El impacto de la estructura de propiedad en la política de dividendos: El impacto de la estructura de propiedad en el precio de las acciones
La estructura de capital especial ha formado en gran medida la política de dividendos única de las empresas que cotizan en China, es decir, cuál tiene más dividendos en acciones, más acciones convertidas, más no distribución y menos dividendos en efectivo. ?Tres más y uno menos? Características del reparto de dividendos. La siguiente es la información relevante sobre el impacto de la estructura accionaria en la política de dividendos que he recopilado cuidadosamente. Espero que le resulte útil El impacto de la estructura accionaria en la política de dividendos, Parte 1
¡El impacto de! Estructura accionaria sobre la política de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa en mi país
Resumen Cuanto mayor sea la concentración accionaria de una empresa que cotiza en bolsa, más dividendos en efectivo se pagarán, es decir, existe una correlación positiva entre la concentración accionaria y el efectivo pago de dividendos. La existencia de grandes tenencias de accionistas es la razón principal por la cual la concentración de propiedad se correlaciona positivamente con los pagos de dividendos en efectivo.
Palabras clave Estructura patrimonial Contramedidas de la política de dividendos
1. Política de dividendos y estructura patrimonial
La política de dividendos se refiere a la distribución o retención de las ganancias de la empresa para su uso en la reinversión. La estrategia generalmente se expresa como la relación de pago de dividendos (dividendos por acción/ganancias por acción). El nivel de la tasa de pago de dividendos afectará las ganancias retenidas de la empresa y el monto de financiamiento interno. No es sólo una continuación lógica de las actividades de financiación e inversión de la empresa, sino también una política de dividendos razonable y estable que no sólo puede ayudar a la empresa a establecer una buena imagen sino también estimular el entusiasmo de los inversores por seguir invirtiendo en la empresa.
La estructura patrimonial es la base de la estructura de gobierno corporativo, y la estructura de gobierno corporativo es la forma operativa específica de la estructura patrimonial. Las diferentes estructuras de propiedad determinan diferentes estructuras organizativas corporativas, determinando así diferentes estructuras de gobierno corporativo y, en última instancia, determinan el comportamiento y el desempeño de la empresa. En la economía de mercado moderna, la estructura de propiedad no es sólo la premisa básica para la formación del mercado de valores, sino también el punto de partida lógico del gobierno corporativo. En este sentido, la política de dividendos de la empresa está restringida y tiene un impacto en la estructura de propiedad. Al examinar la formulación de la política de dividendos de una empresa, es inevitable involucrar la cuestión fundamental de la estructura de propiedad. En comparación con las estructuras de capital de las empresas que cotizan en bolsa en la mayoría de los países extranjeros, las estructuras de capital de las empresas que cotizan en bolsa en mi país son complejas, muy concentradas y tienen poca liquidez. Según las diferentes entidades patrimoniales, la estructura patrimonial se puede dividir en acciones estatales, acciones de personas jurídicas, acciones públicas, etc., según la liquidez, se puede dividir en acciones no negociables y acciones negociables.
La estructura de capital especial ha formado en gran medida la política de dividendos única de las empresas que cotizan en China, es decir, cuál tiene más dividendos en acciones, más acciones convertidas, más no distribución y menos dividendos en efectivo. ?Tres más y uno menos? Características del reparto de dividendos. Esta característica de distribución de dividendos ha contribuido, hasta cierto punto, a la atmósfera especulativa que reina en el mercado de capitales de mi país.
2. Existe una correlación positiva entre la concentración accionaria y el pago de dividendos en efectivo.
A través del análisis de las políticas de dividendos implementadas por las empresas cotizadas de mi país en los últimos años, no es difícil Encuentre que cuanto mayor sea la concentración de capital de las empresas que cotizan en bolsa, mayor será la concentración de capital y cuanto mayor sea el índice, más dividendos en efectivo se pagarán, es decir, existe una correlación positiva entre la concentración de propiedad y los pagos de dividendos en efectivo. La existencia de grandes tenencias de accionistas es la razón principal de la correlación positiva entre la concentración de propiedad y los pagos de dividendos en efectivo. La concentración de capital de las empresas que cotizan en bolsa en mi país es muy alta y el fenómeno del control por parte de los principales accionistas es obvio, y existe ampliamente en las empresas que cotizan en bolsa controladas por el estado y en las empresas que cotizan en bolsa controladas por familias. Además, la existencia de sociedades holding descentralizadas y de pequeña escala dominadas por capital privado es también una razón importante de la correlación positiva entre la concentración de la propiedad y el pago de dividendos en efectivo. En circunstancias en las que el mecanismo de supervisión externa de las empresas que cotizan en China es imperfecto y la fuerza legal para proteger los intereses de los accionistas es insuficiente, la motivación de los operadores para retener efectivo para inversiones de transición se ha vuelto cada vez más intensa. Debido a la falta de supervisión de los operadores por parte de los accionistas, el uso de los recursos de las empresas que cotizan en bolsa es ineficiente, lo que reduce el nivel de dividendos en efectivo pagados por las sociedades holding descentralizadas.
3. Los accionistas no negociables y los accionistas negociables tienen diferentes preferencias por los dividendos.
La estructura del capital se clasifica según la negociabilidad (es decir, se divide en acciones negociables y acciones no negociables) Los accionistas tienen diferentes preferencias en materia de políticas de dividendos debido a diferencias en los costos de inversión, los derechos de los accionistas y los objetivos de inversión. Las razones de las diferentes preferencias por los dividendos entre los accionistas de acciones no negociables y los accionistas de acciones negociables radican en los siguientes aspectos: Primero, existe un conflicto de intereses entre los accionistas de acciones no negociables y los accionistas de acciones negociables.
La apreciación de los activos de los accionistas de acciones no negociables depende principalmente de la apreciación de los activos netos, más que de los beneficios de las empresas que cotizan en bolsa. Los ingresos por inversiones en activos de los accionistas de acciones no negociables no tienen nada que ver con el precio de mercado de las acciones negociables. Aunque el crecimiento de las ganancias de la empresa puede provocar un aumento en los precios de las acciones, los accionistas de acciones no negociables no se beneficiarán del aumento. precios de las acciones. En segundo lugar, existe una diferencia significativa en el costo de adquirir capital para los accionistas de acciones no negociables y para los accionistas de acciones negociables. Finalmente, los accionistas de acciones no negociables y los accionistas de acciones negociables no son iguales en la distribución de dividendos. Esto se manifiesta en dos aspectos: primero, la desigualdad de los derechos de circulación. Debido a que los accionistas de acciones negociables tienen derechos de circulación, pueden disfrutar de una oportunidad de apreciación del mercado que los accionistas no negociables no tienen. no tienen tales oportunidades, por lo que los accionistas no negociables con derechos de control optarán por distribuir más dividendos en efectivo para "compensar" el "arrepentimiento" causado por la falta de derechos negociables; en segundo lugar, la desigualdad de los rendimientos de los dividendos: De lo anterior se puede ver que los accionistas no negociables tienen un costo de inversión mucho menor que el de las acciones negociables, pero tienen el mismo derecho a compartir dividendos que las acciones negociables. Además, las acciones no negociables representan una gran proporción del precio. capital social total de las empresas que cotizan en bolsa, por lo que puede recibir más dividendos en efectivo. Los accionistas de acciones negociables con altos costos de inversión solo pueden recibir dividendos en efectivo más pequeños debido a la pequeña proporción de capital que poseen. Por lo tanto, los accionistas de acciones no negociables siempre prefieren los dividendos en efectivo, mientras que ocurre lo contrario con las acciones negociables.
IV.Recomendaciones de política para la reforma de la estructura accionaria de las empresas que cotizan en bolsa en mi país
(1) Promover activa y constantemente la reforma de la estructura accionaria y lograr gradualmente la plena circulación de acciones. . La estructura de propiedad única de las empresas que cotizan en bolsa de mi país es un defecto institucional dejado por la reforma incomparable del sistema económico de mi país y el diseño irrazonable del sistema del mercado de valores. Este tipo de estructura de propiedad es extremadamente irrazonable, lo que hace que el gobierno corporativo carezca de una base de interés común, lo que resulta en el extraño fenómeno de diferentes derechos para las mismas acciones, diferentes ganancias para las mismas acciones y diferentes precios para las mismas acciones; La estructura de propiedad daña el mecanismo de intereses de las empresas que cotizan en bolsa, poniendo la relación de intereses entre los accionistas de acciones no negociables (accionistas principales) y los accionistas de acciones negociables (pequeños y medianos accionistas) de las empresas cotizadas en un estado completamente descoordinado o incluso antagónico. Estado, lo que provoca que el comportamiento de gestión de los accionistas mayoritarios de las empresas que cotizan en bolsa se distorsione gravemente e incluso se vuelva loco para las empresas que cotizan en bolsa. La base institucional para buscar financiación de capital con primas altas. Para todo el mercado de valores, esta estructura de propiedad a menudo causa distorsión de la información del mercado, afecta la estabilidad de las expectativas del mercado de valores y la función de descubrimiento de precios, y no favorece la innovación del mercado de valores ni el desarrollo estandarizado general del mercado de valores.
(2) Cultivar vigorosamente accionistas institucionales calificados. En cuanto a los mercados bursátiles maduros, los inversores institucionales, especialmente los fondos de inversión, son la fuerza principal del mercado. Los accionistas públicos dispersos aumentan las actividades comerciales del mercado y la inestabilidad de los precios, lo que fácilmente puede causar desviaciones en la asignación de recursos del mercado y afectar la eficiencia operativa del mercado de valores. Los fondos de inversión tienen las características de una gestión experta, una inversión racional y la búsqueda de rendimientos a largo plazo. . Por lo tanto, las participaciones públicas en todo el mundo están siendo reemplazadas gradualmente por accionistas institucionales. El control de los principales accionistas de las empresas que cotizan en bolsa en mi país es diferente del control de los principales accionistas en los países occidentales. La razón por la que existen altos costos de agencia en el gobierno corporativo controlado por los principales accionistas en mi país es que el país es el principal accionista. no es un país independiente con el objetivo de maximizar las ganancias. El grado de comercialización del actual mercado de valores de mi país es muy bajo y el mercado de valores sigue siendo un "mercado de políticas". En un mercado donde dominan los inversores individuales, la regulación política de las autoridades reguladoras gubernamentales también tiene un lado pasivo: la manipulación de las "casas de apuestas" y la especulación irracional de los inversores minoristas han provocado artificialmente fluctuaciones anormales en el mercado de valores de mi país, dañando los intereses de las pequeñas empresas. y medianos accionistas. Para proteger los intereses de los pequeños y medianos accionistas, los departamentos gubernamentales deben promover activamente el desarrollo de diversas organizaciones de fondos y cultivar el poder de los accionistas institucionales para resolver el problema actual de la especulación excesiva. Sin embargo, se debe prestar atención a establecer mecanismos efectivos. Mecanismos de apoyo para guiar el comportamiento de los inversores institucionales. Esto puede reducir la carga social del país, orientar a estos fondos para que posean acciones en empresas que cotizan en bolsa y mejorar efectivamente la estructura de capital de las empresas que cotizan en bolsa.
(3) Reforzar la protección de los pequeños y medianos inversores.
Establecer instituciones especiales para proteger los derechos e intereses de los pequeños y medianos accionistas. Dichas instituciones pueden desempeñar las siguientes funciones en la protección de los intereses de los pequeños y medianos inversores: en primer lugar, representar a los pequeños y medianos accionistas para participar en las reuniones de accionistas. reuniones y ejercer sus derechos de voto, derechos de propuesta, derechos de cuestionamiento y otros derechos, en segundo lugar, representar y organizar a los pequeños y medianos accionistas para ejercer sus derechos de litigio y otros derechos de compensación, buscar alivio y brindar asistencia a los pequeños y medianos accionistas cuando en tercer lugar, brindar asesoramiento a los pequeños y medianos accionistas sobre cómo participar en la gestión de la empresa, ejercer y salvaguardar sus derechos e intereses de conformidad con la ley y brindar asesoramiento legislativo a los organismos y departamentos pertinentes para que proporcionen opiniones y sugerencias; sobre la protección de los derechos e intereses de los pequeños y medianos accionistas.
(4) Homogeneizar el comportamiento de distribución de dividendos de las sociedades cotizadas. Estandarizar la formulación y difusión de información de los planes de distribución de dividendos de las sociedades cotizadas. Principalmente en vista del estado actual de la distribución de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa en mi país, fortalecemos la supervisión de las empresas que cotizan en bolsa y la orientación de los inversores mediante la formulación de políticas y regulaciones que estén en línea con las leyes de operación económica. (1) La tendencia a la expansión del capital de un gran número de acciones liberadas, la transferencia de acciones y la asignación de acciones deben realizarse de acuerdo con la situación. (2) Mejorar la política de "vinculación" entre dividendos y refinanciación para evitar dividendos poco saludables. (3) Para las empresas cotizadas que habitualmente no asignan, podemos aprender de las prácticas extranjeras. En países extranjeros, existen regulaciones que prohíben a los inversores institucionales invertir en empresas que no pagan dividendos durante un largo tiempo. También pueden imponer una determinada carga fiscal a la empresa cuando sus beneficios por acción no distribuidos alcanzan una determinada cantidad y no distribuyen efectivo. dividendos. Para proteger los intereses de los pequeños y medianos inversores y garantizar la distribución oportuna por parte de las empresas que cotizan en bolsa, las autoridades reguladoras de valores también pueden aprender de esta práctica extranjera.
(5) Fortalecer la divulgación de información y mejorar el sistema de supervisión de la divulgación de información. Un mercado de valores eficaz se basa en una divulgación de información adecuada. Un sistema de divulgación de información sólido y perfecto es un requisito previo para garantizar que el mercado de valores sea abierto, justo e imparcial. La cantidad y calidad de la divulgación de información por parte de las empresas que cotizan en bolsa afecta directamente el juicio y la toma de decisiones de los inversores, si se pueden garantizar sus derechos e intereses legítimos y si el mercado de valores puede funcionar con normalidad.
Referencias:
[1] Ye Fantong. Una breve discusión sobre el impacto de la estructura de propiedad en la política de dividendos 2007 (Volumen 6, Número 12). /p>
[2] Yuan Hongqi. Análisis de las políticas de dividendos de las empresas cotizadas chinas, un estudio empírico basado en la teoría de la agencia Beijing: Biblioteca Nacional de China. 3] Yan Daying. Un estudio empírico sobre el impacto de la orientación al valor de los accionistas mayoritarios de las empresas cotizadas chinas en las políticas de dividendos Nankai Economic Research 2004.