¿Puede Zhongnan Construction, con una relación precio-beneficio de sólo 2 veces, ser capaz de aguantar?
Anteriormente, el Sr. Lichang escribió un artículo a finales de abril: "El beneficio neto se ha duplicado en tres años. ¿Está Zhongnan Construction escandalosamente infravalorada?" ”, El punto central es que Zhongnan Construction, que tiene una relación precio-beneficio de solo 3 veces el beneficio neto esperado en 2021, vale la pena a medio y largo plazo.
Sin embargo, el sentimiento del mercado secundario es realmente difícil de predecir. Cuando el Sr. Lichang escribió ese artículo, el precio de las acciones de Zhongnan Construction todavía estaba por encima de los 7 yuanes después de un dividendo en efectivo de 0,56 yuanes por acción. , el precio de las acciones ahora es de solo 0,56 yuanes. Era de alrededor de 5 yuanes y cayó casi 20 yuanes después de que el Sr. Lichang también recibió una bofetada.
Hasta ahora, según el beneficio neto esperado en 2021, la relación precio-beneficio de Zhongnan Construction es solo 2,2 veces. Según el dividendo en efectivo recientemente implementado de 0,556 yuanes por acción en 2020, la tasa de dividendo de las acciones de Zhongnan Construction es superior a 10. ¡Esto es extremadamente raro en la historia de las acciones A!
¿Qué pasó con las acciones de Zhongnan Construction? En cuanto a la bola de nieve, los fanáticos de Zhongnan Construction la llaman "Xiaonan". ¿Es realmente "poca dificultad" ahora? El señor Lichang cree que vale la pena discutirlo.
1. ¿Está mejorando la situación financiera?
A principios de junio, la filial extranjera de Zhongnan Construction emitió un bono senior no garantizado a tasa fija por valor de 150 millones de dólares con una tasa de cupón de 12. Pero en realidad, Lichang Jun siente que este asunto tiene un impacto psicológico en Zhongnan Construction, pero casi no tiene un impacto real. Después de todo, en comparación con los pasivos que devengan intereses de Zhongnan Construction de aproximadamente 80 mil millones a fines de 2020, la proporción de Estados Unidos en el extranjero. deuda en dólares La relación es inferior a 6, lo que tiene un impacto insignificante en el aumento del costo financiero general de Zhongnan Construction.
Los datos son los más intuitivos. El Sr. Lichang también lo lleva a verlos desde varias dimensiones:
Costo de capital: de los informes anuales de 2019 y 2020 publicados anteriormente por Zhongnan Construction. El monto de la deuda que devenga intereses al final de estos dos años fue de 69,92 mil millones de yuanes y 79,9 mil millones de yuanes respectivamente, un aumento de aproximadamente el 15% en 2020, mientras que el gasto total por intereses en 2020 fue de 6,9 mil millones de yuanes, un aumento de solo; alrededor del 5% en comparación con 6.587 millones de yuanes en 2018. , la tasa de crecimiento es significativamente menor que la tasa de crecimiento de la escala de deuda que devenga intereses. Esto también significa que en 2020, cuando los costos de capital de las empresas inmobiliarias aumentaron significativamente, los costos de capital de Zhongnan Construction en realidad se redujeron significativamente.
Escala de deuda: este año, los pasivos que devengan intereses al final del primer trimestre fueron de 77.900 millones de yuanes, una disminución de 2,6 con respecto a finales del año pasado. La relación con las ventas contratadas anuales se mantuvo en el nivel más bajo. El ratio de efectivo y deuda a corto plazo también aumentó desde finales de 2020. de 1,04 aumentó significativamente a 1,46. Tanto el tamaño absoluto de la deuda como el grado relativo de apalancamiento han mejorado significativamente en el primer trimestre de este año.
Garantía de pago de la deuda: desde un período de tiempo más largo, de los 79,9 mil millones de yuanes en saldo de deuda con intereses de Zhongnan Construction a fines de 2020, 23,37 mil millones de yuanes deben reembolsarse en 2021 y 28,92 mil millones de yuanes deben reembolsarse en 2021. Es necesario reembolsar 10,82 mil millones de yuanes en 2022. mil millones y 10,82 mil millones de yuanes en 2023. A finales del primer trimestre de este año, el saldo contable del fondo monetario de Zhongnan Construction era de 28.578 millones de yuanes, cantidad suficiente para cubrir sus necesidades de pago de deuda en 2021.
Es más, desde 2018 hasta el primer trimestre de este año, el flujo de caja neto de las actividades operativas de Zhongnan Construction siempre ha mantenido una entrada neta Entre todas las empresas inmobiliarias, también es una de las pocas. de la solvencia de Zhongnan Construction.
De hecho, Zhongnan Construction ha dado más de una vez "tranquilidades" a los inversores a nivel empresarial. La empresa ha respondido repetidamente en el intercambio interactivo de la Bolsa de Valores de Shenzhen: "La empresa insiste en un modelo de desarrollo que sí lo haga. No depender de pasivos que devengan intereses, aunque se han utilizado algunos canales de financiación de mayor costo, ha mejorado la eficiencia general de utilización del capital de la empresa y ha acelerado el nivel de rotación, lo que hace que la financiación total y los gastos generales por intereses de la empresa sean significativamente más bajos que los niveles de. sus pares, y también otorga a la empresa un alto grado de seguridad y liquidez en el pago de la deuda. El riesgo sexual es bajo.
”
El Sr. Lichang ha citado tantos datos e información arriba, solo para mostrar que no hay ningún problema con la situación financiera de Zhongnan Construction, y obviamente ha mejorado este año. ¿Qué más hay de qué preocuparse? sobre
2. ¿Se puede estabilizar la rentabilidad?
Otra preocupación reciente sobre las empresas inmobiliarias es la caída de la rentabilidad, incluidos los descuentos que una determinada universidad ha promovido vigorosamente en su círculo. de amigos En cuanto a las ventas de viviendas, el margen de beneficio bruto del Grupo Yuzhou, que cotiza en Hong Kong, se derrumbó en el primer trimestre de este año. Sin embargo, desde la perspectiva de Zhongnan Construction, todavía tiene características individuales claras, como la. tracción en dos ruedas para el desarrollo y la construcción de bienes raíces, como ciudades de primer y segundo nivel. El aumento en la proporción de reservas de tierra, así como lo que Lichang Jun mencionó en su artículo anterior, es la sólida filosofía comercial de Zhongnan Construction de no hacerlo. acaparar tierras a ciegas a precios elevados y garantizar los objetivos de rentabilidad de los proyectos.
En un entorno de rentabilidad cada vez menor de las empresas inmobiliarias, la construcción ha logrado la motivación de "ir hacia arriba"
Echemos un vistazo a los datos El margen de beneficio bruto integral de Zhongnan Construction en 2019, 2020 y el primer trimestre de este año fue 16,75, 17,29 y 21,41 en el primer trimestre de este año, la rentabilidad no solo no disminuyó, sino que también aumentó significativamente. A juzgar por los subdatos revelados en el informe anual anterior de 2020, el margen de beneficio bruto de liquidación del negocio inmobiliario fue de 19,14, un aumento interanual de 1,21 puntos porcentuales. Esto fue en ese año. Es muy raro y es significativamente más fuerte. que la industria en su conjunto
A modo de comparación, los márgenes de beneficio bruto de China Evergrande en 2019 y 2020 fueron 27,84 y 24,17, los de Country Garden fueron 26,06 y 21,8, y los de Vanke fueron 36,25 y 29,25 en el primer trimestre de. este año, cayó aún más a 20,41. En el proceso de un aumento y una disminución, el margen de beneficio bruto de Zhongnan Construction aumentó de menos de la mitad del nivel de Vanke en 2019 a superar a Vanke en el primer trimestre de este año. !
También hay datos operativos publicados recientemente para junio. En los primeros seis meses, el monto acumulado de ventas contratadas de Zhongnan Construction fue de 108,98 mil millones de yuanes, un aumento del 33,9% con respecto al mismo período del año pasado. El área de ventas acumulada fue de 7.901 millones de metros cuadrados, un aumento del 33,9% respecto al mismo período del año pasado. La tasa de crecimiento del monto de ventas contratadas es mayor que la del área de ventas, y el precio unitario correspondiente aumenta durante el mismo período. La tasa de volumen de ventas contratadas y área de ventas de China Evergrande fue de 2,28 y 11,34 respectivamente, lo que muestra la brecha.
De esta manera, en los primeros seis meses de este año, ya sea en términos de ventas o área de ventas, La tasa de crecimiento de Zhongnan Construction es muy deslumbrante entre sus pares. El valor de los recursos recién lanzados en 2020 es de más de 240 mil millones de yuanes, más todos los recursos disponibles a principios de año. El valor es de casi 300 mil millones de yuanes, las ventas contratadas reales. la cantidad supera los 220 mil millones de yuanes, y la tasa de ventas real de todos los recursos durante el año supera los 73 en 2021, siempre que el valor recién lanzado de los recursos vendibles de los proyectos recién adquiridos pueda alcanzar los 270 mil millones de yuanes, más Con un inventario de más; Más de 80 mil millones de yuanes a principios de año, la tasa total de utilización de recursos durante el año solo necesita alcanzar el 70% y el monto de ventas contratado puede garantizar un crecimiento de más del 10%. Según los datos anteriores, al menos hasta el momento, no hay crecimiento. Dado que el crecimiento comercial de Zhongnan Construction se ha desacelerado y no hay señales de una disminución en la rentabilidad, incluso está "yendo hacia arriba". confianza para que una empresa opere, por lo que Zhongnan Construction respondió en la Bolsa Interactiva de la Bolsa de Valores de Shenzhen. Cuando los inversores hicieron preguntas, también afirmaron con confianza: "Los ajustes de los precios de venta de empresas individuales pueden tener algún impacto en los productos que rodean los proyectos de ventas de la empresa, pero el impacto en el mercado general será limitado. ”
A juzgar por los datos y la información anteriores, el Sr. Lichang todavía siente que las ventas y la rentabilidad de Zhongnan Construction están completamente bien y que el riesgo de deuda también es controlable y está mejorando. Desde la perspectiva de una empresa individual, no lo hago. No veo un gran riesgo, pero ¿por qué los precios de las acciones siguen cayendo? Tal vez esto tenga mucho que ver con el hecho de que la industria inmobiliaria en su conjunto no se ve favorecida por el capital. publicitado y recién listado para cotizar? Después de subir mucho el día de la cotización, luego cayó en el segundo y tercer día.
No se puede decir que sus fundamentos hayan cambiado en dos o tres días, ¿verdad? ? Sólo puede interpretarse en términos de "expectativas de los inversores".
En última instancia, mientras la empresa no tenga problemas, el bajo sentimiento del mercado no traerá riesgos, sino oportunidades para el futuro. Para Zhongnan Construction, cuya relación precio-beneficio es solo un poco más del doble, Lichang Jun siente que puede aguantar un poco más.