Las tendencias y métodos recientes de la política monetaria del banco central
Los expertos de la industria dijeron que aunque los recortes de tasas de interés anteriores y los recortes de tasas de interés RRR tuvieron un efecto limitado en la reducción de los costos de financiamiento a largo plazo, aún es necesario continuar con la flexibilización monetaria, y se espera que el espacio pueda angosto. En el futuro, estimular una mayor recuperación económica no puede depender únicamente de la política monetaria, sino que también requiere más políticas fiscales e industriales que la respalden.
Las expectativas iniciales muy fuertes y claras de recortes de las tasas de interés y recortes de las tasas RRR se han vuelto recientemente algo vagas. Mucha gente especula sobre si debería ajustarse la política monetaria del banco central. Todo el mercado cayó en una atmósfera continua de espera y observación.
El 23 de junio, las operaciones de mercado abierto del banco central volvieron a tener una ventana vacía. Esta fue la decimonovena vez consecutiva que el banco central suspendió las recompras inversas en el mercado abierto. Además de suspender las recompras inversas, el banco central también realizó recientemente recompras directas a 7, 14 y 28 días para algunas instituciones, con un volumen total de operaciones superior a los 100.000 millones de yuanes. Los repos positivos significan efectivamente que el banco central está “reciclando” liquidez en el mercado.
Según informes de los medios, el banco central al menos no renovó por completo la FML (facilidad de préstamo a medio plazo) de aproximadamente 670 mil millones de yuanes que expiró la semana pasada. La FML es una herramienta de política monetaria utilizada por el banco central para proporcionar base monetaria a mediano plazo. De no hacerlo, el banco central no facilitará aún más la liquidez en el mercado interbancario. De hecho, en los últimos tiempos, la liquidez interbancaria ha sido ligeramente escasa debido a múltiples presiones, como la nueva emisión de acciones y la evaluación de los bancos comerciales al final del primer semestre. Hasta el viernes pasado, el tipo de interés en el mercado interbancario había aumentado en general en comparación con la semana anterior. El tipo de interés a 21 días tuvo el aumento más evidente, alcanzando los 126 puntos básicos. El aumento en otras variedades de vencimiento osciló entre 16 puntos básicos. puntos a 74 puntos básicos. Sin embargo, en ese momento, el banco central decidió no completar la continuación del FML a una tasa de interés más baja, lo que también desencadenó especulaciones en el mercado sobre si el banco central estaba restringiendo la liquidez encubiertamente.
Hay más razones que estas para ajustar las expectativas del mercado. Los últimos datos publicados por el banco central mostraron que las tenencias de divisas de las instituciones financieras aumentaron en 32.200 millones de yuanes en mayo, marcando el segundo mes consecutivo de crecimiento positivo. Si analizamos datos anteriores, de junio a abril de este año, las nuevas tenencias de divisas de las instituciones financieras fueron -108.200 millones de yuanes, 4.221.400 millones de yuanes, -15.647.600 millones de yuanes y 32.396 millones de yuanes, respectivamente. El continuo crecimiento positivo de los fondos en circulación en divisas también ha aliviado las preocupaciones del mercado sobre la brecha de liquidez causada por él, y la motivación para liberar más liquidez parece estar debilitándose.
De hecho, la mayoría de los analistas creen que, ya sea que se trate de operaciones de recompra específicas o de no renovar la FML, no es una iniciativa del banco central, sino la falta de voluntad de los bancos comerciales para mantener más liquidez desde su propia perspectiva. Sin embargo, esto también demuestra que al mercado en sí no le falta liquidez. Si el banco central continúa inyectando liquidez, esta liquidez puede fallar o no lograr formar una oferta crediticia efectiva.
"La política monetaria es en realidad una política agregada. El banco central no puede controlar el flujo de fondos. Los fondos buscan ganancias. Pueden ingresar a áreas de alto riesgo y alto rendimiento después de algunas rondas, en lugar de La política originalmente destinada a guiarlos ingresa a la economía real. En este caso, el banco central también puede esperar y ver si es necesario aumentar la flexibilización de la política monetaria", dijo un banquero comercial a un periodista del Economic Information Daily (Weibo). .
El efecto de los recortes anteriores de las tasas de interés y del RRR parece ser limitado, entonces, ¿seguirá siendo laxa la política monetaria? Muchas personas en la industria han dado una respuesta positiva, creyendo que aún es necesaria una flexibilización monetaria continua, pero el espacio puede reducirse.
Wen Bin, investigador jefe del Minsheng Bank, dijo a un periodista del Economic Information Daily que desde principios de año, una serie de políticas para estabilizar el crecimiento introducidas por el gobierno han mostrado resultados efectivos. El PMI siguió aumentando en mayo y ha estado por encima de 50 durante tres meses consecutivos. Al mismo tiempo, los precios inmobiliarios en 100 ciudades también pasaron de negativos a positivos, el volumen de transacciones aumentó y el mercado inmobiliario se estabilizó. Con la aprobación de proyectos de inversión en infraestructura, se reforzará aún más el papel de la inversión en infraestructura en la estabilización del crecimiento. Sin embargo, la tasa de crecimiento interanual del IPC en mayo disminuyó con respecto al mes anterior, y la tasa de crecimiento interanual del IPP siguió siendo negativa, lo que refleja que el impulso del crecimiento durante la etapa de transformación económica aún es insuficiente. Todavía hay margen para flexibilizar la política monetaria.
También dijo que después de dos recortes "integrales y específicos" del RRR, la liquidez del sistema financiero se ha aflojado y el exceso de reservas de los bancos comerciales ha aumentado el superávit comercial a casi 60 mil millones de dólares estadounidenses; Mayo, y las divisas contabilizadas El aumento de fondos reducirá la urgencia de que RRR reduzca sus tenencias y reducirá el espacio para que RRR reduzca aún más sus tenencias. Pero a largo plazo, a medida que la Reserva Federal suba las tasas de interés a finales del tercer trimestre o principios del cuarto trimestre de este año y China abra aún más su cuenta de capital, la presión sobre las salidas netas de capital interno puede ser mayor. lo que significa que aún son necesarios recortes de las tasas de interés RRR para liberar aún más liquidez.
En el corto plazo, la emisión de bonos locales también requiere de la protección de los fondos. CITIC Construction Investment publicó un informe que dice que la política monetaria todavía se encuentra en un ciclo de flexibilización. Actualmente, se ha emitido el segundo lote de bonos de reemplazo y es posible que el tercer lote de bonos de reemplazo esté en preparación. Después de todo, los dos lotes actuales de bonos de reemplazo por valor de 1 billón sólo se basan en las normas de auditoría de finales de junio de 2013. Desde una perspectiva microscópica, la tasa de crecimiento de la deuda desde finales de junio de 2013 hasta finales de junio de 2014 fue significativamente más alta que antes, y la presión de pago de la deuda sobre esta parte de la deuda fue obviamente mayor. Antes de que finalice el canje de deuda local, el banco central brindará cooperación en política monetaria para mantener flexibles las tasas de interés de financiamiento.
Sin embargo, muchos participantes del mercado también dijeron que, además de la política agregada, la política monetaria aumentará la intensidad de la flexibilización selectiva en el futuro. Anteriormente, el banco central confirmó oficialmente que había reducido la tasa de interés del PSL de 4,50 al actual 3,10 después de cuatro operaciones en septiembre de 2014, junio de 2010 y marzo de 2015. En el futuro, el PSL y las herramientas de política monetaria recientemente creadas se convertirán en la caja de herramientas de política del banco central.
De hecho, la política monetaria no es omnipotente. Como dijo en un foro Sheng Songcheng, director del Departamento de Estudios y Estadísticas del Banco Central, la política monetaria es muy útil para estabilizar la economía y frenar la inflación cuando la economía está sobrecalentada, pero es muy difícil estimular la economía cuando la economía está en recesión.
“Los recortes de las tasas de interés y las reducciones del RRR pueden tocar fondo a la economía en el corto plazo, pero en el largo plazo, la política monetaria por sí sola no puede impulsar de manera sostenible el crecimiento económico. En el proceso de transformación económica, aún podemos hacerlo. "Es un proceso a largo plazo". Wenbin dijo que la política fiscal y las políticas industriales relacionadas desempeñarán un papel más importante en la estabilización del crecimiento.