Ren Zeping interpreta los datos económicos de febrero: recuperación en forma de K
Wen Renzeping Hua Yanxue Liangying Li Xiaotong
Eventos
El valor añadido de las empresas industriales por encima del tamaño designado aumentó un 35,1% interanual en enero y febrero, y el aumento interanual fue del 7,3% en diciembre de 2020.
De enero a febrero, la inversión en activos fijos (excluidos los hogares rurales) aumentó un 35,0 interanual y un 2,9 mensual. intermensual;
De enero a febrero, la inversión en promoción inmobiliaria aumentó un 38,3 interanual y un 7,0 intermensual en 2020. De enero a diciembre de 2020, el aumento interanual. fue del 7,0%
De enero a febrero, las ventas minoristas totales de bienes de consumo aumentaron un 33,8% interanual, y en diciembre de 2020, el aumento interanual fue del 4,6%; /p>
Las exportaciones de enero a febrero (en dólares) aumentaron un 60,1 interanual: febrero aumentó un 6 en comparación con el mismo período del año pasado; las importaciones aumentaron un 22,2 en comparación con el mismo período del año pasado; en 6,5 en comparación con el mismo período del año pasado;
El IPC en febrero fue de -0,2 en comparación con el mismo período del año pasado, en comparación con el mismo período del año pasado -0,3 en febrero fue de 1,7 interanual; año, un aumento interanual de 0,3.
Interpretación
1. Visión central: la recuperación económica ha entrado en el rango superior, las expectativas de inflación están aumentando y ha alcanzado el punto de inflexión de liquidez
Mantenemos nuestro juicio anterior: 2021 La economía alcanzó su punto máximo alrededor del primer trimestre, y luego regresó la tasa de crecimiento potencial, con una tasa de crecimiento primero alta y luego baja. El ciclo económico de China está pasando de la recuperación al sobrecalentamiento y la estanflación, y las expectativas de inflación y las burbujas estructurales de precios de los activos están aumentando. Es posible que nos encontremos en un punto de inflexión cíclico en materia de liquidez amplia. (Consulte "Perspectivas macroeconómicas de China en 2021". Es posible que estemos en un punto de inflexión de la liquidez") 1. El carnaval de la recuperación económica en forma de K es escaso y espaciado. El nuevo fenómeno de la recuperación económica en forma de K merece vigilancia. A primera vista, el agregado económico se está recuperando, pero oculta muchos hechos estructurales profundamente arraigados. El más importante de estos fenómenos es que en el último año los mercados bursátiles y los precios de la vivienda a nivel mundial alcanzaron nuevos máximos, los precios de las materias primas se dispararon. la situación del empleo ha sido grave, las pequeñas y microempresas tienen dificultades para operar y los ingresos reales de los residentes han disminuido. En un contexto de bajo consumo, la economía de China ha experimentado una recuperación económica en forma de "K". Depender únicamente del estímulo monetario ha provocado directamente inflación para los ricos, deflación para los pobres y el deterioro de la estructura económica y social. Los efectos negativos de la liberación son cada vez más evidentes. sólo un carnaval para unas pocas personas No sólo la mayoría de las personas en la base de la pirámide no han disfrutado de la mejora en el empleo y los ingresos provocada por la recuperación económica, sino que, por el contrario, los precios de la vivienda, los precios de las acciones y la inflación sí lo han hecho. El aumento también ha sufrido un deterioro de la situación social, desencadenando una serie de problemas profundamente arraigados como la prevalencia del populismo, la antiglobalización, la solidificación de las clases sociales, la disminución de las tasas de fertilidad y el debilitamiento de la vitalidad social. Una serie de problemas profundamente arraigados, como la disminución de la tasa de fertilidad y el debilitamiento de la vitalidad social, se han convertido en desafíos globales en el futuro. China está promoviendo activamente la normalización de la política monetaria durante las "Dos Sesiones" y el "14º Plan Quinquenal". enfatiza la innovación y el ajuste de la distribución del ingreso. El camino es correcto, pero también debemos anticipar completamente los desafíos internos y externos.
2. La recuperación económica de China ha entrado en el rango superior y el impulso de la recuperación se está desacelerando. margen, pero el lado de la oferta se está desacelerando. Puede ser más resistente, con un alto crecimiento de la producción industrial, más fuerte que el lado de la demanda.
Impulsado por el alto auge de las exportaciones, el valor agregado de las industrias mencionadas anteriormente. el tamaño aumentó un 35,1% interanual en enero y febrero, un 16,9% más que en el mismo período de 2019. En puntos porcentuales, la tasa de crecimiento promedio de dos años es 8,1, que es una tasa de crecimiento relativamente alta en los últimos años; En febrero, el valor agregado de las industrias por encima del tamaño designado aumentó un 0,69 intermensual. De enero a febrero, el índice de producción de la industria nacional de servicios aumentó un 31,1 interanual, mayor que el de enero a febrero de 2019. Aumentó 14,1 puntos porcentuales mes a mes, con un crecimiento promedio de 6,8 en los dos años.
En términos de demanda, las exportaciones mantuvieron un rápido crecimiento, la inversión inmobiliaria fue relativamente resistente y la inversión en infraestructura. y la manufactura fue débil y el consumo continuó siendo lento. /p>
Afectadas por la continua recuperación de la demanda externa y una base baja, las exportaciones de mi país (en dólares estadounidenses) aumentaron un 60,6% interanual desde enero. a febrero, superando las expectativas.
La inversión inmobiliaria tiene un aumento interanual acumulado de 38,3, un aumento de 15,7 en comparación con el mismo período de 2019, y un aumento interanual promedio de dos años de 7,6; y gas) tiene un incremento interanual acumulado de 35,0, una disminución de 1,3 respecto al mismo período de 2019, y una disminución interanual promedio de dos años de 0,7 El aumento interanual acumulado; La inversión manufacturera fue del 37,3%, una disminución del 5,9% en comparación con el mismo período de 2019, y la disminución interanual promedio de dos años fue del 3%. Las ventas minoristas totales de bienes de consumo aumentaron un 33,8% interanual, 6,4 puntos porcentuales más que en el mismo período de 2019, y la tasa de crecimiento promedio de dos años fue del 3,2%.
De cara al futuro, 1) el período de rápido crecimiento de la inversión en infraestructuras ha pasado. La inversión en infraestructura es una típica fuerza de cobertura anticíclica; a medida que la economía se recupera gradualmente, la demanda de regulación anticíclica de la infraestructura ha disminuido significativamente, lo que aumenta la presión sobre las finanzas locales y reduce el espacio para el gasto en infraestructura. 2) De enero a febrero, las empresas inmobiliarias aceleraron el retiro de fondos mediante rebajas de precios, promociones y otras políticas. En cuanto a la financiación a corto plazo para el sector inmobiliario, a medida que la política monetaria vuelva a la normalización y los márgenes se ajusten desde mayo-junio de 2020, tanto las ventas como la inversión inmobiliaria afrontarán presiones a la baja en el futuro. Sin embargo, teniendo en cuenta que las compras de terrenos serán elevadas en 2020 y las viviendas de alquiler a largo plazo serán fuertes en 2021, se espera que la inversión inmobiliaria sea más resiliente. 3) El alto crecimiento de las exportaciones es insostenible con el uso a gran escala de vacunas, el alivio de la epidemia en Europa y Estados Unidos y la recuperación acelerada de la economía global, la brecha entre la oferta y la demanda mejorará.
4) La situación del empleo es grave, las pequeñas y microempresas tienen dificultades para operar y los ingresos de los residentes están disminuyendo, lo que lleva a un consumo lento. De enero a febrero, se crearon 1,48 millones de nuevos puestos de trabajo en ciudades y pueblos de todo el país. La tasa de desempleo urbano nacional encuestada en febrero fue de 5,5, un aumento de 0,3 puntos porcentuales con respecto a diciembre del año pasado. Entre ellos, la tasa de desempleo encuestada para las personas entre 25 y 59 años fue de 5,0, un aumento de 0,3 puntos porcentuales desde diciembre del año pasado.
3. Mejora del entorno exterior. Beneficiándose de una mejor prevención y control de las epidemias en el extranjero y del estímulo fiscal estadounidense, se espera que la recuperación económica mundial sea sólida; se espera que las economías europea y estadounidense aceleren su recuperación alrededor del segundo trimestre.
Se ha alcanzado un punto de inflexión en el aumento diario de nuevos casos de coronavirus en todo el mundo, y la vacunación en Europa y Estados Unidos se está acelerando.
El número global de casos nuevos en un solo día alcanzó un punto de inflexión a principios de enero, y las economías más gravemente afectadas, como Europa y Estados Unidos, ya han alcanzado un punto de inflexión. La vacunación mundial avanza de manera constante, con China, Estados Unidos, el Reino Unido y Europa a la cabeza del mundo en velocidad de vacunación. Tomando como ejemplo a Estados Unidos y el Reino Unido, las tasas de vacunación actuales en Estados Unidos y Reino Unido son 2,17 millones y 350.000 respectivamente, con vacunaciones acumuladas de 92,09 millones y 23,52 millones. Se espera que el nivel de vacunación llegue a 70. % alrededor del segundo al tercer trimestre.
Estados Unidos aprobó un nuevo proyecto de ley de estímulo fiscal de 1,9 billones de dólares el 6 de marzo, hora local.
El proyecto de ley incluye cheques de ayuda de 1.400 dólares por persona, 300 dólares de beneficios de desempleo semanales hasta el 6 de septiembre, 350 mil millones de dólares en subsidios de ayuda estatal, 34 mil millones de dólares en subsidios de la Ley de Atención Médica Asequible y 14 mil millones de dólares en subsidios para la vacuna COVID-19.
4. Las expectativas de inflación están aumentando y actualmente son en general moderadas.
En febrero, el IPC cayó 0,2 interanualmente y la tasa de descenso se redujo 0,1 puntos porcentuales con respecto al mes anterior, cayó 0,6 intermensualmente; La caída se redujo en 0,4 puntos porcentuales con respecto al mes anterior. El IPP aumentó 1,7 puntos interanuales, un aumento de 1,4 puntos porcentuales con respecto al mes anterior; aumentó 0,8 puntos porcentuales con respecto al mes anterior y un aumento de 0,2 puntos porcentuales con respecto al mes anterior.
La principal lógica detrás del actual aumento de precios es la recuperación económica global, la brecha de oferta y demanda y las bajas tasas de interés globales que se espera que las economías europeas y americanas alcancen un estado controlable en el segundo al tercer trimestre. y la epidemia y la recuperación económica se acelerarán gradualmente, elevando la inflación. Sin embargo, la recuperación económica de China ha entrado en el rango superior y la demanda se ha desacelerado en el margen. Junto con la desaceleración del ciclo porcino, se espera que la inflación alcance un máximo a mediados de año para compensar el impacto de la inflación importada. el entorno monetario no son suficientes para respaldar un fuerte aumento de la inflación.
La inflación es un fenómeno monetario dondequiera y cuando ocurra. En los últimos años, el mundo ha dependido demasiado de las liberaciones de divisas, lo que ha provocado deflación para los pobres e inflación para los ricos, lo que ha llevado a una recuperación económica en forma de K. La deflación monetaria no es una panacea. La competencia global futura es esencialmente una guerra de reformas.
5. La política monetaria pasó a "estabilizar la moneda y restringir el crédito", y se confirmó el punto de inflexión de la liquidez.
De cara al 2021, es probable que la política monetaria continúe manteniendo un tono estable y neutral, y la cartera general de divisas y créditos presenta un patrón de "estabilización de la moneda y ajuste estructural del crédito". En 2021, alrededor del primer trimestre, con la llegada del tope de la recuperación económica, se espera que la inflación aumente y la política monetaria vuelva a la normalidad. Alrededor del primer trimestre de 2021, a medida que se acerca el tope del rango de recuperación económica, aumentan las expectativas de inflación, la política monetaria vuelve a la normalización, la política crediticia se endurece estructuralmente y se confirma el punto de inflexión de la liquidez.
Esta ronda de normalización de la política monetaria comenzó en mayo de 2020, cuando comenzó a aparecer un estrecho punto de inflexión en la liquidez. Posteriormente, en julio y noviembre de 2020, las tasas de crecimiento del M2 y la escala de financiación social alcanzaron su punto máximo sucesivamente, apareció el punto de inflexión de la liquidez general y se estableció la tendencia cíclica descendente de la liquidez.
Desde finales de 2020, afectados por factores como la continua recuperación económica, el aumento de las expectativas de inflación, el aumento de los precios de la vivienda en algunas ciudades calientes y la exposición al riesgo de deuda local, el banco central y las autoridades reguladoras financieras han comenzado a centrarse en la financiación inmobiliaria, la deuda local, la banca en la sombra, etc. Hay tres direcciones principales para endurecer estructuralmente las políticas de crédito financiero:
1) Fortalecer la gestión macroprudencial del sector inmobiliario e implementar tres líneas rojas y un sistema de gestión centralizado de préstamos inmobiliarios.
2) Estandarizar la gestión de la deuda de los gobiernos locales y prevenir y resolver los riesgos de deuda ocultos de las plataformas de financiación de los gobiernos locales.
3) Curar el caos financiero, poner fin oficialmente al período de transición para las nuevas regulaciones de gestión de activos en 2021 y promover el desarrollo saludable y estandarizado de la banca en la sombra. Se espera que la financiación inmobiliaria, la financiación de la deuda local y la financiación de la banca en la sombra enfrenten una desaceleración en el futuro, y la restricción del crédito conducirá a un fortalecimiento del punto de inflexión de la liquidez.
6. Recomendación: La política monetaria debe seguir siendo prudente y neutral.
Captar con precisión la intensidad y el ritmo, y evitar provocar artificialmente altibajos económicos. A nivel estructural, la liquidez debe invertirse con precisión en infraestructura y economía real, especialmente en industrias gravemente afectadas por la epidemia, pequeñas, medianas y microempresas, empresas privadas, manufacturas, alta tecnología y otros campos.
El efecto estructural de la política fiscal es mejor que el de la política monetaria. Debemos seguir centrándonos en la construcción de infraestructura, especialmente en la construcción de nueva infraestructura, para crear un nuevo motor para la economía de China. En respuesta a los grandes cambios no vistos en un siglo, utilizaremos las siete reformas principales como un gran avance para abrir un nuevo ciclo y un nuevo patrón:
1) Promover vigorosamente la "nueva infraestructura" y crear un nuevo motor para la economía de China, incluida la infraestructura 5G, Big Data Center
2) Acelerar la promoción de una nueva urbanización liderada por aglomeraciones urbanas y áreas metropolitanas, vinculada a las personas y al suelo, y con el flujo de factores.
3) Liberalizar completamente la maternidad lo antes posible. El problema de la falta de hijos entre la población que envejece en mi país se está volviendo cada vez más grave. Realmente no es posible liberalizar tres hijos primero.
4) Abrir el "ciclo dual" de los mercados de capitales y la innovación tecnológica, fortalecer la autosuficiencia tecnológica y utilizar el dinero del mercado de capitales para apoyar la innovación tecnológica en los principales países y abordar las tecnologías "estancadas".
5) "Reducción de impuestos y tasas" a gran escala, desde una reducción de impuestos esporádica y preferencial hasta una reducción de impuestos integral e inclusiva, reducción integral del impuesto sobre la renta de las empresas, el impuesto al valor agregado manufacturero y las tasas del impuesto sobre la renta personal. , fortalecer Las empresas y los residentes obtienen una sensación de ganancia.
6) Tomar la fricción comercial entre China y Estados Unidos como una oportunidad para promover vigorosamente la apertura al mundo exterior.
7) Establecer una nueva estrategia nacional a largo plazo: la nueva estrategia La cuestión clave que China necesita resolver urgentemente ahora es la nueva estrategia nacional ("nueva estrategia"), es decir, la tendencia general. de la situación política y económica mundial en las próximas décadas sobre la base de,