¿La participación de Lao Pu en la Casa Blanca será amigable para China?
La mujer rica dijo:
Una encuesta estadounidense del día 7 mostró que la tasa de apoyo público de la candidata presidencial demócrata Hillary está 8 puntos por delante del punto porcentual del candidato presidencial del partido, Donald Trump. Trump parece estar en la mayor crisis de la campaña.
El autor de este artículo es Su Bowen, economista jefe de Nomura Asia (excluido Japón). El argumento es que si Trump gana y cumple sus principales promesas de campaña sobre comercio y política exterior, Asia se convertirá en otra región de primera línea afectada, además de México.
¿Qué significaría para China si Trump gana la Casa Blanca?
Suponemos que si Trump gana y cumple sus principales promesas de campaña sobre comercio y política exterior, Asia se convertirá en otra región de primera línea más allá de México que se verá afectada. Hicimos una encuesta a inversionistas y los resultados efectivamente mostraron que Asia (32) ocupaba el segundo lugar después de América Latina (que puede entenderse como México), y Europa, Medio Oriente y África ocupaban el tercer lugar (13).
Por supuesto, es probable que Trump incumpla su promesa, pero dados los factores riesgo-recompensa, incluso si es poco probable que cumpla su promesa, afectará los precios del mercado. Para Asia, estos riesgos incluyen:
Proteccionismo comercial, que probablemente será una preocupación importante para los inversores, al menos inicialmente.
Amenazas a la seguridad regional: esto traerá mayores riesgos.
Incertidumbre sobre las políticas macroeconómicas de Estados Unidos: ¿adoptará Estados Unidos una política activa de expansión fiscal?
Barreras comerciales
Trump ha declarado que, si es elegido, hará lo que sea necesario para que Estados Unidos obtenga "un mejor trato" por parte de sus socios comerciales. Esto incluye: oponerse al Acuerdo Transpacífico (TPP) y retirarse del mismo si se aprueba; renegociar el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) bajo amenaza de retiro; acusar a China de manipular el yuan posiblemente aumentando los aranceles; depreciación de la moneda; los intereses de los trabajadores estadounidenses en el llamado "comercio injusto" con otros países deben protegerse en la mayor medida permitida por la ley y los acuerdos internacionales.
Amenazas a la seguridad regional
Trump se ha comprometido a fortalecer el poder militar de Estados Unidos en Asia, pero también ha prometido obligar a los aliados de Estados Unidos, incluidos Japón y Corea del Sur, a asumir el costo de garantías de seguridad. Creemos que esto tendrá el efecto opuesto de reducir la intervención militar estadounidense en Asia.
Incertidumbre sobre la política macroeconómica de Estados Unidos
La política macroeconómica en la economía más grande del mundo puede volverse repentinamente cada vez más impredecible.
Trump ha presentado un ambicioso plan para reducir los impuestos a particulares y empresas. Una vez implementado, se espera que este plan aumente el déficit presupuestario en 10 billones de dólares en 10 años. También consideró reestructurar la deuda del gobierno estadounidense al estilo de los "promotores inmobiliarios en quiebra". Trump también pidió un mayor gasto de defensa en infraestructura y ejército. Si la mayoría de sus promesas de campaña se hacen realidad, los bancos centrales asiáticos reducirán sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense, que estimamos representan el 10% de su total de 5,4 billones de dólares en reservas de divisas, debido a la preocupación por la sostenibilidad fiscal de ese país. Esto conducirá a cambios bruscos en los precios de los bonos y los tipos de cambio.
Trump declaró una vez que "apoya las bajas tasas de interés". Es poco probable que designe a la actual presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, cuyo mandato expira en febrero de 2018, en gran medida porque es demócrata. Trump podría usar su poder para nombrar dos puestos vacantes en la junta directiva de la Reserva Federal en un intento de hacer que el banco central sea más moderado.
La elección de Trump sin duda obstaculizará el crecimiento del PIB de Asia, lo que eventualmente conducirá a una inflación impulsada por los costos, una reducción de los superávits comerciales y una relajación de las políticas macroeconómicas. En las primeras especulaciones, nuestros analistas creían que Corea del Sur, Filipinas y la provincia china de Taiwán serían los más afectados, mientras que India y Tailandia serían los menos afectados, tanto económica como geopolíticamente.
Reducción del crecimiento del PIB: En el corto plazo, la enorme incertidumbre sobre la dirección futura de la economía más grande del mundo tendrá un enorme impacto en la confianza empresarial en Asia e incluso en el mundo. tienen un enorme impacto en la riqueza. Hay impactos negativos secundarios en la confianza y el crédito. Con el tiempo, si el presidente Trump cumple sus promesas de campaña y Estados Unidos toma medidas de represalia, especialmente contra China, el proteccionismo aumentará. Las cadenas de suministro verticales transfronterizas en Asia son complejas y China, a la vanguardia del ensamblaje de productos terminados, es vulnerable a las perturbaciones comerciales y las presiones de costos. Esto conducirá a un proteccionismo generalizado y a la retirada de las empresas multinacionales de Asia. En el peor de los casos, la guerra comercial avivará las tensiones geopolíticas, obstaculizará la coordinación de políticas regionales y provocará una fuerte caída de las exportaciones y las inversiones asiáticas.
Aumento de la inflación de los precios al consumidor: la elección de Trump puede tener inicialmente un efecto desinflacionario en Asia, pero con el tiempo aumentará la inflación impulsada por los costos, ya que la escasez de bienes comercializables, especialmente materias primas, la inflación y las interrupciones comerciales podrían causar shocks de oferta. .
El superávit comercial continúa reduciéndose: con excepción de India e Indonesia, todas las principales economías asiáticas tienen actualmente superávit. Sin embargo, una disminución de las exportaciones asiáticas, los precios subyacentes de las materias primas y un aumento significativo de las importaciones de materias primas después de la elección de Trump podrían conducir a una reducción del superávit comercial.
Relajación de la política macroeconómica: la respuesta de emergencia inicial a cualquier desastre del mercado financiero y colapso de la confianza del mercado es que el banco central proporcione suficiente liquidez al mercado y relaje los requisitos macroprudenciales. Si la depreciación de la moneda es incontrolable, intervenir en el mercado de divisas y llevar a cabo una coordinación transfronteriza (como el uso de swaps de divisas y reservas de divisas asiáticas en virtud del Acuerdo de Chiang Mai). Al recortar las tasas de interés, los países con tasas de interés cercanas al fondo implementarán políticas de flexibilización cuantitativa, y los bancos centrales asiáticos podrán capear la inflación impulsada por los costos y concentrarse en reactivar la demanda interna para amortiguar la caída de las exportaciones. Un shock de este tipo también podría impulsar a los gobiernos asiáticos a tomar medidas y adoptar políticas de estímulo económico. Afortunadamente, en comparación con las economías avanzadas, la mayoría de los países todavía tienen margen: la deuda pública total de los países asiáticos emergentes fue de alrededor del 50% del PIB en 2016, mientras que la deuda total de las economías avanzadas del G20 fue del 115% del PIB.
Estrategia cambiaria
Esperamos que la victoria de Trump tenga principalmente un impacto adverso en las monedas de los países del noreste asiático y en el peso mexicano, y tendrá poco impacto en los mercados de divisas. del sudeste asiático y del sur de Asia. Las condiciones comerciales desfavorables y la creciente incertidumbre en la península de Corea harán retroceder al won surcoreano. Además, creemos que la rupia y el ringgit se verán menos afectados dado el crecimiento económico estable de Indonesia y Malasia, las tendencias políticas relativamente favorables y las entradas de capital en bonos. En América Latina, las exportaciones, la inversión extranjera directa y la inversión de cartera de México enfrentarán preocupaciones sobre su asequibilidad general, y los cambios políticos positivos permitirán que el real brasileño supere al mercado de la región.
Estrategia de tipos de interés
Creemos que la victoria de Trump hará que los bancos centrales estén más inclinados a políticas de flexibilización a largo plazo. En este entorno, esperamos que los inversores se centren en operaciones de carry trade de alta calidad, ya que los mercados internos especiales son más favorables a las tasas locales. Creemos que Corea del Sur, India, Malasia y Australia se beneficiarán de este entorno, mientras que es probable que las tasas en Hong Kong y Singapur superen las de Estados Unidos. El débil sentimiento de riesgo podría conducir a cambios más lentos en las tasas de interés regionales, ya que se espera que la Reserva Federal sea más moderada.
Estrategia de renta variable
Esperamos que el mercado de valores enfrente efectos adversos inicialmente, pero el impacto en el mercado de valores en los próximos meses no está claro. En términos de países, esperamos que China, Corea del Sur y Filipinas sean los más afectados, seguidos por India, Singapur e Indonesia, y finalmente Tailandia y Malasia. Específicamente, nos gustan las acciones de la “carrera armamentista asiática” (dados los crecientes riesgos de confrontación en la región), las acciones defensivas en Tailandia y Malasia (impacto mínimo en el mercado) y las acciones de alto rendimiento (los rendimientos globales disminuirán en respuesta a la elección de Trump). Además, no somos optimistas respecto de las empresas exportadoras chinas a los Estados Unidos (especialmente las industrias siderúrgica, química y textil), las empresas indias de TI (la prohibición de las visas H-1B dañará su rentabilidad) y los fabricantes de automóviles coreanos (que tienen amplios negocios en México). A largo plazo, la disminución del crecimiento y la creciente incertidumbre política significarán que nuestras expectativas para los mercados bursátiles asiáticos se reducirán en los próximos 12 a 24 meses.
China: La fricción comercial se ha intensificado, pero el impacto es limitado.
Una vez elegido Trump como presidente de Estados Unidos, habrá enormes riesgos en los siguientes tres aspectos: proteccionismo comercial, amenazas a la seguridad regional e incertidumbre en las políticas macroeconómicas estadounidenses. China estará en el centro de los dos primeros riesgos.
Basándonos en los comentarios de Trump durante la campaña electoral, creemos que es probable que acuse a China de manipular el yuan y adopte políticas comerciales más agresivas. Pero China está trabajando arduamente para aumentar la flexibilidad del tipo de cambio del renminbi, lo que significa que el banco central chino intervendrá menos en el mercado de divisas, lo que puede conducir a una depreciación acelerada (en lugar de estabilidad) del renminbi; También es poco probable que China firme un acuerdo comercial gestionado al estilo japonés con Estados Unidos. Esto llevará a Trump a "tomar medidas más fuertes en lugar de simples negociaciones y acuerdos".
Estados Unidos podría imponer aranceles punitivos a ciertos bienes importados de China, especialmente en industrias tradicionales como la textil, la química y la siderúrgica. En 2015, aproximadamente el 16% de las exportaciones textiles de China, el 21% del caucho y el 13% de los metales en general ingresaron al mercado estadounidense. Las fricciones comerciales también pueden extenderse a bienes de mayor valor agregado, como maquinaria y productos electrónicos, que representan más del 40% de las exportaciones totales de China a Estados Unidos.
Además de las fricciones monetarias y comerciales, también se intensificará la incertidumbre geopolítica en Asia. Después de que Trump sea elegido presidente, puede convertirse en un firme partidario del centro estratégico de Estados Unidos y desplegar grandes cantidades de poder militar estadounidense en Asia. Esto, a su vez, impulsará a China a ampliar el gasto en defensa y aumentará la posibilidad de que se intensifiquen los conflictos regionales. Sin embargo, Trump también puede insistir en que Japón y Corea del Sur paguen por el "escudo" de seguridad estadounidense. Si estos dos países se niegan, tendría el efecto contrario, generando preocupaciones geopolíticas en un momento en que Estados Unidos está reduciendo sus capacidades militares.
En resumen, si Trump resulta elegido, el superávit comercial disminuirá y las salidas de capital aumentarán debido a la intensificación de las fricciones comerciales y los riesgos geopolíticos. Sin embargo, creemos que los intereses comunes de China y Estados Unidos superan los conflictos en esta región, por lo que el impacto es limitado. China no solo es un importante exportador, sino también un importante importador de Estados Unidos (alrededor del 8% de las exportaciones estadounidenses estaban destinadas a China en 2015). Además, la inversión extranjera directa de China en Estados Unidos ha aumentado significativamente, mientras que la inversión extranjera directa de Estados Unidos en China se ha desacelerado (Figura 19). Por lo tanto, aunque pueda estallar una guerra comercial, la cooperación fundamental entre los dos países no se romperá. Además, la reducción de la dependencia comercial muestra (Gráfico 20) que China depende más de la demanda interna que de la demanda externa y, por lo tanto, es menos susceptible a los shocks externos.