Informe de estrategia a medio plazo del sector bancario: se levantan truenos y relámpagos y grandes olas se llevan la arena.
Después de 10 años de rápido desarrollo impulsado por el crédito, el alto apalancamiento macroeconómico se ha convertido en una limitación fundamental para el desarrollo constante del sistema económico y financiero. Además, las recientes tasas de crecimiento económico real, nominal y potencial han seguido disminuyendo, y el ROIC de las empresas que cotizan en bolsa ha caído por debajo de la tasa de interés nominal. Es imperativa una reforma estructural por el lado de la oferta financiera. La reunión del Politburó de abril de 2019 marcó la pauta de "mantener la estabilidad" y los "factores estructurales e institucionales" fueron las principales contradicciones. El 24 de mayo, Baoshang Bank fue absorbido debido a un incidente de riesgo crediticio y comenzará oficialmente la reducción del exceso de capacidad por el lado de la oferta financiera.
Caída de tipos de interés: flexibilización pasiva del entorno monetario
La política fiscal sigue expandiéndose, pero debido a los recortes de impuestos, la desaceleración económica, el enfriamiento del mercado inmobiliario y otros factores, la fiscalidad Los gastos están sujetos a mayores restricciones de ingresos. Las expectativas de expansión están disminuyendo trimestre a trimestre. La reunión del Politburó marcó la pauta y la política monetaria volvió a una verdadera neutralidad. Debido a la disminución de las tenencias de divisas, el tono neutral de la política monetaria no descarta la posibilidad de una disminución del RRR, y existe la posibilidad de una ligera disminución del RRR a mediados de julio. La expansión del crédito ha sido suprimida por el incidente del contratista, los bancos pequeños y medianos han reducido sus estados financieros, el apetito por el riesgo del sistema financiero ha disminuido, la expansión del crédito se ha desacelerado y el entorno monetario ha sido pasivamente relajado. La tasa de interés puede marcar el comienzo de una nueva ronda de rápida caída en el tercer trimestre.
La gran ola: bancos de alta calidad para pruebas de calidad de activos
1 Expansión y fijación de precios de activos: la estricta regulación financiera ha llevado a un debilitamiento de la demanda efectiva, y la expansión y la fijación de precios también. sido restringido.
2. Costos de la deuda: Los costos de los depósitos todavía tienen un impulso al alza y se espera que los costos de la deuda interbancaria diverjan.
3. Margen de interés neto: Se espera que la tendencia a la baja continúe en el primer trimestre, beneficiándose relativamente los grandes bancos.
4. Ingresos del negocio intermediario: En la etapa de transformación de la gestión de activos, los ingresos están bajo presión.
5. Calidad de los activos: el ciclo de calidad de los activos ha disminuido y la diferenciación se convertirá en el negocio normal de la industria: los subsidios gubernamentales han disminuido y los riesgos crediticios existentes pueden seguir estando expuestos. Debido a la alta proporción de préstamos para infraestructura, los grandes bancos se beneficiarán relativamente en el corto plazo, mientras que los bancos de las regiones central y occidental estarán bajo una mayor presión para resolver los préstamos morosos. Negocio minorista: desde la perspectiva de la estrategia minorista, los bancos por acciones se centran en las tarjetas de crédito, mientras que los principales bancos se centran en los préstamos hipotecarios. Las deudas de tarjetas de crédito se acumulan rápidamente en un corto período de tiempo y la presión para el pago de la deuda aumenta con la recesión económica; Las tasas de morosidad están aumentando y los riesgos están expuestos.
6. Costos del crédito: las capacidades de compensación de los bancos por acciones y los bancos comerciales urbanos son relativamente débiles y la presión al alza sobre los costos del crédito es mayor.
7. Los bancos con una gestión sólida ganarán en el ciclo: el rendimiento de los activos ponderados por riesgo de los bancos con una gestión sólida es significativamente mayor que el de sus pares, y se espera que la brecha entre los bancos se amplíe gradualmente. en el ciclo descendente.
8. La industria bancaria extranjera también ha experimentado oleadas de fiebre del oro: en la década de 1980, la economía estadounidense pasó de un desarrollo de alta velocidad a un desarrollo de alta calidad, la oferta financiera se ajustó espontáneamente y la región era pequeña. y bancos medianos La situación de exceso de oferta se está aclarando gradualmente.
Estratificación del riesgo: mejorar la valoración de los bancos de alta calidad
La ruptura del tipo de cambio interbancario ha hecho bajar el tipo de interés libre de riesgo, subir la prima de riesgo y La amplia asignación de activos ha reequilibrado los activos de capital básicos. Los bancos de alta calidad proporcionan un ROE estable a largo plazo. Todavía se espera que las valoraciones aumenten.
Advertencia de riesgo:
1. Los bancos pequeños y medianos y la gestión de activos no bancarios han reducido sus estados financieros, lo que ha provocado una contracción del crédito mayor de lo esperado. 2. La presión negativa alcista supera las expectativas. 3. Aumenta la incertidumbre en el entorno externo y las emociones cambian más allá de las expectativas. 4. La presión a la baja sobre la economía supera las expectativas.