julio de 1997 causó graves daños e impactos en la economía y las finanzas de Asia e incluso del mundo. Desde 65438 hasta 0998, los países del sudeste asiático experimentaron en general un crecimiento económico negativo, depreciación de la moneda, turbulencias en los mercados de divisas, caídas del mercado de valores, desempleo severo, fuga masiva de capitales, pérdida significativa de reservas de divisas y el colapso de empresas y bancos, con pérdidas. hasta 500 mil millones de dólares. La crisis financiera se produjo no porque estos países promovieran la convertibilidad de la cuenta de capital, sino principalmente debido al desajuste de la profundización financiera en estos países en el proceso de promover la convertibilidad de la cuenta de capital, es decir, el grado de liberalización financiera no fue alto.
A través de la discusión anterior sobre la apertura de las cuentas de capital en los países en desarrollo, podemos resumir las siguientes experiencias: Primero, la libre convertibilidad de las cuentas de capital en los países en desarrollo es una reforma progresista típica. La convertibilidad de las cuentas de capital en los países en desarrollo siempre ha sido una parte integral de sus planes generales de reforma económica y ajuste estructural, y la apertura de las cuentas de capital se ha combinado con el desarrollo de economías de mercado y una mayor apertura. En segundo lugar, no existe una relación temporal necesaria entre la convertibilidad de la cuenta de capital y la convertibilidad de la cuenta corriente, pero abrir y mantener un equilibrio básico en la cuenta corriente obviamente ayudará a reducir el impacto de las entradas y salidas de capital en la balanza de pagos. En tercer lugar, la apertura de la cuenta de capital expondrá a la economía nacional a más impactos del capital internacional, lo que no favorece el equilibrio económico. Cuarto, la libre convertibilidad de la cuenta de capital debe coincidir con otras políticas de liberalización financiera y debe ser compatible con las capacidades regulatorias financieras de un país, y el capital no puede abrirse a ciegas.
Composición de la cuenta de capital
3. Análisis de los problemas de seguridad financiera causados por la apertura de la cuenta de capital
(1) Flujos de capital internacionales y riesgos de utilizar capital extranjero
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A. Características de los flujos internacionales de capital
Los flujos internacionales de capital se refieren a la transferencia de capital de uno o varios países o regiones a otro país o región. Como actividad económica internacional, el flujo internacional de capital tiene como objetivo obtener ganancias, pero a diferencia del comercio internacional de productos básicos caracterizado por la transferencia de propiedad, se refiere a cambios en los flujos de capital, direcciones y titulares caracterizados por la transferencia pagada de derechos de uso.
Con el profundo desarrollo de la globalización económica y la integración financiera internacional, el desarrollo económico global ha entrado en una nueva etapa de rápido desarrollo, la competencia de capital se ha vuelto cada vez más feroz, los mercados internacionales de capital y los flujos internacionales de capital se han vuelto cada vez más Los flujos internacionales de capital se han vuelto cada vez más activos. Surge un nuevo patrón. No sólo la escala del mercado está en constante expansión, sino que las variedades de negocios también están innovando constantemente y la estructura del mercado, el flujo de capital y el flujo también muestran nuevas características. Sus principales características son: en primer lugar, la escala de la inversión directa internacional continúa expandiéndose y los sujetos se diversifican, y las fusiones y adquisiciones transfronterizas se han convertido en una forma importante de inversión directa internacional; en segundo lugar, la financiación internacional está titulizada, la proporción de acciones; y los bonos aumentan, y el financiamiento directo domina los flujos de capital internacional; en tercer lugar, los flujos de capital internacional están dominados por el financiamiento directo. La proporción de flujos de capital privado ha aumentado, ocupando una posición dominante en la estructura de fuentes de capital internacional; en cuarto lugar, el dinero caliente internacional es grande; -escala y gran liquidez, lo que exacerba la inestabilidad del mercado financiero internacional.
B. Riesgos de los flujos internacionales de capital y utilización de capital extranjero
Los riesgos de los flujos internacionales de capital incluyen principalmente los siguientes aspectos:
Primero, el capital formado por enormes inversiones directas La acumulación ejerce gradualmente presión sobre los mercados de divisas de los países donde fluye el capital. En segundo lugar, el continuo aumento de la deuda externa total aumentará los cambios en el entorno económico y los riesgos financieros. El pago y la liquidación de esta parte de la deuda deben ser integrales y equilibrados. En tercer lugar, una vez abierta la cuenta de capital, las salidas de capital aumentarán, principalmente porque: en primer lugar, una vez abierta la cuenta de capital, los flujos de capital son más convenientes y el costo de la fuga de capitales se reduce. En segundo lugar, en las condiciones de liberalización de la cuenta de capital, la fuga de capitales provocada por la motivación de evitar la represión financiera y los riesgos internos aumentará aún más. En tercer lugar, una vez abierta la cuenta de capital, a medida que aumenten las entradas de capital y la deuda externa, los bancos y las empresas también aumentarán sus activos externos, lo que conducirá a un aumento sustancial de la inversión interna directa o de valores en el extranjero.
(2) Riesgo de fuga de capitales
En el mundo académico, la fuga de capitales siempre ha sido un concepto controvertido y todavía no existe un significado unificado. Pero básicamente se reconoce una cosa: la fuga de capitales se considera una salida anormal de capitales. Pero la comprensión de "anormal" es diferente. Una es la teoría de la motivación, que cree que la transferencia de capital al extranjero por parte de residentes de un país para evitar riesgos políticos y económicos internos es una salida anormal de capital.
El otro es el consecuencialismo, que cree que la fuga de capitales causa la pérdida de riqueza nacional y reduce en gran medida el bienestar social y la utilidad nacional. Sin embargo, en general, debe entenderse desde dos aspectos principales. En primer lugar, la fuga de capitales se refiere a las salidas de capital no autorizadas e ilegales que están fuera del control real del gobierno. En segundo lugar, la salida de capitales no equivale a una fuga de capitales, y la salida de capitales no puede considerarse como una fuga de capitales.
Las principales motivaciones que conducen a la fuga de capitales incluyen: (1) Transferencia de ganancias ilegales. Por ejemplo, los fondos obtenidos mediante corrupción y soborno, la malversación de activos estatales, las enormes riquezas obtenidas mediante el contrabando, el fraude y la evasión fiscal, etc., constituyen una parte importante de la fuga de capitales. (2) Control de escape. Evite especialmente la gestión de inversiones y la gestión de divisas. (3) Buscar ganancias y evitar riesgos. Cuando hay diferencias en las tasas de interés, diferencias en los tipos de cambio y diferencias en los ingresos, para obtener altos rendimientos, también se producirán salidas ilegales de capital. Además, cuando el mercado espera que la moneda local pueda depreciarse, también se producirá fuga de capitales para evitar riesgos cambiarios. El pago diferido de divisas para las exportaciones y el pago anticipado de divisas para las importaciones son métodos comúnmente utilizados por las empresas.
(3) El daño causado por la fuga de capitales a las economías de los países en desarrollo.
A. Dificulta la formación de capital y el crecimiento económico en los países en desarrollo. En primer lugar, la fuga de capitales reducirá el ahorro interno, lo que equivale a reducir la inversión interna. La reducción de la inversión inevitablemente desacelerará el crecimiento económico. En segundo lugar, con una mayor apertura, un país sin controles cambiarios probablemente experimente una fuga de capitales en el mercado abierto, cuya consecuencia directa es que el país debe ajustar su balanza de pagos internacional. Para los países en desarrollo, cuando hay un déficit en la balanza de pagos, el ajuste de la balanza de pagos por parte del gobierno a menudo se logra reduciendo la demanda de importaciones en lugar de mediante la depreciación de la moneda. Por lo tanto, la fuga de capitales reduce el nivel actual de producción.
B. Un desperdicio de recursos sociales. Por un lado, debido a la relativa escasez de capital en los países en desarrollo, la productividad marginal del capital en los países en desarrollo es mayor que la de los países desarrollados. Por otro lado, una vez que el capital fugado se convierte en activos financieros en el extranjero, su tasa de retorno es menor que la del capital interno real. Por lo tanto, la tasa de rendimiento de los activos extranjeros es menor que la tasa de rendimiento marginal del producto de la inversión nacional, lo que inevitablemente reducirá la eficiencia del uso del capital y tendrá un gran impacto negativo en el desarrollo económico interno.
C. Provocar desequilibrios en la balanza de pagos internacional y aumentar la carga de la deuda de los países en desarrollo. Existe una estrecha relación entre los flujos internacionales de capital y la balanza de pagos. A medida que se desarrollen los flujos internacionales de capital, la balanza de pagos también cambiará. No hay duda de que cuando hay una gran cantidad de salidas de capital, especialmente una gran cantidad de fuga de capital interno, conducirá a una expansión del déficit de la cuenta de capital interna. Si el déficit de la cuenta de capital existe durante mucho tiempo, debe depender de la cuenta corriente para compensarlo en el largo plazo, de lo contrario será imposible mantener la balanza de pagos internacionales.
De hecho, la fuga de capitales a gran escala de muchos países en desarrollo muestra que este país tiene enormes déficits en cuenta corriente. Por lo tanto, no es realista esperar que el superávit en cuenta corriente compense el desequilibrio de la balanza de pagos causado por la fuga de capitales de los países en desarrollo. Para mantener la balanza de pagos internacionales, los gobiernos de los países en desarrollo tienen que endeudarse en el exterior, aumentando así la carga de la deuda nacional. Sin embargo, una vez que el capital internacional deje de ingresar o incluso se retire en grandes cantidades por diversas razones, la balanza de pagos internacional inevitablemente se desequilibrará gravemente, lo que desencadenará una grave crisis de deuda y posiblemente una crisis financiera y económica. América Latina experimentó una fuga de capitales a gran escala en los años 1980, seguida de una grave crisis de deuda, lo cual es un ejemplo.
D. Provoca fluctuaciones en el tipo de cambio de la moneda nacional. Desde una perspectiva macro, la fuga masiva de capitales ha provocado una reducción de las reservas de divisas del país, un déficit en la balanza de pagos y una escasez de divisas en el mercado de divisas, lo que ha provocado la depreciación de la moneda del país. Por ejemplo, la crisis financiera de México de 1994 fue causada por la fuga de una gran cantidad de fondos nacionales y extranjeros. En apenas unos meses, sus reservas de divisas se desplomaron de 1.700 millones de dólares a 6.500 millones de dólares, y el peso también se depreció significativamente40. De manera similar, una razón importante de la crisis financiera de Tailandia en 1997 fue la depreciación del baht tailandés después de la retirada masiva de dinero especulativo internacional. Para frenar la depreciación excesiva de la moneda, el gobierno tailandés utilizó todas sus reservas de divisas. Sin embargo, como el capital interno también perdió confianza en su situación financiera, se produjo una fuga de capitales a gran escala, lo que provocó que el baht tailandés se depreciara aún más.
E. Provocar déficit estructural y provocar inflación. En la mayoría de los países en desarrollo, la fuga de capitales a menudo significa que los gobiernos toman prestado grandes cantidades de deuda externa.
De esta manera, la expansión de la deuda pública incita a los países en desarrollo a generar déficits estructurales; al mismo tiempo, la salida de propiedades nacionales reduce significativamente los ingresos fiscales nacionales, lo que lleva a una reducción de los ingresos fiscales nacionales y a un aumento de la carga fiscal del país. Muchos países en desarrollo a menudo tienen que recurrir a la inflación para llenar los vacíos fiscales. La hiperinflación que alguna vez estalló en los países latinoamericanos es un ejemplo.