Conocimiento profundo sobre la entrega de petróleo crudo: análisis completo de los modelos de entrega de petróleo crudo WTI, Brent, Omán y Shanghai SC

El petróleo crudo es el rey de las materias primas. Después de 17 años de arduo trabajo, los futuros del petróleo crudo finalmente cotizaron en el Centro Internacional de Comercio de Energía de la Bolsa de Futuros de Shanghai el 26 de marzo de 2018. El lanzamiento de los futuros del petróleo crudo de Shanghai es el primer paso para que el mercado financiero de mi país se abra al mundo exterior y también es una medida importante para que el mercado financiero sirva a la economía real. Como vínculo entre los mercados de futuros y al contado, el hecho de que el método de entrega sea razonable a menudo afecta en gran medida el éxito del contrato de futuros. Para demostrar mejor las características del modelo de entrega de futuros de petróleo crudo de Shanghai, este artículo compara el modelo de entrega del contrato de futuros de petróleo crudo de Shanghai con los modelos de entrega de los principales futuros de petróleo crudo del mundo.

Modo básico de entrega de los contratos de futuros

La entrega es uno de los eslabones importantes en el funcionamiento del mercado de futuros. El mecanismo de entrega de los futuros sobre materias primas es la clave para el diseño de los contratos de futuros. y a menudo afecta el éxito o el fracaso de los contratos de futuros. Actualmente, los mecanismos de entrega en el mercado global de futuros incluyen principalmente la entrega física y la liquidación en efectivo. La entrega física se divide en entrega estándar vencida y entrega física no vencida (EFP) en función de si el contrato vence.

1. Vencimiento de la entrega física

Caducidad de la entrega física significa que, de acuerdo con las reglas y procedimientos del intercambio, el comprador y el vendedor finalizan la transacción pendiente transfiriendo la propiedad de las mercancías. contenida en el contrato de futuros. El proceso de colocación de un contrato de futuros. Por ejemplo, los futuros del petróleo crudo se entregan a través de barcos, automóviles, oleoductos, tanques de petróleo, etc. La entrega física al vencimiento es el método de entrega más común para los contratos de futuros de materias primas, y casi todos los contratos de futuros de materias primas nacionales adoptan la entrega física.

2. Swap al contado no vencido

El swap al contado significa que el comprador y el vendedor mantienen contratos de futuros del mismo mes en direcciones opuestas, después de un consenso, se aplican al intercambio y se obtienen después de la aprobación. , los contratos de futuros mantenidos por cada parte serán cerrados por la bolsa al precio especificado por la bolsa. El precio de cierre es el precio del contrato de futuros con la misma cantidad y variedad que el objeto del contrato de futuros acordado por ambas partes. , es decir, el precio del contrato de futuros es el mismo que el objeto del contrato de futuros. El precio es coherente con la cantidad y variedad de artículos. El proceso de intercambiar recibos de almacén con la misma cantidad y variedad o naturaleza similar al contrato de futuros subyacente.

La efectividad es esencialmente una transacción en la que el vendedor en el mercado spot y el comprador en el mercado de futuros intercambian bienes físicos y contratos de futuros cuando el contrato de futuros aún no ha expirado. El vendedor en el mercado al contado transfiere la propiedad física del mercado al contado al comprador en el mercado de futuros, y el comprador en el mercado de futuros transfiere la posición larga en el mercado de futuros al vendedor en el mercado al contado. Cada transacción EFP consta de dos partes: spot y futuros. En comparación con la entrega estándar al vencimiento, los swaps de futuros ofrecen una mayor flexibilidad en términos de contrapartes, activos subyacentes, lugares de entrega, plazos de entrega y precios.

3. Liquidación en efectivo

La liquidación en efectivo significa que una vez que expira el contrato de futuros, sin intercambio físico, ambas partes de la transacción siguen las reglas y procedimientos del intercambio. se utiliza para liquidar la diferencia de efectivo para completar el proceso de combinación de posiciones abiertas cuando expira el contrato. El precio de liquidación especificado suele ser el precio al contado del objeto del contrato, lo que acerca el precio de futuros al precio al contado. Por ejemplo, el precio de liquidación de los futuros del índice CSI 300 es el promedio aritmético de todos los puntos del índice en las últimas 2 horas del día de negociación anterior. Los contratos de futuros financieros suelen liquidarse mediante entrega en efectivo, como futuros sobre índices bursátiles, futuros sobre tipos de interés, etc.

Los principales lugares de entrega de futuros de petróleo crudo del mundo

Los futuros de petróleo crudo que cotizan actualmente en el mundo incluyen principalmente los futuros de petróleo crudo West Texas Intermediate (WTI) del Chicago Mercantile Exchange Group (CMEGROUP). , Futuros del petróleo crudo Brent Intercontinental en ICE y futuros del petróleo crudo de Omán en la Bolsa Mercantil de Dubai (DME). Los futuros del petróleo crudo de Shanghai, que cotizaron en la Bolsa Internacional de Energía de Shanghai (INE) el 26 de marzo de 2018, son los primeros futuros de materias primas de China abiertos a inversores extranjeros y también han atraído una atención generalizada del mercado. La siguiente es una breve introducción a los métodos de entrega de los futuros de petróleo crudo mencionados anteriormente.

1.Futuros de petróleo crudo CMEWTI

El contrato de futuros de petróleo crudo CMEWTI cotizaba en la Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX) de Estados Unidos en 1983. La especificación del contrato es de 1.000 barriles/ lote El volumen de negociación en 2016 alcanzó los 277 millones de lotes y actualmente es el mayor volumen de negociación de futuros de petróleo crudo del mundo. El contrato de futuros de petróleo crudo WTI es petróleo crudo ligero y dulce, y el método de entrega del contrato es la entrega física.

El lugar de entrega es Cushing, Oklahoma, en el medio oeste de Estados Unidos, a través de oleoductos o equipos de almacenamiento de petróleo. El plazo de entrega es de un mes después del último día de negociación. Además del método de entrega estándar al vencimiento, existen tres métodos de entrega para los contratos de futuros de petróleo crudo WTI: procedimiento de entrega alternativo (ADI), futuros al contado (EFP) y futuros con swap (EFS).

(1) Procedimiento de entrega alternativo (ADI)

Procedimiento de entrega alternativo (ADI) significa que en cualquier momento antes del último día del mes de entrega, el comprador y el vendedor pueden acordar en el momento de la entrega, cambiar el método de entrega, el tiempo de entrega, la calidad y el tipo de productos entregados, y la designación de las instalaciones de entrega. Todos estos cambios deberán notificarse a la Bolsa por escrito.

(2) Futuros al contado (EFP)

Los compradores y vendedores pueden solicitar a la bolsa la conversión de posiciones de futuros en posiciones al contado, y la bolsa ayudará en el establecimiento o liquidación después recibir la solicitud.

(3) Swaps de conversión de futuros (EFS)

Los compradores y vendedores pueden solicitar a la bolsa convertir posiciones de futuros en swaps, pero esto debe hacerse dentro del horario de negociación de futuros. Permitir EFS significa que las transacciones de futuros en bolsa se pueden convertir en transacciones de swaps extrabursátiles, cualquiera que sea la tarifa de entrega más baja.

Cushing, el lugar de entrega de futuros del petróleo crudo WTI, era una importante zona de extracción y procesamiento de petróleo crudo en los Estados Unidos a principios del siglo pasado. Se construyeron una gran cantidad de oleoductos e instalaciones de almacenamiento. Según el informe de Genscape, la capacidad de almacenamiento de crudo del área de Cushing es de 71 millones de barriles, equivalente a alrededor del 13% de la capacidad total de almacenamiento de Estados Unidos. Cushing es conocida como la "encrucijada de los oleoductos del mundo" porque proporciona abundante infraestructura para la entrega y transporte de petróleo crudo.

La entrega de futuros de petróleo crudo WTI incluye seis petróleos crudos nacionales de Estados Unidos y cinco petróleos crudos extranjeros. Seis petróleos crudos nacionales y cinco petróleos crudos extranjeros: seis petróleos crudos nacionales, a saber, petróleo crudo West Texas Intermediate, petróleo crudo dulce del Norte de Texas, petróleo crudo dulce del Sur de Texas, petróleo crudo dulce de Nuevo México, petróleo crudo dulce ruso de Oklahoma y crudo ligero dulce mezclado. petróleo y 5 petróleos crudos extranjeros, a saber, el petróleo crudo Brent británico y el petróleo crudo noruego de Augsburgo, el petróleo crudo Kuibo de Nigeria y el petróleo crudo Bonny, el petróleo crudo Cuciana de Colombia, pero porque el precio del CMEWTI ha sido más bajo que el precio del ICEBrent durante mucho tiempo. , estos cinco crudos extranjeros rara vez participan en la entrega, y la entrega real está dominada por los seis crudos nacionales.

Los estándares de calidad para el petróleo entregado incluyen: el grado API del petróleo crudo estadounidense está entre 37 y 42, y el contenido de azufre no excede el 0,42% del valor API mínimo y el valor máximo de contenido de azufre del extranjero; petróleo crudo de varios países.

2. Futuros de petróleo crudo ICEBrent

El contrato de futuros de petróleo crudo ICEBrent se cotizó en la Bolsa Internacional de Petróleo de Londres (IPE)1 en 1988. La especificación del contrato es de 1.000 barriles/lote. y el volumen de operaciones en 2016 Con un total de 211 millones de lotes, es el mayor volumen de futuros de petróleo crudo del mundo después del WTI y uno de los puntos de referencia de precios más importantes en el mercado mundial de petróleo crudo. Según estadísticas incompletas, más del 60% de los precios del comercio mundial del petróleo crudo se refiere directa o indirectamente al sistema de precios Brent. El objeto del contrato de futuros de petróleo crudo Brent es el petróleo crudo ligero y dulce. Los métodos de entrega de este contrato incluyen la liquidación en efectivo y el intercambio de futuros. Al final de la negociación del último día de negociación de un contrato de futuros, todos los contratos abiertos tienen dos opciones: la primera es ingresar al EFP de acuerdo con las reglas y convertir la posición de futuros en una posición a plazo de Brent a través del EFP. es notificar a la cámara de compensación (ICEClearEurope) dentro de una hora después de detener la negociación y solicitar ingresar a la liquidación en efectivo. El Intercontinental Exchange (ICE) anuncia el precio de liquidación en efectivo el primer día de negociación después del último día de negociación. El precio lo determina el índice Brent el último día de negociación del mes del contrato. El índice Brent lo determina el índice Brent 21. días antes del mes de entrega Calculado como un promedio ponderado de los precios de negociación de BFOE (Brent, Forties, Oseberg y Ekofisk).

El precio del índice Brent lo compila la cámara de compensación y se anuncia al público a las 12:00 del mediodía, hora local, todos los días. Es el precio ponderado de todos los contratos BFOE a 25 días confirmados el día de negociación anterior. en el valor medio del mes de entrega correspondiente.

El índice se calcula como la media aritmética de tres precios: el promedio ponderado del mercado BFOE del mes actual; el promedio ponderado del mercado BFOE del mes siguiente, más o menos la media aritmética del diferencial de arbitraje entre el mes actual y el mes siguiente. ; y La media aritmética de los precios publicados por los medios relevantes.

El sistema de mercado de referencia del petróleo crudo Brent del Mar del Norte incluye tres mercados, a saber, futuros de Brent, futuros de Brent y DatedBrent. Los tres mercados están conectados a través de tres instrumentos o contratos OTC (es decir, EFP, CFD y DFL). están estrechamente relacionados. Aunque el contrato de futuros de Brent se entrega en efectivo, las posiciones de futuros pueden convertirse en posiciones a plazo de Brent a través de EFP, por lo que EFP en realidad refleja la correspondencia entre los futuros de ICE Brent y los contratos a plazo de Brent. La diferencia de precio entre los contratos del mes de entrega y los contratos de ICE Brent. Los futuros y los forwards de Brent están estrechamente vinculados. Hay cuatro petróleos de entrega (BFOE) en el mercado spot de Brent, a saber, Brentblend, Forties, Oseberg y Ecofisker (Ekofisk), con una producción diaria de aproximadamente 1,8 millones de barriles.

3. Futuros de petróleo crudo DMEOman

El contrato de futuros de petróleo crudo DMEOman cotizó en la Bolsa Mercantil de Dubai (DME) en los Emiratos Árabes Unidos en 2007. La especificación del contrato es de 1.000 barriles. /lote En 2016, el volumen de operaciones alcanzó 1,95 millones de lotes, que es uno de los puntos de referencia de precios importantes en el mercado mundial del petróleo crudo. Al mismo tiempo, la tasa de entrega de futuros de petróleo crudo de Omán supera el 90%, lo que los convierte en los futuros de petróleo crudo con la mayor tasa de entrega física del mundo. "El objeto del contrato de futuros de petróleo crudo de Omán es el petróleo crudo de calidad media con contenido medio de azufre. El método de entrega de los futuros de petróleo crudo de DME Omán es la entrega física. Se permite EFP. El período de solicitud de EFP comienza desde el primer día del contrato. la negociación y finaliza 6 horas y media después de la expiración del contrato. La entrega física de los futuros de petróleo crudo de Omán se basa en las condiciones del puerto de carga FOB, y el puerto de carga es el puerto de Faha de Omán. La Compañía de Desarrollo es responsable de la operación real de la distribución de carga de petróleo crudo. Una vez que la cámara de compensación completa el cotejo, notifica al comprador y al vendedor, el comprador selecciona la fecha de carga y notifica al vendedor, el vendedor comunica la solicitud al operador de la terminal. y el operador de la terminal determina el cronograma de carga en función de todas las solicitudes de los compradores. El único petróleo de entrega de Omán es el petróleo crudo, con una producción diaria de 980.000 barriles.

El puerto de Farha está ubicado en la costa norte de Omán. nombre completo: THESULTANATE OFOMAN, Sultanato de Omán), en el lado suroeste del Golfo de Omán, y es el puerto de exportación de petróleo crudo más grande de Omán. Hay tres atracaderos de pontones, el mayor de los cuales tiene capacidad para 600.000 toneladas de petróleo gigante. Los equipos de carga y descarga incluyen oleoductos con diámetros que van desde 203 mm hasta 1016 mm, y también hay 14.000 metros de tuberías submarinas que se pueden conectar al centro de oleoductos. La capacidad de carga y descarga es de 9.000 toneladas de petróleo crudo. y 3.000 toneladas de fueloil por hora. Exporta principalmente petróleo crudo y petróleo refinado, y también repone fueloil para buques de carga pesada.

1.INE Shanghai Crude Oil Futures

p><. p>El contrato de futuros de petróleo crudo de Shanghai se cotizó para su negociación en el Centro Internacional de Comercio de Energía (INE) de Shanghai, una subsidiaria de propiedad total de la Bolsa de Futuros de Shanghai, el 26 de marzo de 2018. La especificación del contrato es de 1.000 barriles/lote. es el primer contrato de futuros de productos básicos en el extranjero abierto a los comerciantes. El objeto del contrato de futuros de petróleo crudo de Shanghai es el petróleo crudo con contenido medio de azufre (incluido el petróleo crudo con contenido medio de azufre y el petróleo crudo con contenido medio de alto contenido de azufre). El método de entrega del contrato es la entrega física estándar. vencimiento del contrato, lo que permite a los clientes solicitar contratos no vencidos para convertirse en al contado, debe ser una posición histórica y debe mantenerse antes de los dos últimos días de negociación. Los futuros de petróleo crudo de Shanghai utilizan el depósito de petróleo designado en la costa sureste de mi. país como lugar de entrega, y el certificado de carga es el recibo de almacén estándar del depósito de petróleo aduanero que cumple con las regulaciones de la bolsa.

Los tipos de petróleo de entrega de futuros de petróleo crudo de Shanghai incluyen 6 petróleos crudos de Medio Oriente y 1. petróleo crudo nacional, a saber, petróleo crudo de Omán, petróleo crudo de Dubai, petróleo crudo de Upper Zakum, petróleo crudo de Qatar, petróleo ligero de Basora, petróleo crudo de Masirah y petróleo crudo nacional de Shengli, entre ellos. Entre los seis países de Oriente Medio, la producción de petróleo crudo de Omán fue de 980.000 barriles/día, la de Dubai de 50.000 barriles/día, la de Alto Zakum de 590.000 barriles/día y la de petróleo ligero de Basora de 250.000 barriles/día. El petróleo marino de Qatar es de 100.000 barriles/día, el petróleo crudo de Masirah es de 30.000 barriles/día y la producción de petróleo crudo de los seis países de Oriente Medio alcanza un máximo de 4,25 millones de barriles/día.

Incluyendo el petróleo crudo de Shengli, la producción total de los siete productos petrolíferos entregados es de aproximadamente 4,7 millones de barriles por día, casi la mitad del consumo diario de China.

La calidad de referencia del petróleo de entrega de futuros de petróleo crudo de Shanghai es de 32 grados API y un contenido de azufre del 1,5%. Sobre esta base, se estipulan el valor API mínimo y el contenido máximo de azufre para cada tipo de petróleo. .

Comparación de sistemas de entrega

Como se puede ver en la introducción anterior, cada contrato de futuros de petróleo crudo tiene sus propias características. Los futuros del petróleo crudo de Shanghai se diferencian de los futuros del petróleo crudo WTI, Brent y Omán en términos del objeto del contrato, el tipo de precio, el método de entrega, el precio de liquidación de la entrega, etc. Para facilitar la comparación, los puntos clave de los métodos de entrega de los futuros del petróleo crudo WTI, Brent, Omán y Shanghai se comparan a continuación, consulte la Tabla 5.

Análisis comparativo de las tasas de entrega

Dado que los futuros de petróleo crudo de ICEBrent adoptan el método de entrega en efectivo, las posiciones abiertas de los dos contratos de futuros de petróleo crudo de CMEWTI y DMEOman después del cierre son las mismas que los de los dos futuros de petróleo crudo de CMEWTI y DMEOman. El interés abierto al final del día de negociación del contrato se compara con el de otros futuros de petróleo crudo. El interés abierto después del cierre del día de negociación se mide como el volumen de entrega.

El interés abierto del contrato CMEWTI en el último día de negociación aumentó de 64 lotes (64.000 barriles) en junio de 1983 a 12.963 lotes (12,963 millones de barriles) en diciembre de 1986, con una tasa de entrega de aproximadamente el 25%. 1987 De 1990 a 1990, el interés abierto en el último día de negociación estuvo en el rango de 2.000 a 7.000 lotes, y la tasa de entrega fue de aproximadamente el 10% de 1991 a 2001, el interés abierto en el último día de negociación fue superior; el interés abierto en el último día de negociación. En 2001, el interés abierto en el último día de negociación era relativamente grande, con un promedio de más de 10.000 contratos por mes. En junio de 1996, el contrato alcanzó un máximo de 32.564 lotes (32,564 millones de barriles) y la tasa de entrega fue cercana. al 30% desde 2002, el interés abierto en el último día de negociación ha sido básicamente de unos 10.000 lotes, la tasa de entrega es de aproximadamente el 5% (excepto en diciembre de 2012 y junio de 2013, las posiciones en el último día de negociación alcanzaron 25.898 lotes y 18.562 lotes respectivamente). Desde diciembre de 2013 hasta junio de 2015, la tasa de entrega cayó por debajo del 0,3%.

El contrato DMEOman se comercializa desde junio de 2007 y la tasa de entrega básicamente ha superado el 90%, casi cerca del mercado de negociación al contado. Su interés abierto en el último día de negociación fue inicialmente de 4.006 lotes (4,006 millones de barriles). El interés abierto más bajo en el contrato de septiembre de 2007 fue de 2.617 lotes (2.617 millones de barriles). El interés abierto más alto en el contrato de marzo de 2015 fue de 22.501 lotes (2.251). millones de barriles).

Resumen y perspectivas

Como contrato de futuros de petróleo crudo recién cotizado, los métodos de entrega y las reglas de los futuros de petróleo crudo de Shanghai son muy diferentes de los futuros de petróleo crudo de WTI, Brent y Omán. y también hay muchos avances e innovación, pero para que un mercado de futuros exitoso pueda desempeñar eficazmente sus dos funciones básicas de descubrimiento de precios y cobertura, debe basarse en el mercado al contado, incluso para los futuros de petróleo crudo Brent que utilizan efectivo. En el acuerdo, los mercados de futuros y al contado están estrechamente conectados, por lo que si los futuros del petróleo crudo de Shanghai quieren convertirse en el punto de referencia de precios para China e incluso para la región de Asia y el Pacífico, lo primero que hay que hacer es cultivar el mercado al contado de petróleo crudo en China. las zonas costeras para vincular más estrechamente los futuros del petróleo crudo de Shanghai y el mercado al contado; el segundo es introducir activamente la participación extranjera de quienes llevan a cabo el comercio internacional de petróleo crudo con características; El tercero es promover una mayor apertura del mercado interno de petróleo crudo y alentar a más clientes industriales a utilizar el mercado de futuros para la gestión de riesgos. Creo que a medida que el desarrollo financiero, la reforma y la apertura de mi país continúen profundizándose, los futuros del petróleo crudo ciertamente podrán hacer las debidas contribuciones a la estrategia de "La Franja y la Ruta" de mi país, al desarrollo económico sostenible e incluso al gran rejuvenecimiento de la nación china. .