Cómo evaluar el valor de las acciones
(1) Valor del activo
El valor del activo también se denomina valor de reposición y depende principalmente de los aspectos tangibles de la empresa. condición. En condiciones de libre entrada y sin ventaja competitiva, el valor de los activos es el valor intrínseco de la empresa. La evaluación que hacen los inversores del valor de una empresa es, ante todo, un juicio sobre la vitalidad económica del sector en el que opera. Si el sector está en declive, los activos de la empresa deberían calcularse sobre la base de los activos liquidados. Como no existe mercado para los bienes del mercado de capitales fabricados para satisfacer las necesidades de una industria específica, estos bienes a menudo se venden por pieza. Estos activos deben valorarse a su costo de reposición. El primer paso en el modelo de fijación de precios de Graham y Dodd es calcular el valor de los activos de la empresa. Los inversores de valor modernos incluyen instalaciones, bienes raíces, equipos e incluso activos intangibles como cartera de productos, relaciones con los clientes, imagen de marca y calidad de los empleados en sus modelos de fijación de precios. Por tanto, el error correspondiente también se amplifica. Valorar estos activos, especialmente los intangibles, requiere mucha habilidad e imaginación. Por supuesto, este esfuerzo sólo vale la pena para las empresas de industrias económicamente viables. Para las industrias que están a punto de jubilarse, los activos intangibles no tienen valor.
(2) Valor de beneficio
El valor de beneficio representa el valor de la franquicia de la empresa. En este caso, la gestión avanzada puede verse como un valor de franquicia que puede no ser tan duradero como una ventaja competitiva pura. Cuando los resultados operativos son buenos, la capacidad de producción de toda la industria es mayor que el nivel normal y el valor de las ganancias de la empresa es grande, la diferencia entre el valor de las ganancias de la empresa y el valor de los activos también es grande; Algunas empresas que cotizan en bolsa son mucho más bajas que el valor de los activos. Valor de reposición. En este caso, significa que la dirección de la empresa no puede utilizar los activos existentes para crear el nivel esperado de ingresos. Deberíamos cambiar la capacidad de trabajo y el nivel de gestión, o cambiar los activos de toda la empresa que cotiza en bolsa para obtener nuevos activos y generar nueva rentabilidad. Esto es lo que solemos llamar reestructuraciones y fusiones y adquisiciones. Otra razón más común para explicar el mayor valor de la rentabilidad que el valor de los activos es la presencia de barreras de entrada. La empresa disfruta de una clara ventaja sobre sus competidores y, por lo tanto, puede lograr un rendimiento sobre los activos mayor que el que sería posible en condiciones de competencia leal. A esta rentabilidad adicional la llamamos valor de franquicia de la empresa. El valor de una franquicia radica no sólo en su impacto en la rentabilidad existente sino también en su impacto en el potencial de crecimiento rentable. El único tipo de crecimiento que aumenta el valor intrínseco de una empresa es el crecimiento de franquicias; sin embargo, identificar franquicias es una habilidad difícil que requiere tiempo y esfuerzo para dominarla.
(C) Valor de crecimiento
El valor de crecimiento es la diferencia entre el valor de crecimiento y el valor de rentabilidad de la franquicia. De todas las estimaciones, este valor es el más difícil de estimar y el menos fiable. Los inversores pueden deducir que el valor intrínseco de la empresa se encuentra en algún punto dentro de este valor y luego compararlo con el valor de mercado (haciendo las deducciones apropiadas para garantizar un cierto margen de seguridad) para ver si la franquicia tiene sentido. Como teoría de la inversión en valor, el valor del crecimiento es inconsistente con nuestra comprensión habitual del crecimiento de las empresas a corto plazo. Se refiere al crecimiento estable y sostenido de las empresas con derechos de franquicia. En la práctica de inversión real, la franquicia tiene un significado muy amplio. Para decirlo sin rodeos, es una ventaja competitiva sostenible. Puede ser una ventaja competitiva creada por un gobierno que otorga una licencia a una o varias empresas, permitiéndoles participar en determinados negocios. Warren Buffett, el gurú de la inversión en valor más famoso del mundo, y otros destacados inversores en valor adoran las acciones de "buenas" empresas. Las llamadas empresas "buenas" se refieren a aquellas empresas con potencial de crecimiento como Coca-Cola. Bajo esta premisa, las buenas empresas (a veces mejoradas hasta convertirse en “grandes”) son aquellas que aún pueden entregar efectivo a los inversores incluso si lo necesitan para seguir creciendo. En general, esto no es lo mismo que las empresas que atraen a muchos inversores debido a mejores expectativas de ingresos y ganancias futuras. Los inversores en valor creen que el costo de reposición del activo, la rentabilidad actual de la franquicia y el crecimiento de las ganancias bajo la franquicia son las tres fuentes de valor intrínseco. Cómo evaluar el valor de las acciones
El principal objetivo comercial de las empresas que cotizan en bolsa es maximizar la riqueza de los accionistas.
Sin embargo, ¿cuál es la forma específica de maximización de la riqueza de los accionistas? ¿Qué tipo de actividades comerciales pueden cumplir tales estándares? Esto comienza con la comprensión de la estructura y los estados financieros de la empresa.
1. Estados financieros
La contabilidad se puede dividir en contabilidad financiera y contabilidad de gestión. El primero se centra en si la información económica de una empresa se presenta y comunica adecuadamente a los usuarios externos (como accionistas, acreedores, autoridades y autoridades fiscales, etc.). ), y la preparación de informes financieros debe cumplir con los mismos estándares (estándares contables proporcionan principalmente información sobre el desempeño financiero y operativo (como control operativo, medición de costos y evaluación de costos para el cliente, etc.) para ayudar al personal de la empresa a mejorar. el valor de la empresa (este es uno de los principales estándares del nivel de gestión empresarial moderno), esto se llama gestión financiera. Esta serie no analiza el contenido relevante de la contabilidad de gestión, sino que analiza principalmente brevemente los estados financieros en contabilidad financiera (los lectores que no estén completamente familiarizados con los conocimientos financieros deben leer libros más detallados). Los estados financieros del informe anual tienen las siguientes partes principales:
(1) Balance general El balance general de una empresa refleja las condiciones operativas de un período determinado. El lado izquierdo está organizado según el propósito y la realizabilidad de los activos (como activos circulantes y activos a largo plazo), y el lado derecho está organizado según su forma fuente (pasivos y capital contable). Satisfacen la siguiente ecuación:
(Izquierda) Activos = Pasivos Capital contable (Derecha)
El capital contable es el patrimonio neto que queda después de que la empresa paga sus deudas y puede ser propiedad de los accionistas.
Tenga en cuenta que la valoración contable o valoración contable de los activos anteriores generalmente se refiere al valor de equilibrio del activo. Según las normas contables comunes, se valoran al costo, es decir, la valoración contable en realidad se refiere al costo del activo en lugar del valor del activo. El valor del activo en realidad se refiere al valor de mercado (es decir, se registra al costo). el precio de mercado). Por tanto, en circunstancias normales, es normal que el precio de mercado sea inferior al valor en libros o superior al valor en libros. Sólo por rara coincidencia el valor contable es igual al valor de mercado. Hace unos años, algunas personas vieron que el precio de una acción caía por debajo de su valor liquidativo y gritaron que el mercado era "anormal e irracional". Pero, de hecho, el mercado fue realmente "profético": acciones que cayeron por debajo de su activo neto. El valor de ese año fue Básicamente, se han convertido en acciones con graves pérdidas, y los precios de las acciones de ese año ya han revelado la humedad de su valor contable. Por ejemplo, los activos netos por acción de Yue estaban cerca de 3,7 yuanes en 1995, pero el precio de sus acciones nunca ha sido superior al valor liquidativo en ese momento. En los años siguientes, Yue perdió mucho dinero y se convirtió en una "st". El precio de las acciones refleja verdaderamente los fundamentos de la empresa.
De hecho, el objetivo de las operaciones de una empresa es crear su valor de mercado de modo que supere los costos de la empresa. Esta es también la "maximización de la riqueza de los accionistas" mencionada anteriormente. A los usuarios de los estados financieros les preocupa el valor de la empresa más que sus costos, pero esto no se puede encontrar ni calcular en el balance. En particular, los factores que pueden afectar significativamente el valor de una empresa, como una gestión excelente, una tecnología excelente y profesional, un entorno ideal, etc., normalmente no pueden aparecer en el balance en forma de activos.
(2) Cuenta de resultados (estado de pérdidas y ganancias) La cuenta de resultados resume el desempeño empresarial de la empresa en un período específico. Una de las características básicas de los estados financieros corporativos es el uso de la base devengado en lugar de la base de efectivo. Por ejemplo, al calcular los ingresos, los gastos y los ingresos netos (beneficios), el negocio económico se mide en función de los cobros y pagos de efectivo esperados (en lugar de los cobros y pagos de efectivo reales), es decir, se consideran los cobros de efectivo esperados después de proporcionar productos o servicios. como ingresos. Trate las salidas de efectivo esperadas en relación con los ingresos como gastos. Se utilizan normas contables para regular este comportamiento esperado. Sin embargo, las normas contables no pueden ni deben obstaculizar por completo el comportamiento esperado del personal financiero corporativo en las operaciones reales. Por ejemplo, algunos de los gastos de I+D de una empresa son gastos futuros y otros son gastos actuales. Si no se distinguen los dos, los datos de ganancias se distorsionarán; por ejemplo, el juicio sobre la posibilidad de cobrar cuentas por cobrar y la estimación de los costos de inventario son subjetivos. Si los gerentes hacen sus propias cosas para lograr propósitos específicos, causarán. errores considerables en los datos contables. Por lo tanto, utilizar las ganancias como principal indicador del desempeño operativo de una empresa es inexacto, al menos metodológicamente.
③El estado de flujo de efectivo refleja la información sobre las entradas y salidas de efectivo y equivalentes de efectivo dentro de un período determinado, y muestra la calidad de la información del balance y del estado de resultados de la empresa desde un aspecto.
Se elabora en base caja, por lo que no se ve afectado por el método contable. Todos los flujos de efectivo incluyen flujos de efectivo de actividades operativas, actividades de inversión y actividades de financiación. En comparación con los indicadores de ganancias, el flujo de caja puede revelar con mayor precisión las tendencias operativas de la empresa, si es capaz de cumplir con las responsabilidades financieras a corto plazo, los métodos de inversión, la capacidad de pago de dividendos y la sostenibilidad, etc.
Como se puede ver en la simple discusión anterior, el flujo de caja puede reflejar mejor la calidad y el valor operativo de la empresa que los indicadores de ganancias. El próximo número ilustrará por qué la mejor medida del valor es el flujo de efectivo descontado en lugar de los modelos contables de ganancias.
"Datang Telecom" con perspectivas ilimitadas
El año 1999 fue un año difícil para los fabricantes chinos de equipos de telecomunicaciones. Debido a los cambios en el sistema nacional de gestión de las telecomunicaciones, el mercado de equipos de telecomunicaciones ha experimentado mayores fluctuaciones y la competencia se ha vuelto cada vez más feroz. La mayoría de los fabricantes tienen una acumulación de productos, dificultades para cobrar los pagos y los ingresos por ventas y las ganancias han disminuido en diversos grados. Datang Telecom, que representa el "equipo nacional" en términos de nivel técnico en la industria, mantuvo un buen crecimiento en las operaciones, con ingresos por ventas y ganancias netas aumentando un 20,48% y un 27,56% respectivamente. El informe anual muestra que esto se debe principalmente al ajuste de la estructura del producto. Los altamente competitivos conmutadores digitales controlados por programas representaron el 49% de los ingresos operativos, frente al 70% en 1998, mientras que la proporción de ventas de los nuevos productos de comunicaciones ópticas y móviles aumentó significativamente. Inicialmente se reflejan la fuerte fortaleza técnica y la estrategia de desarrollo de productos de la empresa. A primera vista, el flujo de caja de la empresa no es optimista. Depende principalmente de una gran cantidad de financiación de préstamos externos a corto plazo para satisfacer las necesidades de capital de trabajo y de construcción de nuevos proyectos de la empresa (que se reflejan principalmente en el aumento sustancial de la inversión). cuentas por cobrar) ), no solo aumenta la presión de pago de la deuda a corto plazo, sino que también afecta las operaciones de la empresa en el nuevo año. Sin embargo, en un entorno de mercado como el del año pasado, para ocupar una mayor participación de mercado, se debe decir que la arriesgada estrategia financiera de la compañía es un último recurso, y también es relativamente exitosa. No hay señales de que sus finanzas se hayan convertido en una tendencia. Al comparar sus estados financieros intermedios y anuales, a partir del segundo semestre del año pasado, el aumento de las cuentas por cobrar comenzó a disminuir y los indicadores generales de pago de deuda y de rotación de activos de la empresa no alcanzaron niveles serios. Si se compara con otras empresas de la industria, se destacarán los factores de valor intrínseco mostrados en el desempeño operativo de Datang Telecom este año. En general, el desempeño operativo de Datang Telecom este año muestra que, aunque la fortaleza técnica y la estrategia de producto de la compañía tienen ventajas considerables sobre competidores similares, aún no se han transformado en una posición principal en el mercado y los competidores aún pueden aprovechar sus ventajas de mercado anteriores. Competir con él.
Es imposible darse cuenta del verdadero valor de las acciones de una empresa simplemente examinando el desempeño operativo y las condiciones operativas de una empresa de forma aislada, o centrándose en si un determinado indicador financiero es "ideal o no".
El hecho de que la industria de fabricación de equipos de telecomunicaciones de China haya logrado un gran avance en la década de 1990 (la formación de empresas de la "Gran China") puede haber insinuado una posibilidad futura, es decir, que los fabricantes chinos de equipos de telecomunicaciones tengan la capacidad de participar en competencia internacional. Datang Telecom es una de las empresas de la "Gran China" con menor escala y participación de mercado, pero con la mayor fortaleza tecnológica. Si no es fácil ver cómo han cambiado las clasificaciones de mercado de estas cuatro empresas en los últimos años, tal vez sea el momento de echar un vistazo. La tecnología, especialmente las capacidades técnicas clave, puede ser el factor decisivo final. Recientemente, ha ocurrido un evento trascendental en el campo de las comunicaciones de mi país: el estándar de comunicaciones móviles de tercera generación (TD-SCDMA) propuesto por científicos chinos en comunicaciones fue adoptado por la UIT y se convirtió en uno de los estándares de comunicaciones móviles de tercera generación del mundo. estándares de comunicaciones. Esto significa que China pronto tendrá tecnología patentada de comunicación móvil de tercera generación comparable a la de Europa y Estados Unidos, lo que permitirá a China dominar por primera vez la tecnología central del campo de comunicación móvil más prometedor del mundo, formando la ventaja del sistema nacional de China. La industria de las comunicaciones y el impacto de la ocupación de la industria manufacturera. Según estimaciones de los departamentos nacionales pertinentes, esta tecnología aportará cientos de miles de millones de beneficios económicos a China. El 25 de febrero, el Ministerio de Industria de la Información organizó departamentos pertinentes para demostrar algunas tecnologías clave de la comunicación móvil de tercera generación TD-SCDMA desarrollada independientemente por mi país y adoptada por la UIT. Utiliza una serie de tecnologías clave líderes en el mundo, como antenas inteligentes, acceso múltiple por división de código síncrono y radio por software. El creador de este estándar y el titular de la patente de las tecnologías relacionadas no es otro que el Instituto Nacional de Investigación de Telecomunicaciones, el mayor accionista de Datang Telecom.
Entre los proyectos que Datang Telecom está preparando para emitir acciones, el primer elemento establece claramente "investigación, desarrollo y producción de sistemas de comunicaciones móviles digitales de tercera generación y sus correspondientes equipos". ¿Qué quiere decir esto? Los inversores bursátiles chinos, especialmente los inversores estratégicos, deberían ser conscientes de esto.
"Internet" es la palabra más publicitada en este momento. Pero la situación en Estados Unidos muestra que las empresas que realmente ganan mucho dinero en la actual era de Internet son aquellas que proporcionan equipos básicos y servicios de soporte para Internet. Por ejemplo, entre las 100 principales empresas de TI del mundo seleccionadas por el "Business Weekly" de EE. UU., las 20 principales son todas proveedoras y constructoras de equipos de red, pero ninguna de ellas es empresa de sitios web para consumidores. Lo mismo ocurre con el mercado de valores. Recientemente, casi 3/4 de las acciones de Internet en los Estados Unidos han caído cerca de sus precios de acciones, y los sectores más fuertes siguen siendo el suministro de equipos de red y las acciones de construcción. Los proveedores de equipos de red de China han estado monopolizados durante mucho tiempo por empresas extranjeras porque dominan tecnologías centrales clave. Sólo pueden ver cómo "Nokia" gana suficiente dinero en China, el mayor mercado de comunicaciones móviles del mundo, para convertirse en la mayor empresa de Europa por valor de mercado. Ahora, los fabricantes de equipos de telecomunicaciones de China finalmente tienen las condiciones y oportunidades para desafiar a los fabricantes de equipos de telecomunicaciones de clase mundial. En la actualidad, la tecnología de la información y las comunicaciones está experimentando enormes cambios. La aparición de la tecnología de comunicaciones móviles de tercera generación y el desarrollo de la conmutación de circuitos a IP se han convertido en el núcleo de esta revolución. Por lo tanto, el autor cree que si la importancia del avance de China en la tecnología de conmutación de circuitos en la década de 1990 es simplemente recuperar la cuota de mercado de los conmutadores en el mercado interno y crear una "gran empresa china" con importancia sólo interna, entonces el papel clave de China en la tercera generación de comunicaciones móviles Este avance histórico en tecnología seguramente hará que los proveedores de equipos de telecomunicaciones de China aparezcan en el mundo.