Los pros y los contras de la política de dividendos
Tipos de pros y contras de la política de dividendos, pros y contras de la política de dividendos
1. Política de dividendos residuales: Cuando una empresa tiene buenas oportunidades de inversión, según la estructura de capital objetivo marcada. por la empresa (aquí, bajo esta estructura de capital, el costo integral de capital se minimizará), determinar el capital social de los accionistas requerido para la inversión bajo la estructura de capital objetivo, maximizar el uso de las ganancias retenidas para cumplir con el capital social de los propietarios requerido para la plan de inversión y luego utilizar el excedente restante como dividendos distribuidos a los accionistas.
Las ventajas ayudan a la empresa a mantener una estructura de capital ideal, aprovechar al máximo la fuente de fondos con los costos de financiamiento más bajos y minimizar el costo de capital general.
Las desventajas pueden provocar fluctuaciones en el precio de las acciones.
2. Política de dividendos fijos: La empresa fija el dividendo anual en un nivel determinado y lo mantiene sin cambios durante un período de tiempo determinado.
Ventajas
(1) Favorece el establecimiento de una buena imagen de la empresa;
Provocará una desconexión entre dividendos y ganancias. Cuando los beneficios de una empresa son bajos, todavía tiene que pagar dividendos fijos, lo que puede provocar una escasez de fondos y un deterioro de su situación financiera.
(2) Es útil para los inversores organizar los ingresos y gastos de dividendos;
(3) Es útil transmitir información sobre el desarrollo normal de las empresas al mercado y estabilizar las acciones; precios.
Desventajas
Puede provocar una desconexión entre dividendos y ganancias. Cuando los beneficios de una empresa son bajos, todavía tiene que pagar dividendos fijos, lo que puede provocar una escasez de fondos y un deterioro de su situación financiera.
3. Política de tasa de pago de dividendos fija: la empresa determina una relación de ingresos por dividendos, es decir, la tasa de pago de dividendos, y la mantiene sin cambios durante un período de tiempo determinado.
¿Cómo fluctúa el dividendo pagado por Advantage con el desempeño operativo de la empresa? ¿Más ganancias y más puntos, menos ganancias y menos puntos, sin ganancias? principio.
Las deficiencias provocan inestabilidad y fluctuaciones en los dividendos anuales, lo que no favorece la estabilización del precio de las acciones y puede fácilmente hacer que los accionistas sientan que el desarrollo de la empresa es inestable.
4. Política de dividendos normales bajos más dividendos adicionales: en circunstancias normales, una empresa paga un dividendo menor cada año cuando la ganancia es grande, la empresa paga dividendos adicionales a los accionistas en función de la ganancia real.
Ventajas
(1) Ayuda a la empresa a controlar de manera flexible la asignación de fondos.
(2) Ayuda a mantener la estabilidad del precio de las acciones; , mejorando así la confianza de los accionistas en la empresa.
(3) Es propicio para atraer accionistas que dependen de los dividendos para ganarse la vida, permitiéndoles obtener ingresos por dividendos relativamente estables cada año.
Sin defectos
Teoría tradicional de la política de dividendos
En las décadas de 1960 y 1970, los académicos estudiaron la política de dividendos.
Las teorías se centran principalmente en si la política de dividendos afectará el valor de las acciones. Las más representativas son la teoría del pájaro en la mano, la teoría de la irrelevancia de los dividendos MM y la teoría de la diferencia fiscal, que se denominan teorías tradicionales de la política de dividendos.
La teoría del "pájaro en mano"
La teoría del "pájaro en mano" proviene del proverbio "Dos pájaros en el bosque valen más que pájaro en mano". La obra más representativa de esta teoría es "Dividendos, ganancias y precios de acciones" publicada por M. Gordon en 1959 en "Review of Economics and Statistics". Cree que habrá una gran incertidumbre en la reinversión de las ganancias retenidas de las empresas y que los riesgos de inversión seguirán aumentando con el tiempo, por lo que los inversores tienden a obtener ganancias actuales en lugar de ganancias futuras, es decir, dividendos en efectivo actuales. Como los inversores generalmente son reacios al riesgo, prefieren rendimientos de dividendos más pequeños en el período actual a dividendos más grandes con mayor riesgo en el futuro. En este caso, cuando la empresa aumenta el índice de pago de dividendos, reducirá la incertidumbre, los inversores pueden exigir una tasa de rendimiento requerida más baja y el precio de las acciones de la empresa aumentará si la empresa reduce el índice de pago de dividendos o retrasa el pago; aumentar el número de inversores Riesgos, los inversores inevitablemente exigirán mayores rendimientos para compensar los riesgos que asumen, y el precio de las acciones de la empresa también caerá.
Teoría MM
En 1961, los pioneros teóricos de la política de dividendos fueron Miller (MH) y Frank? En su artículo "Política de dividendos, crecimiento y valor de la empresa", Modigliani (F) propuso la famosa "Teoría de la irrelevancia de los dividendos MM", es decir, en un mercado perfecto sin impuestos, la política de dividendos no tiene nada que ver con el precio de las acciones de la empresa. Las decisiones de inversión y las decisiones de dividendos de la empresa son independientes entre sí y el valor de la empresa sólo depende de la eficiencia operativa de los activos de la empresa. Un cambio en la política de distribución de dividendos sólo significa cómo se distribuyen las ganancias de una empresa entre dividendos en efectivo y ganancias de capital. Los inversores racionales no cambiarán su evaluación de la empresa debido a la proporción o forma de distribución, por lo que el precio de las acciones de la empresa no se verá afectado por la política de dividendos.
Teoría de la diferencia fiscal
Farrer y Selwyn 1967 respondieron por primera vez a la pregunta del impacto de la política de dividendos sobre el valor corporativo. Utilizan análisis de equilibrio parcial y suponen que los inversores quieren intentar maximizar los ingresos después de impuestos. Sostienen que mientras el impuesto sobre la renta personal sobre los ingresos por dividendos sea más alto que el impuesto sobre la renta personal sobre las ganancias de capital, los accionistas preferirán que la empresa no pague dividendos. Creen que los accionistas recibirán mayores rendimientos cuando los fondos permanezcan en la empresa o se utilicen para recomprar acciones, o que el precio de las acciones será más alto que cuando se paguen dividendos, si no se pagan dividendos, los accionistas siempre pueden vender parte de sus acciones si lo hacen; Necesito efectivo. Desde una perspectiva fiscal, la empresa no está obligada a distribuir dividendos. Si se va a pagar dinero en efectivo a los accionistas, también debería resolverse mediante la recompra de acciones.
Acumulación de teorías modernas
Desde la década de 1970, el auge de la economía de la información ha supuesto un gran avance en la economía clásica. La economía de la información mejora el supuesto anterior de impersonalidad de las empresas y lo reemplaza por el supuesto de maximización de la utilidad del hombre económico. Este avance tuvo un profundo impacto en el estudio de la política de distribución de dividendos. La comunidad de teoría financiera ha cambiado su dirección de investigación y ha formado dos teorías principales de la política de dividendos moderna: la teoría de señalización de la política de dividendos y la teoría de los costos de agencia.
Teoría de la señalización
Basada en relajar el supuesto de la teoría MM de que los inversores y los administradores tienen la misma información, la teoría de la señalización cree que existe una asimetría de información entre las autoridades de gestión y los inversores externos. Los gerentes tienen más información interna sobre las perspectivas de la empresa y los dividendos son un medio para que los gerentes transmitan su información interna al mundo exterior. Si predicen que las perspectivas de desarrollo de la empresa son buenas y el rendimiento futuro aumentará significativamente, informarán rápidamente a los accionistas y posibles inversores aumentando los dividendos; por el contrario, si predicen que las perspectivas de desarrollo de la empresa no son muy buenas y las ganancias futuras; no son ideales, entonces tienden a mantener o incluso reducir los niveles de dividendos existentes, lo que equivale a enviar una señal desfavorable a los accionistas y potenciales inversores. Por tanto, los dividendos pueden transmitir información sobre la rentabilidad futura de la empresa, lo que conlleva un cierto impacto en el precio de las acciones. Cuando el nivel de dividendos pagados por una empresa aumenta, el precio de las acciones de la empresa aumentará; cuando el nivel de dividendos pagados por la empresa disminuye, el precio de las acciones de la empresa también bajará.
Teoría del costo de agencia
La teoría del costo de agencia de los dividendos fue propuesta por Jensen y Meckling (1976) y se desarrolló sobre la base de relajar algunos supuestos de la teoría MM. Es la visión predominante en la investigación moderna de la teoría de los dividendos y puede explicar la existencia de dividendos y los diferentes métodos de pago de dividendos. Jensen y Meckling señalaron: "La relación de agencia entre gerentes y propietarios es una relación contractual, y el agente persigue su propia maximización de utilidad. Si las funciones de utilidad del agente y del principal son diferentes, hay razones para creer que él. para limitar el comportamiento del agente, el principal puede establecer mecanismos de incentivos apropiados o supervisarlo, los cuales tienen costos "Jensen y Meekling. Llámelo costo de agencia y defina el costo de agencia como la suma del costo de incentivo, el costo de seguimiento y la pérdida residual.
Teoría del comportamiento superpuesto
En la década de 1990, los teóricos financieros descubrieron que la proporción de dividendos en efectivo pagados por las empresas que cotizan en bolsa en Estados Unidos estaba en una tendencia a la baja, lo que se denominó "dividendos que desaparecen". Posteriormente, fenómenos similares aparecieron en Canadá, Reino Unido, Francia, Alemania, Japón y otros países, y se difundieron ampliamente, llegando a ser universales a nivel internacional.
En este contexto, Baker de la Universidad de Harvard y Woolgler de la Universidad de Nueva York propusieron por primera vez la teoría del reparto de dividendos para explicar este fenómeno.
Baker y Wurgler señalaron que debido a algunos factores psicológicos o institucionales, los inversores suelen tener una fuerte demanda de acciones de empresas que pagan dividendos, lo que da lugar a la llamada "prima de dividendo" en dichas acciones, y Los dividendos tradicionales no se pueden utilizar. La razón principal es que la hipótesis del efecto de seguimiento del dividendo tiene en cuenta el lado de la demanda de los dividendos e ignora el lado de la oferta. Baker y Vogler sostienen que algunos inversores prefieren que las empresas que pagan dividendos en efectivo otorguen una prima a sus acciones, mientras que algunos inversores hacen lo contrario y otorgan una prima a las empresas que no pagan dividendos en efectivo. Por lo tanto, para maximizar el valor de la empresa, los gerentes suelen formular políticas de distribución de dividendos que se adaptan a las preferencias de los inversores.
Baker y Wurgler completaron dos estudios empíricos para probar su teoría. En la prueba de Baker y Wurgler (2004a), utilizaron los datos de las empresas cotizadas desde 1962 a 2000 en la base de datos COMPUSTAT y demostraron que cuando la prima de dividendo es positiva, los directivos de las empresas cotizadas tienden a pagar dividendos. Por otro lado, si la prima de dividendos es negativa, los administradores normalmente ignorarán los pagos de dividendos. En la prueba de Baker y Wurgler (2004b), examinaron la relación entre la volatilidad de la disposición de las empresas cotizadas a pagar dividendos y las primas de dividendos. Durante el período de la muestra de 1962 a 1999, Baker y Wurgler también encontraron que cuando la prima de dividendo es positiva, aumenta la disposición a pagar dividendos de las empresas que cotizan en bolsa. Por el contrario, si la prima de dividendos es negativa, las empresas que cotizan en bolsa estarán menos dispuestas a pagar dividendos, lo que respalda la teoría del reparto de dividendos.