¿Cuáles son las principales acciones de conceptos aeroespaciales?
AVIC Shenfei: Japón ha comprado más aviones de combate F-35 y China tiene una necesidad urgente de aviones furtivos de tamaño mediano.
AVIC Shenfei 600760
Institución de investigación: Guoxin Securities Analista: Luo Zhiwei Fecha de redacción: 29 de mayo de 2022
Asuntos:
El presidente estadounidense Trump llegó a Japón el 25 de mayo para una visita de Estado de cuatro días. El día 27, Trump anunció que Japón planea comprar 105 cazas furtivos F-35 de fabricación estadounidense, lo que convertirá a Japón en el país con el mayor número de cazas F-35 entre todos los aliados de Estados Unidos. En la mañana del día 28, Trump, acompañado por el primer ministro japonés Shinzo Abe, abordó la fragata de helicópteros clase Izumo Kaga de la Fuerza de Autodefensa Marítima de Japón para una visita. Esta es una de las visitas más importantes de Trump a Japón y también es la primera vez que aborda un barco de las Fuerzas de Autodefensa japonesas.
Punto de vista militar de Guoxin: Japón comprará 105 cazas F-35, incluidos los 42 cazas F-35A pedidos anteriormente, por un total de 147 aviones, que mantendrán la flota de cazas furtivos de cuarta generación más grande de China. una gran amenaza para el entorno de seguridad del Mar de China Oriental. El F-35A se utiliza principalmente para reemplazar los aviones de combate F-15J terrestres. El 105 recién adquirido incluye 42 aviones de combate F-35B que pueden desplegarse en los portahelicópteros de Japón. Por lo tanto, China necesita acelerar el desarrollo del caza furtivo medio basado en portaaviones de cuarta generación para hacer frente a esta amenaza a la seguridad. El caza furtivo J-31 desarrollado por AVIC Shenyang puede cumplir con los requisitos pertinentes para las operaciones a bordo y es el único caza furtivo de mi país desplegado en un portaaviones con perspectivas de desarrollo. Las capacidades de investigación y producción científica de la empresa pueden satisfacer las necesidades del desarrollo de equipos de alta tecnología. Los pedidos y avances del ejército siguen creciendo y el flujo de caja está en buenas condiciones. Continúe manteniendo la previsión de beneficios anterior y se espera que el beneficio neto atribuible a la empresa matriz sea de 8,75/1,048/127,8 millones de 19 a 21, correspondiente a un BPA de 0,63/0,75/.
Comentario:
Durante su visita a Japón, Trump declaró que Japón compraría 105 aviones de combate F-35, lo que aumentó la amenaza de cazas furtivos en China. La compra acelerada por parte de Japón de aviones de combate F-35 amenaza directamente la seguridad nacional de China. En los últimos años, la Fuerza de Autodefensa Marítima de Japón no solo se ha desarrollado rápidamente, sino que también cuenta con tecnología avanzada. Aunque Japón, como país derrotado en la Segunda Guerra Mundial, tiene algunas restricciones en el desarrollo de su poder marítimo, debido a la contracción estratégica del ejército estadounidense global, el equipo de la Fuerza de Autodefensa Marítima de Japón ha superado la mayor parte de los restricciones, especialmente sus portaaviones Izumo y Hyugasaki han comenzado a funcionar. Los dos portaaviones clase Izumo de la Fuerza de Autodefensa Marítima de Japón (Izumo y Kaga) ya tienen la capacidad de despegar, aterrizar y transportar cazas F-35B. Sin duda, esto pondrá en peligro la seguridad nacional de China. Sumado a las amenazas militares directas que plantean los militares estadounidenses estacionados en Japón y Guam, China necesita un número suficiente de portaaviones y aviones de combate con base en portaaviones para proteger eficazmente su propia seguridad y los intereses circundantes.
La compra por parte de Japón de aviones de combate F-35 hace que la demanda de J-31 sea más urgente.
El caza furtivo medio J-31 se necesita con urgencia. El gobierno japonés firmó un contrato con Estados Unidos en febrero de 201165438 para su primer pedido de 42 F-35A. En un futuro próximo, Japón también comprará 63 F-35A y 42 F-35B en su pedido, para un total de 105 cazas F-35. Tras la entrega de estos aviones, Japón se convertirá en el mayor propietario de cazas furtivos de cuarta generación cerca de China. Actualmente, los indicadores de rendimiento de los aviones de combate de tercera generación actualmente activos en mi país, como el J-11B y el J-10, están una generación por detrás del F-35. Sólo el caza terrestre J-20 y el caza J-31 en desarrollo están al mismo nivel técnico que el F-35. Debido a sus características básicas de diseño, el J-20 no es adecuado para operar en un portaaviones con un espacio reducido. Como plataforma furtiva de tamaño mediano, el J-31 tiene perspectivas de aplicación más amplias. La compra del F-35 por parte de Japón también estimulará a nuestras empresas militares y relacionadas a acelerar el progreso del desarrollo.
Asesoramiento de inversión:
Como principal unidad de desarrollo de cazas de mi país, AVIC Shenfei tiene sus propias ventajas técnicas en el desarrollo de aviones de combate furtivos de cuarta generación. En cuanto al desarrollo de aviones con base en portaaviones, Shenfei ha acumulado una rica experiencia a través del caza con base en portaaviones J-15, que es más adecuado para el desarrollo del caza furtivo con base en portaaviones de cuarta generación. Si el caza furtivo basado en portaaviones de cuarta generación se desarrolla con éxito, proporcionará a la empresa un rendimiento a relativamente largo plazo y un crecimiento sostenido. Teniendo en cuenta que la marina y la fuerza aérea de China se encuentran en el período de reemplazo simultáneo de aviones de combate multipropósito de tercera generación y aviones de combate furtivos de cuarta generación, las perspectivas comerciales de la compañía son brillantes. Continuar manteniendo su previsión de beneficios anterior. Se espera que el beneficio neto atribuible a la empresa matriz del 19 al 21 sea 8,75/10,48/127.800, correspondiente a un beneficio por acción de 0,63/0,75/0,91 yuanes, y correspondiente al precio actual de las acciones PE de 47,2/39,4.
AVIC Aircraft: El aumento de las entregas impulsa el crecimiento de los ingresos y múltiples factores afectan el crecimiento de las ganancias.
AVIC Aircraft 000768
Institución de investigación: Guohai Securities Analista: Tan Qian Fecha de redacción: 30 de abril de 2022
El aumento de las entregas impulsa el crecimiento de los ingresos. Múltiples factores se combinan para influir en un crecimiento sustancial de los beneficios. En términos de ingresos, el volumen de entrega de productos de la empresa aumentó, lo que impulsó el crecimiento de los ingresos en un 265.438 + 0,42%, lo que destaca la fuerte demanda de los productos de la empresa en términos de costos, el margen de beneficio bruto de la empresa se redujo ligeramente y los costos operativos aumentaron un 22,56%; año tras año, en términos de tres tarifas, gracias a la gestión. Con la mejora de la industria de la aviación de China y el surgimiento de los aviones comerciales de Shen Fei, las tres tarifas se han reducido además, los ingresos por cambios en el valor razonable y los ingresos por; las enajenaciones de activos han aumentado significativamente y el beneficio neto atribuido a la matriz ha aumentado un 46,13% interanual.
La reforma de la gestión de las filiales de aeronaves civiles ha reducido las cargas y acelerado el desarrollo. Shenfei Civil Aircraft se dedica principalmente a la fabricación de piezas estructurales de aeronaves, con unos ingresos anuales de 65.438+77 millones de yuanes y un beneficio neto de -77 millones de yuanes en 2065.438+08. Por un lado, la empresa no ejercerá los derechos operativos de Shenyang Aircraft Company, lo que ayudará a acortar la cadena de gestión y ahorrar costes de gestión, por otro lado, también ayudará a Shenyang Aircraft Company a lograr sinergia regional y acelerar el desarrollo empresarial; Anteriormente, la compañía había presentado inversores estratégicos para aumentar el capital de XAC Civil Aircraft, y la solidez del capital de XAC Civil Aircraft se ha mejorado significativamente. En la actualidad, la industria aeronáutica civil de China todavía se encuentra en la etapa de crecimiento y su rentabilidad general es débil. Al operar dos filiales de aviones civiles, la empresa ha acelerado aún más el desarrollo de su negocio de aviones civiles y al mismo tiempo ha reducido la carga de la empresa.
El ejército ha renovado su equipo de apoyo y la demanda de aviones militares sigue creciendo. En cuanto a productos militares, la empresa es el único fabricante chino de aviones de transporte y bombarderos. Como símbolo de la fuerza aérea estratégica, los aviones de transporte son responsables de la proyección del poder militar de largo alcance, pero también son la plataforma de desarrollo para aviones especiales como aviones cisterna y de alerta temprana; En el contexto de la aceleración de la transformación del ejército de mi país y su desarrollo hacia un modelo de combate sistemático y basado en la información, el número de aviones de transporte y aviones especiales en nuestro país es obviamente insuficiente. Dado que el país concede gran importancia a la construcción de la defensa nacional y la necesidad urgente del ejército, se espera que la demanda de los productos de la empresa siga creciendo.
Previsión de beneficios y rating de inversión: mantener rating de sobreponderación. El volumen de entrega de productos de la compañía ha aumentado, destacando una fuerte demanda; al mismo tiempo, al introducir inversores estratégicos, ya no ejerce derechos de operación, reduce su propia carga y acelera el desarrollo de su negocio de aeronaves civiles. Se estima que el beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 2022 a 2021 será de 652 millones de yuanes, 760 millones de yuanes y 905 millones de yuanes respectivamente, correspondientes a un beneficio por acción de 0,24 yuanes, 0,27 yuanes y 0,33 yuanes respectivamente, y correspondiente a el precio actual de las acciones PE de 69 veces, 59 veces y 49 veces respectivamente.
Advertencia de riesgos: 1) las compras de armas son menores de lo esperado; 2) el desarrollo de aviones civiles es menor de lo esperado; 3) las ganancias de las empresas son menores de lo esperado;
Respaldada por China Aviation Development Group, confiando en grandes plataformas para integrar recursos y mejorar la eficiencia: a través de la transferencia de capital, la compañía es actualmente una subsidiaria recientemente establecida de China Aviation Development Group. Después de la separación de Feifa a nivel empresarial, el Grupo de Desarrollo de Aviación puede determinar la estrategia de desarrollo a largo plazo basada en las necesidades de la construcción de defensa nacional y el desarrollo económico, concentrarse en avances en tecnologías clave de motores, implementar y organizar el desarrollo de motores y el desarrollo en serie. de antemano, y alcanzar el poder tecnológico primero. Se espera que la empresa confíe en la gran plataforma, siga el enfoque de "núcleo pequeño, gran cooperación, especialización y apertura" y confíe en los recursos del grupo para mejorar la eficiencia de la investigación y el desarrollo de productos, mejorar el proceso de conexión de la cadena industrial y lograr asignación efectiva de recursos.
Previsión de beneficios y asesoramiento de inversión: Predecimos que los ingresos de la empresa de 2022 a 2021 serán de 3.027/3.365/3.776 mil millones de yuanes respectivamente, un aumento interanual del 10,20%/11,19%/12.
El beneficio neto atribuible a las empresas matrices fue de 291/330/376 millones de yuanes, un aumento del 12,33%/13,16%/14,18% correspondiente a 19-265438. Mantener la calificación de "Comprar".
Advertencia de riesgo: el desarrollo de productos de la empresa es menor de lo esperado; la demanda de motores aeronáuticos militares es menor de lo esperado.
AVIC Electronics: El rendimiento fue inferior al esperado Las principales razones fueron la disminución del margen de beneficio bruto y el aumento de las pérdidas por deterioro de activos.
AVIC Electronics 600372
Institución de investigación: Dongguan Securities Analista: Li Longhai Fecha de redacción: 22 de marzo de 2022
El rendimiento fue inferior al esperado. En 2018, la empresa obtuvo unos ingresos operativos de 7.643 millones de yuanes, un aumento interanual del 8,83%; el beneficio neto atribuible a los accionistas de las empresas que cotizan en bolsa fue de 479 millones de yuanes, una disminución interanual del 11,63%; el beneficio neto atribuible a los accionistas de las empresas que cotizan en bolsa fue de 65.438+74 millones de yuanes, interanualmente una disminución del 53,45438+0%; las ganancias por acción fueron de 0,27 yuanes.
La caída del margen de beneficio bruto y el aumento sustancial de las pérdidas por deterioro de activos son las principales razones de la caída de los beneficios empresariales. En 2018, el margen de beneficio bruto integral de la compañía fue del 29,68 %, una disminución interanual de 2,58 puntos porcentuales, del cual el margen de beneficio bruto del producto de aviación fue del 29,57 %, una disminución interanual de 4,61 puntos porcentuales. Además, la pérdida por deterioro de activos de la compañía fue de 65.438+63 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 82,5%, debido principalmente a la provisión de pérdidas por deudas incobrables en la cuenta corriente de la filial Baocheng Instruments.
Los aviones militares de China se están actualizando rápidamente y el mercado de aviónica se está desarrollando rápidamente. El sistema de aviónica es equivalente al "cerebro" de la aeronave y es la clave para mejorar las capacidades y eficacia de combate de la defensa aérea. Dado que el sistema de aviónica tiene un impacto cada vez mayor en el rendimiento general del avión, el coste del sistema de aviónica como proporción del coste total del avión también ha aumentado considerablemente: del 10% del F-4 en la década de 1960 al 21%. del F-15C en la década de 1970, al 80% 30% del F-16C a mediados de la década de 1990, y al EF en la década de 1990. Según los conocimientos aeronáuticos, el coste de la aviónica del F-35 ya representa el 60%. El 30% de los aviones de combate de China son aviones de combate de tercera generación. Según las "Fuerzas Aéreas Mundiales 2022" publicadas por "Flight International", los aviones de combate de segunda generación de China tienen 561 J-7 y J-8, lo que representa el 34,5% de los aviones de combate de tercera generación J-10; , 391/15Su-27 /30/35 tiene un total de 260 aviones, con un total de 651 aviones, lo que representa 40.65438+ de los aviones de combate de nuestro país. Los aviones de combate estadounidenses son básicamente aviones de combate de tercera generación o superiores, incluidos los aviones de combate de cuarta generación F-22178 y F-35214. A medida que los aviones de combate de tercera generación de China maduran, los nuevos aviones de combate J-16, J-10c y el caza furtivo de quinta generación J-20 han entrado en servicio uno tras otro. En el futuro, los aviones de combate de segunda generación se retirarán gradualmente. El servicio continuo de aviones de combate de tercera generación ha aumentado significativamente la demanda de sistemas de aviónica.
Vale la pena esperar con ansias la inyección de activos. La empresa gestiona 14 empresas e instituciones del Cuerpo Aerotransportado, incluidos 5 institutos de investigación científica clave. Los ingresos de la empresa gestora equivalen a tres veces los de AVIC Electronics. La transformación de los institutos de investigación científica militar se ha iniciado para eliminar los obstáculos para la infusión de institutos de investigación científica militar. El objetivo de la transformación de los institutos de investigación científica militar es: el primer lote de institutos de investigación científica militar de producción y operación se convertirá en. 2018, y otros institutos de investigación científica militar de producción y operación básicamente se transformarán en 2020. Transformación. Además, la rentabilidad de los activos de aviónica es mejor que la de otros tipos de activos militares, y la inyección mejorará significativamente el rendimiento de las empresas que cotizan en bolsa.
Asesoramiento en inversiones. La empresa es líder en electrónica de aviación en China. Con la modernización acelerada de los aviones militares chinos, la compañía obviamente se ha beneficiado. Además, se espera que la inyección de activos de la empresa sea relativamente segura, lo que mejorará significativamente el rendimiento de la empresa. Estimamos que las ganancias por acción de la empresa en 2022 y 2020 serán de 0,35 yuanes y 0,44 yuanes respectivamente. El precio actual de las acciones corresponde a un PE de 49 y 38 veces, por lo que mantenemos la calificación de inversión "recomendada" de la empresa.
Advertencia de riesgo: la demanda de productos militares es lenta y la inyección de activos es menor de lo esperado.
Acciones de Zhongzhi: preste atención a las oportunidades de OEM en mayo
Acciones de Zhongzhi 600038
Institución de investigación: Essence Securities Analistas: Feng Fuzhang, Yu Ping Fecha de redacción: 8 de mayo de 2022.
Centrarse en el desarrollo de la aviación, controlar y estabilizar el crecimiento, y explorar nuevos impulsores de los negocios internacionales. La empresa es el principal proveedor de sistemas de control de motores de aviones en mi país y siempre ha mantenido una posición de liderazgo en el campo de los sistemas de control de motores de aviones militares. En 2018, el desempeño de la compañía estuvo en línea con las expectativas, logrando unos ingresos operativos de 2.746 millones de yuanes, un aumento interanual del 7,56 %.
La razón principal es que la empresa implementó plenamente la estrategia de centrarse en su negocio principal, los sistemas de control de motores y productos derivados, y logró unos ingresos operativos de 265.438+74 millones de yuanes, un aumento interanual del 6,31%. En términos de negocios de cooperación internacional, la compañía amplió aún más el mercado internacional sobre la base de participar en negocios relacionados de alto valor agregado. Logró ingresos anuales de 3,654,38 millones de yuanes, un aumento interanual del 24,75%, logrando un rápido crecimiento. . En 2018, la empresa logró un beneficio neto de 259 millones de yuanes, un aumento interanual del 19,15 %, 11,59 puntos porcentuales más que la tasa de crecimiento de los ingresos. La razón directa es que el efecto de control de gastos de la empresa es significativo. Los gastos administrativos de la empresa en 2018 fueron de 296 millones de yuanes, un aumento interanual de solo el 0,39%. Los gastos financieros fueron de 65.438+0.926.5438+0.600 yuanes, una disminución interanual del 92,56%. La razón principal de la disminución de los gastos financieros fue una disminución de los gastos por intereses de 2,66 millones de RMB sobre pasivos externos que devengan intereses, un aumento de los ingresos por intereses del procesamiento de depósitos estructurados de 5,29 millones de RMB y un aumento de los ingresos cambiarios de 154,3 millones de RMB. debido a cambios en los tipos de cambio.
Los productos de I+D se pueden poner en producción y vale la pena imaginar los márgenes de beneficio. En 2018, la compañía continuó potenciando sus capacidades de innovación y aumentando la inversión en investigación y desarrollo de nuevas tecnologías y nuevos productos. El gasto en I + D en 2018 fue de 180.000 yuanes, un aumento interanual del 7,81%, de los cuales el gasto en diseño fue de 6,8888 millones de yuanes, una disminución interanual del 58,54%, y el gasto en pruebas fue de 1.258. Creemos que la reducción significativa en los gastos de diseño indica que la fase de diseño de los principales productos nuevos desarrollados por la compañía está a punto de completarse. El aumento significativo en los gastos de prueba y los gastos de combustible y energía indica que los nuevos productos se están sometiendo a pruebas intensivas. Es probable que los nuevos productos en el futuro traigan beneficios a la empresa.
1. Perspectiva de inversión: en 2022, nuestro informe estratégico anual "Yanghe Qizhe" señaló claramente que las principales plantas de motores aumentarán más con el aumento del índice de la industria, y las principales plantas de motores se centrarán principalmente. en equipos navales. Se espera que el nivel de valoración del sector de la industria militar en 2019 se mantenga básicamente estable. Somos muy optimistas sobre el mercado de la industria militar en el primer trimestre. En el primer trimestre de 2022, el transporte marítimo, la informatización y la participación civil en el ejército tuvieron un desempeño sobresaliente, mientras que el equipo de aviación tuvo un desempeño inferior al índice de la industria militar.
Sin embargo, los OEM entrarán en un período de ajuste a partir de abril de 2022. Creemos que, en un contexto de buenos fundamentos, el nivel de valoración actual de Zhongzhi Co., Ltd. es inferior al centro histórico y podemos centrarnos en las oportunidades de reparación de valoración en mayo.
En segundo lugar, la dirección básica es buena: se han entregado helicópteros utilitarios de 10 toneladas en pequeños lotes y se espera que se entreguen en 2022; el crecimiento de la Fuerza de Aviación del Ejército ha creado una enorme demanda de helicópteros militares. Se espera que la brecha de demanda sea de al menos 500 aviones en los próximos tres años, y se espera que continúe la gran prosperidad de la industria de los helicópteros.
Se espera que el volumen de entrega del nuevo helicóptero utilitario de 10 toneladas aumente en 2022, lo que supondrá un importante punto de crecimiento del rendimiento. Se espera que el helicóptero de uso general de 10 toneladas tenga mayores capacidades de expansión que el "Black Hawk", y los tres servicios tendrán un gran espacio de instalación. En comparación con el Black Hawk estadounidense, que representa el 53% de su total de helicópteros militares, creemos que incluso con una estimación conservadora, se espera que el número total de helicópteros utilitarios de 10 toneladas en mi país llegue a más de 600 en el futuro. El informe anual de 2018 muestra que la sucursal de Zhongzhi Harbin (las series de productos incluyen: Zhi 9, Zhi 19, Y12, EC120, H425, etc.) aumentaron un 30,58 % y un 66,63 % respectivamente, y el crecimiento total de las ganancias superó los ingresos. Creemos que, basándose en la entrega de lotes pequeños en 2018, se espera que el volumen de entrega de helicópteros utilitarios de 10 toneladas aumente en 2022, lo que se convertirá en un importante punto de crecimiento del rendimiento para la empresa en el futuro.
Múltiples datos financieros verifican que las entregas de helicópteros militares mejorarán en 2022, y se espera que el crecimiento del rendimiento se acelere. En primer lugar, la compañía predice que el volumen de transacciones relacionadas con la venta de bienes y la prestación de servicios con Aviation Industry Group en 2022 será de 65.438+9075 millones de yuanes, un 25,69% más que el límite superior esperado de 2065.438+08. Creemos que el aumento sustancial de dichas transacciones relacionadas se debe al aumento de las entregas de helicópteros militares en 2022, seguido de los ingresos y beneficios totales de la sucursal de Jingdezhen en 2018 (las series de productos incluyen: Zhi 8, Zhi 10, Zhi 11, serie AC). , etc. ) aumentaron un 0,60% y un 7,43% respectivamente. Creemos que la razón principal es la entrega estable de los modelos Zhi10. También se espera que la mejora de Zhi8 aumente el volumen de entrega en 2022, lo que provocará un aumento en el rendimiento. Finalmente, los pasivos contractuales en el primer trimestre de 2022 aumentaron en comparación con el período anterior (167,2 mil millones de yuanes, +44,28%), lo que indica un aumento en los pedidos; el volumen de prepagos en el primer trimestre de 2022 aumentó un 38,92% interanual, principalmente por el aumento de las compras para producción.
Con base en los tres aspectos anteriores, creemos que se espera que el volumen de entrega de helicópteros militares aumente este año y que se acelere el crecimiento del rendimiento.
El crecimiento de la Fuerza de Aviación del Ejército ha dado lugar a la enorme demanda de helicópteros militares en China. Se espera que la brecha de demanda sea de al menos 500 en los próximos tres años. La aviación militar es un brazo importante de nuestro ejército en la construcción de una "defensa contra ataques tridimensional". El ejército y la fuerza aérea de nuestro ejército se han ampliado enormemente con la reforma militar lanzada a finales de 2015. Actualmente, se han reestructurado las 13 brigadas terrestres y aéreas + 2 brigadas de aviación de nuestro ejército (en esta ronda de reforma militar se han creado 3 nuevas brigadas terrestres y aéreas). Según datos especulados por CCTV News y la Fundación Jamestown en los Estados Unidos, nuestro ejército desplegará y desarrollará 15 brigadas terrestres (13.º Grupo de Ejército + regiones militares del Tíbet/Xinjiang) y 5 brigadas de asalto aéreo (quinto teatro) en el futuro. . El número de helicópteros necesarios para una sola brigada terrestre y una brigada de asalto aéreo es de 100 y 72 respectivamente, por lo que nuestro ejército necesitará unos 100 helicópteros en el futuro. En los próximos tres años, sólo las tres brigadas terrestres recién formadas estarán equipadas con 70 helicópteros cada una (no contarán con todo el personal durante el proceso de establecimiento), y las 13 brigadas terrestres y las dos brigadas aéreas existentes Se actualizará con 20 helicópteros cada uno. La demanda de helicópteros utilizados por el ejército chino es de al menos 500 menos. Además, el portahelicópteros Tipo 075 y los destructores Tipo 055 y Tipo 052D de China impulsarán la demanda de helicópteros navales. Como única plataforma de cotización para el segmento de helicópteros de Aviation Industry Corporation de China, CIIC se beneficiará plenamente del desarrollo de los helicópteros militares de China.