Los costos de financiamiento se refieren al interés que paga una empresa para obtener fondos, ¿verdad?
Descripción general de los costos de financiamiento
Los gastos de financiamiento son diversos gastos incurridos por las empresas en el proceso de financiamiento; las tarifas de uso de fondos se refieren a la remuneración pagada por las empresas a sus proveedores por el uso de los fondos. como la financiación de acciones incluye dividendos y dividendos pagados a los accionistas, intereses pagados sobre bonos y préstamos emitidos, alquileres pagados sobre activos prestados, etc. Cabe señalar que los costos de financiación mencionados anteriormente sólo significan los costos financieros, o costos explícitos, de la financiación corporativa. Además de los costos financieros, la financiación corporativa también tiene costos de oportunidad o costos ocultos. El costo de oportunidad es un concepto importante en economía, que se refiere al mayor beneficio que se obtiene al utilizar un recurso para un propósito específico y renunciar a otros usos. El coste de oportunidad es un factor que hay que tener en cuenta cuando analizamos el coste de la financiación empresarial, especialmente cuando se analiza el uso de los fondos propios de una empresa. Como las empresas generalmente utilizan sus propios fondos “gratuitamente”, en realidad no necesitan pagar costos de financiamiento externo. Sin embargo, a juzgar por los rendimientos medios de diversas inversiones sociales o de capital, los fondos propios también deberían pagarse después de su uso, lo que no debería ser diferente de otros métodos de financiación. La única diferencia es que los fondos gratuitos no requieren pagos externos, mientras que otros métodos de financiación sí.
Edite el índice de costos de financiamiento y el análisis de costos relacionados en este párrafo.
Generalmente, el índice de costo de financiamiento se expresa mediante la tasa de costo de financiamiento: tasa de costo de financiamiento = tarifa de uso de fondos ÷ (financiamiento total - costo de financiamiento). El costo de financiamiento aquí es el costo de capital, que es objeto de análisis en el proceso general de financiamiento corporativo. Sin embargo, desde la perspectiva de los conceptos modernos de gestión financiera, dicho análisis y evaluación no pueden satisfacer plenamente las necesidades de la gestión financiera moderna. También deben considerarse en un sentido más profundo varios otros costos relacionados con la financiación. El primero es el costo de oportunidad del financiamiento corporativo. En lo que respecta a la financiación interna, generalmente se utiliza "gratis" y no requiere el pago real de los costos de financiación (aquí se refiere principalmente a los costos financieros). Sin embargo, a juzgar por los rendimientos promedio de diversas inversiones sociales o de capital, las ganancias retenidas del financiamiento endógeno también deben pagarse después de su uso y no deben ser diferentes de otros métodos de financiamiento. La única diferencia es que el financiamiento endógeno no requiere pagos externos, mientras que otros métodos de financiamiento sí los requieren. El costo financiero del financiamiento endógeno representado por las ganancias retenidas debería ser la tasa de ganancia de las acciones ordinarias, pero no tiene costo financiero. El segundo es el costo del riesgo, que se refiere principalmente al costo de la quiebra y al costo de las dificultades financieras. El riesgo de quiebra del financiamiento de deuda corporativa es el principal riesgo del financiamiento corporativo. La pérdida de valor corporativo relacionada con la quiebra corporativa es el costo de la quiebra, es decir, el costo del riesgo del financiamiento corporativo. Los costos de las dificultades financieras incluyen honorarios legales, administrativos y de consultoría. Los costos indirectos incluyen dificultades financieras que afectan la capacidad de la empresa para operar, al menos una demanda reducida de los productos de la empresa y el tiempo y esfuerzo que la gerencia dedica a la incapacidad de tomar decisiones sin el permiso de los acreedores. Por último, la financiación empresarial también debe cubrir los costes de agencia. Habrá una relación principal-agente entre usuarios y proveedores de fondos, que requiere supervisión e incentivos por parte del principal para limitar el comportamiento del agente. Los costos de supervisión y los costos de restricción resultantes son los llamados costos de agencia. Además, los usuarios de fondos también pueden adoptar comportamientos de inversión que se desvíen de maximizar los intereses de los clientes, lo que resulta en pérdidas generales de eficiencia.
Edita los costes de financiación y características de las sociedades cotizadas en este párrafo.
En los últimos años, muchos investigadores nacionales han estudiado las preferencias de financiación de acciones de las empresas que cotizan en bolsa desde diferentes ángulos. Sin embargo, la limitación de algunos estudios es que no logran captar firmemente la línea principal de los costos de financiación y analizar los costos. Preferencias de financiación mediante acciones de las empresas cotizadas. Estudio empírico del comportamiento de las preferencias. Sin embargo, creemos que ya sea financiación de deuda o financiación de capital, cualquier método de financiación de una empresa que cotiza en bolsa tiene un costo, y el criterio o punto de partida más importante para evaluar la racionalidad de la estrategia de financiación externa de una empresa que cotiza en bolsa y la calidad de su financiación. estructura es que los costos de financiación de la empresa cotizada. Los costes de financiación de las empresas que cotizan en bolsa se dividen en "costes nominales" y "costes reales". En la actualidad, los costes de financiación mencionados o calculados en la mayoría de los estudios nacionales sobre los costes de financiación de las empresas que cotizan en bolsa son en realidad sólo superficiales, es decir, deberían pertenecer al "coste de capital nominal". La clave y la esencia es cómo medir razonablemente el "coste de capital real" o el "coste de financiación real" de las empresas que cotizan en bolsa.
Para las empresas que cotizan en bolsa que implementan emisiones y refinanciaciones adicionales, tanto los costos de financiamiento de capital como los costos de financiamiento totales son mucho más altos que los costos de financiamiento nominales.
Edite esta actualización de la investigación teórica sobre costos de financiamiento.
En términos generales, el costo de capital se refiere al precio pagado por una empresa para obtener y utilizar capital, que incluye dos partes: costo de obtención de capital y costo de ocupación. Los gastos de recaudación de fondos son gastos incurridos en el proceso de recaudación de fondos, pero los gastos de ocupación de fondos incluyen el valor temporal de los fondos y las recompensas de riesgo consideradas por los inversores, como dividendos, intereses, etc. En la actualidad, la mayor parte de la investigación nacional sobre los costos de financiación de las empresas que cotizan en bolsa se define y mide desde la perspectiva anterior. En los últimos años, muchos investigadores nacionales han estudiado las razones por las que las empresas que cotizan en bolsa prefieren la financiación mediante acciones desde diferentes ángulos. Zheng Jianmin (2001) analizó los motivos de la financiación maliciosa de las empresas que cotizan en bolsa desde la perspectiva del sistema de financiación social, Pan (2001) analizó las razones sociales de la excesiva "trampa de dinero" por parte de las empresas que cotizan en bolsa, y Li Xiaochang (2001) analizó la " trampa de dinero” de las empresas que cotizan en bolsa desde la perspectiva de la teoría de las finanzas conductuales "Hambre de dinero". Vale la pena señalar que Huang Shaoan y Zhang Gang (2001) definieron el costo total de la financiación mediante acciones de las empresas que cotizan en bolsa como una de cuatro partes: dividendos de la inversión en acciones, costos de transacción de financiación mediante acciones, derechos de control y costos negativos de energía de las empresas que cotizan en bolsa, y costos negativos de las transacciones de financiación mediante acciones. costos causados por el efecto publicitario de las cotizaciones en bolsa y. En los cálculos reales, se ignoran los dos últimos factores de costo. Calcularon que el coste unitario de la financiación mediante acciones para las empresas que cotizan en bolsa es sólo del 2,42%, mientras que los tipos de interés de los préstamos bancarios son del 5,85% a un año, del 5,94% a tres años y del 6,03% a cinco años. Concluyeron que el coste de la financiación mediante acciones para las empresas que cotizan en bolsa es mucho menor que el coste de la financiación mediante deuda, lo que explica la existencia de la llamada "ilusión del capital libre". Creemos que la preferencia de las empresas que cotizan en bolsa por la financiación mediante acciones a la hora de elegir la estructura y los métodos de financiación se ha convertido cada vez más en una situación de "escasez de dinero". Fundamentalmente, se debe a la aprobación administrativa a largo plazo y al nuevo sistema de asignación de cuotas de emisión de acciones. Incluyendo a la mayoría de las empresas estatales reestructuradas y cotizadas, desde el momento de la oferta pública inicial. Se ha formado la llamada "ilusión de libertad de capital", es decir, el mayor beneficio de la financiación mediante acciones es que los fondos recaudados nunca serán reembolsados y la empresa emitirá acciones extra o dividendos simbólicos cuando su desempeño sea bueno. Cuando el desempeño de la empresa no es bueno, simplemente "no acepte nada". De hecho, "no hay almuerzo gratis". El acceso al capital empresarial de cualquier forma tiene un coste, es decir, existe un coste de capital o coste de financiación con cualquier forma de financiación. Por lo tanto, la fórmula para calcular el costo total de la financiación mediante acciones de las empresas que cotizan en bolsa propuesta por Huang Shaoan y Zhang Gang (2001) es en realidad sólo superficial: llamémosla “coste de capital nominal” de la financiación mediante acciones de las empresas que cotizan en bolsa. La clave y la esencia del problema es cómo medir razonablemente el "coste de capital real" o el "coste de financiación real" de las empresas que cotizan en bolsa. Todos estos estudios están en línea con ciertas leyes económicas, pero todos tienen algunas limitaciones comunes, es decir, no logran captar firmemente la línea principal de costos de financiamiento para realizar investigaciones empíricas sobre el comportamiento de preferencia de financiamiento de capital de las empresas municipales, y carecen de los cambios en los costes de financiación de las empresas cotizadas antes y después de la financiación Falta una investigación comparativa cuantitativa específica sobre las empresas cotizadas basada en modelos econométricos.
Edite el modelo de medición de costes de financiación en este párrafo.
Introducción
En términos de medición de los costos de capital corporativo, desde la década de 1990, la investigación occidental en finanzas corporativas ha reconocido básicamente el modelo de valoración de activos de capital (CAPM) como el método para determinar el riesgo. propietario ajustado La corriente principal del costo del capital. Sobre la base de investigaciones relevantes, Gu Yinkuan et al. (2O04) establecieron un modelo o fórmula de medición para el costo de financiamiento de deuda, el costo de financiamiento de capital y el costo de financiamiento total de las empresas que cotizan en bolsa en mi país.
1. Cálculo del capital de financiación
El capital de financiación incluye el capital de financiación de deuda y el capital de financiación de acciones DK representa el capital de financiación de acciones y EK representa el capital de financiación de acciones, respectivamente: DK=SD1+ SD2+. LD, donde: SD1 representa préstamos a corto plazo, SD2 representa préstamos a largo plazo con vencimiento dentro de un año y LD representa el total de pasivos a largo plazo.
Entre ellos: EK1 representa el capital contable total, EK2 representa el capital contable minoritario, EK3 representa la provisión para insolvencias, EK4 representa la provisión para devaluación de inventario, EK5 representa los gastos no operativos acumulados después de impuestos, ER1 representa los gastos acumulados Ingresos no operacionales después de impuestos, ER2 representa los ingresos acumulados por subsidios después de impuestos.
2. Cálculo de los costes de financiación de la deuda
Para las empresas que cotizan en bolsa, la financiación de la deuda debe ser financiación con bonos a largo plazo a través de bancos u otras instituciones financieras, mientras que la financiación con acciones debe ser a largo plazo. financiación.
La mayoría de las empresas que cotizan en bolsa estipulan que el período de finalización prometido para proyectos de inversión con fondos recaudados es de aproximadamente tres años, por lo que el período de evaluación para la financiación de deuda y de capital puede fijarse en tres años. Tomando el CD como costo de financiamiento de la deuda, el CD se puede calcular directamente sobre la base de las tasas de interés de referencia de los préstamos bancarios a mediano y largo plazo a un plazo de 3 a 5 años.
3. Cálculo de los costes de financiación mediante capital
El coste de la financiación mediante capital Ec debe calcularse según CAPM. El modelo CAPM es: ri = rf + β (rm? Rf) donde: ri es la tasa de rendimiento de la acción I, rf es la tasa de rendimiento de los activos libres de riesgo, rm es la tasa de rendimiento de la cartera de mercado, βi representa la tasa de rendimiento de la acción I en relación con el rendimiento del mercado de valores.
4. Cálculo de los costes totales de financiación
El coste total de una empresa que cotiza en bolsa es el promedio ponderado de los costes de financiación de deuda y de financiación de capital, incluyendo: C = DC *(DK/V )*( 1-T)+EC *(EK/V), donde C representa el costo total de financiamiento, T representa la tasa del impuesto sobre la renta, V representa el valor total de la empresa que cotiza en bolsa, V=E+Ds+DL, donde E representa el listado.
5. Algún procesamiento técnico en cálculos reales.
(1) Determinación de la tasa de rendimiento libre de riesgo. En las condiciones actuales del mercado de valores chino, en realidad no existe un estándar unificado para la selección de la tasa de rendimiento libre de riesgo. Teniendo en cuenta que desde la perspectiva de una empresa que cotiza en bolsa, en los cálculos reales, utilizamos la tasa interna de rendimiento (tasa de rendimiento anual convertida) de los bonos del Tesoro a más largo plazo que cotizan en la Bolsa de Valores de Shanghai ese año. (2) Estimación de la prima de riesgo de mercado. Después de aclarar la base para calcular la tasa de rendimiento libre de riesgo, la clave para calcular la prima de riesgo de mercado es cómo determinar la tasa de rendimiento de la cartera de mercado en el mercado de valores. De hecho, utilizamos la tasa de rendimiento acumulada (tasa de rendimiento anual convertida) del Índice Compuesto de Shanghai dentro de los tres años posteriores a que la empresa que cotiza en bolsa implementó la financiación de acciones. (3) Cálculo del coste total de financiación V de las sociedades cotizadas. Dado que el valor de mercado de las empresas que cotizan en bolsa en mi país se divide en valor de mercado total y valor de mercado circulante, y existe incertidumbre en la determinación del valor contable del capital de deuda, es difícil calcular directamente el valor total de las empresas que cotizan en bolsa. En los cálculos reales, utilizamos el capital invertido total, es decir, la suma del capital de financiación de deuda y el capital de financiación de acciones 1 (=EK+DK), para reemplazar el valor total V de las empresas que cotizan en bolsa.