Riesgos de la liberalización de la cuenta de capital
Primero, la entrada de grandes cantidades de capital de riesgo y la repentina reversión del capital afectan la estabilidad macroeconómica.
La demanda interna excesiva provocada por la liberalización de la cuenta de capital elevará las tasas de interés internas, y el endurecimiento interno de la política monetaria sólo empeorará la situación. Un aumento de las tasas de interés internas inducirá más entradas de capital de inversión internacional a corto plazo, sobrecalentará la economía, generará presión inflacionaria, hará que el tipo de cambio real se aprecie y ampliará el déficit en cuenta corriente. Bajo un sistema de tipo de cambio flotante, un aumento de la deuda externa conducirá a una depreciación de la moneda, lo que en última instancia conducirá a un ajuste en los precios relativos de los bienes extranjeros y a una autodesviación de los flujos comerciales de productos básicos. En un sistema de tipo de cambio fijo, un aumento de los desequilibrios externos hará que la gente pierda confianza en el sistema de tipo de cambio actual e inducirá expectativas de depreciación de la moneda, aumentando así la inestabilidad financiera. Además, en comparación con la inversión extranjera directa, los flujos de capital a corto plazo hacia los países en desarrollo son muy sensibles a las fluctuaciones económicas e inestables debido a su corto vencimiento y principalmente a la inversión en valores y mercados de valores. Cuando la economía del país hacia el que fluye el capital fluctúa o existe una expectativa de depreciación del tipo de cambio, se retirará una gran cantidad de capital a corto plazo, acelerando así la crisis de liquidez externa del país receptor. Por ejemplo, en 1986 los préstamos de bancos extranjeros que llegaron a Tailandia se estimaron en 41.000 millones de dólares, mientras que en 1997 la cifra inversa fue de 32.000 millones de dólares.
Antes de la crisis financiera asiática, los acreedores internacionales subestimaban los riesgos de los préstamos a corto plazo a los países del Sudeste Asiático. Cuando estalló la crisis en Tailandia, los acreedores se enteraron de que la deuda total a corto plazo de los países del este de Asia había excedido el total de las reservas de divisas. Para evitar que los deudores no pudieran pagar las deudas a corto plazo, rápidamente retiraron capital. En términos generales, la depreciación monetaria a gran escala y la fuga de capitales aumentarán aún más las expectativas de riesgo. Si las políticas internas salen mal en este momento, la crisis se exacerbará aún más. La depreciación de la moneda conduce a la quiebra de un gran número de empresas, lo que empeorará los balances de los bancos, aumentará los activos improductivos de los bancos y los bancos en quiebra, y el sistema financiero se enfrentará al colapso.
Cuando ocurren los problemas anteriores, los acreedores extranjeros no pueden estar seguros de si sus deudas podrán recuperarse. Ante la depreciación de la moneda, están ansiosos por reevaluar la solvencia de los deudores y son cada vez más reacios a seguir prestando. En muchos casos, la negativa a seguir prestando puede conducir a la quiebra. El deterioro de la situación monetaria y financiera continúa extendiéndose, provocando nuevas salidas de capital y una mayor depreciación de las monedas. En el proceso de este círculo vicioso, incluso aquellas empresas que se endeudan con cautela tienen dificultades para mantener su solvencia. Como resultado, los problemas en el sector financiero se extendieron a la actividad económica general, lo que resultó en una fuerte caída de la producción y una fuerte contracción de la actividad económica.
En segundo lugar, los préstamos excesivos y el riesgo moral ponen en peligro la estabilidad del sistema bancario.
La liberalización de las cuentas de capital en los países en desarrollo ha llevado a que una gran cantidad de capital privado ingrese al país anfitrión a través de intermediarios bancarios, lo que ha resultado en un aumento de los depósitos bancarios. Debido a la existencia de garantías y subsidios gubernamentales explícitos o implícitos en los países en desarrollo, los bancos prestan mucho para hacerse con participación de mercado, lo que lleva a la expansión de los préstamos. Los gerentes bancarios que operan en nombre de los accionistas bancarios a menudo sufren problemas de riesgo moral debido a tales garantías. . Con la liberalización de la cuenta de capital, los administradores bancarios tienen incentivos para buscar depósitos en el extranjero ofreciendo altas tasas de interés para los depósitos, por lo que los bancos utilizan estos fondos para otorgar préstamos para proyectos de alto riesgo, financiar préstamos de consumo y promover un alto consumo interno. Este riesgo moral será más prominente cuando la relación entre el capital social de los bancos y los activos bancarios totales sea baja. La entrada masiva de capital privado ha llevado a la expansión de las instituciones financieras. A través de préstamos masivos para bienes raíces y especulación bursátil, los precios de los activos continúan aumentando, creando "burbujas" de activos. La inflación al consumidor resultante aumentará la demanda de consumo interno agregado, generando así una demanda excesiva del consumidor, lo que conducirá a la inflación, los grandes déficits en cuenta corriente y la apreciación del tipo de cambio real que analizamos anteriormente.
Gavin y Haumaan (1995) encontraron que antes de una crisis financiera, siempre había inflación de préstamos. Cuando el tamaño de los activos de un banco aumenta rápidamente, les resulta difícil obtener información sobre la calidad de los activos. Porque cuando la situación económica es relativamente buena y el crédito bancario continúa expandiéndose, las necesidades de liquidez de los prestatarios se satisfacen fácilmente. Esta expansión de los préstamos conducirá a un deterioro de la calidad general de los activos de los bancos. Si la proporción de activos improductivos de los bancos es demasiado alta, la crisis bancaria desencadenará aún más la crisis de la balanza de pagos.
Si el tipo de cambio de un país es flotante, una crisis de balanza de pagos hará que la moneda nacional se deprecie.
En resumen, la asimetría de información en el mercado financiero internacional, el sistema de seguro de depósitos y las garantías gubernamentales de los países en desarrollo conducirán a una selección adversa y riesgo moral entre los acreedores internacionales y los administradores bancarios nacionales, lo que resultará en un exceso de la enfermedad de los préstamos y del exceso de préstamos, que afecta a la macroeconomía de los países en desarrollo y provoca una repentina inestabilidad en los mercados financieros.
En tercer lugar, abre la puerta para que el capital especulativo internacional, especialmente los fondos de arbitraje extranjeros, impacten el mercado financiero interno.
El llamado capital especulativo se refiere al capital invertido por los especuladores con el fin de obtener mayores ganancias en un corto período de tiempo. Debido a que el capital especulativo requiere obtener ganancias en un corto período de tiempo, se pone gran énfasis en la liquidez del capital. Por tanto, la mayor parte del capital especulativo actúa en el campo financiero. Se puede decir que el capital especulativo pertenece básicamente al capital financiero. El llamado capital especulativo internacional, o dinero caliente internacional, se refiere al capital a corto plazo que no tiene áreas de inversión fijas y fluye entre mercados en busca de altas ganancias. Según estimaciones del Fondo Monetario Internacional, el capital especulativo internacional actual en varios mercados es de nada menos que 2 billones de dólares estadounidenses, equivalente a alrededor del 20% de la producción mundial. Según estimaciones de la Junta de la Reserva Federal de Estados Unidos, cada día se realizan aproximadamente 650.000 millones de dólares en transacciones de divisas en los mercados financieros de Nueva York, Tokio y Londres, de los cuales sólo el 18% se utiliza para pagar el comercio y las inversiones internacionales, y el 82% restante se utiliza para la especulación financiera internacional.
La apertura de la cuenta de capital ha abierto la puerta para que el capital especulativo internacional viaje por todo el mundo, y también ha traído riesgos extremadamente altos para las finanzas de los países en desarrollo. El flujo de capital especulativo internacional entre países hace que los flujos de crédito internacionales sean irregulares y aumenta los riesgos en el mercado crediticio internacional. El desarrollo de productos financieros derivados impulsados por el capital especulativo internacional y las violentas fluctuaciones en los tipos de cambio y las tasas de interés han aumentado los riesgos de los instrumentos financieros.
El capital especulativo internacional ingresa a un país únicamente para obtener ganancias, no para realizar inversiones sustanciales. Incluso si se participa en una inversión sustancial, todavía contiene elementos especulativos y motivos potenciales, que traerán crisis potenciales a la economía de un país y aumentarán los riesgos financieros. Especialmente con la ayuda de las modernas tecnologías de la comunicación, los derivados financieros y las técnicas especulativas, enormes cantidades de dinero especulativo han aumentado los riesgos del mercado. En mercados altamente especulativos como acciones, futuros, inmobiliarios, etc. , enormes cantidades de dinero especulativo pueden inflar fácilmente burbujas financieras en un corto período de tiempo, provocando que el mercado suba y baje bruscamente. Y este tipo de especulación fanática pronto se extenderá de un lugar a otro, o de un objeto especulativo a varios objetos especulativos, provocando una reacción en cadena en el mercado. Este "juego de dinero" del dinero caliente internacional puede transferir rápidamente la inestabilidad de la situación económica y financiera de un país a todos los demás.
La entrada y salida de capital especulativo internacional en un país impide que el país anfitrión formule e implemente políticas monetarias independientes. El flujo de capital especulativo internacional a menudo va en contra de los objetivos de política monetaria del país receptor. En condiciones de cuenta de capital abierta, si un país quiere frenar la inflación, adoptará medidas para endurecer la política monetaria y aumentar las tasas de interés para reducir la oferta monetaria. Sin embargo, un aumento de las tasas de interés puede generar una gran entrada de capital internacional. y aumentar la oferta monetaria del país, exacerbando la inflación. Si la economía de un país cae en recesión, las tasas de interés se reducirán para aumentar la oferta monetaria. En este momento, la salida de capital internacional exacerbará la recesión económica, al mismo tiempo, la rápida fuga de capital extranjero también provocará una fuerte caída. depreciación de la moneda del país anfitrión, lo que desencadena crisis monetarias y crisis de deuda. Los fondos de arbitraje desempeñan un papel destacado en el capital especulativo internacional. Los fondos de arbitraje son generalmente * * * fondos mutuos ubicados en centros extraterritoriales o fondos de asociación con países desarrollados, lo que coloca a las autoridades reguladoras pertinentes fuera del alcance de las autoridades reguladoras pertinentes y no tiene base para la supervisión. Los fondos de arbitraje se caracterizan por grandes cantidades de préstamos, inversiones de alto apalancamiento y comportamientos de mayor riesgo. Por ejemplo, el Quantum Fund y el Tiger Fund de Soros lograron una tasa de retorno de la inversión del 20% en la especulación monetaria en la década de 1990, y sus comportamientos y decisiones de inversión se convirtieron en blanco de imitación por parte de otros fondos e inversores. Por lo tanto, si nada sale mal, el comportamiento gregario provocará salidas masivas de capital, lo que conducirá a la devaluación de la moneda y al caos económico en los países afectados.
La liberalización de las cuentas de capital y la entrada y salida de capital privado internacional han expuesto a los bancos de los países en desarrollo a riesgos de mercado extremadamente altos. Cuanto mayor sea la proporción de deuda a corto y mediano plazo en las entradas de capital, mayor será la probabilidad de que el sistema financiero enfrente crisis bancarias y crisis financieras sistémicas.
Las turbulencias en los mercados financieros de un país pueden extenderse rápidamente a otros países a través de los flujos de capital. Cuando los inversores pierden confianza en el desarrollo económico de un país y esperan que su moneda se deprecie, el capital especulativo internacional se retirará en grandes cantidades. Para mantener la estabilidad del tipo de cambio, las autoridades tuvieron que utilizar reservas de divisas para intervenir. Cuando las reservas de divisas son insuficientes para intervenir en el mercado de divisas y tenemos que abandonar el tipo de cambio actual y permitir la devaluación de la moneda, estallará una crisis monetaria en un país que se extenderá rápidamente a los vecinos y a la relacionada con el comercio. países a través de canales comerciales y de capital. Durante la crisis financiera asiática de 1997, China no abrió su cuenta de capital, evitando así el impacto de la crisis financiera del sudeste asiático. Puede verse que los riesgos de la liberalización de la cuenta de capital son relativamente altos.