Introducción a la teoría moderna de fijación de precios de acciones basada en acciones.

El establecimiento de la teoría moderna de la fijación de precios de acciones como un campo de investigación especializado es el resultado de los esfuerzos conjuntos de muchos economistas. El trabajo preliminar necesita urgentemente generar algunas ideas para establecer modelos cuantitativos en condiciones inciertas. Por ejemplo, en 1932, Fisher propuso por primera vez la idea de que, en condiciones de incertidumbre, la tasa de rendimiento futuro de los activos puede describirse mediante una distribución de probabilidad. Después de una serie de estudios, académicos como Marshall y Hicks creen que las preferencias de inversión de los inversores pueden considerarse preferencias por la distribución de probabilidad de los rendimientos futuros, que pueden representarse mediante curvas de indiferencia en el espacio de error cuadrático medio La "ley de los grandes". números" es Desempeñará un cierto papel en la inversión de diversos activos de crisis. Además, también se presenta el importante concepto de prima de riesgo.

(1) Teoría moderna de la cartera Basándose en esto, Markowitz publicó un artículo titulado "Selección de cartera" en 1952. Cuantificó los rendimientos y riesgos de acciones individuales y carteras de acciones basándose en indicadores estadísticos como la media, la varianza y la covarianza, simplificó problemas complejos de toma de decisiones de inversión en el problema bidimensional de crisis de rendimiento (varianza del valor esperado) y dio entrada. Y basándose en su propia tolerancia a la crisis, eligen la cartera de inversiones óptima para maximizar la utilidad de su inversión, que es la Teoría Moderna de Carteras (MPT).

(2) Modelo de valoración de activos de capital Un grupo de académicos representado por Sharp, Lintner y Mosin, basándose en el trabajo de Markowitz, comenzó a desviar su atención del estudio del microtema de los inversores individuales. Estudie todo el mercado y considere cómo sería el mercado si todos los inversores siguieran la definición de Markowitz. De forma independiente, llegaron sucesivamente a la misma conclusión sobre el equilibrio del mercado de capitales, el famoso CAPM (Capital Asset Pricing Model, CAPM), y crearon la teoría moderna de fijación de precios de activos. Utilice E(Ri) para representar el rendimiento esperado I de la acción (cartera), E(Rm) para representar el rendimiento esperado de la cartera de mercado, Rf para representar el rendimiento de los activos libres de crisis e I para representar el cambio en rendimiento de las acciones (cartera) al cambio en la sensibilidad del rendimiento esperado de la cartera del mercado. CAPM se puede expresar como:

E(Ri)=Rf+(i[E(Rm)-Rf]

La propuesta de CAPM ha cambiado los métodos de investigación normativa de la teoría de valores en En el pasado, y agregó En ese momento, con el rápido progreso de la econometría y los recursos de datos cada vez más abundantes, CAPM rápidamente despertó un interés generalizado entre los economistas. Sin embargo, los estrictos supuestos de CAPM causaron grandes obstáculos para las pruebas empíricas, lo que obligó a los académicos a dedicarse a ellas. revisándolos, haciéndolos más realistas. Este trabajo se concentró en la década de 1970 y años posteriores, representados por Meyers, Merton y Elton. Sin embargo, relajar los supuestos del CAPM produjo resultados de investigación verdaderamente valiosos, porque "Cuando uno de. Si se relajan las condiciones, todavía se puede obtener un modelo de precios similar al CAPM, pero cuando se relajan dos condiciones al mismo tiempo, no se puede obtener un cierto modelo de precios de equilibrio."

(3 ) Modelo de factores y Teoría de precios de arbitraje Aunque CAPM ha derivado un modelo de selección de valores para inversores racionales en un estado de mercado de equilibrio, no revela cuáles son los factores internos que afectan el equilibrio y cómo estos factores afectan los precios o rendimientos de los valores. Los rendimientos de dos valores están relacionados, identificar y analizar los factores económicos que tienen un mayor impacto en los precios o rendimientos de los dos valores, y cuantificar con precisión la sensibilidad de estos factores a los precios o rendimientos de los valores, de modo que los valores. El precio o el rendimiento se pueden explicar de manera más razonable y más simple de estimar. El modelo factorial fue propuesto por primera vez por Sharp en 1963. Debido a que a menudo aparece en forma exponencial, también se le llama modelo exponencial. Tome el ahora popular modelo de factor único de Sharp. Por ejemplo, se cree que los cambios en los rendimientos de varios valores están determinados por un * * * mismo factor. El modelo se puede expresar como:

Yi=ai+biF+ei

En la fórmula: Yi representa la tasa de rendimiento del valor I; Ai representa la tasa de rendimiento cuando otros factores son cero; Bi representa la sensibilidad del valor a los factores; f representa el índice numérico de factores; /p>

Y al mismo tiempo, algunos académicos optaron por abandonar la hipótesis CAPM y restablecer el modelo basándose en nuevos supuestos. Uno de los resultados más importantes es la Teoría de Precios de Arbitraje (APT) de Ross.

Basada en el supuesto básico de que no hay oportunidades de arbitraje en un mercado perfectamente competitivo, esta teoría define directamente el rendimiento de los activos explicado por múltiples factores (como la producción industrial bruta, el producto nacional bruto y otros indicadores generales del comportamiento económico, la tasa de inflación y tipo de interés). Modelo lineal de variables. Por lo tanto, el trabajo de APT es encontrar una combinación lineal de factores entre muchos posibles factores de influencia para que se ajuste al modelo de precios. Aunque APT se parece mucho al CAPM extendido, la forma en que se deriva es muy diferente.

El modelo APT en realidad simplifica los supuestos, por lo que es más práctico. Por lo tanto, desde su aparición en la década de 1970, ha ganado rápidamente atención y aplicación generalizadas.