Efectos de la sustitución de monedas en el tipo de cambio
La sustitución de divisas es una perturbación monetaria en una economía abierta, que tiene un grave impacto en las condiciones económicas y financieras de un país, como la independencia y eficacia de la política monetaria. Finanzas públicas El debilitamiento de la base impositiva y el desequilibrio de la balanza de pagos internacional ralentizarán o incluso obstaculizarán la libre convertibilidad de la moneda del país. Más importante aún, provocarán fluctuaciones drásticas en el nivel del tipo de cambio de un país.
1. Perspectiva estática
En términos generales, el fenómeno de sustitución de moneda se manifiesta como un gran número de residentes de este país que intercambian moneda nacional por moneda extranjera. Cuanto mayor sea el grado de sustituibilidad de la moneda, mayor será la demanda de moneda extranjera. En ausencia de cambios importantes en la oferta de divisas, el desequilibrio entre la oferta y la demanda en el mercado de divisas determina que el tipo de cambio de la moneda nacional se depreciará significativamente, mientras que el tipo de cambio de la moneda extranjera se apreciará significativamente. Don Roper y Lance Girton, de Estados Unidos, creen que, bajo la condición de sustitución monetaria, la demanda de moneda depende principalmente de la diferencia de rendimiento real entre las monedas nacionales y extranjeras y entre las monedas nacionales y extranjeras y los activos no monetarios. Según la teoría de la paridad del poder adquisitivo y la ecuación de Fisher, se obtiene la fórmula:
Donde: e representa el tipo de cambio; "e" representa la expectativa del tipo de cambio α representa la elasticidad de sustitución entre los nacionales; y monedas extranjeras y activos no monetarios; β Representa la elasticidad de sustitución entre moneda nacional y moneda extranjera. La fórmula anterior muestra que el grado de sustitución de monedas tiene un impacto importante en el nivel del tipo de cambio. Cuanto mayor sea el coeficiente de sustitución de moneda β, mayor será el impacto de los cambios esperados en el tipo de cambio sobre el tipo de cambio nominal actual E, es decir, la sustitución de moneda excederá la inestabilidad del tipo de cambio. En el caso extremo, si la sustitución monetaria se acerca al infinito (sustitución completa) y el tipo de cambio también se acerca al infinito, la moneda local perderá su valor. Su significado original es que algunos países abandonan el uso de sus propias monedas y las reemplazan completamente con monedas extranjeras fuertes. Este es el caso de la dolarización en los países latinoamericanos.
2. Perspectiva dinámica
El análisis anterior del impacto de la sustitución de divisas en el tipo de cambio del país es sólo desde una perspectiva estática y no implica la determinación dinámica del tipo de cambio, especialmente los cambios. en la oferta monetaria de un país. El rango de fluctuaciones del tipo de cambio cuando cambia. Debido a que el tamaño del stock de divisas afectará el poder adquisitivo de una unidad monetaria, los cambios en la oferta monetaria de un país provocarán cambios en el valor relativo de su moneda nacional y de sus monedas extranjeras. Bajo la premisa de la sustitución de monedas, los residentes nacionales inevitablemente reemplazarán sus monedas por monedas estables. Por lo tanto, los intercambios a gran escala conducirán inevitablemente a fluctuaciones del tipo de cambio e incluso superarán la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. En este sentido, Manfred Gartner de Suiza propuso el "efecto amplificación" del tipo de cambio, es decir, la política inflacionaria continua de un país hará que la depreciación del tipo de cambio de la moneda local supere el crecimiento de la oferta de moneda local. Partiendo de la premisa de que los tipos de cambio son predecibles, se establecen la paridad del poder adquisitivo y la paridad de tipos de interés sin compensación.
En segundo lugar, la elección del sistema de tipo de cambio del RMB
Desde el 21 de julio de 2005, mi país ha implementado un tipo de cambio flotante controlado basado en la oferta y la demanda del mercado y ajustado con referencia a un cesta de monedas. Ese mismo año se anunciaron los principios para la composición de una cesta de monedas. Entre ellas, el dólar estadounidense, el euro, el yen japonés y el won coreano son las principales monedas de la cesta de países con grandes volúmenes de comercio con China. como Singapur, Malasia, Rusia, Australia, Canadá y Tailandia, también están incluidos en el rango de referencia del tipo de cambio. En cuanto a la situación actual del tipo de cambio de China, debería ser una elección muy racional. Lo siguiente se centra en el efecto del tipo de cambio de la sustitución de divisas, es decir, analiza el actual sistema de tipo de cambio del RMB desde una perspectiva estática y dinámica. 1. Perspectiva estática
Aunque el sistema de tipo de cambio fijo único ha logrado un gran éxito desde 1994, frente al nuevo entorno operativo económico, el costo de continuar manteniendo el sistema de tipo de cambio fijo es muy caro. Al mismo tiempo, China no tiene las condiciones y el entorno necesarios para un sistema de tipo de cambio flotante y no puede soportar el impacto de un sistema de tipo de cambio flotante. Como dijo el "padre del euro" Mundell, actualmente, para relajar los controles del tipo de cambio del RMB y permitir que el tipo de cambio del RMB se aprecie, se deben cumplir tres requisitos previos: la convertibilidad del RMB, la balanza de pagos internacional y la estabilidad económica global, y la mayoría El problema interno crítico es la fragilidad del sistema financiero interno. Este problema no se ha resuelto. Las expectativas del mercado son extremadamente volátiles, lo que hace que el tipo de cambio del RMB sea fácil de revertir, lo que trae graves consecuencias para el frágil sistema financiero. Es previsible que una vez que el tipo de cambio flote libremente, los especuladores nacionales e internacionales aprovecharán las fallas estructurales del sistema económico y financiero para especular con el RMB. Esto aumentará la volatilidad del tipo de cambio del RMB y nunca alcanzará el nivel esperado. llamado nivel de tipo de cambio de equilibrio del mercado. Lo más probable es que este resultado provoque una fuerte depreciación del RMB, un fuerte aumento de los activos improductivos de los bancos comerciales nacionales e incluso desencadene una crisis financiera, lo que traerá una serie de consecuencias adversas impredecibles para la economía china.
Su camino es:
Desregulación → Apreciación del tipo de cambio del RMB → Factores realistas y poco realistas → Depreciación del tipo de cambio del RMB → Expansión de la sustitución de divisas → Mayor depreciación del tipo de cambio del RMB → Crisis financiera.
En otras palabras, una vez que se relajen los controles, el RMB inevitablemente se apreciará en el corto plazo, ya que se ha acumulado un gran número de expectativas de apreciación del RMB. Sin embargo, debido a la fragilidad del sistema financiero interno y la volatilidad de las expectativas del mercado, el tipo de cambio del RMB se revertirá fácilmente. Una vez que el tipo de cambio del RMB se deprecie, el público inevitablemente recurrirá a la sustitución de monedas con el fin de preservar el valor. Como creen Don Roper y Lance Girton, cuanto mayor sea el grado de sustitución de moneda β, mayor será el valor, es decir, los cambios esperados en el tipo de cambio conducirán a mayores fluctuaciones en el tipo de cambio nominal actual, lo que conducirá a una sustitución de moneda a mayor escala. , formando un patrón de devaluación-sustitución-redepreciación. Los riesgos sistémicos provocados por las fuertes fluctuaciones de los tipos de cambio seguramente tendrán graves repercusiones en la situación económica y financiera de mi país. El nivel del tipo de cambio del RMB determinado por el mercado es definitivamente la dirección de la reforma del sistema cambiario de China. Sin embargo, debido a la imperfección del mecanismo de formación del tipo de cambio, es imposible liberalizar completamente los controles del tipo de cambio y regresar a un sistema de tipo de cambio flotante administrado, es decir, abandonar el sistema de paridad fija que fija ciegamente el dólar estadounidense y reduce la costo de mantener este sistema. En caso de impactos adversos de la situación, el tipo de cambio del RMB debería mantenerse relativamente estable.
2. Perspectiva dinámica
En los últimos años, el superávit de la balanza de pagos internacional de mi país ha sido grande y las reservas de divisas han aumentado significativamente. Si el banco central no interviene o lo hace de manera insuficiente, inevitablemente conducirá a una apreciación del tipo de cambio del RMB. Para mantener un tipo de cambio relativamente estable, el banco central tuvo que comprar una gran cantidad de divisas e invertir moneda base, lo que provocó un aumento significativo de la oferta monetaria y una mayor presión inflacionaria. Para reducir la presión inflacionaria, el banco central tiene que ampliar la emisión de billetes o adoptar políticas de "cobertura". Sin embargo, debido al alto costo de estas medidas, su efecto compensatorio es limitado y no pueden eliminar completamente la presión inflacionaria, lo que fácilmente puede generar expectativas inflacionarias entre las entidades económicas, lo que lleva a una fuerte depreciación del tipo de cambio. Su camino es:
Expansión continua de la moneda local→expectativas de inflación→sustitución de moneda, riesgos inciertos de política monetaria→depreciación significativa del tipo de cambio de la moneda local.
Es decir, debido a la continua expansión de la moneda local por parte de las autoridades monetarias, el público ha formado expectativas de inflación, es decir, la demanda del público de preservación del valor conducirá inevitablemente a la sustitución de divisas; Debido a la baja transparencia de las políticas macroeconómicas actuales de mi país, el público no tiene información adecuada sobre el mercado, el banco central carece de herramientas políticas suficientes y de una rica experiencia práctica en control macroeconómico, y la coherencia y la naturaleza científica de la política deben ser revisadas. mejorado aún más. Por lo tanto, para el público, el riesgo de incertidumbre en la política monetaria también es grande, es decir, la sustitución monetaria a gran escala causada por las expectativas de inflación conducirá a una depreciación del tipo de cambio de la moneda local que excederá el crecimiento de la oferta monetaria. Gaynard llama al tipo de cambio "efecto amplificación". En vista de esta situación, para mantener un sistema de tipo de cambio relativamente estable, el banco central tiene que invertir más moneda base, lo que conduce a un mayor efecto de amplificación del tipo de cambio y a una mayor inversión en moneda base, lo que resulta en la expansión de la moneda local. - la amplificación y depreciación del tipo de cambio - y luego la expansión de la moneda local. Este ciclo hará que el banco central gaste cada vez más dinero para mantener un sistema de tipo de cambio relativamente estable y, finalmente, tendrá que abandonar esta política. Por lo tanto, a largo plazo, se deben crear gradualmente las condiciones para mejorar la mercantilización del mecanismo de formación del tipo de cambio, reducir la presión sobre el banco central para que opere pasivamente y luego relajar el rango flotante del tipo de cambio del RMB e implementar un sistema cambiario flexible. sistema de tasas de interés. Esta puede ser la mejor manera para que el banco central enfrente la inflación.
Esta reforma del sistema de tipo de cambio hace que el banco central ya no esté vinculado a una única moneda dólar estadounidense. Por supuesto, no está vinculado a una canasta de monedas, sino que se refiere a una canasta de monedas. Esto se debe a que, independientemente de la moneda que fijes, inevitablemente te verás afectado por el capital especulativo. En el proceso de reforma del tipo de cambio, es muy beneficioso para el banco central gestionar tipos de cambio flotantes y referirse únicamente a una cesta de monedas. Permite al banco central obtener una mayor iniciativa en las operaciones reales, mejora la flexibilidad del control macroeconómico. y puede reflejar las condiciones comerciales de China de manera más integral; en particular, puede diversificar los riesgos cambiarios de China y evitar la inestabilidad cruzada de los tipos de cambio. Una reforma adicional del sistema de tipo de cambio muestra que el sistema de tipo de cambio flotante administrado combina las ventajas del sistema de tipo de cambio fijo y está vinculado a una canasta de monedas hasta cierto punto, lo que se puede decir que es exitoso. Esta reforma del sistema cambiario básicamente puede estabilizar el nivel del tipo de cambio y aumentar la competitividad del RMB. Cuando se enfrentan shocks externos e internos y el ajuste gradual de los precios y salarios internos no puede absorber el shock, el nivel del tipo de cambio se puede ajustar con calma. Cuando los shocks monetarios o las crisis financieras regionales o globales tienen un mayor impacto en la economía y las finanzas de mi país, podemos intervenir activamente en el mercado para minimizar el impacto del contagio de la crisis, la deflación y la fuga de capitales.
Más importante aún, la reforma del sistema cambiario muestra que el gobierno chino ha dado un paso más hacia la mercantilización del mecanismo de formación del tipo de cambio.
Basado en el análisis anterior, la conclusión es que regresar a un sistema de tipo de cambio flotante controlado está en línea con la situación actual de China y es una opción muy racional que favorece el mantenimiento de la estabilidad relativa del RMB. tipo de cambio y mejorar el mecanismo de formación del tipo de cambio. Crear condiciones para la comercialización.