El impacto de la política de dividendos en la empresa
El impacto de la política de dividendos en la empresa La política de distribución de dividendos es una cuestión de toma de decisiones para que las empresas que cotizan en bolsa distribuyan o reinviertan las ganancias retenidas. Desempeña un papel vital en las operaciones de la empresa y está relacionado con el futuro de la empresa. el desarrollo a largo plazo; las exigencias de los accionistas en materia de retorno de la inversión y la racionalidad de la estructura de capital. Por un lado, una política razonable de distribución de dividendos puede proporcionar una fuente de fondos para la expansión de la empresa. Por otro lado, puede establecer una buena imagen de la empresa, atraer inversores y acreedores potenciales y maximizar el valor de la empresa. , riqueza de los accionistas.
Política de distribución de dividendos y estado de la solicitud: el mercado de valores de China es un mercado de capitales emergente que se ha desarrollado rápidamente en los últimos 10 años. Según las estadísticas de la Comisión Reguladora de Valores de China, a finales de 2006, había 1.254 empresas cotizadas en China. Para los mercados de rápido crecimiento y las empresas que tienen la suerte de cotizar en bolsa, ¿qué tipo de política de dividendos es más propicia para el desarrollo a largo plazo de la empresa, aumentando el precio de mercado de sus acciones y maximizando así su valor? Esta es una cuestión que necesita ser explorada y regulada.
Las formas de pago de dividendos son diversas. En los últimos años, la distribución de dividendos en efectivo de las empresas que cotizan en bolsa en mi país tiene características cíclicas obvias. En 2006, la proporción de dividendos y el pago en efectivo de las empresas que cotizan en bolsa fueron significativamente más altos que antes. Entre las empresas cotizadas que han publicado sus informes anuales de 2006, el 57,5% ha lanzado planes de dividendos, un aumento de 7 puntos porcentuales respecto del 50,14% en el mismo período del año pasado, y la gran mayoría de las empresas planea devolver efectivo a los accionistas. El informe anual de 2006 muestra que las empresas con bajos ratios de dividendos en efectivo suelen regalar acciones o ampliar capital. ¿Reconciliación? accionista.
La relación entre política de dividendos y valor de la empresa. Los dividendos de una sociedad anónima son la distribución de las ganancias de la empresa a los accionistas en función de las acciones que poseen. Las distribuciones se pueden realizar mediante dividendos en efectivo, dividendos en acciones, obsequios en especie, etc. El mismo propósito también se puede lograr mediante la recompra de acciones de la empresa en el mercado secundario.
La política de distribución de dividendos es esencialmente un método de devolver efectivo a los accionistas. Generalmente, las empresas que se encuentran en la etapa de desarrollo y requieren grandes cantidades de inversión de capital tienden a utilizar el método de acciones de bonificación. Cuando la empresa y su industria entran en una etapa de madurez, las oportunidades de inversión disminuyen, el crecimiento se desacelera y el efectivo abunda. Suelen utilizar el método de pago en efectivo.
El impacto de los dividendos en efectivo en el valor de la empresa: la teoría MM cree que en condiciones ideales de mercado, la política de dividendos de una empresa no tiene nada que ver con el valor de mercado de la empresa, es decir, la política de dividendos de la empresa no tiene nada que ver con eso. Sin embargo, los mercados ideales no existen en la realidad. En el caso de asimetría de información, la política de dividendos tiene la función de señalar la divulgación. Las empresas pueden transmitir información de la empresa a los inversores a través de anuncios. Los dividendos en efectivo son más convincentes que las palabras y pueden transmitir información que los anuncios no pueden proporcionar. Por lo tanto, los dividendos en efectivo pueden considerarse hasta cierto punto como un indicador de las operaciones futuras de una empresa.
El impacto de los dividendos en acciones en el valor de la empresa: la teoría de la señalización explica los dividendos en acciones en el sentido de que anunciar dividendos en acciones puede transmitir información a los inversores. En un estado de asimetría de información, la dirección conoce más información favorable sobre la empresa que los inversores.
Los dividendos en acciones no aumentan directamente la riqueza de los accionistas, ni conducen a la salida de activos de la empresa ni a un aumento de los pasivos, pero afectarán la estructura de los proyectos de capital de los propietarios. El impacto de los dividendos en acciones en la empresa: le permite retener una gran cantidad de efectivo para reinvertirlo, lo que es beneficioso para el desarrollo a largo plazo de la empresa. El pago de dividendos en acciones puede reducir el precio de las acciones y atraer a más inversores.
Sugerencias para estandarizar las políticas de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa: aunque a medida que el mercado de valores de mi país continúa madurando, las políticas de distribución de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa se están volviendo cada vez más racionales, también cabe señalar que la distribución de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa en mi país todavía hay algunos problemas, como la distribución de efectivo de las superpotencias. Para que la política de distribución de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa de mi país sea más razonable y el mercado de valores se desarrolle saludablemente, se deben complementar las reglas del mercado existentes.
Fortalecer la transparencia en la divulgación de información sobre valores. Fortalecer la transparencia de la divulgación de información es un medio poderoso para reducir las transacciones internas y evitar la manipulación del mercado, favorece el establecimiento y la mejora del mercado lo antes posible y desempeña un papel importante en la regulación del comportamiento de las empresas que cotizan en bolsa.
Establecer una tasa clara de dividendo mínimo en efectivo.
En junio de 2004 y febrero de 2004, la Comisión Reguladora de Valores de China emitió las "Varias disposiciones sobre el fortalecimiento de la protección de los derechos e intereses de los accionistas públicos", que vinculaban claramente las calificaciones para la refinanciación con los dividendos. ¿Esta política de dividendos incentivadores impulsará a algunas empresas cotizadas a lanzarla? ¿Está lloviendo? Los dividendos sirven como precursor de la refinanciación.
Para evitar una distribución de efectivo insuficiente o excesiva, las empresas que cotizan en China deben vincular la distribución de dividendos con indicadores financieros como las ganancias por acción y el flujo de efectivo neto por acción, y considerar sus ciclos de vida y oportunidades de inversión. Tal distribución puede producir el efecto cliente de la política de dividendos y evitar efectos excesivos de transferencia de riqueza, y también puede desempeñar un papel en la reducción de los costos de agencia. Esta política de dividendos también puede enviar una señal al mercado y vincular los dividendos de las empresas que cotizan en bolsa con el rendimiento de las empresas que cotizan en bolsa.
Reforzar las restricciones de divulgación de información a empresas con dividendos en efectivo bajos o nulos. La política de dividendos está fuertemente influenciada por las oportunidades de inversión. Si una empresa tiene oportunidades de inversión más rentables, a menudo adopta una política de dividendos bajos y ganancias retenidas elevadas; por el contrario, si hay menos oportunidades de inversión, es probable que adopte una política de dividendos altos; Para las empresas con una fuerte rentabilidad pero políticas de bajos dividendos, la dirección de la empresa debe revelar plenamente las ganancias a los accionistas para poder invertir en proyectos de alta rentabilidad y ganarse su confianza y apoyo.
Mejorar la estabilidad y sostenibilidad de los dividendos en efectivo de las empresas cotizadas. La falta de estabilidad y continuidad en la distribución de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa en mi país es una de las mayores diferencias con los mercados de capital extranjeros maduros. Una verdadera empresa de primera línea debe ser una empresa que cotice en bolsa con ganancias y crecimiento estables, una estructura de gobierno estandarizada y un alto énfasis en los intereses de los inversores.
Las autoridades reguladoras pueden orientar o alentar a los inversores institucionales a centrarse en inversiones en empresas cotizadas de alta calidad con una distribución de efectivo sostenida y estable a través de algunos acuerdos no administrativos.
Es imperativo reducir las acciones estatales. En nuestro país, la mayoría de las sociedades anónimas están dominadas por empresas de propiedad estatal. La estructura accionarial dominante de las acciones de propiedad estatal permite a las empresas que cotizan en bolsa no preocuparse por el control de la empresa. Esta es la base institucional para la formación de políticas de dividendos irracionales. de las empresas cotizadas. Las cuestiones institucionales son la dificultad en la reforma del mercado de valores de China, y también son los obstáculos que debemos superar.
Reforzar la legislación de valores. La legislación sobre valores de China se ha desarrollado y profundizado gradualmente con el desarrollo de la economía de mercado. Feng Henian, subdirector del Departamento Legal de la Comisión Reguladora de Valores de China, sugirió tomar una serie de contramedidas para mejorar aún más la protección de los inversores.
El impacto de la política de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa en mi país sobre el valor corporativo La política de dividendos, la toma de decisiones de inversión y la toma de decisiones de financiación se conocen colectivamente como los tres contenidos principales de la gestión financiera de las empresas que cotizan en bolsa. La política de dividendos juega un papel importante en la gestión financiera de las empresas que cotizan en bolsa y tiene un impacto importante en su situación financiera. Cómo formular una política de dividendos razonable basada en la situación real de una empresa que cotiza en bolsa para lograr el objetivo financiero de maximizar el valor de la empresa es una cuestión financiera que vale la pena estudiar.
1. Teoría básica de la política de dividendos
(1) Teoría temprana de los dividendos
1. Teoría de la irrelevancia de los dividendos
Miller y Modigliani en En 1961, se publicó un artículo que detallaba exhaustivamente la teoría de la independencia de los dividendos. La conclusión de la teoría de la independencia de dividendos de MM es que la política de dividendos no afecta los precios de las acciones; el costo del capital social de una empresa no tiene nada que ver con la política de dividendos. Por tanto, en términos de política de dividendos, no importa si es la mejor o la peor, y no tiene nada que ver con el valor corporativo.
2. Teoría de la diferencia fiscal
1967 Faal estudió si la política de pago de dividendos afecta el valor de la empresa en condiciones fiscales y propuso? ¿Teoría de la brecha fiscal? . Esta teoría tiene dos conclusiones principales: el precio de las acciones es inversamente proporcional a la tasa de pago de dividendos; el capital social es directamente proporcional a la tasa de pago de dividendos. Por lo tanto, las empresas deben adoptar una política de índice de pago de dividendos bajo al formular políticas de dividendos para maximizar el valor corporativo.
(2) Teoría moderna de los dividendos
1. Teoría de la señalización
Esta teoría se basa en el supuesto de que los inversores y las autoridades de gestión tienen la misma información. asimetría de la información. Bachataya se basó en las ideas del modelo de señalización de Spence y creó el primer modelo de señalización, marcando una nueva etapa en el estudio de la política de dividendos desde una perspectiva de señalización.
2. Teoría de los costos de agencia
Según la teoría de los costos de agencia, la política de dividendos en realidad refleja el problema de agencia entre los accionistas internos y externos. Bajo la premisa de los problemas de agencia, una política de dividendos adecuada ayuda a garantizar que los administradores actúen en interés de los accionistas. En general, la teoría de los costos de agencia se desarrolla a lo largo de dos ramas: la escuela de contratos financieros y la escuela de estructuras de gobierno corporativo.
2. Tipos de políticas de dividendos
(1) Política de dividendos de crecimiento fijo
Política de dividendos fijos: también conocida como política de dividendos estable, es decir, para inversores de la empresa Adoptar una política de dividendos de dividendo fijo por acción. El objetivo principal de esta política es evitar la posibilidad de recortes de dividendos debido a una mala gestión. Si los ingresos de una empresa disminuyen pero los dividendos permanecen sin cambios, los inversores creerán que las condiciones operativas de la empresa mejorarán en el futuro. Por lo tanto, esta política fue ampliamente adoptada.
(2) Política de dividendos residuales
Política residual: las oportunidades de inversión y los costos de capital son dos factores importantes que afectan la política de dividendos. Cuando una empresa tiene buenas oportunidades de inversión, utilizar más ganancias retenidas puede aumentar el precio de las acciones de la empresa, generar más ganancias de capital para los inversores y ahorrar costos de capital. De hecho, la política residual considera la distribución de dividendos como la variable dependiente de las oportunidades de inversión, con el propósito de reducir los costos de financiamiento y optimizar la estructura de capital.
(3) Política de índice de pago de dividendos fijo
La política de índice de pago de dividendos fijo significa que la empresa paga dividendos en un índice fijo de la utilidad neta después de impuestos cada año y adopta un índice fijo. política de pago de dividendos. Sin embargo, dado que los dividendos anuales cambian frecuentemente con las ganancias, envía un mensaje al mercado de que las operaciones de la empresa son inestables. Por tanto, pocas empresas adoptan esta política de dividendos.
Tres. Factores que influyen en la política de dividendos de las empresas que cotizan en China
(1) Estructura de propiedad irrazonable
En la actualidad, las acciones de las empresas que cotizan en China todavía se dividen en acciones negociables y acciones no negociables. . La separación artificial de los derechos de circulación de acciones hace que los accionistas de acciones no negociables y los accionistas de acciones negociables carezcan de una base para intereses comunes. Los intereses de los diferentes accionistas no están unificados, lo que a menudo conduce a una falta de orientación en la formulación de políticas de distribución de dividendos. . ¿Y las acciones de propiedad estatal de empresas cotizadas y las acciones de personas jurídicas de propiedad estatal? ¿monopolio? La estructura accionaria de las empresas que cotizan en bolsa obstaculiza gravemente el flujo de fondos y la asignación óptima de recursos, y es un incentivo institucional para la formación de políticas irracionales de dividendos por parte de las empresas que cotizan en bolsa.
(2) Necesidades de financiación corporativa bajo la influencia de las políticas
Al observar los cambios en las políticas de dividendos de las empresas que cotizan en China a lo largo de los años, es innegable que los factores orientados a las políticas han tenido una gran influencia sobre ellos. En junio de 2004, la Comisión Reguladora de Valores de China vinculó claramente las calificaciones de refinanciación con los dividendos en efectivo, por lo que las empresas que cotizan en bolsa lanzaron una nueva ola de dividendos en efectivo en 2004. Cada vez más empresas que cotizan en bolsa comenzaron a prestar atención al retorno de los inversores. Pero debido a la necesidad de financiación, el número de empresas con asignaciones de efectivo de supercapacidad también ha alcanzado un nuevo máximo.
(3) Estructura de gobierno corporativo irrazonable
El nombre y la ausencia de accionistas estatales hace que el control real de las acciones estatales esté en manos de la dirección de las empresas que cotizan en bolsa, es decir ¿es? ¿Historia interna? control. Para ocupar la mayor cantidad posible de recursos controlables, la dirección no dudará en invadir los derechos de los accionistas y retener las ganancias en lugar de distribuir dividendos cuando no haya buenas oportunidades de inversión.
Cuarto, sugerencias para mejorar la política de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa de mi país
(1) Acelerar la reforma del comercio de acciones y acelerar la circulación de acciones de propiedad estatal.
Resolver razonablemente el problema de la división del capital ayudará a las empresas que cotizan en bolsa a distribuir equitativamente los dividendos en efectivo y proteger los derechos e intereses de los accionistas de acciones negociables. Desde que la Comisión Reguladora de Valores de China anunció el lanzamiento de la reforma del comercio de acciones el 25 de abril de 2005, la política de distribución de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa ha mejorado significativamente y las empresas que implementaron la reforma del comercio de acciones fueron las primeras en ofrecer a los inversores rendimientos generosos. . En esta etapa, se debe acelerar el ritmo de la reforma accionaria para permitir que las acciones de propiedad estatal, las acciones de personas jurídicas de propiedad estatal y otras acciones no negociables circulen plenamente lo antes posible, de modo que las mismas acciones tengan los mismos derechos.
(2) Fortalecer la construcción del entorno legal del mercado de valores y estandarizar el sistema de política de dividendos.
Deberíamos aprender de otras formas legislativas que exigen que las empresas que cotizan en bolsa paguen dividendos, eliminar el fenómeno del exceso de beneficios retenidos, reforzar las restricciones a la divulgación de información sobre las empresas con dividendos bajos o nulos y guiar a las empresas para que racionalicen gradualmente sus dividendos. políticas. En cuestiones importantes de distribución de efectivo, debería introducirse claramente un mecanismo de votación para los accionistas de acciones negociables para dar más voz a los accionistas de acciones negociables pequeñas y medianas. Además, la existencia del impuesto a los dividendos significa que cuanto más recientemente se distribuyan los dividendos, mayores serán las pérdidas ocultas de los inversores. La abolición del impuesto a los dividendos también desempeñará un papel rector importante.
(3) Mejorar la estructura de gobierno corporativo
Para mejorar la estructura de gobierno corporativo, debemos estipular claramente las responsabilidades y derechos de todos los participantes de la empresa de acuerdo con los requisitos de la empresa. y estipular claramente el proceso de toma de decisiones para los asuntos corporativos, las reglas y procedimientos que deben seguirse para que los gerentes puedan garantizar los intereses de los accionistas y maximizar las ganancias de la empresa incluso si los propietarios no interfieren con las operaciones diarias de la misma. compañía.
Como medio externo para mejorar el gobierno corporativo, el sistema de directores independientes debería realmente desempeñar un papel de supervisión en la empresa para mejorar fundamentalmente el gobierno corporativo.