¿Cuál es el motivo de la prima de capital?

La prima de acciones se refiere al fenómeno de que el rendimiento de las acciones es mayor que el rendimiento de los activos libres de riesgo. Debido a la naturaleza de alto riesgo de las acciones, un gran número de inversores reacios al riesgo en el mercado exigirán inevitablemente altos rendimientos para compensar los altos riesgos de mantener acciones, por lo que un cierto grado de prima de las acciones es un fenómeno normal del mercado. Sin embargo, un gran número de estudios empíricos en diferentes períodos y regiones han demostrado que el grado de la prima de las acciones excede con creces el alcance que los modelos económicos estándar pueden explicar. Este fenómeno se denomina "enigma de las primas de las acciones".

El rompecabezas de la prima de acciones fue propuesto por primera vez por Mehra y Prescott en 1985. Al analizar datos históricos en Estados Unidos durante el siglo pasado, descubrieron que las acciones tenían un rendimiento de 7,9, mientras que el rendimiento correspondiente a los valores libres de riesgo era sólo 1, con una prima de 6,9. Además, el análisis de datos de otros países desarrollados entre 1947 y 1998 también muestra primas de distintos grados.

La teoría financiera explica el rendimiento esperado de un activo riesgoso superior a la tasa libre de riesgo como la cantidad de riesgo multiplicada por el precio del riesgo. En el modelo estándar de fijación de precios de activos de consumo estudiado por Rubinstein (1976), Lucas (1978) y otros, cuando el precio del riesgo representa el coeficiente de aversión al riesgo relativo del agente, se calcula sobre la base de la covarianza de los rendimientos excedentes de las acciones y el crecimiento del consumo. Medir el tamaño del riesgo del mercado de valores. Los altos rendimientos de las acciones y las bajas tasas de interés libres de riesgo significan que se espera que las acciones tengan un alto exceso de rendimiento, es decir, las primas de las acciones son altas. La fluidez del consumo hace que la covarianza entre los rendimientos de las acciones y el consumo sea baja. Por lo tanto, la prima de acciones sólo puede explicarse por un coeficiente de aversión al riesgo muy alto. Mehra y Prescott (1985) llamaron a este problema el “enigma de las primas de acciones”.

Algunos autores como Kandel y Stambaugh (1991) han propuesto una visión alternativa del rompecabezas de las primas bursátiles. Sostienen que la aversión al riesgo es en realidad mayor que la sabiduría convencional. Pero esto conducirá al misterio de la tasa de interés libre de riesgo propuesta por Well (1989). Para dar cabida a las bajas tasas de interés reales que observamos, debemos suponer que los inversores son muy pacientes y que sus preferencias dan casi el mismo peso al consumo futuro que al consumo actual. O incluso más peso. En otras palabras, sus tasas de preferencia temporal son bajas o incluso negativas. Las tasas de preferencia temporal negativas son imposibles porque la gente prefiere la utilidad más temprana.