Efectividad de la intervención de no esterilización

Después de estudiar los tipos de cambio de Estados Unidos y otros países del G7, los economistas creen que el efecto de una intervención no esterilizante sobre los tipos de cambio a través de carteras de activos existe. Ghosh (1992) utilizó datos mensuales sobre los tipos de cambio del dólar estadounidense y del marco de 1980 a 1988 para estudiar el modelo monetario y el modelo de cartera de inversiones para la determinación del tipo de cambio, respectivamente, intentando utilizar el modelo de cartera para explicar la desviación entre el tipo de cambio real y el tipo de cambio determinado por el modelo monetario. La conclusión muestra que el efecto combinado de la intervención no esterilizada existe pero es débil. Frankel introdujo la restricción de optimización de la varianza media en el modelo de cartera tradicional, es decir, ponderar la media y la varianza de la riqueza real al final del período para maximizar la utilidad esperada de la riqueza. Todos los estudios anteriores utilizaron el supuesto de expectativas racionales para abordar las expectativas, pero Domínguez y Frankel (1993) utilizaron datos de encuestas sobre las expectativas del tipo de cambio de los participantes del mercado, reemplazaron los cambios esperados en el tipo de cambio con cambios reales en el tipo de cambio y concluyeron que una intervención no esterilizante tiene un efecto combinado.

Keamey y MacDonald (1986) estudiaron la intervención cambiaria del Banco de Inglaterra y descubrieron que siempre llevaban a cabo una intervención no esterilizante en un intento de eliminar el impacto de la intervención en la moneda base. Construyeron un modelo macroeconómico similar a Obstacled. Para probar la eficacia de la intervención cambiaria del Banco de Inglaterra, también utilizaron el modelo para simular dos operaciones de política. La primera simuló la intervención no esterilizante del Banco de Inglaterra y la segunda simuló la intervención esterilizante. Los resultados muestran que la intervención esterilizada conduce a una apreciación grande e instantánea de la libra, mientras que la intervención no esterilizada tiene un efecto mucho menor. La revisión y el análisis anteriores muestran que la teoría de la sustitución completa de activos cree que la intervención no esterilizante es efectiva y la intervención esterilizante es ineficaz; la teoría de que los activos no pueden sustituirse completamente cree que ambos métodos de intervención son efectivos, pero el efecto de la intervención esterilizante sí lo es; débil. La eficacia de las intervenciones sin esterilización está respaldada por varios estudios empíricos.