¿De dónde proviene el exceso de rentabilidad de la selección de acciones en eventos de incentivos de acciones?
La esencia de los planes de incentivos de capital es una forma eficaz de resolver el problema de agencia entre los accionistas y la dirección vinculando los ingresos futuros del personal central de la empresa con el rendimiento futuro de la empresa y el precio de las acciones. Hasta ahora, existen tres objetos comunes de incentivos de capital: acciones restringidas, opciones sobre acciones y derechos de apreciación de acciones, de los cuales los dos primeros son los más comunes.
Los objetivos de incentivos de acciones tienden gradualmente a ser acciones restringidas.
Desde 2005, el número de empresas que han anunciado planes de planes de incentivos de acciones básicamente ha ido aumentando año tras año. Especialmente desde 2010, los casos de incentivos de acciones han experimentado un crecimiento explosivo. Desde la perspectiva de los objetos de incentivo, las empresas que cotizan en bolsa tienden gradualmente a utilizar acciones restringidas como incentivo. Especulamos que la razón principal es que las acciones restringidas tienen un mayor espacio de fijación de precios y solo necesitan pagar impuestos una vez.
Después de la implementación de incentivos de acciones, hubo un exceso de rentabilidad sobre la base de la capitalización de mercado entre 10 y 60 días hábiles y entre 120 y 250 días hábiles.
Las empresas en general deben pasar por varios puntos clave, como la fecha del plan de la junta directiva, la fecha de aprobación de la junta de accionistas, la fecha de implementación, la fecha de ejercicio y la fecha de levantamiento. Seleccionamos la fecha de planificación, la fecha de implementación y la fecha de ejercicio del directorio y examinamos el desempeño del precio de las acciones en los primeros 60 días hábiles y los siguientes 250 días hábiles, respectivamente. Se ha descubierto que los rendimientos excesivos son habituales antes de la fecha base, pero en teoría estos rendimientos no se pueden predecir con antelación y el día base sólo se puede utilizar como punto de venta de referencia. También hay un exceso de rendimiento evidente desde 11 días hábiles hasta 60 días hábiles y desde 120 días hábiles hasta 250 días hábiles después de la fecha de implementación. Los puntos de partida correspondientes pueden usarse como puntos de compra de referencia.
El exceso de rendimiento de los eventos de incentivos de capital está relacionado con la relación entre el capital de incentivo y el capital total.
Analizamos los rendimientos de muestras en las que las acciones de incentivo de capital representaban más del 5 % del capital total antes y después de la fecha del plan, y muestras en las que las acciones de ejercicio representaban más del 1 % del capital total antes y después de la fecha base, y encontró que las acciones de incentivo representaban más del 1% del capital total. Las muestras superiores a 5 tienen mayores rendimientos excedentes promedio. Para las muestras en las que el índice de ejercicio total en el día de ejercicio excede 1, el exceso de rendimiento negativo de 10 días de negociación a 60 días de negociación en el día de ejercicio es más obvio.
Construcción de estrategias óptimas
Con base en el desempeño de los ingresos de diferentes regiones, obtuvimos dos estrategias comerciales. La primera estrategia es comprar 11 días hábiles después de la fecha de implementación del incentivo y vender 60 días hábiles después de la fecha de implementación. La segunda estrategia se centra en las opciones sobre acciones, comprándolas 120 días hábiles después de la fecha de implementación del incentivo y vendiéndolas 10 días hábiles después de la fecha de ejercicio. El valor neto de las dos estrategias en relación con el punto de referencia de capitalización de mercado es 3 veces y 4 veces respectivamente. Entre ellos, el rendimiento anualizado absoluto de la Estrategia 2 es 48,8, en comparación con el rendimiento anualizado promedio de CSI 500 de 25,37, y el retiro máximo es 6,62.