Tesis sobre Fideicomiso y Arrendamiento Financiero
Desde 2006, la Comisión Reguladora de Seguros de China ha emitido una serie de políticas sobre el uso de fondos de seguros para apoyar a las instituciones de seguros en la inversión en proyectos de infraestructura a través de deuda, capital y otras formas. En la actualidad, los fondos de seguros invierten principalmente en proyectos de infraestructura de forma indirecta: las compañías de gestión de activos de seguros y otras instituciones de gestión profesional actúan como fideicomisarios, inician el establecimiento de planes de inversión fiduciarios, recaudan fondos de las compañías de seguros e invierten en proyectos de infraestructura.
Hasta ahora, las instituciones de seguros han invertido más de un billón de yuanes en diversos proyectos de infraestructura iniciando y estableciendo planes de inversión como planes de inversión de deuda, planes de inversión de capital y planes de apoyo a los activos del proyecto. Los principales proyectos de inversión incluyen importantes proyectos nacionales como la transmisión de gas oeste-este de PetroChina, el desvío de agua de sur a norte y el ferrocarril de alta velocidad Beijing-Shanghai, así como importantes proyectos de medios de vida como el transporte ferroviario urbano, proyectos de vivienda asequible, y proyectos de reconstrucción de barrios marginales. Los planes de inversión en deuda se han convertido en importantes productos financieros para la asignación de fondos fuera de la industria de seguros, como anualidades corporativas y fondos de gestión patrimonial bancaria, y se han convertido en el negocio principal y una importante fuente de ingresos y ganancias para algunas compañías de gestión de activos de seguros.
Durante mucho tiempo, China seguirá atravesando un período de importantes oportunidades estratégicas para un rápido desarrollo. Se promueve activamente la estrategia nacional "La Franja y la Ruta", la industrialización, la informatización, la urbanización y la modernización agrícola se están desarrollando rápidamente. La escala de inversión de los proyectos de infraestructura intensivos en capital es enorme y la demanda de fondos de inversión a mediano y largo plazo es enorme. . En comparación con sectores financieros como bancos, valores y fideicomisos, la industria de seguros puede proporcionar enormes cantidades de fondos con vencimientos más largos, oferta más estable y costos de capital más razonables, y está calificada para convertirse en una de las fuentes importantes de financiamiento a largo plazo. fondos de inversión bajo la nueva normalidad económica.
Desafíos del entorno externo
Desde la perspectiva del entorno de inversión externo, las instituciones de seguros todavía enfrentan algunos desafíos al invertir en proyectos de infraestructura:
Primero, la deuda de los gobiernos locales los riesgos son prominentes.
En la actualidad, las plataformas de financiación de los gobiernos locales son las principales entidades de inversión y financiación de proyectos de infraestructura, y el modelo de inversión y financiación de infraestructuras basado en la financiación de deuda de plataformas es insostenible. La mayoría de las plataformas se dedican principalmente a proyectos de bienestar público o cuasi públicos con largos ciclos de retorno, como infraestructura y construcción de parques. Es difícil pagar los préstamos dependiendo del flujo de caja operativo de proyectos y empresas. El mantenimiento de la cadena de capital depende principalmente de la financiación de la tierra. Varias garantías explícitas o implícitas proporcionadas por las finanzas locales son la principal motivación para que varios fondos sociales, incluidos los fondos de seguros, proporcionen financiación a la plataforma.
A largo plazo, los ingresos fiscales locales tienen una tendencia a la baja y la capacidad de pago de los gobiernos locales puede disminuir aún más. Algunos gobiernos locales tienen un espíritu contractual y una conciencia crediticia débiles, y tienen poca disposición a pagar. Incluso hay fenómenos en los que "los nuevos funcionarios no reconocen las deudas antiguas", "administran préstamos sin reembolsarlos" y utilizan medios administrativos para evadir las deudas de la plataforma.
En algunas áreas, los gobiernos locales han contraído enormes deudas a través de múltiples plataformas de financiación. Es más serio pedir prestado nuevas y pagar las antiguas, y las plataformas se garantizan entre sí. El principal y los intereses de la deuda que algunas ciudades tienen que pagar superan con creces los recursos financieros totales a su disposición. En los últimos años, los ingresos netos por la venta de tierras en ciudades de segundo y tercer nivel en general han disminuido significativamente, la financiación de tierras se ha vuelto insostenible y gradualmente han surgido riesgos de inversión regional.
En segundo lugar, es difícil implementar el mecanismo de protección de los derechos de inversión en acciones.
Por ejemplo, en 2007, Ping An Asset inició el establecimiento de un plan de inversión de capital para recaudar fondos de seguros, se convirtió en el segundo mayor accionista de Beijing-Shanghai High-speed Railway Co., Ltd. y nombró directores y supervisores. Debido a problemas en la estructura de gobernanza, las transacciones relacionadas y la división de los activos principales del Ferrocarril de Alta Velocidad Beijing-Shanghai, la calidad del desarrollo y la eficiencia operativa del Ferrocarril de Alta Velocidad Beijing-Shanghai se han visto afectadas. Como activo de alta calidad, el ferrocarril de alta velocidad Beijing-Shanghai ha sufrido pérdidas año tras año, lo que ha dañado en gran medida el entusiasmo inversor en capital social como los seguros.
En tercer lugar, faltan políticas de apoyo.
Por ejemplo, los ingresos de un plan de inversión de capital de un fondo de seguros son los ingresos de distribución después de impuestos de la empresa objetivo y deberían estar exentos del impuesto sobre la renta empresarial. Sin embargo, las leyes y regulaciones tributarias actuales van a la zaga y, en la práctica, las compañías de seguros enfrentan el problema de la doble imposición, lo que afecta gravemente los rendimientos de las inversiones y el entusiasmo inversor de los fondos de seguros. Por poner otro ejemplo, el sistema de registro de hipotecas y prendas de activos para planes de inversión en bienes raíces no es claro, y el registro de hipotecas y prendas de bienes raíces no se puede llevar a cabo en la mayoría de las áreas del país, lo que limita seriamente la capacidad de gestión de riesgos y protección de derechos de la inversión. plan.
Restricciones a las políticas regulatorias
Desde la perspectiva de las políticas regulatorias, una serie de políticas regulatorias introducidas en junio de 2012 han ampliado enormemente el espacio operativo para los planes de capital de riesgo, y los efectos de las políticas han ya apareció. A juzgar por la situación reportada por las entidades del mercado, es necesario modificar aún más las políticas regulatorias. En la actualidad, los problemas pendientes son:
Primero, el nivel legislativo de las políticas regulatorias es demasiado bajo.
En la actualidad, los planes de inversión se basan principalmente en regulaciones y documentos normativos departamentales, así como en algunas normas regulatorias informales, que carecen del respaldo de leyes de nivel superior. Las políticas de supervisión son demasiado detalladas y estrictas en cuestiones microespecíficas, no se revisan de manera oportuna y carecen de flexibilidad institucional, lo que limita el espacio de innovación de productos de las compañías de gestión de activos de seguros.
En segundo lugar, el alcance de la industria de inversiones es limitado.
Las políticas regulatorias restringen cinco industrias en las que se puede invertir, incluidas el transporte, las comunicaciones, la energía, la administración municipal y la protección ambiental, que no coinciden con las industrias de inversión clave de la economía real. Los planes de inversión existentes se concentran principalmente en los campos del transporte, la energía y el sector inmobiliario, representando más del 90% del total.
En la inversión en activos fijos por industria de 2013 anunciada por la Oficina Nacional de Estadísticas, las cinco industrias principales por monto de inversión son manufactura, bienes raíces, transporte, almacenamiento y servicios postales, conservación de agua, medio ambiente y gestión de instalaciones públicas, electricidad, calefacción, gas. y la industria de producción y suministro de agua.
En tercer lugar, depende en gran medida de la mejora crediticia externa.
Existen pocas entidades de pago de deuda que cumplan con los requisitos de política regulatoria para evitar la mejora crediticia. Según la clasificación de 2013 de las 500 principales empresas de China, hay menos de 100 empresas con ingresos operativos anuales de no menos de 50 mil millones de yuanes, y algunas empresas tienen activos netos de menos de 30 mil millones de yuanes, lo que no cumple con los requisitos reglamentarios. De esta manera, la mayoría de los planes de inversión en deuda requieren una mejora crediticia externa muy fuerte, lo que aumenta significativamente los costos de financiamiento de las entidades financieras y causa un efecto de desplazamiento sobre las entidades financieras con buenas calificaciones crediticias. Por un lado, reduce el espacio para que las instituciones de gestión profesional seleccionen entidades de pago de deuda de alta calidad y reduce la competitividad de mercado de los planes de inversión. Por otro lado, la primera fuente de pago de los planes de inversión de deuda es generalmente débil, lo que crea potencial; riesgos.
Problemas de las entidades de mercado
Desde la perspectiva de las entidades de mercado, existen algunos problemas pendientes cuando las instituciones de seguros participan en la inversión de proyectos de infraestructura:
El primero es la restricción de la cultura industrial.
La industria de seguros tiene fallas culturales de larga data al otorgar importancia a las ventas iniciales, enfatizar los incentivos actuales y descuidar el desarrollo de capacidades. El impacto negativo en el campo de los productos de gestión de activos de seguros es el siguiente: competencia de precios bajos y competencia por proyectos dentro de la misma industria, acuerdos de inversión irregulares y riesgos legales, competencia por talentos profesionales limitados en la industria con altos incentivos actuales, negligencia general. de gestión de seguimiento y control de riesgos, y afán por expandir el negocio descuidando el desarrollo de capacidades, el control de riesgos y la gestión post-inversión.
En segundo lugar, las capacidades de gestión de inversiones son generalmente insuficientes.
En la actualidad, los proyectos importantes, como la infraestructura de inversión de fondos de seguros, tienen las características de un método de inversión único, un ciclo de inversión corto, una conciencia débil de la innovación, equipos profesionales relativamente dispersos y capacidades débiles de control y gestión del riesgo de inversión. Los proyectos de infraestructura clave tienen una gran demanda de fondos, largos ciclos de inversión, muchas cuestiones legales y riesgos de inversión, altos costos de coordinación y gestión, y riesgos de inversión que son difíciles de controlar. Es necesario reunir la fuerza de la industria para conectar proyectos importantes y mejorar las capacidades de inversión de las instituciones de gestión profesional.
En tercer lugar, el coste de las obligaciones de los fondos de seguros aumenta año tras año.
En los últimos años, la competencia entre instituciones financieras y de seguros, así como compañías de valores, fondos, fideicomisos, productos financieros bancarios y otros productos se ha intensificado, elevando los gastos de ventas del canal y los costos de responsabilidad de los productos de seguros. La tasa de rendimiento de los fondos de seguros sobre planes de inversión supera la de las anualidades corporativas y los productos financieros bancarios, lo que restringe la capacidad de los fondos de seguros para invertir en proyectos de infraestructura a través de planes de inversión. Dado que la tasa de rendimiento de los planes de inversión no puede cubrir el costo de sus obligaciones, algunas compañías de seguros pequeñas y medianas invierten mucho en planes fiduciarios de alto riesgo y alto rendimiento, ocultando grandes riesgos.
Reflexiones sobre las vías de innovación
En primer lugar, las instituciones de seguros deben fortalecer el desarrollo de capacidades.
Los fondos de seguros, como pasivo de las compañías de seguros, son reservas para garantizar el cumplimiento de las obligaciones de pago o de compensación del seguro. Son reservas de riesgo y dinero que salva vidas para la clase media. En comparación con los productos financieros dirigidos a clientes de alto patrimonio neto, como fideicomisos, bancos privados y fondos de capital privado, los fondos de seguros valoran más la seguridad de las inversiones. Debido a la gran escala de inversión, el largo período de recuperación, la escasa liquidez de los activos y la escasa transparencia de la información en los proyectos de infraestructura, existen grandes riesgos de inversión. Por lo tanto, los requisitos de capacidad de gestión de inversiones para proyectos de infraestructura de inversión de fondos de seguros son mucho más altos que los de productos que cotizan en bolsa, como acciones y bonos.
Para gestionar eficazmente los riesgos de inversión, las instituciones de gestión profesional deben tener las habilidades necesarias en vínculos comerciales clave, como reserva de proyectos, diligencia debida, calificación crediticia, evaluación de proyectos, diseño de estructuras de transacciones, aprobación de la toma de decisiones, organización e implementación, venta de productos y gestión de seguimiento. Fuerte nivel profesional, estableciendo un equipo profesional con experiencia en proyectos de inversión, derecho, contabilidad, auditoría, evaluación de activos, calificación crediticia, gestión de riesgos, etc. y establecer un mecanismo operativo equilibrado para reducir las capacidades profesionales personales y los recursos comerciales. Las instituciones de gestión de activos de seguros deben implementar operaciones profesionales, construir una estructura organizativa razonable, diseñar procesos operativos profesionales, acumular talentos y recursos profesionales y mejorar eficazmente las capacidades de gestión de inversiones y los niveles de gestión de riesgos.
En segundo lugar, las instituciones aseguradoras necesitan fortalecer la innovación empresarial.
En los últimos años, las compañías de gestión de activos de seguros han desarrollado equipos, acumulado recursos comerciales y establecido canales de ventas mediante el desarrollo vigoroso de productos financieros de planes de inversión de deuda cuasi estandarizados. Con la gestión estandarizada de la deuda de los gobiernos locales, las garantías implícitas y los reembolsos rígidos de los gobiernos locales se están rompiendo gradualmente, y las plataformas de financiación locales se enfrentan a una transformación y diferenciación. El Ministerio de Finanzas, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma y otros departamentos están promoviendo activamente asociaciones público-privadas (APP) entre el gobierno y el capital social. Es previsible que los proyectos de infraestructura operativos y cuasi operativos que cumplan las características de mecanismos de ajuste de precios relativamente flexibles, un grado relativamente alto de comercialización, una escala de inversión relativamente grande y una demanda estable a largo plazo puedan financiarse principalmente a través de APP en el futuro.
Los fondos de seguros deben adaptarse a este cambio, cambiar rápidamente el enfoque de desarrollo de los planes de inversión de financiamiento corporativo o financiamiento de plataformas a financiamiento de proyectos, innovar estructuras de transacciones y formas de productos, y utilizar los ingresos operativos del proyecto en sí como fuentes de financiación para el pago de la deuda y reducir la dependencia de mejoras crediticias externas, como las garantías bancarias. Conecte directamente proyectos de inversión de alta calidad a través de planes de inversión, haga coincidir el período de inversión con el período de recuperación del proyecto y haga coincidir el acuerdo de pago de la deuda con el flujo de caja operativo neto del proyecto. Esto reducirá el riesgo de refinanciación de las entidades de pago de deuda y el riesgo de reinversión de los fondos de seguros, y aprovechará al máximo la ventaja comparativa de los fondos de seguros al proporcionar fondos de inversión estables a mediano y largo plazo.
En tercer lugar, la industria de seguros necesita fortalecer la construcción de infraestructura.
En primer lugar, las asociaciones industriales deben desempeñar un papel más importante. Se ha creado la Asociación de Gestión de Activos de Seguros de China. El registro y la inspección de productos financieros, como los planes de inversión en deuda, estarán a cargo principalmente de asociaciones industriales que prestarán más atención a la prevención sistemática de riesgos a nivel regional. Las asociaciones industriales deben fortalecer continuamente su propia construcción, aprovechar plenamente sus funciones de protección de derechos, servicio, innovación y autodisciplina, mantener activamente el orden del mercado y promover el desarrollo de estándares industriales.
El segundo es establecer una plataforma de compensación para las transacciones de planes de inversión lo antes posible. Debido a las características altamente personalizadas de los planes de inversión, la divulgación insuficiente de información, la baja liquidez y la falta de mecanismos de fijación de precios y valoración orientados al mercado, existe una necesidad urgente de establecer la infraestructura de mercado correspondiente. Incluyendo: establecer o seleccionar centros de negociación de activos para hacer que los activos fluyan y revitalizar las existencias existentes; tener una agencia especializada para el registro y confirmación de productos, establecer un centro de registro y una plataforma de gestión de la industria; fortalecer la fuerza vinculante del sistema de divulgación de información para las partes interesadas relevantes; Mejorar continuamente la puntualidad, continuidad y exhaustividad de la divulgación de la información.
El tercero es establecer un fondo matriz industrial. Al establecer un fondo de fondos de la industria para invertir en grandes proyectos de infraestructura, la industria de seguros puede construir plataformas profesionales de gestión de inversiones de dos niveles, una plataforma industrial y una plataforma empresarial, para coordinar las fuerzas de la industria, mejorar las capacidades generales de inversión y los niveles de gestión de riesgos de la industria, y al mismo tiempo lograr efectivamente la diversificación de la inversión y suavizar los riesgos de inversión.
Finalmente, mejorar aún más los métodos y mecanismos de supervisión.
De acuerdo con el requisito general de "liberalizar el front-end y controlar el back-end", fortalecer y mejorar la supervisión del uso de los fondos de seguros, prevenir y resolver riesgos y promover el sano desarrollo del industria.
En primer lugar, mejorar las políticas regulatorias. Respetar las entidades del mercado, fomentar la innovación de la industria, revisar, integrar y simplificar oportunamente las políticas regulatorias basadas en las condiciones del mercado y las necesidades de desarrollo, y mejorar la eficiencia y flexibilidad regulatorias. A nivel de políticas, se apoya a las instituciones de seguros para ampliar el espacio de inversión, enriquecer las herramientas de inversión, fortalecer la gestión y el control de riesgos y garantizar que los riesgos de inversión sean controlables.
El segundo es mejorar las políticas de apoyo. Fortalecer activamente la comunicación y coordinación con los departamentos de tierras, vivienda y construcción, finanzas, impuestos, protección ambiental y otros departamentos y gobiernos locales, y promover que los departamentos relevantes emitan políticas de apoyo para apoyar la inversión de fondos de seguros en proyectos de infraestructura lo antes posible.
El tercero es fortalecer la gestión y el control de riesgos. Monitorear continuamente los riesgos de inversión de los fondos de seguros para garantizar la seguridad de los fondos de seguros y mantener el resultado final en la prevención de riesgos sistémicos y regionales.