¿Qué significa QDII en acciones?
En la tarde del 27 de abril de 2006, Hu Xiaolian aceptó una entrevista exclusiva con la revista Caijing en su oficina en el noveno piso del edificio Huarong junto al Puente Espacial del Tercer Anillo Oeste en Beijing, y habló sobre la cuenta de capital Las ideas para la toma de decisiones y el contexto de la Nueva Política de Apertura. Sus respuestas fueron precisas y sinceras.
"La apertura de las cuentas de capital debe ser bidireccional, con entradas y salidas.
"Finanzas": ¿Cuál es el trasfondo de esta importante iniciativa para abrir las cuentas de capital? ¿Cuáles son los detalles sobre el momento? Hu Xiaolian: Ya en 1993, el Comité Central del Partido y el Comité Central del Partido Comunista de China identificaron dos objetivos importantes para la reforma del sistema cambiario de mi país en la “Decisión sobre varias cuestiones”. Respecto al establecimiento de un sistema económico de mercado socialista”. El Consejo de Estado ha declarado repetidamente: Primero, el mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB debe reflejar mejor la oferta y la demanda del mercado; segundo, el RMB debe ser gradualmente convertible. El Banco Popular de China y la Administración de Divisas han estado avanzando en esta dirección durante muchos años, pero cada vez es más grande. Mucha gente piensa que la introducción de esta política se debe enteramente al enorme superávit comercial actual. reservas de divisas y la presión internacional, pero creo que debe verse fundamentalmente en toda la cadena de reforma del sistema cambiario. En primer lugar, el objetivo se ha fijado hace mucho tiempo.
Es más seguro y menos riesgoso introducir estos fuertes. políticas cuando la situación macro es buena. El llamado riesgo de balanza de pagos generalmente se refiere a una reversión repentina de la situación y grandes salidas de fondos conducen a crisis de balanza de pagos, crisis financieras e incluso crisis económicas. ocurre cuando hay salidas de divisas y reservas insuficientes de divisas, la economía de China continúa creciendo rápidamente, sus reservas de divisas son relativamente abundantes y la reforma del sistema financiero avanza de manera constante. En particular, los principales avances y avances en la reforma del RMB. mecanismo de formación del tipo de cambio, que ha atraído la atención generalizada de todas las partes, ha brindado una oportunidad favorable para esta reforma. Tenemos más confianza en lanzar la reforma.
La convertibilidad de la cuenta de capital del RMB es el objetivo establecido. el ritmo y la velocidad para lograr este objetivo, en qué aspectos y en qué etapa deben elegirse de acuerdo con el entorno económico general.
"Finanzas": la última medida importante antes de la apertura de las cuentas de capital. , QDII, es la liberalización de QFII. Han pasado más de tres años. ¿Cuál es la razón para ser tan cautelosos?
Hu Xiaolian: Siempre nos hemos adherido a la prudencia de abrir las cuentas de capital. El principio de controlabilidad sigue una secuencia determinada, por ejemplo, primero el capital a largo plazo, luego el capital a corto plazo, primero la inversión directa, primero la entrada de capital, primero la salida de capital, etc. La apertura de la cuenta de capital debe ser dos. En el caso de las entradas y salidas de divisas, siempre hemos fomentado primero las entradas y luego ordenado las salidas. Es inevitable que el QFII sea el primero. Ahora que China se ha despedido de la era de la escasez de divisas, lo lograremos. Las entradas y salidas de capital de manera equilibrada según el desarrollo de la situación. Los ajustes de política para guiar las salidas de manera ordenada son relativamente fuertes, pero no se puede decir que sea un punto de inflexión fundamental. También he notado que muchos medios dicen que este es el comienzo del QDII. Sin embargo, el término QDII no se utiliza en el Anuncio No. 5 del banco central. De hecho, el nombre no es importante, sino el contenido del “Anuncio No. 5. ” implica promover salidas ordenadas de capital. Los artículos 4 y 6 están relacionados respectivamente con los bancos y las compañías de seguros. No son del todo novedosos solo en términos de métodos de inversión.
Por ejemplo, los productos financieros en divisas de los bancos existen desde hace mucho tiempo. Los bancos calificados para proporcionar servicios financieros en divisas pueden agrupar fondos en divisas para invertir en productos de renta fija en los mercados extranjeros. En cuanto a las compañías de seguros, la Comisión Reguladora de Seguros de China emitió una política en 2004 que les permitía utilizar fondos en divisas en el extranjero para invertir en una determinada gama de instrumentos financieros.
"Caijing": ¿Es esta reforma del tipo de cambio un reflejo directo de la orientación política de "ocultar divisas al pueblo"? ¿Qué papel puede desempeñar para aliviar la presión sobre la apreciación del RMB?
Hu Xiaolian: De hecho, creo que es un poco miope vincular directamente las políticas recién introducidas con el alivio de la presión sobre la apreciación del RMB. Este ajuste de política no es una medida temporal adoptada bajo cierta presión, sino que se basa en la consideración a largo plazo de una reforma ordenada del sistema cambiario y la realización gradual de la convertibilidad del RMB. Está en línea con la dirección de la reforma orientada al mercado. y también es un paso importante para establecer y mejorar la regulación del balance internacional, una parte importante del mecanismo del mercado y del sistema de gestión. Si se entiende simplemente como dispersar divisas para reducir la presión de las entradas de divisas, "ocultar divisas entre la gente" no es lo suficientemente amplio. Por supuesto, también esperamos alentar a los fondos a invertir a través de múltiples canales y diversificar los riesgos de inversión. Si puede tener este efecto y efecto, será genial.
“Consideramos el control general de cuotas desde la perspectiva de promover la balanza básica de pagos internacionales, en lugar de simplemente corresponder y equilibrar el QFII.”
"Finanzas": " Anuncio No. 5 tiene diferentes regulaciones sobre las monedas que los bancos comerciales, las instituciones de valores y las compañías de seguros pueden utilizar para invertir y los tipos de inversiones permitidas. El artículo 4 permite a los bancos calificados agrupar los fondos en RMB de instituciones e individuos nacionales para comprar divisas e invertir en productos de renta fija en el extranjero dentro de una determinada cuota; el artículo 5 permite a las empresas de gestión de fondos calificadas y otras instituciones que operan valores recaudar fondos dentro de una determinada cuota; cuota Las divisas de instituciones e individuos nacionales se utilizan para inversiones en valores en el extranjero, incluidas acciones. El artículo 6 permite a las instituciones de seguros calificadas comprar divisas para invertir en productos de renta fija e instrumentos del mercado monetario en el extranjero; ¿Cuál es el punto de este acuerdo?
Hu Xiaolian: La Comisión Reguladora Bancaria de China tiene regulaciones especiales sobre los productos de inversión financiera en divisas de los bancos. Los bancos calificados han podido lanzar servicios de gestión financiera en el extranjero para invertir en productos de renta fija en nombre de sus clientes. El artículo 4 del "Anuncio No. 5" es consistente con este reglamento en términos del alcance de las inversiones de gestión financiera en el extranjero por parte de bancos comerciales en nombre de clientes, pero solo está liberalizado en el vínculo cambiario, permitiendo la compra de divisas en RMB. .
Para las compañías de seguros, las opciones de inversión en el mercado interno son limitadas y la tasa de rendimiento no puede satisfacer la demanda. Esperan diversificar sus inversiones en activos, lo que puede evitar riesgos por un lado y aumentar la tasa de rendimiento general por el otro. Desde 2004, la Comisión Reguladora de Seguros de China ha permitido a las compañías de seguros utilizar divisas (principalmente financiación cotizada en el extranjero) para invertir en una determinada gama de productos financieros extranjeros. Esta nueva política tiene como objetivo principal liberalizar aún más los intercambios, permitiéndoles comprar divisas e invertir externamente de acuerdo con una cierta proporción de activos, que es una escala de inversión mayor que la inversión original limitada a activos en divisas.
La idea es que un primer paso sería permitir a las compañías de seguros invertir en productos de renta fija e instrumentos del mercado monetario menos riesgosos. Las compañías de seguros tienen requisitos para ampliar aún más su alcance de inversión, pero esto debe hacerse paso a paso, si este primer paso se da bien, la expansión de la inversión en productos y campos no estará lejos. La Comisión Reguladora de Seguros de China presta atención a las capacidades de gestión de riesgos de las compañías de seguros y trabajaremos en estrecha colaboración con la Comisión Reguladora de Seguros de China. Después de todo, los productos de renta fija y del mercado monetario pueden proteger el capital, y los ingresos por intereses actuales no son bajos, aunque los mercados bursátiles extranjeros han estado relativamente bien recientemente, si la gestión del riesgo no es buena, el riesgo de inversión puede ser muy alto; Entonces, hágalo paso a paso.
"Caijing": el "Anuncio No. 5" y las posteriores "Medidas provisionales para la gestión de negocios de gestión financiera en el extranjero de bancos comerciales en nombre de los clientes" emitidos el 18 de abril no hicieron una declaración normativa sobre la cuota de compra de divisas. Ésta es la cuestión actual que más preocupa a los mercados financieros.
Hu Xiaolian: El tamaño de las compras de divisas permitidas depende de muchos factores. Por ejemplo, la capacidad profesional de los bancos para gestionar divisas en nombre de los clientes, el interés de instituciones y particulares en los productos financieros bancarios, etc. Si el producto está bien diseñado y es altamente reconocido por los clientes, la escala del producto puede ser mayor. Además, el nivel y la experiencia del banco en inversiones en el extranjero también son fundamentales. Si algunos bancos carecen del talento y la experiencia correspondientes, es posible que no requieran por sí mismos la emisión de productos de gran valor.
Finanzas: Durante la entrevista, descubrimos que la especulación del mercado sobre el tamaño de la cuota de compra de divisas se basa básicamente en la cuota QFII aprobada, que debería ser el límite superior. ¿Es esto correcto?
Hu Xiaolian: En términos de cuota, la Oficina de Cambios tendrá un total anual. El límite para cada institución variará según la solicitud del banco y teniendo en cuenta sus respectivas capacidades comerciales y tolerancia al riesgo.
El QFII es sólo uno de los factores a considerar, pero no es el factor absoluto. Consideramos el control general de las cuotas desde la perspectiva de promover la balanza básica de pagos internacionales, en lugar de simplemente corresponder y equilibrar el QFII. La balanza de pagos internacional no puede ser un saldo uno a uno para cada partida.
"Las instituciones de valores son diferentes de los bancos y las compañías de seguros. Las disposiciones pertinentes del Artículo 5 del Anuncio No. 5 son, en primer lugar, la recaudación de fondos selectiva y, luego, la fuente de los fondos de inversión son las divisas propias. El lanzamiento puede tomar la forma de un piloto."
"Finanzas": Al mismo tiempo que se publicó el Anuncio No. 5, la Administración Estatal de Divisas emitió el "Aviso sobre el ajuste de la gestión de divisas en la cuenta corriente Políticas", que permite a los residentes nacionales liquidar divisas por valor de 20.000 dólares EE.UU. al año. ¿Pueden estos fondos invertirse en valores de cartera extranjeros mediante el método especificado en el artículo 5 del Anuncio Nº 5, es decir, mediante la agrupación de valores extranjeros por parte de instituciones operadoras de valores?
Hu Xiaolian: Los residentes nacionales que quieran invertir en el extranjero pueden comprar productos financieros extranjeros en los bancos. La declaración contenida en el artículo 5 del Anuncio No. 5 de que “las compañías administradoras de fondos y otras instituciones de valores recaudan divisas propiedad de instituciones e individuos nacionales dentro de un monto determinado para inversiones en valores de cartera en el extranjero” no constituye una oferta pública en la etapa inicial, pero una colocación privada. Esperamos que a través de un cierto período de trabajo piloto, podamos cambiar la emisión direccional actual a emisión pública, ampliar la gestión financiera colectiva de las instituciones y fondos de valores lo antes posible y brindar a más instituciones e individuos oportunidades para invertir externamente. Esto requiere coordinación y esfuerzos de todos los departamentos.
"Finanzas": Apenas unos días después de la publicación del Anuncio No. 5, se publicaron las "Medidas provisionales para la gestión de los servicios financieros en el extranjero prestados por bancos comerciales a los clientes". El mercado ahora está muy preocupado por si las regulaciones pertinentes que regulan las inversiones en el extranjero de compañías de seguros e instituciones de valores se anunciarán a mayor velocidad.
Hu Xiaolian: Esto debe ser maduro. En la actualidad, las instituciones de seguros han comenzado a comprar divisas para inversiones en valores en el extranjero. El Banco Popular de China, la Comisión Reguladora de Seguros de China y la Administración Estatal de Divisas revisarán y mejorarán las "Medidas provisionales para la gestión de la utilización de seguros en el extranjero". Fondos de Divisas" promulgada en 2004, que se espera sea publicada pronto.
Las instituciones de valores son diferentes de los bancos y de los seguros. Las disposiciones pertinentes del artículo 5 del Anuncio No. 5 son, en primer lugar, la emisión dirigida y luego exigen que la fuente de los fondos de inversión sean divisas de propiedad propia. Este negocio puede iniciarse con carácter piloto, a diferencia de los bancos y las instituciones de seguros, siempre que cumpla lo dispuesto en los artículos 4 y 6. Actualmente, la reforma del mercado de capitales de China avanza en profundidad y también hemos brindado apoyo activo. Creo que con el avance y desarrollo de la reforma del mercado de capitales, el ritmo en este sentido será mayor.
"Hay dos opciones para prevenir riesgos: una es hacer sentadillas todos los días por miedo a resfriarse, y la otra es hacer más ejercicio. Yo prefiero esta última. Debo tomar la iniciativa para afrontar y gestionar los riesgos."
Caijing: Han pasado dos semanas desde que se anunció la nueva política el 13 de abril. ¿Cómo ve las reacciones de los distintos partidos? Llevo mucho tiempo preocupado por el QDII. Creo que es un factor "negativo" para el mercado interno, por lo que es difícil promocionarlo.
Hu Xiaolian: Ninguna política está aislada. El posible impacto en el mercado de capitales es motivo de preocupación para todos y también hemos realizado una evaluación completa. Después de que se anunció esta política, el efecto fue muy bueno y básicamente consistente con la predicción. El mercado puede interpretar correctamente la importancia de la nueva política para lograr de manera ordenada los dos objetivos principales de la reforma del sistema cambiario de China. En mi opinión, la reacción del mercado sigue siendo muy racional. Creo que se trata de una política de convertibilidad de la cuenta de capital que será beneficiosa para el sano desarrollo del mercado de capitales de China a largo plazo y no se considera una mala noticia.
Al mismo tiempo, después de la introducción de esta política, la reforma del mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB, que ha estado recibiendo mucha atención, también ha recibido un mayor análisis. El tipo de cambio no es una simple cuestión de nivel, sino una cuestión de mecanismo, que debería reflejar más el mercado, es decir, estar determinado por la oferta y la demanda. Estas políticas que se acaban de introducir son muy importantes para enderezar la relación básica de oferta y demanda de divisas. En el pasado se puso demasiado énfasis en la introducción de capital. Ahora es necesario establecer un concepto equilibrado acorde con el desarrollo económico y satisfacer las necesidades razonables de divisas en todos los aspectos. Esta ronda de reformas se basa en ajustar la relación de oferta y demanda de divisas. Es una medida relativamente grande y un paso importante para mejorar el mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB.
Esta reforma también crea oportunidades para que las instituciones financieras nacionales lancen más productos financieros y brinden mejores servicios. Los bancos comerciales de nuestro país han dependido demasiado durante mucho tiempo de los ingresos diferenciales por intereses y sus servicios financieros son bastante débiles.
Si no les damos más incentivos para la innovación, será difícil hacer frente a la competencia internacional en el futuro.
Además, la respuesta del mercado de capitales también ha sido muy positiva. Creemos que sólo si el capital entra y sale de manera ordenada y razonable podrá abrirse más activamente el mercado de capitales de China. El mercado de capitales espera que entren más QFII en China, generando así más oferta de capital. Sin embargo, si no hay una salida ordenada de capitales y se convierte en una introducción unilateral, tendrá un impacto relativamente negativo en la balanza de pagos. Creo que los mercados de capitales también ven los beneficios de esto por dentro y por fuera.
Mucha gente pregunta ¿habrá riesgos? De hecho, sólo se podrán prevenir eficazmente los riesgos dando mayor juego al papel de los mecanismos de mercado y permitiendo que las instituciones financieras acumulen más capacidades de gestión de riesgos. Hay dos opciones para prevenir riesgos: una es evitar resfriarse todos los días y la otra es hacer más ejercicio. Prefiero esto último. Debo abordar y gestionar los riesgos de forma proactiva en lugar de defenderme pasivamente de ellos. Si el mecanismo de mercado puede desempeñar un papel más importante, el macrocontrol gubernamental podría adoptar en el futuro medios más completos basados en el mercado. Los medios de control administrativo se han vuelto más limitados en las circunstancias actuales. Además, la apertura es constante y ordenada, y el ritmo de avance paso a paso se mantiene sin cambios. Desde el monto de la inversión, el método de inversión institucional hasta el alcance de la inversión, todo está bajo control.
"Finanzas": Después de este paso de apertura de la cuenta de capital, los riesgos cambiarios aumentarán. ¿Qué medidas tomarán el banco central y la oficina de cambio de divisas para ayudar a las instituciones financieras y empresas nacionales a adaptarse al nuevo entorno de riesgo?
Hu Xiaolian: Desde la reforma cambiaria de julio del año pasado, el banco central y la oficina de cambio de divisas han hecho grandes esfuerzos en este sentido y han lanzado negocios de forwards y swaps. Esperamos que los bancos y las empresas puedan ganar más. Uso de instrumentos financieros para prevenir riesgos cambiarios. Sin embargo, también descubrimos que las empresas no son muy conscientes de los riesgos cambiarios. Hasta ahora, las empresas han estado más preparadas para gestionar el riesgo de tipo de cambio a través de la gestión de capital, es decir, activos y pasivos, en lugar de negociar productos financieros.
Durante mucho tiempo, las empresas y los bancos chinos no han sido muy conscientes de los riesgos cambiarios y han considerado que el costo de prevenirlos es una carga adicional. Ahora, a medida que el tipo de cambio del RMB se vuelve cada vez más flexible, debemos ser conscientes de este riesgo y debemos darnos cuenta de que prevenirlo requiere un cierto costo para aumentar la previsibilidad y controlabilidad de las ganancias futuras.
"Caijing": ¿Una mayor liberalización de las salidas de capital aumentará la posibilidad de que los riesgos extranjeros se transmitan al país?
Hu Xiaolian: En mi opinión, el significado simple de apertura ordenada es abrir en condiciones en las que los riesgos sean detectables, medibles y controlables. A juzgar por el proceso de apertura de China al mundo exterior, la gente discutirá sobre muchos riesgos al principio, pero luego descubrirá que en el proceso de reforma, a medida que se mejora el mecanismo, los riesgos generalmente se reducen en lugar de ampliarse. Es más, no abrirse no está exento de riesgos. Los riesgos pueden incluso acumularse y volverse cada vez más difíciles de afrontar.
Por un lado, la Administración Estatal de Divisas debe continuar profundizando inquebrantablemente la reforma del sistema cambiario y realizar gradualmente la convertibilidad del RMB, al mismo tiempo, debe fortalecer el seguimiento y; gestión de las entradas y salidas de capital para salvaguardar la economía nacional y la estabilidad financiera. En la actualidad, la Administración Estatal de Divisas ha mejorado aún más la gestión de la deuda externa, estableció inicialmente un sistema de seguimiento de la deuda de alta frecuencia, mejoró el seguimiento, el análisis y la alerta temprana de los flujos de capital transfronterizos mediante medios científicos y tecnológicos modernos, e investigó y formuló medidas preventivas. respuesta a la crisis y medidas de ajuste. Por supuesto, la prevención de riesgos es un sistema completo, del que forma parte la casa de cambio. La estabilidad macroeconómica, la regulación del mercado y las medidas de control son sólidas, y un sistema financiero sólido es más importante.
QDII es el primer servicio de gestión patrimonial en el extranjero lanzado por el Banco de China. Hasta donde yo sé, ICBC y China Merchants Bank también han implementado este servicio. Los bancos con calificaciones QDII pueden recaudar fondos de inversores nacionales, es decir, firmar un "contrato de gestión financiera" con el cliente, y el banco participará en operaciones de fondos en el extranjero en nombre del cliente y aceptará darle al cliente una cierta cantidad de ingresos. . Los beneficios de los inversores chinos se pueden ver en esto:
Los inversores nacionales chinos no tienen calificaciones QDII. Al mismo tiempo, debido a su capital relativamente débil, no pueden realizar inversiones en el extranjero, por lo que pierden. esta parte de sus márgenes de beneficio. La implementación de políticas bancarias QDII compensa esta deficiencia, permitiendo a los clientes obtener ganancias de los mercados de capital extranjeros y a los bancos mejorar su competitividad en los mercados internacionales. Como dice el refrán: "Cuando todos echan leña, las llamas aumentan".
"Esta medida promoverá aún más la salida del capital interno de China al extranjero, lo que se puede decir que es otro salto en el desarrollo económico de China.