Hu Yu: La inversión en valor es una creencia.
Como mencionó Buffett en su discurso de 1984 en la Universidad de Columbia: "En el mundo de las inversiones (microblog), un gran número de grandes ganadores provienen desproporcionadamente de una pequeña tribu intelectual: Graham y Doug. Esta concentración de ganadores simplemente no puede explicarse por el azar o la aleatoriedad, sino que sólo puede atribuirse a esta tribu única de inteligencia que aprovecha al máximo las oportunidades que brinda Mr. Market para comprar barato y vender caro. Luego, elija una cartera de inversiones adecuada, compre, mantenga y espere. para que aparezca el mercado alcista. Este es un método sencillo utilizado por los inversores en valor. Aunque es sencillo, la mayoría de los inversores no lo hacen. Les gusta comprar hoy, subir mañana y vender pasado mañana. No hay duda de que el método de negociación frecuente no pertenece a los inversores de valor, pero es la forma en que la mayoría de la gente participa en el mercado.
Así que la inversión en valor es una creencia que no pertenece a la mayoría de la gente. La mayoría de las personas no están destinadas a ser residentes de la tribu Graham y Dodd, y la inversión en valor sólo puede considerarse una creencia. Sólo persistiendo podrán ganar.
En su carta de 2012 a los accionistas, Buffett no solo describió el desempeño operativo de Berkshire, sino que también dividió los activos de inversión en tres categorías, expresando sus profundos puntos de vista:
El primer tipo de activos es fijo. variedades de ingresos, en las que él cree que no vale la pena invertir. "Los tipos de interés actuales no pueden compensar el riesgo de poder adquisitivo que los inversores deben asumir. Los bonos actuales deberían recibir señales de advertencia". Por un lado, los rendimientos nominales son demasiado bajos y, por otro, los niveles de inflación son demasiado altos. A menos que se utilice el apalancamiento para amplificar los múltiplos de las transacciones (es posible que Buffett no apruebe el uso del apalancamiento para aumentar los rendimientos), será difícil vencer la inflación. Él cree que beta no es una medida de riesgo y el autor está totalmente de acuerdo. Otra teoría moderna sobre la fijación de precios de activos
Buffett sonrió por segunda vez. Según él, "incluidos instrumentos como fondos del mercado monetario, bonos, hipotecas, depósitos bancarios. La mayoría de las inversiones basadas en dinero se consideran "seguras". De hecho, se encuentran entre los activos más peligrosos. Su coeficiente beta es cero, pero el riesgo es enorme."
Buffett dijo: "Incluso en los Estados Unidos, a pesar del fuerte deseo de estabilizar la moneda, el dólar se ha depreciado en un asombroso 86% desde que asumí la dirección de Berkshire en 1965. %. El valor de 1 en ese momento era nada menos que $7 hoy. Por lo tanto, para que la institución exenta de impuestos mantuviera el poder adquisitivo, sus ingresos por inversiones en bonos durante este período necesitarían alcanzar el 4,3% anualizado. La inflación es el enemigo de los inversores. Para todos los inversores, el impuesto sobre la renta no es lo más aterrador, el impuesto inflacionario es la mayor carga fiscal. Vencer la inflación es uno de los principales objetivos de la inversión. "En el mismo período de 47 años, la inversión continua en bonos del Tesoro de los Estados Unidos produjo un rendimiento anual del 5,7%. Esto suena muy satisfactorio. Pero si los inversores individuales necesitan pagar un impuesto sobre la renta personal promedio del 25%, este rendimiento del 5,7% no no reflejan los ingresos reales medidos, dado que los impuestos sobre la renta tangibles reducen los ingresos de un inversor en un 1,4% y los "impuestos" inflacionarios invisibles son más de tres veces mayores, los inversores pueden simplemente considerar los impuestos sobre la renta como su principal carga. p>Como dijo Hayek, cualquier gobierno y su personal deberían ser responsables de la inflación, y nadie más puede ser responsable de ella. Friedman también creía que la inflación es un fenómeno monetario dondequiera y cuando ocurra. La macroeconomía de Mankiw también trata la inflación como un impuesto que paga todo el mundo en el planeta.
El segundo tipo de activo es el oro (1692,60, 7,00, 0,42%). Buffett sigue siendo bajista con respecto al oro. Su opinión sobre el valor del oro también se puede leer en el informe de 2011. En la actualidad, el valor total del oro mundial ha superado "todas las tierras cultivables de los Estados Unidos (400 millones de acres, valor de producción anual de 200 mil millones de dólares estadounidenses) y 16 compañías Exxon Mobil (la compañía más rentable del mundo, con ganancias anuales de más de 40 mil millones de dólares estadounidenses)". Esto obviamente está sobrevalorado. El oro no puede crear productividad y no puede disfrutar de dividendos. Resumió las deficiencias del oro como "el oro tiene dos deficiencias obvias: no se usa ampliamente y no es productivo".
Las tierras agrícolas pueden producir muchos cultivos y las compañías petroleras pueden pagar dividendos, pero el oro no. "La tocas apasionadamente, pero ella no responde". Buffett utilizó el humor romántico para describir los defectos del oro.
La clave de por qué todo el mundo busca algo que no se utiliza mucho y no es productivo es que después de la crisis financiera, todo el mundo teme que el oro pueda mantener su valor, pero es difícil aumentarlo. valor. Tenemos estadísticas basadas en datos históricos de que durante la República de China, con un tael de oro se podía comprar una mansión, pero ahora con un tael de oro sólo se puede comprar un sofá importado. Durante los últimos 100 años, el oro también se ha depreciado, en lugar de apreciarse. A menos que haya deflación en el mundo, las monedas, como el oro, no son objetos que se puedan mantener. Pero la deflación es improbable porque todos los gobiernos saben que están dispuestos a utilizar el exceso de dinero para estimular el consumo y no están dispuestos a aceptar el fin del alto desempleo de la Gran Depresión.
Buffett recomienda "El tercer activo: invertir en activos productivos, ya sean empresas, granjas o bienes raíces". Idealmente, estos activos deberían poder mantener su valor de poder adquisitivo durante períodos de inflación con un mínimo de capital nuevo. inversión. "
En cuanto al tercer tipo de activos recomendados por Buffett, mi resumen son aquellos activos físicos que pueden producir beneficios de inversión a largo plazo. Incluyendo acciones de empresas, tierras agrícolas y bienes raíces.
Activos globales Frente a la inflación, sólo tres tipos de activos pueden mantener su valor. Lo mismo ocurre con China. En 2007, la moneda base M0 era de sólo 2,8 billones de yuanes, aumentado 1,14 veces en cinco años. El M2 aumentó 1,4 veces en el mismo período. ¿Cuánto estima usted que es la depreciación del RMB en sus manos? Mire cuánto cayó el precio de un pequeño apartamento de 43 metros cuadrados en Shenzhen a 370.000 en 2009. A 450.000 ahora. 920.000. En menos de 5 años, los precios de los activos se han multiplicado por 1,5. ¿Cree que se trata de un fenómeno monetario o de una burbuja de activos? Por lo tanto, no se trata de un rápido aumento de los precios de la vivienda, sino de una rápida depreciación de la moneda. Los precios de los activos tienen su racionalidad inherente. Por lo general, pensamos que se trata de una burbuja de activos, pero en realidad es la emisión excesiva de moneda china lo que hace subir los precios de los activos. Impuesto sobre la tierra, un impuesto por cabeza, del que nadie puede escapar. Según esta lógica, si se compra un producto financiero bancario, la tasa de rendimiento anual puede ser del 6%, lo que puede superar la inflación en un año (el promedio nominal anual). El aumento del IPC es del 4,5%), pero sólo se puede obtener una tasa de rendimiento anualizada del 1,5%. Pero la tasa de crecimiento real del IPC de China puede ser mucho mayor que el 4,5% según nuestra comparación de las tasas de crecimiento del M2 y del PIB en los últimos cinco años. años, M2 mantuvo una tasa de crecimiento del 20%, mientras que la tasa de crecimiento del PIB fue del 65.438+00%. La moneda restante puede haber aumentado el aumento real del IPC en un 10% anual. Por lo tanto, comprar productos financieros bancarios no es una opción racional. Inversión Si desea obtener activos en divisas con una tasa de rendimiento negativa (6% -10% = -4%). Las inversiones con un rendimiento anualizado real de más del 10% (crecimiento real del IPC en los últimos tres años) parecen ser. Se limita a acciones, bienes raíces y terrenos. Esta es la razón principal del fuerte aumento de los precios de los activos en China. No estoy sugiriendo que se compre una casa. Es poco probable que haya un fuerte aumento en cinco años. seguirá subiendo a largo plazo.
Pero ¿por qué las valiosas acciones de primera línea no han aumentado considerablemente? Hay muchas razones, que no son la cuestión clave aquí. Sí, el valor de las primeras acciones de China. Realmente vale la pena explorar las acciones En la situación actual en la que la corriente principal todavía está dispuesta a especular con acciones de pequeña capitalización, el mercado corregirá la baja ventaja de valoración de las acciones de primera línea tarde o temprano (por supuesto, el). El proceso de corrección del mercado puede ser un proceso a largo plazo, porque el mercado actual de China no está maduro).
Comprar acciones de primera línea ahora no significa ganar dinero inmediatamente. No compre acciones de primera línea, pero la mentalidad de ganar mucho dinero será lo primero. Deje que los inversores caigan en una mentalidad especulativa.
De acuerdo con la actual relación precio-beneficio de las acciones A. Después de excluir las burbujas de ganancias, si la tasa de dividendos excede el 4%, la relación precio-beneficio es aproximadamente 8 veces y el rendimiento sobre los activos netos excede el 15%, el dividendo se pagará para acciones con una proporción de aproximadamente el 40%. , se espera que la tasa de crecimiento del desempeño de la compañía sea del 8% al 9% (equivalente al nivel de crecimiento del PIB), y la relación precio-beneficio de la compañía tiene una oportunidad de recuperarse al alza en la valoración en los próximos cinco años (de 8 veces de el centro de la industria a 25 veces, habrá una posibilidad) Según el promedio de cinco años, también puede lograr un rendimiento anualizado del 30%, por lo que es más probable que el rendimiento anualizado de la compra de algunos blue chips supere el 42% (4 %+8%+30%). Sin embargo, este tipo de análisis no es adecuado para ciertas industrias donde las ganancias pueden disminuir, sino para industrias cíclicas donde la caída del desempeño está cerca del mínimo.