Modelo de beneficio Modelo de riesgos del beneficio.
Aunque la tasa de descuento tiene un gran impacto en la valoración, el riesgo del modelo de beneficios tiene un mayor impacto en la valoración. Las empresas pueden afirmar que sus beneficios están creciendo un 20% anual e incluso explicar el crecimiento continuo, pero eso no significa que los inversores aceptarán esas suposiciones, ya que hay muchas razones por las que los resultados podrían ser muy diferentes de las suposiciones. Veamos algunos ejemplos específicos.
Una empresa inmobiliaria lleva mucho tiempo alquilando propiedades a empresas multinacionales de gran credibilidad. Con base en estos arrendamientos, se pronostican flujos de efectivo de $2 por año para los próximos 20 años. Esta empresa debería tener beneficios muy estables. Los inversores aceptarán estas proyecciones si creen que los arrendamientos son sólidos y legales.
Otra inmobiliaria está construyendo apartamentos de alta gama. Según las previsiones, los beneficios por la venta de estos apartamentos durante los próximos cuatro años serán de 2, 4, 6 y 8 dólares respectivamente. Incluso si el desempeño de la empresa es bueno y los proyectos que desarrolla son buenos, la rentabilidad aún depende de las condiciones específicas del mercado residencial de alto nivel. Si los precios siguen subiendo, la empresa puede alcanzar las cifras previstas; si los precios bajan, la empresa sólo podrá llegar a fin de mes o perder dinero. Los inversores valoran la empresa de forma diferente en función de sus predicciones para el mercado inmobiliario.
Una compañía petrolera espera ganar 3 dólares con los pozos existentes este año, y los pozos recientemente desarrollados aumentarán las ganancias a 6 dólares en tres años. Sin duda, los inversores considerarán la productividad de los pozos existentes y la productividad de nuevos pozos experimentales. ¿Se puede demostrar que estos pozos serán rentables? ¿Las previsiones de la empresa son conservadoras u optimistas? ¿Cuál es el precio hipotético del petróleo? ¿El pronóstico de la compañía se basa en $40 u $80? De hecho, la empresa probablemente gane menos de 6 dólares. Si el pozo de petróleo se seca y el precio del petróleo cae, es posible que solo gane $65,438 + 0; si el pozo de petróleo produce abundante petróleo y el precio del petróleo aumenta, puede ganar $10. Para una empresa petrolera, los inversores pueden hacer diferentes predicciones y juzgar la probabilidad de cada predicción. Luego, cada inversor hará una valoración diferente basada en sus propios supuestos sobre los precios del petróleo.
Una empresa farmacéutica está trabajando en el desarrollo de un fármaco que pueda tratar una enfermedad importante. Ambas pruebas realizadas por la empresa salieron muy bien. Se estima que en seis años se puede lograr una ganancia de 20 dólares estadounidenses. Los inversores estudiarán estos experimentos y predecirán el futuro del fármaco. Pero estos pronósticos pueden ser muy volátiles y hay riesgos que considerar: es posible que el medicamento no esté autorizado, que se produzcan efectos secundarios, que otras empresas con más recursos financieros puedan desarrollar medicamentos competitivos, etc. Para una empresa farmacéutica, los inversores pueden ofrecer una tasa de descuento más alta.
Una empresa hospitalaria llegó a un acuerdo con dos provincias agrícolas para adquirir algunos hospitales locales en forma de rentabilidad fija. En cuatro años, la empresa será propietaria de todos los hospitales importantes de estas provincias y ciudades y luego planea expandirse a Beijing y Shanghai. Un inversor podría aceptar las previsiones de una empresa para los primeros cuatro años, pero ser escéptico respecto de las previsiones para cinco años y más. Si bien la empresa puede operar con éxito en provincias agrícolas, es posible que no tenga una ventaja competitiva en grandes ciudades como Beijing y Shanghai.
Una empresa afirma que puede lograr un crecimiento anual del 25 % en su negocio de servicios adquiriendo pequeños competidores a precios bajos. Esta estrategia tiene dos riesgos potenciales: primero, es difícil adquirir esos competidores; segundo, a medida que esos competidores sigan creciendo, el costo de adquirirlos también aumentará. Este es otro ejemplo de subestimación.
Un minorista tiene 40 tiendas. El margen de beneficio de cada tienda es del 35 % y los ingresos de cada tienda aumentan un 18 % anual. La compañía ha determinado que en los próximos cinco años construirá 200 nuevas tiendas y los ingresos anuales de la compañía aumentarán un 40% cada año. El desarrollo de esta empresa es muy sencillo, las condiciones operativas de cada sucursal también son muy buenas y los ingresos son muy altos. Existe el riesgo de que entren competidores en este mercado y de que la infraestructura de la empresa se actualice constantemente a medida que la empresa crece. Debido a que el modelo de ganancias es relativamente confiable, se dará una tasa de descuento moderada.
El mismo minorista, que ha capturado todo el mercado, ahora planea establecer nuevas cadenas de tiendas en áreas relacionadas. Este modelo sufre mucho porque iniciar un nuevo negocio es más riesgoso que expandir uno existente.
Los ejemplos anteriores tratan sobre modelos financieros específicos. En cada caso, los inversores juzgan el riesgo de inversión basándose en los datos de previsión de la empresa para realizar una valoración razonable. Sin embargo, hay muchos otros factores que a menudo influyen en la valoración. A continuación se muestran algunos ejemplos más:
Una empresa con un desempeño extraordinario tiene un director ejecutivo que dirige dos empresas en industrias relacionadas. Porque a los inversores les preocupa que el director general pueda distraerse con otros negocios y subestimar los beneficios de la empresa.
El director general de una empresa anunció la adquisición de otras dos empresas con una relación precio-beneficio de 5 veces. Dado que la fusión traerá crecimiento comercial a la empresa, es posible que los inversores no subestimen demasiado las ganancias.
El director general de una empresa es muy bueno, pero los miembros principales del equipo directivo son pocos. El director general sufrió una enfermedad cardíaca hace tres años. Las previsiones de beneficios se redujeron significativamente porque los inversores se preocuparon por la salud del director general.
En la misma empresa, el director general es excelente y otros miembros del equipo directivo también son excelentes, pero los inversores nunca han conocido a estas personas. Aunque este equipo directivo es muy fuerte, si los inversores están preocupados por la salud del director ejecutivo y no comprenden a otros altos directivos, subestimarán las ganancias de la empresa.
La misma empresa presentó a todo su equipo directivo a los inversores en reuniones y conferencias telefónicas.
Debido a que los inversores creen que incluso si algo le sucede al director ejecutivo, la empresa seguirá funcionando bien, la tasa de descuento que le darán será mucho menor.
A una empresa le está yendo bien en la industria de la televisión por cable. El director ejecutivo de la empresa es primo del gobernador provincial y el gobierno le ha otorgado muchos beneficios. Los inversores estarán atentos a lo que le sucederá a la empresa si el gobernador dimite. Porque una vez que no hay "relación" política, la empresa puede ser revocada. A los inversores nunca les gustan las empresas que dependen únicamente de conexiones gubernamentales.
Hay rumores de que una empresa sobornó a funcionarios del gobierno para conseguir algunos contratos. El gerente explicó a todos que los rumores no eran ciertos. Sin embargo, estos rumores siempre afectarán la valoración de la empresa. Si bien la empresa puede demostrar su valía con ganancias con el tiempo, estos rumores seguirán persistiendo.
A una empresa le ha ido bien, pero nadie puede entender su sector. Entonces, no importa cuán bueno sea su desempeño, los inversores subestimarán una empresa en una industria que no comprenden.
Otra empresa tuvo un desempeño similar, pero en una industria que estaba experimentando rápidas fusiones y adquisiciones. Las grandes empresas chinas están pagando precios elevados para adquirir competidores y las empresas extranjeras buscan oportunidades de inversión directa. Dado que es posible que se adquiera en el futuro, el crecimiento de los ingresos de la empresa puede ser muy valorado.
Una empresa en rápida expansión se autodenomina el portal del motor de búsqueda de Internet, superando a Baidu y Yahoo. Por lo general, los inversores están interesados en empresas de industrias altamente rentables, pero reducirán las valoraciones si la empresa afirma ser capaz de vencer a competidores competitivos y bien administrados.
La misma empresa afirma que Google ha comprado el 20% de sus acciones. Se vendió a un precio elevado porque la inversión de Google en él dio a los inversores la confianza de que la empresa podría eventualmente convertirse en un portal de motores de búsqueda.
Una empresa es rentable a largo plazo, pero su escala es pequeña. El equipo directivo posee el 90% de la empresa, por lo que la empresa no tiene mucha liquidez. Las empresas sin liquidez tienden a estar infravaloradas debido a su pequeño tamaño.
Existen dos empresas con exactamente las mismas áreas de negocio y desempeño. El operador de una de las empresas se graduó en la Universidad de Harvard, en Estados Unidos, y tenía cinco años de experiencia laboral en una empresa de corretaje multinacional, mientras que el operador de la otra empresa no había asistido a la universidad. Con razón o sin ella, los inversores dan valoraciones altas a la primera empresa porque se sienten tranquilos ante un alto directivo que habla su idioma y está familiarizado con las operaciones comerciales occidentales. Además, las relaciones personales entre operadores y casas de bolsa son un gran activo.
Hay dos empresas con exactamente las mismas áreas de negocio y desempeño. Una contrata firmas de contabilidad y abogados internacionales de primer nivel, y la otra contrata a contadores y abogados chinos locales. De hecho, el trabajo de estos contadores y abogados chinos puede ser tan bueno, o incluso mejor, que el de sus homólogos en firmas internacionales, pero los inversionistas otorgarán altas calificaciones a aquellas firmas que emplean contadores y abogados de buena reputación.
Si el director ejecutivo de la empresa no fue a la universidad, pero el bufete de abogados y la firma de contabilidad locales que contrató firmaron un acuerdo de empresa conjunta con las principales empresas multinacionales de la industria, entonces la valoración de la empresa cambiará enormemente. Si bien los inversores prefieren directores ejecutivos que hablen inglés, preferirían que la empresa tenga una asociación con una empresa internacional reconocida.
Una pequeña empresa, con una previsión de crecimiento de ingresos del 50% anual, se convertirá en líder de esta industria en el país. Pero es posible que la empresa nunca obtenga una mejor valoración, ya que los inversores temen que las predicciones del director ejecutivo no se hagan realidad. Cuando un ejecutivo parece demasiado agresivo, los inversores se vuelven cautelosos.
Una empresa dijo anteriormente a los inversores que estaban produciendo hierbas medicinales chinas. Posteriormente, debido al desarrollo insatisfactorio de este negocio, la empresa cambió su enfoque comercial a la gestión hospitalaria. Los nuevos negocios pueden ser buenos, pero después de un fracaso, las empresas deberían esperar hasta más tarde para contar nuevas historias porque los inversores desconfían de las empresas que cambian sus negocios.
Una empresa china se comporta exactamente igual que un competidor americano. Los rivales estadounidenses están vendiendo acciones valoradas en 20 veces las ganancias previstas, mientras que las ganancias previstas de las empresas chinas deben descontarse simplemente porque los inversores no pueden estar completamente seguros acerca de sus operaciones en China, sus equipos de gestión o sus riesgos potenciales. Si las empresas chinas quieren lograr mayores múltiplos de ganancias, necesitan mantener un desarrollo estable durante un período de tiempo.
Como puedes ver en el ejemplo anterior, hay muchas variables a considerar a la hora de valorar una empresa. Si una empresa habla con 10 bancos de inversión diferentes, puede obtener 10 valoraciones diferentes.
¿Cómo determina una empresa si la valoración que obtiene es la adecuada? Los siguientes seis pasos deberían ayudar:
Haga tres versiones diferentes de un pronóstico a cinco años: el peor de los casos, el mejor de los casos y el más probable. Considere todos los supuestos, incluido el costo de realizar una adquisición o financiamiento adicional.
Suponga una tasa de descuento baja para el mejor de los casos, una tasa de descuento alta para el peor de los casos y una tasa de descuento media para el caso más probable. Esto le brinda una estimación superior o inferior, así como una estimación sólida de rango medio.
Detalla los riesgos y oportunidades que crees que existen en las tres versiones.
Haga que su empresa de relaciones internacionales evalúe estos tres escenarios, que cuestionen seriamente todos los supuestos del equipo de gestión y que elaboren un modelo separado después del análisis de la empresa de relaciones exteriores.
Investiga las valoraciones obtenidas por otras empresas similares. Los analistas y banqueros de inversión suelen comparar su empresa con otras empresas.
Supongamos que la relación P/E promedio de empresas de la misma industria es 20 veces. Si su empresa crece más rápido, se puede vender a 25 veces. Si su empresa se desarrolla lentamente, solo puede venderla por 15 veces; si su empresa es grande y el descuento de valoración es pequeño, puede esforzarse por obtener una valoración más alta; si tiene confianza en el desempeño de la empresa, puede esforzarse por conseguir un precio más alto; ; si cree que existen algunos riesgos, debe hacer algunos descuentos.
Conozca a más inversores y banqueros de inversión, presénteles la empresa, muéstreles el prospecto, hable sobre cuestiones que puedan afectar su juicio y luego solicite una valoración.
Después de reunirte con estos bancos de inversión y obtener la valoración, escucha sus motivos para pujar. El error que cometen la mayoría de los banqueros de inversión es que sólo le dicen lo que quiere oír. Si recaudas dinero, les pagan, por lo que es menos probable que digan que tu empresa no vale nada. Aún así, sus reseñas pueden ayudarte a comprender algunos de los pasos que debes seguir antes de recaudar dinero.
Si un banquero de inversión dice que necesita abogados y contadores adicionales, debe darle prioridad;
Si le preocupan posibles conflictos de intereses, debe explicárselo. antes de recaudar dinero, cómo resolver estos conflictos de intereses;
Si dicen que su empresa necesita expandirse un poco antes de salir a bolsa, puede ver si su empresa puede realizar una o dos pequeñas adquisiciones;
Si la valoración que te dan es muy inferior a la de tus competidores tienes que analizar los motivos y ver qué medidas puedes tomar;
Si se quejan de que no pueden entender tus finanzas. modelo, puede regresar y hacer que se envíe una versión más simple.
Es importante recordar que los banqueros de inversión no pueden determinar las valoraciones, sólo los inversores pueden hacerlo. Los banqueros de inversión no garantizan que le darán dinero, simplemente hacen lo mejor que pueden. Por lo tanto, es importante comprender todos los factores que afectan la valoración de una empresa y, al mismo tiempo, presentarles el mejor de los casos.
Sun Tzu dijo en El arte de la guerra: "Conócete a ti mismo y a tu enemigo, y podrás librar cien batallas sin peligro".
Para una empresa china en desarrollo, la financiación continua es la clave para un crecimiento rápido y sostenido. Pero ¿cómo podemos cumplir con los requisitos del mercado internacional de capitales? ¿Cómo sabes lo que quiere hacer tu "oponente"? El papel de una firma de relaciones con inversionistas es ayudarlo a comprenderse mejor a sí mismo y a sus "competidores" para desarrollar un plan estratégico para una financiación exitosa en los mercados de capital internacionales.
Si una empresa china quiere obtener fondos en el mercado de capitales internacional, la primera tarea es encontrar una empresa de relaciones con inversores que oriente sus operaciones. Una empresa de relaciones con inversores puede garantizar un proceso de financiación fluido y encontrar los mejores bancos de inversión, analistas e inversores.
En resumen, unos servicios exitosos de relaciones con inversores ayudarán a las empresas que cotizan en bolsa a obtener precios de acciones razonables, mejorar sus capacidades financieras, establecer una amplia base de accionistas y lograr una gobernanza corporativa eficaz. Porque la empresa cliente contrata a la empresa de relaciones con inversores para representar los intereses fundamentales de la empresa cliente.