Introducción a la teoría tradicional de fijación de precios de acciones sobre los fundamentos de las acciones
El fundador de la teoría de la base sólida debería recomendar a Marx. Marx resumió los determinantes de los precios de las acciones como rendimientos esperados y tasas de interés del mercado.
En su libro "Capital financiero", Hilfaden heredó los puntos de vista de Marx, realizó un análisis teórico de los fenómenos económicos financieros en economías capitalistas más maduras y señaló que el valor del capital ficticio de las acciones puede determinarse a través del valor esperado. Los ingresos por dividendos por acción se calculan dividiendo la tasa de interés del mercado. Graham y Dodd desarrollaron exhaustivamente la teoría de los fundamentos sólidos en su libro Security Analysis. Creen que el valor intrínseco de una acción depende de la rentabilidad futura de la empresa y que el precio de la acción se desviará de su valor intrínseco debido a varios factores irracionales. Pero con el tiempo, el precio de las acciones volverá a su valor intrínseco. Por lo tanto, el trabajo del analista de valores es estudiar cuidadosamente los datos financieros y otra información del emisor, y esforzarse por descubrir el valor intrínseco de las acciones y utilizarlo como base. base para juzgar el precio de las acciones y su inversión. Un indicador de referencia importante para la racionalidad de la toma de decisiones.
Para estimar el valor intrínseco, existen tres métodos de valoración populares e influyentes:
(1) Modelo de flujo de efectivo descontado El modelo de flujo de efectivo descontado (DCF) es un método de valoración basado en lo esperado. flujos de efectivo futuros y una tasa de descuento. Williams propuso por primera vez un método de valoración general para acciones ordinarias en su libro "Input Theory of Value". La idea básica es que una acción es un certificado de ingresos, y la suma de los valores presentes de sus ganancias futuras es el valor de la acción, y el precio de la acción debe determinarse en función de su valor. Según los diferentes flujos de efectivo, el modelo de flujo de efectivo descontado se puede dividir en modelo de descuento de dividendos y modelo de flujo de efectivo descontado libre.
Modelo de descuento de dividendos Normalmente los inversores esperan recibir dos flujos de efectivo al comprar acciones: dividendos durante el período de tenencia y el precio esperado de las acciones al final del período de tenencia. Suponiendo que V es el valor intrínseco de la acción, Dt es el dividendo por acción, R es la tasa de descuento, N es el número de años de tenencia de la acción y Pn es el precio cuando se vende la acción en el enésimo año, entonces el modelo de descuento de dividendos es
Obviamente, asumiendo que las acciones se mantienen inmediata e indefinidamente, la fórmula anterior puede evolucionar hacia un modelo de descuento de dividendos más típico:
Además, como difiere A partir de la distribución, el modelo de descuento de dividendos se puede subdividir en un modelo de crecimiento cero, un modelo de crecimiento estable, un modelo de crecimiento compuesto, etc.
Modelo de descuento de flujo de caja libre El modelo de descuento de flujo de caja libre (FCFE) se puede expresar como:
Entre ellos, FCFE es el flujo de caja libre esperado por acción en el momento T, que se refiere a la porción de la ganancia neta después de impuestos que se puede distribuir a los accionistas después de deducir el aumento neto del capital de trabajo y el aumento neto de los activos fijos (inversión en activos fijos menos depreciación), es decir, flujo de caja libre FCFE = ganancia neta depreciación por EPS después de impuestos DEP - incremento en el capital de trabajo DI-Inversión en activos fijos I es el costo promedio ponderado del capital, que es el promedio ponderado de los costos de los diferentes canales de financiamiento según su valor de mercado; los demás son los mismos que los anteriores; .
(2) Método de valoración relativa El método de valoración relativa compara la empresa objetivo con empresas que cotizan en bolsa con características industriales y financieras iguales o similares, y evalúa las acciones de la empresa objetivo con referencia a una determinada proporción de empresas comparables. Un método de evaluación de valor, por eso también se le llama método de empresa comparable, es decir,
Precio de las acciones = índice de empresa comparable × desempeño operativo de la empresa objetivo
Los índices comúnmente utilizados son: precio - ratio de ganancias (PE), ratio precio-valor contable (PBV), ratio precio/ventas (PS), ratio precio/flujo de efectivo (PCF), ratio de prima de activo neto (MB), etc.
(3) La idea básica del Valor Económico Añadido (EVA) es: los ingresos obtenidos por el capital deben al menos compensar a los inversores por la crisis sufrida, es decir, los accionistas deben ganar al menos igual a la rendimiento de inversiones similares de crisis en el mercado de capitales.
Desde la perspectiva de los accionistas, sólo cuando las ganancias obtenidas por una empresa superan su costo de capital puede aportar valor a los accionistas de la empresa y el valor de la empresa aumentará.
El EVA es esencialmente un beneficio económico, a diferencia del beneficio contable tradicional. También debe restar el costo del capital invertido (incluido el costo de oportunidad del costo del capital de deuda y el costo del capital social). En otras palabras, el EVA es una medida del exceso del beneficio después de impuestos (NOPAT) de una empresa sobre sus gastos de capital (WACC), es decir, EVA=NOPAT-WACC
El valor de mercado de la empresa consta de dos partes: una es el valor operativo actual, que es una medida del valor de mercado de las operaciones comerciales actuales de la empresa; la otra es el valor de crecimiento futuro de la empresa, que es el valor descontado utilizado para medir el valor de crecimiento esperado de la empresa. Es el valor presente descontado de una serie de EVA que la empresa puede obtener cada año en el futuro, es decir, el valor de mercado de la empresa = capital social total y el valor presente del valor agregado económico esperado. Una vez que conozca el valor de mercado de la empresa, puede calcular el valor intrínseco de las acciones dividiéndolo por el capital total.