¿Puede cambiar el "trueno gigante" en la cadena industrial de Huawei? Análisis del informe financiero de OFILM
Este mayo no es pacífico. La situación internacional está cambiando rápidamente y Huawei está siendo estrangulada. Sin embargo, el dominante HiSilicon dio un paso adelante y envió una carta a todos los empleados, afirmando que las llantas de repuesto de Huawei habían sido preparadas para este día.
No sólo HiSilicon, sino también los proveedores nacionales de Huawei, como OFILM, han estado preparados durante mucho tiempo.
En la Conferencia de Calidad de Proveedores CBG 2019 celebrada por Huawei no hace mucho, OFILM se convirtió en la única empresa en ganar el "Premio a la Excelencia en la Calidad" en el campo biométrico, y también ganó el "Premio a la Excelencia en la Calidad" en el campo de la cámara y el campo de control táctil Campo "Premio a la mejora de la calidad".
Según el sitio web oficial de OFILM, los productos emblemáticos anuales de la serie P30 de Huawei lanzados en París, Francia, el 26 de marzo, utilizan módulos de OFILM. Según la agencia de evaluación DxOMark, la puntuación general de cámara/vídeo del teléfono alcanzó los 112 puntos, lo que lo convierte en el mejor teléfono con cámara de la historia. La serie P30 está equipada con un producto de huellas dactilares debajo de la pantalla, que aumenta la velocidad de desbloqueo en un 30%. Con este soporte, el P30 tiene un rendimiento potente y una excelente experiencia de usuario, lo que lo convierte en uno de los teléfonos móviles más esperados.
Sin embargo, el desempeño de OFILM cambió drásticamente en 2018. La ganancia esperada se convirtió en una pérdida, y el motivo de la pérdida también resultó ser un error en la transferencia de costos y la omisión de provisiones por deterioro de inventario.
1. La culpa del software financiero
Cuando se publicó el informe anual de OFILM, Xingkongjun realizó un análisis de inmediato y tomó en cuenta el deterioro del inventario en el informe anual y en el informe del primer trimestre. Desde esta perspectiva, creo que la empresa fue causada por problemas de software y administración, más que por un "gran baño" malicioso.
Según el anuncio de la empresa en 2010, la empresa estaba utilizando el software UFIDA en ese momento. Pero, de hecho, según la carta de respuesta de la empresa, en los últimos diez años de funcionamiento, debido a fusiones y adquisiciones y otras razones, la empresa utilizó varios sistemas simultáneamente y el proceso de integración fue muy largo. Dado que el negocio principal actual de la compañía, los módulos de cámara, se adquirió de la fábrica de Sony en el sur de China en 2016, la carga de trabajo del acoplamiento del sistema es relativamente grande.
El 8 de mayo, la carta de respuesta de la compañía confirmó las dos principales conjeturas de Xingkongjun sobre problemas de software y gestión:
1. La configuración estructural del sistema de contabilidad de costos no puede adaptarse al rápido crecimiento de las ventas. se ha convertido en un cuello de botella que restringe el desarrollo de la empresa. El ajuste de la estructura organizativa y las continuas actualizaciones del sistema de la empresa en 2018 dieron como resultado que no se descubrieran diferencias en el sistema de contabilidad de costos de manera oportuna.
2. Debido a la falta de mano de obra y cambios de personal, el personal financiero no es lo suficientemente sensible a los datos anormales, no realiza una revisión efectiva y carece de comunicación entre el personal financiero y el personal comercial, lo que resulta en que el sistema de contabilidad de costos no pueda para arrastrar los costos de producción. Se proporciona un soporte insuficiente, lo que resulta en que parte de los costos de inventario no se arrastren con precisión.
2. Desmantelar las minas de riesgo del inventario
Según el informe anual de la empresa, hay dos cuestiones principales en relación con el inventario.
1) OFILM no logró identificar completamente signos de deterioro de inventario en su pronóstico de desempeño, tuvo serias desviaciones en la estimación del valor neto realizable de su inventario y no acumuló completamente pérdidas por deterioro de activos;
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2) El sistema de contabilidad de costos de OFILM está en proceso de actualización continua, lo que resulta en un traspaso inexacto de algunos costos de producción.
Desde la perspectiva de la composición del inventario, hay tres partes principales: materias primas, bienes de inventario y trabajo en progreso.
Al comparar la provisión para caídas de precios en el informe anual de la compañía, se encontró que el índice de provisión más alto fue para bienes de inventario, alcanzando el 1,38%, lo que indica que este es el componente más riesgoso del inventario de la compañía.
A juzgar por los datos de los informes financieros de la empresa a lo largo de los años, incluso si se han revisado los datos de 2018, la cantidad de inventario casi ha aumentado en línea recta. OFILM opera en una industria que se repite muy rápidamente. Una vez que se actualiza la tecnología, la acumulación de inventario significa que los productos vencidos no tienen valor.
Entonces, ¿es normal que la empresa tenga un inventario tan alto?
Como inversor, no es necesario ir al almacén de la empresa para contar el inventario. Puede medir la necesidad de inventario a través de un indicador financiero mágico: los días de rotación del inventario.
Este indicador representa el número de días que tarda una empresa en obtener inventario hasta consumirlo y venderlo. Para las empresas cuyo ámbito de negocio y modelo de marketing no han sufrido grandes cambios, este indicador no debería cambiar demasiado.
Si una empresa manipula el inventario para ajustar las ganancias, los días de rotación del inventario de la empresa cambiarán significativamente.
Aunque los días de rotación del inventario de OFILM han aumentado ligeramente desde 2017, los cambios son relativamente pequeños. Se puede considerar que el inventario revisado en el informe anual es razonable.
El ciclo del producto de la empresa, desde la producción hasta las ventas, es estable en aproximadamente 80 días.
Entonces, ¿qué está pasando con el rápido crecimiento del inventario? Principalmente porque los ingresos de la empresa están creciendo demasiado rápido.
Debido a que la homogeneidad de los teléfonos móviles es cada vez más grave, los consumidores tienen demandas cada vez mayores de las capacidades de la cámara de los teléfonos móviles y los fabricantes de teléfonos móviles están invirtiendo cada vez más en funciones de la cámara. Huawei llegó a los extremos e incluso lanzó una serie de telescopios, lo que generó muchos tópicos.
Casi todas las marcas nacionales están haciendo un escándalo por las cámaras, y los gigantes tradicionales de la telefonía móvil, Apple y Samsung, no se atreven a descuidarlas.
Los ingresos de OFILM también han crecido rápidamente. Para abastecerse, es normal que el inventario aumente.
Siempre que los días de rotación de inventario de la empresa no cambien significativamente, significa que la relación producción-ventas de la empresa todavía está dentro del rango normal y no habrá demasiado riesgo.
3. Pérdidas por deterioro de activos distintos de inventarios
Además de la pérdida por depreciación de inventarios de 1,56 mil millones, la compañía también incurrió en pérdidas por deudas incobrables y pérdidas por deterioro de activos disponibles para la venta. activos financieros, pérdidas por deterioro del activo fijo, pérdidas por deterioro del fondo de comercio, etc.
En comparación con años anteriores, estos importes son relativamente normales, pero cabe señalar que las pérdidas por insolvencias de la empresa han sido elevadas durante varios años consecutivos. 453 millones en 2017 y 205 millones en 2018.
Significa que algunos de los clientes de la empresa tienen mal crédito y no pueden pagar a tiempo. Esto también está relacionado con el entorno general de la industria de la telefonía móvil en los últimos dos años. Algunos fabricantes de teléfonos móviles relativamente pequeños están bajo una gran presión para sobrevivir.
4. Mala gestión del control interno y costes financieros excesivos
1. Gestión inadecuada del control interno
El problema de inventario demuestra que la empresa carece de medidas de control interno efectivas. Echarle la culpa a los sistemas de información es irresponsable. Incluso si la empresa realiza un desglose manual del inventario todos los meses, aún se puede encontrar que los precios unitarios del inventario final de algunos productos no son razonables.
De hecho, este también es un problema común de muchas empresas de grandes grupos, incluidas las famosas empresas Fortune 500. Una vez que la escala alcanza un cierto nivel, los elementos de activos como los activos fijos y el inventario no se pueden administrar manualmente. inventario y solo se puede gestionar a través del inventario manual. Depende del sistema. Con el tiempo, ha habido una dependencia excesiva de los sistemas de información, lo que ha resultado en una falta de supervisión manual. Algunas grandes empresas incluso han despedido a empleados mediante el intercambio financiero, el intercambio de TI, etc., para lograr una gestión eficiente de la información. , una vez que ocurre una falla fatal en el sistema de información, ni siquiera existe un plan maduro para abordarla.
2. Costes financieros
Según el informe anual de 2018 de la empresa, los préstamos tanto a largo como a corto plazo han aumentado significativamente. La consecuencia es que los gastos por intereses en 2018 alcanzaron los 552 millones. Teniendo en cuenta que el beneficio neto más alto de la empresa en los últimos años es de solo más de 800 millones, la carga del costo de capital de la empresa es bastante pesada.
5. Optimización gradual de la composición de los ingresos
Excluyendo el impacto del deterioro del inventario, ¿qué pasa con el negocio principal de la empresa?
Según el informe anual de 2018 de la empresa, entre todos los proyectos de productos de la empresa, los módulos de cámara están creciendo rápidamente, las pantallas táctiles están creciendo ligeramente y los sensores se están reduciendo.
Esto también está relacionado con el entorno del mercado. Los sensores de la empresa son principalmente los primeros sensores de huellas dactilares, que ahora se han eliminado de los teléfonos móviles de alta gama, aunque se ha intentado transformar en automóviles, muebles para el hogar, etc. ., el mercado aún no ha llegado a la etapa explosiva. Sin embargo, bajo el liderazgo de teléfonos móviles nacionales como Huawei, OV y Xiaomi, la tecnología de huellas dactilares debajo de la pantalla pasó a primer plano y pronto entró en un período explosivo como proveedor de huellas dactilares debajo de la pantalla para teléfonos móviles como VIVO y Samsung. El negocio de sensores de la empresa tiene nuevas perspectivas.
La demanda del mercado de pantallas táctiles y cámaras, especialmente cámaras duales, es cada vez más fuerte, por lo que los módulos de cámaras de la compañía seguirán creciendo a un ritmo elevado.
Desde la perspectiva del margen de beneficio bruto, el margen de beneficio bruto del módulo de cámara de la empresa no ha cambiado significativamente desde 2015. En otras palabras, la rentabilidad principal de la empresa no ha cambiado con el aumento de las ventas. Todavía queda un mayor margen de beneficio por liberar.
6. La importancia del flujo de caja operativo neto
Como todos sabemos, Amazon ha estado perdiendo dinero durante más de diez años, y JD.com también ha estado perdiendo dinero durante más de diez años. de diez años. ¿Qué hace que los inversores inviertan dinero para quemarlo? ¿Qué les hizo finalmente darse la vuelta y obtener ganancias?
Es flujo de caja, flujo de caja operativo neto. Esta métrica es una medida clave de la "verdadera" rentabilidad en efectivo de una empresa.
Desde la cotización de JD.com, el flujo de caja operativo neto en la mayoría de los años ha sido positivo, lo que significa que después del efectivo recibido y pagado en el negocio principal de la empresa, después de que los ingresos y gastos estén equilibrados, hay todavía equilibrio.
Por lo tanto, al juzgar si una empresa tiene valor de inversión, el indicador principal no es el beneficio neto, sino el flujo de caja operativo neto.
¿Dónde está OFILM?
En 2018, el flujo de caja operativo neto de la compañía fue de 645 millones.
En otras palabras, aunque la empresa sufrió pérdidas, en los libros solo eran "pérdidas flotantes". No hubo problemas importantes con las operaciones de la empresa y, de hecho, ganó dinero.
Cuando hay saldo en la cuenta bancaria, la empresa tiene esperanzas de recuperarse.
Cuando la demanda de los principales clientes está aumentando claramente, los ingresos crecen de manera constante, el margen de beneficio bruto se mantiene básicamente sin cambios y el flujo de caja es considerable, acumular una gran cantidad de deterioro equivale a reservar beneficios futuros para la empresa. espacio.
Entonces, ¿está la empresa infravalorada?